Sharpe Ratio ของ Bitcoin ร่วง -20: ทำไมจุดต่ำสุดของตลาดหมีครั้งนี้อาจกินเวลาหลายเดือน ไม่ใช่ไม่กี่วัน

แต่ Sharpe Ratio ที่ติดลบไม่ใช่สัญญาณของการพลิกกลับในทันที นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant เน้นย้ำว่าแม้ค่าที่ติดลบในอดีตจะบ่งบอกถึงช่วงท้ายของตลาดหมี แต่ช่วงท้ายนั้นอาจกินเวลานานหลายเดือน ตัวชี้วัดนี้ชี้ไปที่ตลาดหมีระยะท้าย ไม่ใช่การฟื้นตัวรูปตัว V

ข้อมูล On-Chain: การสะสมกำลังเริ่มต้น แต่ยังไม่ยืนยันถึงจุดต่ำสุด

ตัวชี้วัด on-chain หลายตัวชี้ไปในทิศทางเดียวกันว่า ตลาดกำลังเข้าใกล้จุดต่ำสุดทางโครงสร้าง — แต่ยังไม่ถึง

ปริมาณ Bitcoin ที่อยู่ในกำไรทำสถิติต่ำสุดใหม่ ปริมาณ Bitcoin ที่ถือครองอยู่ในสถานะมีกำไรลดลงเหลือ 10.2 ล้าน BTC ซึ่งต่ำกว่าเส้นแนวโน้มของวัฏจักรก่อนหน้า นี่เป็นสัญญาณของภาวะหมีที่รุนแรง ซึ่งในอดีตมักเกิดขึ้นในช่วงสุดท้ายของการเทขายครั้งใหญ่

อุปทานของนักลงทุนระยะยาวเริ่มคงที่ หลังจาก "การเทขายครั้งใหญ่" (catastrophic sell-off) ในเดือนพฤศจิกายน 2025 อุปทานของนักลงทุนระยะยาว (LTH) ก็หยุดลดลงและคงที่ในช่วงประมาณเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่าการขายอย่างหนักของนักลงทุนผู้ช่ำชองได้สิ้นสุดลงเป็นส่วนใหญ่แล้ว

การขายของนักลงทุนผู้ช่ำชองลดลงอย่างมาก ค่าเฉลี่ย 90 วันของปริมาณธุรกรรม (spent transaction output) จากนักลงทุนที่มีประสบการณ์ร่วงลงเหลือเพียง 962 BTC ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนระยะยาวที่เหลืออยู่ไม่ยอมขายในราคาปัจจุบัน

การบังคับปิดสถานะในตลาดอนุพันธ์ ตลาดอนุพันธ์บันทึกเหตุการณ์บังคับปิดสถานะจำนวนมาก ซึ่งเป็นรูปแบบที่มักจะกวาดล้างนักเก็งกำไรที่ใช้เลเวอเรจออกไป และปูทางสู่จุดต่ำสุดทางโครงสร้าง

แนวโน้มราคา: ยังคงเป็นขาลง ยังไม่มีการทะลุกรอบ

Bitcoin ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลงจากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์ ช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 ราคาทรงตัวในกรอบ 76,000–78,000 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงความยืดหยุ่นเมื่อเทียบกับวัฏจักรที่ผ่านมา แต่ก็ยังไม่มีการกลับตัวเป็นขาขึ้น

รายงานของ Galaxy Research ในเดือนมิถุนายน 2026 สันนิษฐานว่าจุดต่ำสุดยังไม่เกิดขึ้น โดยคาดการณ์จุดต่ำสุดในกรณีพื้นฐานไว้ที่ระหว่าง 40,000 ถึง 46,000 ดอลลาร์ โดยอิงจากรูปแบบการปรับฐานในประวัติศาสตร์ของวัฏจักรนี้ที่มีจุดสูงสุดที่สงบกว่า

รูปแบบวัฏจักรการลดลงครึ่งหนึ่ง (halving) ทุก 4 ปี ชี้ว่าตลาดหมีอาจยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 ก่อนจะก่อตัวเป็นจุดต่ำสุดที่มั่นคง โดยนักวิเคราะห์ on-chain อย่าง Ali Martinez ชี้ว่าจุดต่ำสุดอาจเกิดขึ้นประมาณเดือนตุลาคม 2026

ภาวะตลาดในวงกว้างยิ่งเพิ่มแรงกดดัน

แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค อัตราดอกเบี้ยที่สูงยังคงเป็นตัวถ่วงโครงสร้าง ผลตอบแทนรายปีของ Bitcoin ในปี 2025 อยู่ที่ -3.47% เทียบกับความผันผวน 44.1% ขณะที่จุดสูงสุดของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ 4.15% ในปี 2025 ก็สะท้อนเงื่อนไขในปี 2018 และ 2022 ที่นำไปสู่ตลาดหมีคริปโตที่ยืดเยื้อ

กระแสเงินจาก ETF และสถาบัน ช่วยเป็นตัวหนุนบางส่วน แต่ไม่มากพอที่จะพลิกแนวโน้มขาลง กระแสเงินไหลเข้าของ Spot ETF ช่วยให้ราคาคงที่ในช่วงกลาง 70,000 ดอลลาร์ แต่ก็ยังไม่สามารถจุดกระแสขาขึ้นใหม่ได้

การบีบอัด "Time Pain" นักวิเคราะห์อธิบายช่วงนี้ว่าเป็นช่วงที่ช้าลงและกดดันทางจิตวิทยา — ช่วงที่ราคาร่วงแรงได้สิ้นสุดลงแล้ว ถูกแทนที่ด้วยการแกว่งตัวในกรอบแคบๆ ซึ่งนักลงทุนที่คุ้นเคยกับวัฏจักร on-chain จะจดจำได้ว่าเป็นสัญญาณของตลาดที่กำลังเข้าใกล้จุดต่ำสุดทางโครงสร้าง

สรุป: ต้องใช้ความอดทน

Sharpe Ratio ที่ติดลบมาก ปริมาณ Bitcoin ในกำไรที่ทำสถิติต่ำสุด ปริมาณการขายของนักลงทุนผู้ช่ำชองที่ลดลง และแนวโน้มขาลงที่ชัดเจนจากเดือนตุลาคม 2025 ล้วนสอดคล้องกับตลาดหมีระยะท้าย แต่หลักฐานในประวัติศาสตร์ — จากจุดต่ำสุดของ Sharpe Ratio ในอดีต จังหวะของวัฏจักร halving และแบบจำลองเชิงปริมาณของ Galaxy — ชี้ไปที่กระบวนการก่อตัวฐานที่ยืดเยื้อเป็นเดือน ไม่ใช่การฟื้นตัวที่รวดเร็ว การประเมินที่น่าเชื่อถือที่สุดชี้ว่าจุดต่ำสุดที่มั่นคงน่าจะอยู่ในช่วงระหว่าง 40,000 ถึง 78,000 ดอลลาร์ โดยไตรมาส 3 ถึง 4 ของปี 2026 เป็นช่วงที่มีโอกาสมากที่สุด