ทองคำร่วง 29% จากจุดสูงสุด: 7 ปัจจัยที่ทำให้ตลาดกระทิง 3 ปีสิ้นสุดลง

2. ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า — ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนมีนาคมเป็นต้นมา เนื่องจาก Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้ เนื่องจากทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อต่างชาติและกดดันราคาทองคำโดยตรง

3. การปรับราคาคาดการณ์ hawkish ของ Fed — หลังการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน 2569 ตลาดละทิ้งความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนานขึ้นเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน ทำให้นักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน

4. การทำกำไรและการกลับตัวของโมเมนตัม — นักลงทุนรายย่อยและนักลงทุน ETF ที่เน้นโมเมนตัมที่เข้าซื้อในช่วงปลายปี 2568 ต่างพากันแห่ขาย J.P. Morgan รายงานว่าความสนใจของลูกค้าในทองคำ "ลดลงจนแทบไม่มีอะไรเลย"

5. การแข่งขันจาก Bitcoin — การพุ่งขึ้นของ Bitcoin ผ่าน 80,000 ดอลลาร์ดึงดูดกระแสเงินทุนที่เคยไหลเข้าทองคำ

6. การชะลอการซื้อของธนาคารกลาง — การซื้อทองคำของธนาคารกลางซึ่งเป็นพลังขับเคลื่อนตลาดกระทิงเริ่มชะลอตัวลง ทำให้การสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่เคยดูดซับอุปทานหายไป

7. ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านกลับเป็นบวกต่อดอลลาร์ — ภาวะช็อกด้านราคาพลังงานจากปัญหาช่องแคบฮอร์มุซกลับทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น แทนที่จะกระตุ้นการซื้อทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย การกลับด้านนี้ทำให้กลุ่มนักลงทุนที่มองบวกต่อทองคำหลายรายประหลาดใจ

สถานการณ์ตลาดปัจจุบัน (ต้นเดือนกรกฎาคม 2569)

World Gold Council เตือนว่าหากการรวมตัวของราคายังคงดำเนินต่อไป ทองคำอาจร่วงลงเหลือเพียง 3,500 ดอลลาร์/ออนซ์ภายในสิ้นปี 2569

การปรับลดคาดการณ์จากสถาบันการเงินหลัก

ธนาคารใหญ่ส่วนใหญ่ปรับลดเป้าหมายที่เคยสูงมากลง ช่วงฉันทามติสำหรับสิ้นปี 2569 อยู่ที่ประมาณ 4,800–6,300 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยส่วนใหญ่บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวจากระดับปัจจุบัน แต่มีไม่กี่รายที่คาดว่าจะกลับไปสู่จุดสูงสุดในเดือนมกราคมได้อย่างรวดเร็ว

• เจ.พี. มอร์แกน (J.P. Morgan) — ปรับลดคาดการณ์ราคาเฉลี่ยปี 2569 เหลือ 5,243 ดอลลาร์/ออนซ์ จาก 5,708 ดอลลาร์/ออนซ์ (พ.ค.) ยังคงคาดว่าจะฟื้นตัวช่วงสิ้นปีไปสู่ 6,000 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยที่ 6,300 ดอลลาร์เป็นไปได้ในปี 2570
• โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) — เป้าหมายสิ้นปี 2569: 4,900 ดอลลาร์/ออนซ์ ซึ่งระมัดระวังที่สุดในธนาคารใหญ่
• เวลส์ ฟาร์โก (Wells Fargo) — ช่วงเป้าหมายสิ้นปี 2569: 6,100–6,300 ดอลลาร์/ออนซ์
• แบงก์ ออฟ อเมริกา (Bank of America) — เป้าหมายสิ้นปี 2569: 6,000 ดอลลาร์/ออนซ์
• ยูบีเอส (UBS) — เป้าหมายระยะสั้น 6,200 ดอลลาร์/ออนซ์ สำหรับ Q1–Q3 2569 สิ้นปี 5,900 ดอลลาร์/ออนซ์ (ลดลงเล็กน้อยหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ)
• คอมเมิร์ซแบงก์ (Commerzbank) — ปรับลดเป้าหมายสิ้นปี 2569 เหลือ ~4,800 ดอลลาร์/ออนซ์ จาก 5,000 ดอลลาร์ แต่ยังคงเป้าหมายปี 2570 ที่ 5,200 ดอลลาร์
• แมคควอรี (Macquarie) — คาดการณ์ราคาเฉลี่ยปี 2569: 4,590 ดอลลาร์/ออนซ์ แต่คาดว่าปี 2570 จะเฉลี่ย 4,200 ดอลลาร์ โดยมีการลดลงต่อเนื่องจนถึงปี 2573
• ดอยซ์แบงก์ (Deutsche Bank) — เป้าหมายปี 2569: 4,450 ดอลลาร์/ออนซ์ (ตั้งไว้ พ.ย. 2568) ปัจจุบันเป็นหนึ่งในคาดการณ์ที่ต่ำที่สุด

มุมมองของนักวิเคราะห์ที่ยังคงมองบวกในระยะยาว

แม้ตลาดจะเป็นขาลง แต่นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงหลายรายยังคงโต้แย้งว่าเรื่องราวเชิงบวกเชิงโครงสร้างยังคงอยู่:

1. "เบสแคมป์" พักฐาน ไม่ใช่จุดจบ (รอนนี สโทเฟอร์เล, Incrementum AG) — สโทเฟอร์เลเรียกการพักฐานในครั้งนี้ว่า "เบสแคมป์" ก่อนการเคลื่อนไหวขึ้นครั้งต่อไปในตลาดกระทิงระยะยาวที่ขับเคลื่อนโดยการกลับมาเป็นเงินอีกครั้ง เขาให้เหตุผลว่าปัจจัยพื้นฐานหลัก เช่น การลดการพึ่งพาดอลลาร์ การกระจายทุนสำรองของธนาคารกลาง และการขาดดุลการคลัง ยังไม่เปลี่ยนแปลง

2. การลดการพึ่งพาดอลลาร์และการซื้อของธนาคารกลาง (เจ.พี. มอร์แกน, VanEck) — เจ.พี. มอร์แกน และ VanEck เน้นย้ำว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางนั้นถึงแม้จะชะลอตัวลง แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงเชิงโครงสร้าง การเปลี่ยนแปลงระยะยาวของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ที่หันเหออกจากทุนสำรองสกุลเงินดอลลาร์เป็นแนวโน้มหลายปีที่จะยังคงสนับสนุนทองคำต่อไป โดยไม่ขึ้นกับนโยบายของ Fed

3. การขาดดุลการคลังสหรัฐฯ และการทำให้หนี้เป็นเงิน — นักวิเคราะห์หลายรายโต้แย้งว่าแนวโน้มการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ยังคงไม่ยั่งยืน ซึ่งในที่สุดจะบังคับให้ต้องผ่อนคลายทางการเงิน ซึ่งเป็นปัจจัยกระตุ้นทองคำระยะยาวที่ทรงพลังไม่ว่าจะเป็นนโยบาย Fed ระยะสั้นแบบไหนก็ตาม

4. UBS: "ความผันผวนปกติในแนวโน้มขาขึ้น" — นักกลยุทธ์ของ UBS ระบุว่าการเทขายครั้งนี้เป็นความผันผวนปกติของตลาดกระทิง ไม่ใช่การแตกหักเชิงโครงสร้าง พวกเขาปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2569 ขึ้นแม้หลังจากจุดสูงสุดแล้ว โดยให้เหตุผลว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการกระจายทุนสำรองยังคงเป็นรากฐานของอุปสงค์

5. เป้าหมายระยะยาว 10,000 ดอลลาร์ (ต่อ CNBC) — นักวิเคราะห์ทองคำรุ่นเก๋าที่ CNBC อ้างถึงในเดือนมีนาคม 2569 ยังคงรักษาเป้าหมายระยะยาวที่ 10,000 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยโต้แย้งว่าตลาดหมีในปัจจุบันเป็นการปรับฐานภายในวัฏจักรกระทิงหลายทศวรรษที่ขับเคลื่อนโดยการปรับโครงสร้างระบบการเงินโลก

6. วิทยานิพนธ์ "การรวมตัวเชิงโครงสร้าง" ของ Citi — นักวิเคราะห์ของ Citi อธิบายว่าทองคำอยู่ใน "การรวมตัวเชิงโครงสร้าง" ไม่ใช่การลดลงที่สิ้นสุด โดยคาดว่าโลหะมีค่าจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้งเมื่อเส้นทางนโยบายของ Fed ชัดเจนขึ้นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลับสู่ภาวะปกติ

บทสรุป

ตลาดกระทิงทองคำ 3 ปีสิ้นสุดลงเมื่อ Fed แนวเหยี่ยว ดอลลาร์ที่กลับมาแข็งค่า และอุปสงค์จากธนาคารกลางที่ลดน้อยลงมาบรรจบกัน ตอนนี้โลหะมีค่าอยู่ในตลาดหมีโดยมีสัญญาณทางเทคนิคชี้ไปที่ความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติมในขณะที่ Fed ยังคงเดินหน้านโยบายการเงินที่เข้มงวด แม้ว่าแนวโน้มฉันทามติของธนาคารใหญ่จะคาดการณ์การฟื้นตัวสู่ระดับ 4,800–6,300 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2569 แต่ปัจจัยมหภาคหลักยังคงเป็นลบต่อทองคำอย่างรุนแรง