BitGo CEO Mike Belshe ชี้คริปโตกำลังเติบโตอย่างมีวุฒิภาวะ ไม่ใช่บูมอีกต่อไป: เงินทุน 697 พันล้านดอลลาร์สร้างกำไร BTC แค่ 689%

มุมมองที่รอบคอบนี้สอดคล้องกับที่เขามองไว้ในปี 2025 ในช่วงปลายปี 2024 Belshe เคยทำนายว่า Bitcoin และคริปโตจะมี 'ผลกำไรที่ดี' ในปี 2025 โดยคาดว่ากระแสลมหนุนจากนโยบายในปี 2024 จะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งการคาดการณ์นั้นแม่นยำมาก Bitcoin พุ่งขึ้นประมาณ 80% นับตั้งแต่ต้นปี 2025 ก่อนที่จะปรับฐานอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ 126,000 ดอลลาร์ เหลือประมาณ 90,000 ดอลลาร์ และในที่สุดก็ลงมาที่ช่วง 60,000–64,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2026

ผลตอบแทนเดือนกรกฎาคมของ Bitcoin เป็นเรื่องจริง แต่เป็นประวัติศาสตร์

Bitcoin มีสถิติตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งในเดือนกรกฎาคม โดยเฉลี่ยแล้วมีกำไร 7.6% และในปีที่เป็นกลาง (midterm-year) สถิติจะดีขึ้นเป็น 10.3% ในเดือนกรกฎาคม 2025 Bitcoin ทะลุ 110,000 ดอลลาร์ และทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 123,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม จากจุดสูงสุดนั้น Bitcoin ร่วงลงประมาณ 52% สู่ระดับต่ำสุดที่ใกล้ 60,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2026 และกำลังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 64,000 ดอลลาร์ ณ กลางปี 2026 แม้กระแสตามฤดูกาลจะยังมีอยู่ แต่ราคาก็ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดของรอบนี้มาก และแนวโน้มโดยรวมตั้งแต่ปลายปี 2025 ก็ยังคงเป็นขาลง

ประสิทธิภาพของเงินทุน (Capital Efficiency) ถดถอยลงอย่างรุนแรง

นี่อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่โดดเด่นที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมากของประสิทธิภาพในการใช้เงินทุนใหม่เพื่อขับเคลื่อนราคา Bitcoin :

• รอบปี 2011: เงินทุนไหลเข้า net 2.8 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ราคาพุ่งขึ้น ~55,000%
• รอบปี 2015: เงินทุนไหลเข้า net 69 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ราคาพุ่งขึ้น ~10,000%
• รอบปัจจุบัน (ตั้งแต่ปี 2022): เงินทุนไหลเข้า net ~697 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ราคาขึ้นเพียง ~689%

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตอนนี้ต้องใช้เงินทุนมากกว่าเดิมถึง 250 เท่า เพื่อให้ได้ผลตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์เพียงเศษเสี้ยวเดียว การวิเคราะห์ของ CryptoQuant สรุปว่า Bitcoin จะต้องมีเงินทุน 'ใหม่' มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อจุดชนวนการ rally ครั้งใหญ่ครั้งต่อไป ดังที่ Ki Young Ju CEO ของ CryptoQuant กล่าวไว้ ความสัมพันธ์ในอดีตระหว่างเงินทุนไหลเข้าและมูลค่าตลาด "พังทลายลงอย่างสิ้นเชิง" — ในปี 2024 มีเงิน 308 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ตลาด Bitcoin แต่มูลค่าตลาดรวมกลับลดลง

นี่คือจุดเด่นของสินทรัพย์ที่ใหญ่และมีสภาพคล่องมากเกินไป จนไม่สามารถมีการเคลื่อนไหวแบบระเบิดได้อีกต่อไป มูลค่าตลาดรวมของคริปโตที่ 4 ล้านล้านดอลลาร์ (ซึ่งทำได้ในเดือนกรกฎาคม 2025) นั้นไม่ตอบสนองต่อเงินทุนใหม่แบบเดียวกับที่ตลาดมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์เคยเป็นในปี 2011

ความเชื่อมั่นติดอยู่ใน 'ความกลัวสุดขั้ว' — ไม่ใช่ 'ความโลภ'

ภาวะตลาดขาลงไม่ได้เพิ่งเกิดขึ้น แต่มันเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องและรุนแรงตลอดปี 2026:

• ดัชนี Crypto Fear & Greed Index ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5 ถึง 8 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่ Bitcoin ร่วงลง 52% จากจุดสูงสุด
• ภายในเดือนมิถุนายน 2026 ดัชนียังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 12 — อยู่ในโซน 'Extreme Fear' อย่างลึก และใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดเท่าที่เคยบันทึกไว้
• ณ วันที่ 10–11 กรกฎาคม 2026 ดัชนียังคงอยู่ในโซน 'Fear' โดยไม่กลับไปสู่ 'Greed' หรือ 'Extreme Greed'

ในอดีต การวิ่งขึ้นแบบ parabolic จะสิ้นสุดลงเมื่อความเชื่อมั่นถึง 'Extreme Greed' สภาพแวดล้อมปัจจุบันที่ความกลัวครอบงำอย่างต่อเนื่องคือสิ่งที่ตรงกันข้าม — มันสะท้อนถึงตลาดที่ถูกทุบจนอ่วมและกำลังระมัดระวังตัว ไม่ใช่ตลาดที่กำลังเคลิบเคลิ้มและพร้อมจะไล่ซื้อของแพง

การครอบงำของสถาบัน ไม่ใช่ความคลั่งไคล้ของรายย่อย

ตลาดตอนนี้ถูกครอบงำโดยผู้เล่นมืออาชีพและสถาบันการเงินผ่าน Spot ETF ซึ่งเข้ามาแทนที่การซื้อขายตามอารมณ์ของนักลงทุนรายย่อยที่เคยขับเคลื่อนความบ้าคลั่งในอดีต สิ่งนี้ทำให้ตลาดมีความยืดหยุ่นมากขึ้น (เงินทุนไหลเข้าจาก ETF ช่วยรองรับภาวะถดถอยในปี 2025 โดยไม่ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในวงกว้าง) แต่ก็มีแนวโน้มที่จะเกิดการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงแบบที่รายย่อยเคยเป็นเชื้อไฟให้น้อยลงด้วย

จากที่ OAK Research บันทึกไว้ Bitcoin ได้เปลี่ยนจาก 'สินทรัพย์ที่ถูกควบคุมโดยวงจรภายในของตัวเอง' ไปเป็น 'สินทรัพย์มหภาคที่สมบูรณ์แบบ' ในปี 2025 วัฏจักร 4 ปีแบบคลาสสิกของคริปโตกำลังกลายเป็นอดีต ถูกแทนที่ด้วยตลาดที่ตอบสนองต่อสภาพคล่องโลก นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) และการจัดสรรพอร์ตของสถาบัน มากกว่าเรื่องราวบนเครือข่าย

การเปลี่ยนแปลงในโปรไฟล์ของนักลงทุนนี้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยกระตุ้นด้วย การลงทุนจาก Venture Capital ในคริปโตก็หดตัวลงเช่นกัน โดยลดลง 50–60% จากรอบปี 2021–22 มาอยู่ที่ระดับปี 2017–18 ซึ่งจำกัดการไหลเข้าของเงินทุนใหม่สู่ altcoins อย่างมาก

บทสรุป: ตลาดที่โตเต็มที่แต่ยังคงระมัดระวัง

น้ำหนักทั้งหมดจากมุมมองที่ระมัดระวังของ Belshe, การลดลงของประสิทธิภาพเงินทุน, ความเชื่อมั่นที่ติดอยู่ในความกลัวสุดขั้ว และการเปลี่ยนผ่านสู่การครอบงำของสถาบัน ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน: ตลาดคริปโตมีสุขภาพพื้นฐานที่แข็งแรงกว่าและเป็นสถาบันมากกว่าในรอบที่ผ่านมา แต่ข้อมูลทั้งหมดชี้ให้เห็นถึงกระบวนการเติบโตที่ช้าและค่อยเป็นค่อยไป แทนที่จะเป็นการวิ่งขึ้นแบบ parabolic

เว้นแต่จะมีปัจจัยกระตุ้นใหม่ที่สำคัญเกิดขึ้น เช่น การกลับลำนโยบายการเงินของ Fed ที่ชัดเจน, ความก้าวหน้าด้านกฎระเบียบครั้งใหญ่ หรือกระบวนทัศน์ทางเทคโนโลยีใหม่ที่จะจุดประกายความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อยอีกครั้ง หลักฐานบ่งชี้ว่าตลาดจะยังคงต้องใช้เงินทุนใหม่เป็นล้านล้านดอลลาร์เพื่อให้มี upside ที่มีความหมาย ในขณะที่ความเชื่อมั่นยังคงระมัดระวัง ยุคแห่งการทำกำไร 10,000% ด้วยเงินไม่กี่พันล้านนั้นสิ้นสุดลงแล้ว