ในเดือนก่อนหน้านั้น Wintermute ยังสังเกตเห็นวาทกรรมเศรษฐกิจมหภาคที่แตกแยก: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) เดือนมกราคมที่แข็งแกร่งเกินคาดผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้นและกดดันความคาดหวังในการปรับลดดอกเบี้ย ขณะที่ตัวเลข CPI เดือนมกราคมที่อ่อนตัวลงที่ 2.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีกลับช่วยบรรเทาความกลัวเงินเฟ้อ และจุดประกายให้เกิด Rally ผ่อนคลายระยะสั้นเท่านั้น

ลักษณะของ Rally — Short Squeeze ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

Wintermute ได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ราคา Bitcoin ที่ดีดตัวขึ้นในปี 2026 นั้น เปราะบางและขับเคลื่อนโดยอนุพันธ์ ไม่ใช่ดีมานด์ในตลาด Spot

• Rally ขึ้นไปเหนือ $80,000 (พฤษภาคม 2026): Wintermute กล่าวว่าการทะลุผ่าน $80,000 หลังจากผ่านระดับประมาณ $70,000 ไปได้นั้น 'ส่วนใหญ่เป็น Short Squeeze ในตลาด Perpetual Futures มากกว่าการซื้อในตลาด Spot ทำให้การเคลื่อนไหวนี้เปราะบางและเสี่ยงต่อการกลับตัวอย่างรวดเร็ว'
• Rally สู่ระดับ $60,000 (มิถุนายน 2026): บริษัทมองว่าการดีดตัวในเดือนมิถุนายนก็มีลักษณะเดียวกัน — เป็นการเด้งกลับเพื่อปิดสถานะ Short จากแรงหนุนทางเศรษฐกิจมหภาค ไม่ใช่สัญญาณของความเชื่อมั่นในการซื้อที่เกิดขึ้นใหม่
• การครอบงำของเลเวอเรจ: Wintermute ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง กองทุนที่ใช้เลเวอเรจจึงกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความผันผวนของราคาในระยะสั้น ทำให้ตลาดมีโครงสร้างที่ไม่มั่นคง

บริษัทเตือนว่าหากไม่มี 'การซื้อเชิงโครงสร้าง' (กองทุนระยะยาวที่สามารถดูดซับแรงขายได้) เพื่อดูดซับความผันผวน ตลาดจะเผชิญกับขึ้นลงที่รุนแรงทั้งในฝั่งขาขึ้นและขาลง

ระดับแนวต้านทางเทคนิคที่ Wintermute จับตา

Wintermute ได้ติดตามชุดระดับแนวต้านและแนวรับที่สำคัญตลอดปี 2026:

• $74,000 — ถูกระบุว่าเป็นระดับแนวต้านที่สำคัญตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 โดยอิงจาก Volume Profile และการวางตำแหน่งของ Options
• $82,000 — เข้าใกล้แล้ว แต่ยังขาดการยืนยันการทะลุกรอบอย่างยั่งยืน ณ ต้นเดือนพฤษภาคม 2026
• $70,000–$74,000 — เป็นโซนเป้าหมายหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงและราคาน้ำมันลดลงสู่ $100/บาร์เรล ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิด Short Squeeze
• $59,000 — ถูกระบุว่าเป็นระดับแนวรับที่สำคัญ; การเปิดเผยข้อมูล PCE (ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล) ที่แข็งกร้าวอาจทำให้ระดับนี้พังลง ในขณะที่ข้อมูลที่อ่อนโยนอาจจุดประกายให้เกิด Rally แบบ Short-Covering ที่รุนแรงอีกครั้ง
• ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ — Bitcoin พบแนวรับทางเทคนิคที่แนวโน้มระยะยาวนี้ ซึ่งในอดีตเคยเป็นพื้น层ที่เชื่อถือได้ในช่วงขาลง

Wintermute ยังได้แจ้งเตือนว่าการหมดอายุของ Options สิ้นเดือนที่มีความผันผวนต่ำอาจขยายการทะลุกรอบออกไปได้ทั้งสองทิศทาง ทำให้เกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงแบบ Binary

ปัจจัยสนับสนุนเชิงบวกที่ Wintermute ยอมรับ

แม้จะมีน้ำเสียงที่ระมัดระวัง แต่ Wintermute ก็ยอมรับสัญญาณเชิงโครงสร้างเชิงบวกหลายประการ:

• การไหลเข้าของ ETF ยังคงเป็นบวก แม้ในช่วงที่ราคามีความผันผวนในเดือนพฤษภาคม 2026
• ปริมาณสำรองในตลาดแลกเปลี่ยน (Exchange Reserves) กำลังลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าเหรียญกำลังถูกย้ายไปเก็บไว้ใน Cold Storage ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกในด้านอุปทาน
• Coinbase Premium ที่เป็นบวก และปริมาณการซื้อขาย OTC ที่สูง แสดงว่านักลงทุนสถาบันยังคงสะสมเหรียญอยู่รอบช่วงกลาง $60,000
• แนวรับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ ยังคงเป็นพื้น层ที่เชื่อถือได้

ในเดือนมีนาคม 2025 Wintermute ตั้งข้อสังเกตว่าการยอมรับของสถาบันกำลังขับเคลื่อนแนวรับในช่วงกลาง $60,000 ผ่าน Coinbase Premium ที่เป็นบวก การไหลเข้าสุทธิของ ETF ที่สม่ำเสมอ และปริมาณ OTC ที่สูง

ข้อกังวลเชิงโครงสร้าง: เหตุใด Wintermute จึงบอกให้นักเทรดระมัดระวัง

คำเตือนหลักของ Wintermute คือโครงสร้างตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน และตรรกะของวงจรสี่ปีแบบเก่ากำลังพังทลาย

ข้อกังวลเชิงโครงสร้างที่สำคัญ:

• การไหลเข้าของ ETF ชะงักงัน — ภายในเดือนมิถุนายน 2026 การไหลเข้าของ Bitcoin ETF หยุดชะงัก 'เผยให้เห็นดีมานด์เชิงโครงสร้างที่อ่อนแอลง และการพึ่งพาตัวกระตุ้นจากเศรษฐกิจมหภาคที่เปราะบาง'
• ฐานตลาดแคบลง — สภาพคล่องกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัว (ขับเคลื่อนโดย Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ และการไหลเข้าของสถาบัน) ทำให้ระยะเวลา Rally ของ Altcoins สั้นลงจาก ~60 วัน เหลือ ~20 วัน ฐานตลาดที่แคบลงนี้ทำให้ตลาดมีความยืดหยุ่นน้อยลง
• การพึ่งพาเศรษฐกิจมหภาค — การปรับตัวขึ้นของ Bitcoin ยังคงขึ้นอยู่กับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค และตลาดยังไม่ยืนยันการทะยานออกไปอย่างอิสระ
• ความไม่สมดุลของการหมดอายุ Options — การหมดอายุของ Options สิ้นเดือนที่มีความผันผวนต่ำสามารถขยายการทะลุกรอบออกไปในทิศทางใดก็ได้ ทำให้เกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงแบบ Binary

ธีมต่างๆ เช่น แพลตฟอร์มเปิดตัว Memecoin, Perpetual DEXs และ x402 Meta จุดประกายกิจกรรมระเบิดสั้นๆ แต่ล้มเหลวในการพัฒนาเป็นการ Rally ที่ยั่งยืนทั่วทั้งตลาด สาเหตุหลักมาจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ผันผวนและความเหนื่อยล้าของตลาดหลังจากส่วนเกินในปี 2024

เหตุใด Wintermute จึงบอกให้นักเทรดยังคงระมัดระวัง: ข้อสรุปของบริษัทคือการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนต้องอาศัยการพัฒนาเชิงโครงสร้างพื้นฐานอย่างน้อยหนึ่งในสามประการที่ยังไม่เกิดขึ้น:

1. การขยายขอบเขตการลงทุนของสถาบันนอกเหนือจาก Bitcoin และ Ethereum ETFs — สภาพคล่องใหม่ส่วนใหญ่ที่เข้าสู่ตลาดคริปโตจะไปที่ Bitcoin และ Ethereum ETFs รวมถึงคลังสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัท แต่ยังคงกระจุกตัวอยู่เป็นส่วนใหญ่ การฟื้นตัวของตลาดในวงกว้างจะขึ้นอยู่กับ 'การขยายจักรวาลการลงทุนของพวกเขา' มีสัญญาณเริ่มต้นปรากฏให้เห็นในการยื่นขอ Solana และ XRP ETF แต่ยังไม่มีการยืนยันใดๆ
2. การ Rally ของสินทรัพย์หลักอีกครั้ง — สินทรัพย์หลักอย่าง Bitcoin และ Ethereum จำเป็นต้องสร้างกำไรอีกครั้งเพื่อสร้าง 'ผลกระทบความมั่งคั่ง' ที่จะกระจายไปยังตลาดในวงกว้าง
3. การกลับเข้ามามีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยอีกครั้ง — ปัจจุบันผู้เข้าร่วมรายย่อยให้ความสนใจกับ AI และหุ้นแบบดั้งเดิม และยังไม่กลับเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมีนัยสำคัญ

Wintermute ย้ำว่าการพลิกกลับของพลวัตที่สังเกตได้ในปี 2025 อาจจำเป็นต้องมีการพัฒนาอย่างน้อยหนึ่งประการ จนกว่าจะถึงตอนนั้น ทุก Rally เปราะบางและขึ้นอยู่กับปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค และความเสี่ยงของการเบรกกรอบกะทันหันต่ำกว่า $59,000 ก็ยังคงมีนัยสำคัญ

คำพูดสุดท้ายเกี่ยวกับความเสี่ยงแบบ Binary ทางภูมิรัฐศาสตร์

Wintermute ได้สรุปสถานการณ์แบบ Binary ที่ชัดเจนในเดือนมีนาคม 2026: การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่ลดลงเหลือ $100 ต่อบาร์เรลอาจกระตุ้นให้เกิด Short Squeeze ที่ผลักดัน BTC ไปสู่ช่วง $70,000–$74,000 ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความตึงเครียดและราคาน้ำมันที่สูงถึง $120 ต่อบาร์เรลอาจผลักดัน BTC ให้ต่ำกว่า $60,000 และหากแนวโน้มของวัฏจักรเกิดขึ้นซ้ำ ก็อาจลงไปถึง $50,000

ในเดือนก่อนหน้านั้น Wintermute ยังสังเกตเห็นวาทกรรมเศรษฐกิจมหภาคที่แตกแยก: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) เดือนมกราคมที่แข็งแกร่งเกินคาดผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้นและกดดันความคาดหวังในการปรับลดดอกเบี้ย ขณะที่ตัวเลข CPI เดือนมกราคมที่อ่อนตัวลงที่ 2.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีกลับช่วยบรรเทาความกลัวเงินเฟ้อ และจุดประกายให้เกิด Rally ผ่อนคลายระยะสั้นเท่านั้น

ลักษณะของ Rally — Short Squeeze ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

Wintermute ได้เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ราคา Bitcoin ที่ดีดตัวขึ้นในปี 2026 นั้น เปราะบางและขับเคลื่อนโดยอนุพันธ์ ไม่ใช่ดีมานด์ในตลาด Spot

• Rally ขึ้นไปเหนือ $80,000 (พฤษภาคม 2026): Wintermute กล่าวว่าการทะลุผ่าน $80,000 หลังจากผ่านระดับประมาณ $70,000 ไปได้นั้น 'ส่วนใหญ่เป็น Short Squeeze ในตลาด Perpetual Futures มากกว่าการซื้อในตลาด Spot ทำให้การเคลื่อนไหวนี้เปราะบางและเสี่ยงต่อการกลับตัวอย่างรวดเร็ว'
• Rally สู่ระดับ $60,000 (มิถุนายน 2026): บริษัทมองว่าการดีดตัวในเดือนมิถุนายนก็มีลักษณะเดียวกัน — เป็นการเด้งกลับเพื่อปิดสถานะ Short จากแรงหนุนทางเศรษฐกิจมหภาค ไม่ใช่สัญญาณของความเชื่อมั่นในการซื้อที่เกิดขึ้นใหม่
• การครอบงำของเลเวอเรจ: Wintermute ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง กองทุนที่ใช้เลเวอเรจจึงกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความผันผวนของราคาในระยะสั้น ทำให้ตลาดมีโครงสร้างที่ไม่มั่นคง

บริษัทเตือนว่าหากไม่มี 'การซื้อเชิงโครงสร้าง' (กองทุนระยะยาวที่สามารถดูดซับแรงขายได้) เพื่อดูดซับความผันผวน ตลาดจะเผชิญกับขึ้นลงที่รุนแรงทั้งในฝั่งขาขึ้นและขาลง

ระดับแนวต้านทางเทคนิคที่ Wintermute จับตา

Wintermute ได้ติดตามชุดระดับแนวต้านและแนวรับที่สำคัญตลอดปี 2026:

• $74,000 — ถูกระบุว่าเป็นระดับแนวต้านที่สำคัญตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 โดยอิงจาก Volume Profile และการวางตำแหน่งของ Options
• $82,000 — เข้าใกล้แล้ว แต่ยังขาดการยืนยันการทะลุกรอบอย่างยั่งยืน ณ ต้นเดือนพฤษภาคม 2026
• $70,000–$74,000 — เป็นโซนเป้าหมายหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงและราคาน้ำมันลดลงสู่ $100/บาร์เรล ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิด Short Squeeze
• $59,000 — ถูกระบุว่าเป็นระดับแนวรับที่สำคัญ; การเปิดเผยข้อมูล PCE (ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล) ที่แข็งกร้าวอาจทำให้ระดับนี้พังลง ในขณะที่ข้อมูลที่อ่อนโยนอาจจุดประกายให้เกิด Rally แบบ Short-Covering ที่รุนแรงอีกครั้ง
• ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ — Bitcoin พบแนวรับทางเทคนิคที่แนวโน้มระยะยาวนี้ ซึ่งในอดีตเคยเป็นพื้น层ที่เชื่อถือได้ในช่วงขาลง

Wintermute ยังได้แจ้งเตือนว่าการหมดอายุของ Options สิ้นเดือนที่มีความผันผวนต่ำอาจขยายการทะลุกรอบออกไปได้ทั้งสองทิศทาง ทำให้เกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงแบบ Binary

ปัจจัยสนับสนุนเชิงบวกที่ Wintermute ยอมรับ

แม้จะมีน้ำเสียงที่ระมัดระวัง แต่ Wintermute ก็ยอมรับสัญญาณเชิงโครงสร้างเชิงบวกหลายประการ:

• การไหลเข้าของ ETF ยังคงเป็นบวก แม้ในช่วงที่ราคามีความผันผวนในเดือนพฤษภาคม 2026
• ปริมาณสำรองในตลาดแลกเปลี่ยน (Exchange Reserves) กำลังลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าเหรียญกำลังถูกย้ายไปเก็บไว้ใน Cold Storage ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกในด้านอุปทาน
• Coinbase Premium ที่เป็นบวก และปริมาณการซื้อขาย OTC ที่สูง แสดงว่านักลงทุนสถาบันยังคงสะสมเหรียญอยู่รอบช่วงกลาง $60,000
• แนวรับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ ยังคงเป็นพื้น层ที่เชื่อถือได้

ในเดือนมีนาคม 2025 Wintermute ตั้งข้อสังเกตว่าการยอมรับของสถาบันกำลังขับเคลื่อนแนวรับในช่วงกลาง $60,000 ผ่าน Coinbase Premium ที่เป็นบวก การไหลเข้าสุทธิของ ETF ที่สม่ำเสมอ และปริมาณ OTC ที่สูง

ข้อกังวลเชิงโครงสร้าง: เหตุใด Wintermute จึงบอกให้นักเทรดระมัดระวัง

คำเตือนหลักของ Wintermute คือโครงสร้างตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน และตรรกะของวงจรสี่ปีแบบเก่ากำลังพังทลาย

ข้อกังวลเชิงโครงสร้างที่สำคัญ:

• การไหลเข้าของ ETF ชะงักงัน — ภายในเดือนมิถุนายน 2026 การไหลเข้าของ Bitcoin ETF หยุดชะงัก 'เผยให้เห็นดีมานด์เชิงโครงสร้างที่อ่อนแอลง และการพึ่งพาตัวกระตุ้นจากเศรษฐกิจมหภาคที่เปราะบาง'
• ฐานตลาดแคบลง — สภาพคล่องกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัว (ขับเคลื่อนโดย Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ และการไหลเข้าของสถาบัน) ทำให้ระยะเวลา Rally ของ Altcoins สั้นลงจาก ~60 วัน เหลือ ~20 วัน ฐานตลาดที่แคบลงนี้ทำให้ตลาดมีความยืดหยุ่นน้อยลง
• การพึ่งพาเศรษฐกิจมหภาค — การปรับตัวขึ้นของ Bitcoin ยังคงขึ้นอยู่กับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค และตลาดยังไม่ยืนยันการทะยานออกไปอย่างอิสระ
• ความไม่สมดุลของการหมดอายุ Options — การหมดอายุของ Options สิ้นเดือนที่มีความผันผวนต่ำสามารถขยายการทะลุกรอบออกไปในทิศทางใดก็ได้ ทำให้เกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงแบบ Binary

ธีมต่างๆ เช่น แพลตฟอร์มเปิดตัว Memecoin, Perpetual DEXs และ x402 Meta จุดประกายกิจกรรมระเบิดสั้นๆ แต่ล้มเหลวในการพัฒนาเป็นการ Rally ที่ยั่งยืนทั่วทั้งตลาด สาเหตุหลักมาจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ผันผวนและความเหนื่อยล้าของตลาดหลังจากส่วนเกินในปี 2024

เหตุใด Wintermute จึงบอกให้นักเทรดยังคงระมัดระวัง: ข้อสรุปของบริษัทคือการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนต้องอาศัยการพัฒนาเชิงโครงสร้างพื้นฐานอย่างน้อยหนึ่งในสามประการที่ยังไม่เกิดขึ้น:

1. การขยายขอบเขตการลงทุนของสถาบันนอกเหนือจาก Bitcoin และ Ethereum ETFs — สภาพคล่องใหม่ส่วนใหญ่ที่เข้าสู่ตลาดคริปโตจะไปที่ Bitcoin และ Ethereum ETFs รวมถึงคลังสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัท แต่ยังคงกระจุกตัวอยู่เป็นส่วนใหญ่ การฟื้นตัวของตลาดในวงกว้างจะขึ้นอยู่กับ 'การขยายจักรวาลการลงทุนของพวกเขา' มีสัญญาณเริ่มต้นปรากฏให้เห็นในการยื่นขอ Solana และ XRP ETF แต่ยังไม่มีการยืนยันใดๆ
2. การ Rally ของสินทรัพย์หลักอีกครั้ง — สินทรัพย์หลักอย่าง Bitcoin และ Ethereum จำเป็นต้องสร้างกำไรอีกครั้งเพื่อสร้าง 'ผลกระทบความมั่งคั่ง' ที่จะกระจายไปยังตลาดในวงกว้าง
3. การกลับเข้ามามีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยอีกครั้ง — ปัจจุบันผู้เข้าร่วมรายย่อยให้ความสนใจกับ AI และหุ้นแบบดั้งเดิม และยังไม่กลับเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมีนัยสำคัญ

Wintermute ย้ำว่าการพลิกกลับของพลวัตที่สังเกตได้ในปี 2025 อาจจำเป็นต้องมีการพัฒนาอย่างน้อยหนึ่งประการ จนกว่าจะถึงตอนนั้น ทุก Rally เปราะบางและขึ้นอยู่กับปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค และความเสี่ยงของการเบรกกรอบกะทันหันต่ำกว่า $59,000 ก็ยังคงมีนัยสำคัญ

คำพูดสุดท้ายเกี่ยวกับความเสี่ยงแบบ Binary ทางภูมิรัฐศาสตร์

Wintermute ได้สรุปสถานการณ์แบบ Binary ที่ชัดเจนในเดือนมีนาคม 2026: การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่ลดลงเหลือ $100 ต่อบาร์เรลอาจกระตุ้นให้เกิด Short Squeeze ที่ผลักดัน BTC ไปสู่ช่วง $70,000–$74,000 ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความตึงเครียดและราคาน้ำมันที่สูงถึง $120 ต่อบาร์เรลอาจผลักดัน BTC ให้ต่ำกว่า $60,000 และหากแนวโน้มของวัฏจักรเกิดขึ้นซ้ำ ก็อาจลงไปถึง $50,000