Bitwise CIO ฟันธง! ยุคทองของ Strategy ในฐานะผู้ซื้อ BTC เบอร์หนึ่งของโลกใกล้จะปิดฉากแล้ว ถึงเวลาสถาบันการเงินกุมบังเหียน

ข้อสรุปหลักของ Hougan: ยุครุ่งเรืองของ Strategy ในฐานะผู้ซื้อ BTC รายใหญ่ที่สุดกำลังจะจบลง

ฮูแกนกล่าวว่า Strategy ถือเป็น "ผู้ซื้อ Bitcoin ที่โดดเด่นที่สุดในโลก" และเป็นแหล่งอุปสงค์ทางเดียวของตลาดมาหลายปี แต่ "ยุคทองนั้นกำลังจะสิ้นสุดลง..." เขาเชื่อว่าบริษัทจะมีบทบาทน้อยลงมากในการขับเคลื่อนอุปสงค์ของ Bitcoin ในรอบตลาดหน้า เนื่องจากกำลังเปลี่ยนสถานะจากนักสะสมที่หมกมุ่น ไปเป็นผู้จัดการคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: กรอบการจัดการทุนแบบใหม่ของ Strategy

สาเหตุของการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เกิดจากการที่ Strategy ประกาศใช้ Digital Credit Capital Framework (กรอบการจัดการทุนแบบเครดิตดิจิทัล) เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน 2026 ซึ่งถือเป็นการเขียนบทใหม่ที่แตกต่างไปจากแนวทาง 'ซื้ออย่างเดียว' ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมาอย่างสิ้นเชิง องค์ประกอบสำคัญของกรอบนี้มีดังนี้:

• อนุมัติขาย Bitcoin มูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์ (BTC Monetization Program): คณะกรรมการบริษัทอนุมัติให้ขาย Bitcoin มูลค่าสูงสุดถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อนำไปใช้เป็นทุนสำรองสกุลเงินดอลลาร์ (USD Reserve) จ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิ และสนับสนุนภาระผูกพันทางองค์กรอื่นๆ
• ปรับเพิ่มอัตราปันผล STRC เป็น 12%: เพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันของตลาดและรักษาราคาของหุ้นบุริมสิทธิถาวรประเภท STRC ให้ซื้อขายใกล้เคียงราคาพาร์ Strategy จึงปรับเพิ่มอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายปีเป็น 12%
• จัดตั้งกองทุนสำรองเงินสด 2.55 พันล้านดอลลาร์: มีการจัดตั้งนโยบายทุนสำรองสกุลเงินดอลลาร์ที่ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการ เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลของบริษัท
• โครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์: แบ่งเป็นโครงการซื้อคืนหุ้นสามัญมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ และโครงการซื้อคืนหลักทรัพย์บุริมสิทธิ (STRC) อีก 1 พันล้านดอลลาร์
• การละทิ้งจุดยืน 'จะไม่มีวันขาย': บริษัทเคยสร้างอัตลักษณ์ทั้งหมดบนพื้นฐานของการไม่เคยขาย Bitcoin ที่ถือครอง แต่กรอบการทำงานใหม่นี้ อนุญาตให้ฝ่ายบริหารสามารถขาย Bitcoin ได้เมื่อเห็นว่าเป็นประโยชน์ ซึ่งถือเป็นการพลิกกลับครั้งสำคัญ

ผลกระทบต่อพฤติกรรมการซื้อขาย: Strategy ไม่ใช่ผู้ซื้อแบบไม่มีเงื่อนไขทางเดียวอีกต่อไป เนื่องจากตอนนี้บริษัทมีกลไกและอำนาจในการขาย ทำให้สามารถซื้อหรือขาย Bitcoin ได้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด ตามที่ Hougan กล่าว ตลาดถูกบังคับให้ประเมินความเสี่ยงที่ Strategy อาจเทขายในช่วงที่ราคาแข็งแกร่ง หรือขายเพื่อนำเงินมาจ่ายภาระเงินปันผล ซึ่งเป็นการลดบทบาทของบริษัทในฐานะตัวขับเคลื่อนอุปสงค์โดยตรงลงอย่างมีโครงสร้าง

ใครคือผู้เล่นหลักรายต่อไปตามการคาดการณ์ของ Hougan

ฮูแกนคาดการณ์ว่า นักลงทุนสถาบัน จะกลายเป็นผู้ซื้อหลักในรอบตลาด Bitcoin ครั้งต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเขาชี้ไปที่:

• กระแสเงินทุนไหลเข้าสู่ Spot Bitcoin ETF ซึ่งก่อนหน้านี้เขาเคยให้เครดิตว่ามีส่วนช่วยผลักดันการฟื้นตัวของราคาเคียงคู่กับการซื้อของ Strategy
• นักลงทุนระยะยาว (Long-term Holders) ที่กลับมาสะสมเหรียญอีกครั้ง

กล่าวได้ว่า กระบองกำลังถูกส่งต่อจากผู้ซื้อองค์กรรายใหญ่เพียงรายเดียว (Strategy) ไปสู่ฐานเงินทุนสถาบันที่กว้างขึ้นและได้รับการควบคุมที่ไหลผ่าน ETF และช่องทางอื่นๆ

เหตุใด Hougan มองว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่สัญญาณร้ายสำหรับ Bitcoin

แม้ Strategy จะถอยออกมา แต่ฮูแกนยืนยันว่าการพัฒนานี้ ไม่ใช่สัญญาณขาลง สำหรับ Bitcoin เหตุผลของเขามีดังนี้:

• การลดภาระหนี้สินของ STRC เป็นพลวัตธรรมชาติของช่วงสิ้นสุดรอบวัฏจักร ไม่ใช่ความล้มเหลวขั้นพื้นฐานของ Bitcoin ความผันผวนของ STRC เป็น "พลวัตสิ้นสุดรอบแบบคลาสสิก" ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความสามารถของ Strategy ในการจ่ายปันผล ไม่ใช่การตัดสินต่อตัว Bitcoin เอง
• การขายน่าจะมีจำนวนจำกัดและสามารถจัดการได้ มูลค่าการขายที่ได้รับอนุมัติ 1.25 พันล้านดอลลาร์นั้นถือว่าน้อยเมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายรายวันของ Bitcoin และสินทรัพย์รวมทั้งหมดของ Strategy ที่ประมาณ 847,000 BTC (มูลค่ากว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ในขณะนั้น)
• ผู้ซื้อรายใหม่กำลังเข้ามาแทนที่ เงินทุนจากสถาบันที่ไหลผ่าน ETF และช่องทางอื่นๆ คาดว่าจะชดเชยการลดลงของการซื้อของ Strategy ได้มากเกินพอ
• Bitcoin อาจใกล้ถึงจุดต่ำสุดของวัฏจักรแล้ว ท่ามกลางกระบวนการลดเลเวอเรจของ STRC ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันในการขายที่เลวร้ายที่สุดได้ถูกราคารับรู้ไปแล้ว

โดยสรุป ฮูแกนมองว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เป็นสัญญาณการเติบโตของตลาด จากการพึ่งพานักลงทุนวาฬรายใหญ่เพียงรายเดียว ไปสู่ฐานอุปสงค์จากสถาบันที่กว้างขึ้นและยั่งยืนกว่า และไม่ใช่สัญญาณว่าเส้นทางระยะยาวของ Bitcoin จะเปลี่ยนไป