Bank of America วิเคราะห์เกม DRAM ของ Apple: แท้จริงแล้วไม่ใช่การลดต้นทุน

เมื่อมีรายงานว่า Apple กำลังล็อบบี้รัฐบาลทรัมป์เพื่อขออนุมัติซื้อชิป DRAM จากบริษัท ChangXin Memory Technologies (CXMT) ซึ่งเป็นผู้ผลิตจีนที่ถูกขึ้นบัญชีดำของกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ หลายคนมองว่าเป็นเพียงการลดต้นทุนเท่านั้น แต่บทวิเคราะห์จาก Bank of America (BofA) ที่เผยแพร่ออกมาเผยเรื่องราวที่ซับซ้อนกว่านั้น: Apple ไม่ได้กำลังหา 'ของถูก' แต่กำลังดิ้นรนเพื่อความอยู่รอดในสถานการณ์ 'Memory Supercycle' ที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งพลิกโฉมตลาดส่วนประกอบอิเล็กทรอนิกส์ไปอย่างสิ้นเชิง

นี่คือสิ่งที่ Wamsi Mohan นักวิเคราะห์ของ BofA และทีมงานของเขาได้กล่าวไว้จริงๆ เกี่ยวกับการเสาะหา CXMT ของ Apple พลวัตของตลาดหน่วยความจำ และผลกระทบต่อผู้บริโภคและนักลงทุน

มุมมองของ BofA: จุดประสงค์คือความมั่นคงด้านอุปทาน ไม่ใช่ต้นทุน

ประเด็นสำคัญคือ BofA ยังไม่ได้ออกบทวิเคราะห์เฉพาะที่เจาะจงถึง 'แรงจูงใจ' ของ Apple ในการหันไปหา CXMT ซึ่งแตกต่างจากนักวิเคราะห์อย่าง Ming-Chi Kuo ที่ชัดเจนว่าปัจจัยขับเคลื่อนคือความมั่นคงของซัพพลาย แต่รายงานของ BofA จะเน้นไปที่ ผลลัพธ์ ของต้นทุนหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่บีบให้ Apple ต้องดำเนินการ รวมถึงพลวัตของตลาดในวงกว้าง

ข้อสรุปสำคัญจาก BofA ต่อสถานการณ์ของ Apple

• ต้นทุนหน่วยความจำคือความเสี่ยงระยะสั้นที่สุดของรายได้ เบื้องต้น BofA เคยมองว่าต้นทุนที่สูงขึ้นเป็นความเสี่ยงต่อผู้ผลิตพีซี แต่มีผล 'เล็กน้อย' ต่อ Apple แต่เมื่อถึงเดือนมิถุนายน 2026 แรงกดดันรุนแรงจน Apple ต้องล็อบบี้เพื่อเข้าถึง CXMT และตัดสินใจขึ้นราคา iPad กับ MacBook
• Apple ใช้อำนาจการตั้งราคาชดเชยเงินเฟ้อต้นทุน BofA มองว่าการขึ้นราคาของ Apple เป็นการแสดงถึง Pricing Power ที่ดี Wamsi Mohan คงคำแนะนำ 'ซื้อ' (Buy) และราคาเป้าหมายที่ 380 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยชี้ว่าการขึ้นราคาสามารถ 'ชดเชยต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นได้'
• iPhone ระดับพรีเมียมอาจขึ้นราคากว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในบันทึกวันที่ 18 มิถุนายน BofA เตือนว่า iPhone รุ่นสูงอาจต้องขึ้นราคามากกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ (กว่า 3,600 บาท) เพื่อรับมือกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
• ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้แม้เจอแรงกดดัน BofA ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปีงบประมาณ 2026 ของ Apple เป็น 469,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอ้างถึงความแข็งแกร่งของธุรกิจบริการที่จะช่วยชดเชยแรงกดดันจากฝั่งฮาร์ดแวร์บางส่วน
• ต้นทุนหน่วยความจำต่อ BOM ของ iPhone จะสูงถึง 45% บทวิเคราะห์ของ JPMorgan ที่ถูกอ้างอิงใน Financial Times และถูกกล่าวถึงโดย BofA คาดการณ์ว่าหน่วยความจำอาจคิดเป็นสัดส่วนถึง 45% ของต้นทุนส่วนประกอบ iPhone ภายในปี 2027 จากปัจจุบันประมาณ 10% Mohan แห่ง BofA กล่าวว่าการตัดสินใจว่าจะดูดซับต้นทุนหรือผลักภาระให้ผู้บริโภคจะเป็นกลยุทธ์สำคัญของซีอีโอคนใหม่ จอห์น เทอร์นัส

ข้อควรระวัง: คำถามเฉพาะที่ว่า ทำไม Apple ถึงต้องการ CXMT ได้รับการวิเคราะห์โดยละเอียดจาก Ming-Chi Kuo (TF International Securities) ซึ่งให้ความเห็นว่าแรงจูงใจคือ ความมั่นคงด้านอุปทาน ไม่ใช่ราคา โดยเนื้อหาของ BofA จะเน้นที่ผลกระทบด้านราคาและรายได้มากกว่าการตีความแรงจูงใจโดยตรง

พลวัตตลาดหน่วยความจำในวงกว้าง: การวิเคราะห์ด้านราคา อุปทาน และโครงสร้างของ BofA

งานวิจัยของ BofA เจาะลึกถึงพลังขับเคลื่อนระดับมหภาคที่กำลังเปลี่ยนโฉมอุตสาหกรรมหน่วยความจำ และเป็นสถานการณ์ที่น่ากังวล

แนวโน้มราคาอุตสาหกรรม

• BofA คาดการณ์ว่า ราคา DRAM จะเพิ่มขึ้น 14% และ ราคา NAND จะพุ่งสูงขึ้นมากกว่า 140% ในปี 2026
• ธนาคารระบุถึงภาวะขาดแคลนอุปทานเชิงโครงสร้าง: ข้อจำกัดด้านรายจ่ายฝ่ายทุน (Capex), คอขวดในกระบวนการ Advanced Packaging และข้อจำกัดด้านพลังงาน ล้วนเป็นปัจจัยที่ทำให้ราคาหน่วยความจำยังคงสูงในขณะที่ความต้องการด้าน AI เติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2026
• BofA คาดการณ์ว่า DRAM จะขาดแคลนต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026 โดยราคาตามสัญญา (Contact Price) เพิ่มขึ้นแล้วประมาณ 100% เมื่อเทียบกับต้นปี และมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นอีก 50% ในอีก 6 เดือนข้างหน้า
• ธนาคารปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้น Micron จาก 500 ดอลลาร์เป็น 950 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความเชื่อมั่นในความต้องการชิปหน่วยความจำประสิทธิภาพสูงที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI และศูนย์ข้อมูล
• BofA อธิบายว่าอุตสาหกรรมหน่วยความจำกำลังอยู่ในช่วง 'Chip Foundry Transformation' ซึ่งหมายถึงความผันผวนที่ลดลง ราคามีเสถียรภาพมากขึ้น และอัตรากำไรที่พัฒนาขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารให้คำจำกัดความปี 2026 นี้ว่าเป็น 'Supercycle' ที่คล้ายกับยุครุ่งเรืองของทศวรรษ 1990 โดยคาดการณ์ว่ารายได้ของ DRAM ทั่วโลกจะพุ่งขึ้น 51% และ NAND เพิ่มขึ้น 45% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

การกระจุกตัวของผู้ผลิตและบทบาทที่จำกัดของ CXMT

• ตลาด DRAM ทั่วโลกถูกครอบงำโดยผู้ผลิตสามราย: Samsung Electronics, SK hynix และ Micron ปัจจุบัน CXMT ถือส่วนแบ่งตลาด DRAM ทั่วโลกเพียงประมาณ 8%
• ผู้ผลิตหน่วยความจำจีนอย่าง CXMT สามารถตั้งราคาต่ำกว่าผู้ผลิตเจ้าตลาดได้ถึง 30% ขึ้นอยู่กับสัญญาซื้อขาย แม้แรงกดดันด้านราคานี้จะคุกคามอัตรากำไรของกลุ่มผู้ผูกขาดในทางทฤษฎี แต่กำลังการผลิตของ CXMT น้อยเกินไปที่จะตอบสนองความต้องการของ Apple หรือเปลี่ยนแปลงตลาดได้อย่างมีความหมาย
• BofA ชี้ว่าการครอบงำของ SK hynix ในตลาด HBM4/4e และ HBM3e ทำให้เป็นซัพพลายเออร์ที่ NVIDIA, Google และ OpenAI เลือกใช้ ซึ่งยิ่งเป็นการเบี่ยงเบนอุปทาน DRAM ทั่วไปออกจากตลาดอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค SK hynix ถือครองส่วนแบ่งตลาด HBM ประมาณ 62%
• นักวิเคราะห์ BofA คาดการณ์ว่าตลาด HBM ในปี 2026 จะมีมูลค่าถึง 54,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้น 58% จากปีก่อนหน้า

สาเหตุหลัก: การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI

• BofA เชื่อมโยงความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้เข้ากับวิกฤตของ Apple โดยตรง โดยระบุว่า 'ความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI กำลังผลักดันต้นทุนของชิปหน่วยความจำและชิปเก็บข้อมูล ซึ่งเป็นส่วนประกอบสำคัญในโทรศัพท์ แท็บเล็ต และคอมพิวเตอร์'
• เซิร์ฟเวอร์ AI ต้องการ DRAM (โดยเฉพาะ HBM) ในปริมาณมหาศาล ทำให้อุปทานถูกดึงออกจากตลาดผู้บริโภค และผลักดันให้ราคาในทุกประเภทหน่วยความจำสูงขึ้น
• การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายหุ้น Micron ของธนาคารเป็นสัญญาณว่าผู้ผลิตหน่วยความจำ (ไม่ใช่ผู้ซื้อ) เป็นฝ่ายได้เปรียบในวัฏจักรนี้
• NVIDIA กำลังแย่งชิงตำแหน่งผู้ซื้อ DRAM รายใหญ่ที่สุดจาก Apple และ Apple เสียเปรียบเชิงโครงสร้างเพราะบันทึกต้นทุนหน่วยความจำเป็นต้นทุนขาย (COGS) ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (Capex) ซึ่งแตกต่างจากคู่แข่งในระบบคลาวด์อย่าง AWS, Azure และ GCP ที่สามารถตัดค่าเสื่อมราคาของหน่วยความจำได้

สรุป: จุดยืนสำคัญของ BofA

ปัจจัย	ความเห็นของ BofA	แหล่งข้อมูล
การจัดอันดับหุ้น Apple	ซื้อ (Buy), ราคาเป้าหมาย 380 ดอลลาร์สหรัฐฯ
การตอบสนองของ Apple ต่อต้นทุน	ขึ้นราคา (มี Pricing Power); iPhone ระดับพรีเมียมอาจบวกเพิ่มมากกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ
คาดการณ์ราคา DRAM ปี 2026	+14%; ขาดแคลนจนถึงปี 2026; ราคาสัญญาเพิ่มขึ้น ~100% จากต้นปี
คาดการณ์ราคา NAND ปี 2026	เพิ่มขึ้นมากกว่า 140%
สาเหตุหลักของการขาดแคลน	ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ดึงอุปทานออกจากอุปกรณ์ผู้บริโภค
การกระจุกตัวของผู้ผลิต	การผูกขาดยังคงอยู่; ส่วนแบ่ง 8% ของ CXMT น้อยเกินไปที่จะแก้ปัญหาให้ Apple
โครงสร้างอุตสาหกรรมหน่วยความจำ	กำลังคล้าย 'Chip Foundry' — ผันผวนน้อยลง, อัตรากำไรสูงขึ้น
คาดการณ์ตลาด HBM ปี 2026	54,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ, เพิ่มขึ้น 58% YoY
คาดการณ์รายได้ Apple FY2026	469,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ปรับเพิ่มขึ้น)

บทสรุป

งานวิจัยของ BofA วาดภาพที่ชัดเจน: การล็อบบี้ CXMT ของ Apple คืออาการของ 'Memory Supercycle' ที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งทำให้อำนาจการต่อรองเปลี่ยนจากผู้ซื้อไปอยู่ที่ผู้ผลิต ด้วยกำลังการผลิตที่จำกัดและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ CXMT เพียงลำพังไม่สามารถแก้ปัญหาของ Apple ได้ แต่ในทางกลับกัน BofA มองว่า Apple จะใช้อำนาจการตั้งราคาส่งผ่านต้นทุนไปยังผู้บริโภค พร้อมกับคงมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น สำหรับทั้งนักลงทุนและผู้บริโภค ประเด็นสำคัญคือต้นทุนหน่วยความจำไม่ใช่แค่เรื่องชั่วคราว แต่มันคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่จะกำหนดราคาสินค้าและอัตรากำไรของ Apple ไปอีกอย่างน้อย 18 เดือนข้างหน้า

หมายเหตุ: บทความนี้สังเคราะห์จากงานวิจัยที่เผยแพร่โดย Bank of America Securities, บันทึกนักวิเคราะห์จาก Wamsi Mohan และบุคคลอื่นๆ รวมถึงข้อมูลตลาดที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน