ไขข้อสงสัยราคาเป้าหมาย TSMC: Citi ปรับขึ้น 7.7% แต่ Needham เห็น upside 32% ทั้งคู่เชื่อมั่น AI

มีพาดหัวข่าวจาก Wall Street ระบุว่าซิตี้กรุ๊ป (Citigroup) ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ TSMC ขึ้นถึง 32% ก่อนการประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2025 แต่ความจริงแล้วตัวเลขที่บอกต่อกันมานั้นคลาดเคลื่อนเล็กน้อย — และความแตกต่างนี้สำคัญสำหรับนักลงทุนที่ติดตามทิศทางของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ยักษ์ใหญ่

เบื้องหลังการปรับเป้าของ Citi (และตัวเลข 32% มาจากไหน)

การปรับเป้าหมายราคา TSMC ล่าสุดของ Citi ที่มีหลักฐานชัดเจนคือการเพิ่มเป็น NT$2,800 จาก NT$2,600 หรือคิดเป็น ~7.7% ไม่ใช่ 32% โดย Citi ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" (Buy) และรวมปัจจัยความต้องการชิปที่เน้น AI ที่เพิ่มสูงขึ้นเข้าไปในแบบจำลองทางการเงิน ราคาเป้าหมายใหม่นี้สื่อถึงผลตอบแทนจากราคาหุ้นถึง 53.8% จากราคาปิดของ TSMC ที่ NT$1,820 ในวันที่ 27 มีนาคม ซึ่งเป็นผลมาจาก "วงจรยิ่งใหญ่ของ AI ที่เร่งตัวขึ้น" ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2027 และ 2028 ของ Citi อยู่ที่ NT$130.72 และ NT$165.99 ซึ่งสูงกว่าฉันทามติของ Bloomberg ถึง 18% และ 28% ตามลำดับ

ส่วนตัวเลข upside ~32% ที่ปรากฏในพาดหัวข่าวบางแห่งนั้นมาจากเหตุการณ์ที่แตกต่างกัน: นักวิเคราะห์ของ Needham ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ TSMC เป็น $480 จาก $410 ซึ่งหมายถึง upside เกือบ 32% จากราคาหุ้น ณ ขณะนั้น การปรับเพิ่มนี้เชื่อมโยงกับผลประกอบการไตรมาส 1/2026 ที่สดใสของ TSMC และกระแสความต้องการ AI โดยกำไรสุทธิในไตรมาส 1 อยู่ที่ NT$572.48 พันล้าน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ดังนั้น สองข้อมูลนี้จึงมักถูกปนกัน:

• Citi: NT$2,600 → NT$2,800 ขับเคลื่อนโดยความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับชิปที่เน้น AI
• Needham: $410 → $480 หรือ upside เกือบ 32% ขับเคลื่อนโดยผลประกอบการไตรมาส 1 ที่สดใสและความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI

ผลประกอบการไตรมาส 2/2025 ของ TSMC: สถิติใหม่จากแรงหนุน AI

ผลประกอบการไตรมาส 2/2025 ของ TSMC แข็งแกร่งเป็นพิเศษ โดยรายได้ กำไรสุทธิ EPS และอัตรากำไรต่างก็แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่โดดเด่น

ตัวชี้วัด	ผลลัพธ์ Q2/2025	การเปลี่ยนแปลง YoY
รายได้ (NT$)	933.79 พันล้านเหรียญไต้หวัน	+38.6%
รายได้ (USD)	~30.07 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ	—
กำไรสุทธิ	398.27 พันล้านเหรียญไต้หวัน	+60.7%
EPS (แบบปรับลด)	15.36 เหรียญไต้หวัน	—
อัตรากำไรขั้นต้น	58.6%	—
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน	49.6%	—

ที่มา:

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งนี้ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการเทคโนโลยีขั้นสูง โดยเทคโนโลยีการผลิตขั้นสูง (advanced technologies) คิดเป็น 74% ของรายได้จากเวเฟอร์ทั้งหมด โดยกระบวนการผลิต 3nm, 5nm และ 7nm มีส่วนแบ่ง 24%, 36% และ 14% ของรายได้จากเวเฟอร์ตามลำดับ สำหรับแนวโน้มไตรมาส 3/2025 TSMC คาดการณ์รายได้ระหว่าง 31.8–33.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตประมาณ 38% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นอกจากนี้ บริษัทยังได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในปี 2025 (เป็นสกุลเงิน USD) เป็น 30% YoY

ต่อมา Citi ยังตั้งข้อสังเกตว่า TSMC ได้ประโยชน์จากประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งและความต้องการโหนดการผลิตขั้นสูงที่สูง โดยอัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ที่ 58.6% แม้จะมีแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารมองว่าการเติบโตเชิงโครงสร้างของอุปสงค์สำหรับโหนดขั้นสูงและ AI เป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญสำหรับผลงานที่ต่อเนื่องของ TSMC

มุมมองโดยรวมของนักวิเคราะห์: ต่างเป็นบวกอย่างท่วมท้น

มุมมองโดยรวมของวอลล์สตรีทต่างก็เป็นบวกอย่างมาก โดยมีปัจจัยหนุนจากแรงส่งของ AI เช่นเดียวกับที่ขับเคลื่อนผลประกอบการไตรมาส 2 ของ TSMC:

• คำแนะนำโดยรวม: "ซื้อ" จากนักวิเคราะห์ 7 ราย ในชุดข้อมูลหนึ่ง และ "ซื้ออย่างแข็งแกร่ง" (Strong Buy) จากนักวิเคราะห์ 19 ราย ในอีกชุดข้อมูล
• ราคาเป้าหมายเฉลี่ย 12 เดือน: ประมาณ $466–$490 ขึ้นอยู่กับชุดข้อมูล
• ช่วงราคาเป้าหมายสูง/ต่ำ: ข้อมูลชุดหนึ่งแสดงประมาณการสูงสุดที่ $700 และต่ำสุดที่ $354
• การดำเนินการล่าสุดของนักวิเคราะห์ที่มองบวก ได้แก่ Citi ที่ย้ำคำแนะนำ "ซื้อ" และเพิ่มเป้าเป็น NT$2,800 ขณะที่ Needham เพิ่มเป้าเป็น $480 นอกจากนี้ยังมี Barclays ที่เพิ่มเป้าเป็น $275 และ Goldman Sachs ที่ตั้งเป้าหมาย "สูงสุดในตลาด" (Street-high) สำหรับหุ้นที่ซื้อขายในไทเปที่ NT$2,330

ประเด็นสำคัญ: AI คือเส้นด้ายเดียวกัน

แนวโน้มของ TSMC ยังคงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ความต้องการโหนดการผลิตขั้นสูง และการดำเนินงานทางการเงินที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายล่าสุดของ Citi เป็นเพียงหนึ่งในข้อมูลที่สะท้อนมุมมองเชิงบวกในวงกว้างของนักวิเคราะห์ แต่ตัวเลข upside ~32% นั้นมาจากการปรับเพิ่มของ Needham โดยเฉพาะ ไม่ใช่ของ Citi

อย่างไรก็ตาม การปรับเพิ่มของทั้งสองสถาบันมีเรื่องราวแกนกลางเดียวกัน นั่นคือ "วงจรยิ่งใหญ่ของ AI" กำลังเร่งตัวขึ้น และ TSMC อยู่ในตำแหน่งที่ไม่มีใครเทียบได้ในฐานะผู้ผลิตชิปที่ล้ำหน้าที่สุดในโลก ด้วยผลประกอบการรายไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุด การปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี และฉันทามติ "ซื้อ" เกือบเป็นเอกฉันท์จากวอลล์สตรีท เส้นทางการเติบโตของบริษัทยังคงผูกติดอยู่กับการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI