ทำไม Tradable ย้ายสินเชื่อเอกชน 1 พันล้านดอลลาร์จาก ZKsync ไปยัง Stellar และความหมายต่อ Tokenized RWAs

ทำไม Stellar ถึงชนะการย้ายครั้งนี้

มีสามปัจจัยสำคัญที่อธิบายการเปลี่ยนแปลงของ Tradable จาก Ethereum L2 ชั้นนำไปสู่บล็อกเชนสาธารณะรุ่นแรก:

1. โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันของ Stellar การออกแบบของ Stellar — การปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ตั้งโปรแกรมได้, การชำระบัญชีในตัว, และความรวดเร็วที่มีต้นทุนต่ำ — ทำให้เป็นเครือข่ายที่ได้รับความนิยมสำหรับผู้เล่นทางการเงินที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ Alexander Cordover ซีอีโอของ Tradable เคยเรียก ZKsync ว่าเป็น "ค่าใช้จ่ายพื้นฐาน (table stakes)" สำหรับการนำบล็อกเชนมาใช้ในสถาบันการเงิน และการย้ายไปยัง Stellar ก็เป็นไปตามตรรกะเดียวกันของการติดตามแรงโน้มถ่วงของสถาบันที่กำลังมุ่งหน้าไป

2. การเติบโตอย่างรุนแรงของ RWA บน Stellar มูลค่า RWA บนเชนของ Stellar พุ่งทะลุ 2 พันล้านดอลลาร์ หลังจากสิ้นสุดไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ไม่นาน เพิ่มขึ้นจาก 785 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 — เติบโตประมาณ 2.5 เท่าในไตรมาสเดียว เครือข่ายบันทึก การพุ่งขึ้น 317% ในปริมาณการโอน RWA ในเดือนเดียว ณ เดือนมิถุนายน 2026 รายงานไตรมาส 1 ปี 2026 ของ Stellar เน้นย้ำถึง ปริมาณการชำระเงิน 5.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดตลอดกาล และเพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบเป็นรายปี ผู้เข้าร่วมเป็นนักพัฒนาเพิ่มขึ้น 86% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็นกว่า 4,400 ราย ทำให้ Stellar เป็นระบบนิเวศที่เติบโตเร็วที่สุดในบรรดาเครือข่ายบล็อกเชนหลัก

3. จุดยึดเหนี่ยวของ DTCC ในเดือนพฤษภาคม 2026 Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — กระดูกสันหลังของการหักบัญชีตลาดสหรัฐฯ ผู้ดูแลสินทรัพย์ประมาณ 114 ล้านล้านดอลลาร์ — ประกาศว่าจะเชื่อมต่อบริการโทเค็นไนเซชันเข้ากับ เครือข่าย Stellar โดยคาดว่าสินทรัพย์ภายใต้การดูแลของ DTC (หุ้น Russell 1000, ETFs, พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) จะเริ่มใช้งานได้ใน ช่วงครึ่งแรกของปี 2027 DTCC เลือก Stellar เป็น บล็อกเชนสาธารณะแห่งแรก สำหรับบริการนี้ ควบคู่ไปกับ Canton Network ที่ได้รับอนุญาต การตัดสินใจนี้ทำให้ Stellar ได้รับการรับรองด้านกฎระเบียบที่ไม่มีบล็อกเชนสาธารณะอื่นใดในพื้นที่นี้เทียบเทียม ทำให้เป็นตัวเลือกเริ่มต้นที่ชัดเจนสำหรับสถาบันที่มองหารางบนเชนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ การทดลองนำร่องการผลิตแบบจำกัดมีกำหนดในเดือนกรกฎาคม 2026 โดยจะเปิดตัวบริการในวงกว้างในเดือนตุลาคม 2026 และการเชื่อมต่อ Stellar จะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2027

ตลาดสินเชื่อเอกชนโทเค็นไนซ์ในภาพกว้าง

ข้อตกลง Tradable-Stellar เป็นอาการของแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่ใหญ่กว่ามากในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล:

สินเชื่อเอกชนโทเค็นไนซ์เป็นหมวดหมู่ RWA ที่โดดเด่นในขณะนี้ ภายในไตรมาส 1 ปี 2026 สินเชื่อเอกชนครองสัดส่วนประมาณ 54% ของมูลค่า RWA บนเชน ในขณะที่พันธบัตรรัฐบาลอยู่ที่ประมาณ 24% สินเชื่อเอกชนโทเค็นไนซ์เพียงอย่างเดียวมีพอร์ตที่ใช้งานอยู่มากกว่า 18.9 พันล้านดอลลาร์ โดยมีการกู้ยืมสะสม 33.6 พันล้านดอลลาร์ ผ่านโปรโตคอลต่างๆ เช่น ACRED ของ Apollo, Centrifuge, Maple และ Goldfinch Bernstein Research รายงานว่าตลาด RWA โทเค็นไนซ์มีมูลค่า 51 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 โดยสินเชื่อเอกชนคิดเป็น 44% ของมูลค่ารวม

ตลาด RWA บนเชนโดยรวมมีมูลค่าประมาณ 65 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางปี 2026 เพิ่มขึ้น 44% จาก 45 พันล้านดอลลาร์ ณ ต้นปี ตัวติดตามมาตรฐาน (rwa.xyz) แสดงมูลค่า RWA บนเชนแบบกระจายประมาณ 33.5 พันล้านดอลลาร์ ไม่รวมสเตเบิลคอยน์ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 — เพิ่มขึ้นประมาณ 4 เท่าจากระดับต้นปี 2025 พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โทเค็นไนซ์ยังคงเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุดเพียงหมวดหมู่เดียวที่ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ โดยสินเชื่อเอกชนตามมาที่ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์

การคาดการณ์ยังคงเป็นบวก แม้ว่าตัวเลขคาดการณ์ 100 พันล้านดอลลาร์ของ Citi ภายในปี 2030 ที่ถูกอ้างถึงอย่างกว้างขวางในความคิดเห็นของอุตสาหกรรมจะไม่ปรากฏโดยตรงในผลการค้นหาที่ให้มา แต่มีการคาดการณ์ของธนาคารรายใหญ่อื่นๆ อีกหลายแห่งที่ชี้ไปสู่การเติบโตอย่างรวดเร็ว The Block รายงานว่าการโทเค็นไนเซชันพุ่งขึ้น 44% ในช่วงห้าเดือนแรกของปี 2026 และการกู้ยืมสินเชื่อเอกชนบนเชนพุ่งสูงขึ้น 477.5% จากไตรมาส 1 ปี 2025 ถึงไตรมาส 1 ปี 2026 Boston Consulting Group และ Ripple คาดการณ์ว่าตลาดจะขยายตัวเป็น 18.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2033

ข้อควรพิจารณาที่สำคัญ

แม้ว่าการย้ายครั้งนี้จะได้รับการยืนยันแล้วและแนวโน้มของตลาดมีความชัดเจน แต่ก็มีข้อควรพิจารณาสามประการ:

• การเชื่อมต่อ DTCC-Stellar ยังไม่ใช่การชำระบัญชีที่มีผลบังคับในขณะนี้ — เป็นแผนการเชื่อมต่อที่ได้รับการสนับสนุนจากหนังสือไม่มีคำร้อง (no-action letter) ของ SEC ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 สำหรับโครงการนำร่องสามปี โดยคาดว่าจะเชื่อมต่อ Stellar ได้ในครึ่งแรกของปี 2027 การเปิดตัวบริการประกอบด้วยการทดลองนำร่องการผลิตแบบจำกัดในเดือนกรกฎาคม 2026 การเปิดตัวบริการในวงกว้างในเดือนตุลาคม 2026 และการบูรณาการ Stellar ในช่วงท้ายของไทม์ไลน์ดังกล่าว

• ส่วนแบ่งของสินเชื่อเอกชนในมูลค่า RWA บนเชนนั้นแตกต่างกันไปตามระเบียบวิธีของตัวติดตาม BlockEden ระบุว่าอยู่ที่ ~54% ของมูลค่า RWA บนเชนในไตรมาส 1 ปี 2026 ; Bernstein Research ระบุ ~44% ; และความแตกต่างในการวัดขึ้นอยู่กับว่าสเตเบิลคอยน์ พันธบัตรรัฐบาล หรือผลิตภัณฑ์กองทุนที่จดทะเบียนถูกรวมอยู่ในตัวส่วนหรือไม่

• การย้ายของ Tradable เป็น การขยายแบบหลายเชน ไม่ใช่การถอนออกจากเชนเดียว แพลตฟอร์มดำเนินการบน ZKsync อยู่แล้วและจะคงการดำเนินงานนั้นไว้ในขณะที่ขยายการดำเนินงานบน Stellar

สรุป: การย้ายของ Tradable ไปยัง Stellar ขับเคลื่อนโดยวงจรเชิงบวกของสถาบันที่ชัดเจน — ระบบนิเวศ RWA ของ Stellar กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว (เพิ่มขึ้นสองเท่าเป็นกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งไตรมาส) และการเชื่อมต่อโทเค็นไนเซชันของ DTCC ในปี 2027 ทำให้ Stellar มีความน่าเชื่อถือที่ไม่เหมือนใครสำหรับสินเชื่อเอกชนที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ ซึ่งไม่มีบล็อกเชนสาธารณะอื่นใดเทียบเทียมในปัจจุบัน สินเชื่อเอกชนโทเค็นไนซ์ได้กลายเป็นส่วน RWA บนเชนที่ใหญ่ที่สุด และตลาดในวงกว้างอยู่ในเส้นทางที่ธนาคารรายใหญ่คาดการณ์ว่าจะเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2030