ทองคำร่วง 29% จังหวะซื้อสะสม: แบรด ดันคลีย์ และบรรดานักวิเคราะห์วอลล์สตรีทกำลังบอกอะไรนักลงทุนตอนนี้

ทองคำได้ร่วงลงอย่างหนัก จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคม 2569 ที่ประมาณ 5,589 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลงมาอยู่ที่ประมาณ 3,975 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ณ วันที่ 1 กรกฎาคม 2569 คิดเป็นการปรับตัวลงประมาณ 29% อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการปรับฐานนี้ แบรด ดันคลีย์ (Brad Dunkley) ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Waratah Capital Advisors และสถาบันการเงินรายใหญ่อีกหลายแห่งกลับมองว่าการเทขายครั้งนี้เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ ภายในตลาดกระทิงระยะยาวที่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งขับเคลื่อนโดยแรงกดดันเชิงโครงสร้าง อาทิ การอ่อนค่าของสกุลเงิน การลดบทบาทของดอลลาร์สหรัฐ และการแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์

แบรด ดันคลีย์ / Waratah Capital Advisors: มุมมองขาขึ้น

ดันคลีย์เป็นหนึ่งในผู้จัดการกองทุนสถาบันที่ออกมาปกป้องแนวโน้มทองคำในช่วงขาลงอย่างแข็งขันที่สุด ในการให้สัมภาษณ์กับ Kitco News เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2569 เขาให้เหตุผลว่าการปรับฐานครั้งนี้ได้สร้างจุดเข้าที่น่าสนใจทั้งในทองคำแท่งและหุ้นเหมืองทอง เนื่องจาก "รัฐบาลและธนาคารกลางจะไม่ยอมทนต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจ" ในที่สุด และจะทำให้เศรษฐกิจขยายตัวร้อนแรงต่อไป

การอ่อนค่าของสกุลเงินเชิงโครงสร้าง ซึ่งไม่ใช่เงินเฟ้อระยะสั้น เป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังตลาดกระทิงทองคำระยะยาว ตามที่ดันคลีย์กล่าว เขาอธิบายว่าผู้กำหนดนโยบายได้ละทิ้งแนวคิดการปล่อยให้เกิดภาวะถดถอยหรือภาวะเศรษฐกิจตกต่ำเป็นเวลานาน โดยหันมาใช้อัตราดอกเบี้ยจริงที่ติดลบเพื่อจัดการหนี้สาธารณะที่เพิ่มสูงขึ้น

ความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นเสาหลักเชิงโครงสร้างประการที่สอง นอกเหนือจากนโยบายการเงินแล้ว ความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นยังช่วยสนับสนุนอุปสงค์ทองคำอย่างยั่งยืน

วาราทาห์กำลังแสดงความเชื่อมั่นด้วยเงินทุนของตนเอง ในเดือนกันยายน 2568 ทางกองทุนได้เข้าซื้อหุ้นเหมืองทองคำอย่างคึกคัก โดยคาดว่าการ rally ครั้งนี้ "เพิ่งจะเริ่มต้นเท่านั้น" ดันคลีย์กล่าวถึงบริษัท Goliath Resources Ltd. เป็นพิเศษว่าเป็นหุ้นที่สอดคล้องกับแนวโน้มขาขึ้น กองทุนเรือธงของบริษัทเผชิญกับความผันผวนเล็กน้อยในช่วงต้นปี 2568 — กองทุน Waratah One ให้ผลตอบแทน -3.3% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2568 และ Waratah 1x ให้ผลตอบแทน -5% — แต่เจสัน ลินดัล ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอย้ำว่าการขาดทุนระยะสั้นเหล่านี้สะท้อนถึงความผันผวนปกติ ไม่ใช่การเปลี่ยนกลยุทธ์โดยพื้นฐาน

สถาบันการเงินรายใหญ่: ฉันทามติของราคาที่สูงขึ้น

สถาบัน	เป้าหมายสิ้นปี / เฉลี่ยปี 2569	ประเด็นสำคัญ
เจ.พี. มอร์แกน	~6,000 ดอลลาร์/ออนซ์ (เฉลี่ย Q4), อาจถึง 6,300 ดอลลาร์ในปี 2570	ปรับลดคาดการณ์เฉลี่ยทั้งปีเหลือ 5,243 ดอลลาร์จาก 5,708 ดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน แต่ยังคงเป้าหมายสิ้นปีไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์
โกลด์แมน แซคส์	4,900 ดอลลาร์/ออนซ์ (สิ้นปี)	ปรับลดจาก 5,400 ดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน โดยอ้างถึงการที่เฟดไม่ลดดอกเบี้ยในปี 2569
แบงก์ ออฟ อเมริกา	5,000 ดอลลาร์/ออนซ์ (ค่าเฉลี่ยปี 2569 ~4,400 ดอลลาร์)	ยังคงมองโลกในแง่ดี แม้จะยอมรับความเสี่ยงจากการปรับฐาน
เวลส์ ฟาร์โก	6,100–6,300 ดอลลาร์/ออนซ์ (สิ้นปี)	เป็นกลุ่มที่มองโลกในแง่ดีมากที่สุด
ยูบีเอส	5,500 ดอลลาร์/ออนซ์	กลางๆ
ทีดี ซิเคียวริตี้ส์	ต่ำกว่า 3,900 ดอลลาร์ระยะสั้น จากนั้นดีดกลับ 5,300 ดอลลาร์ในปี 2570	คาดว่าการปรับฐานระยะสั้นจะรุนแรงกว่าก่อนฟื้นตัว
สแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด	4,500 ดอลลาร์/ออนซ์ (12 เดือน)	เรียกการปรับฐานว่า "ดีต่อสุขภาพ"; มองโครงสร้างเป็นขาขึ้นจากการลดบทบาทดอลลาร์
สภาทองคำโลก	กรอบแคบ –5% ถึง +5% ในกรณีฐาน	เตือนถึงความเสี่ยงที่จะร่วง 5–20% ในกรณีหมี หากสถานะ ETF กลับทิศ

น้ำเสียงของวอลล์สตรีทเปลี่ยนไป — แต่ไม่มากนัก

ภายในปลายเดือนมิถุนายน 2569 ธนาคารหลายแห่งปรับลดประมาณการระยะสั้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเฟดที่สูงนานขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นส่งผลต่อความรู้สึกของตลาด Business Insider รายงานว่า "เสียงเรียกร้องราคา 6,000 ดอลลาร์ที่เคยคึกคักกำลังจางหายไป" และทองคำอยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์ ลดลง 30% จากจุดสูงสุด อย่างไรก็ตาม สถาบันส่วนใหญ่ยังคงรักษาเป้าหมายปลายปีที่สูงกว่า แม้จะปรับลดคาดการณ์เฉลี่ยระยะสั้นลง เจ.พี. มอร์แกน ปรับลดคาดการณ์ราคาเฉลี่ยทั้งปี 2569 เหลือ 5,243 ดอลลาร์/ออนซ์ จาก 5,708 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยระบุว่าอุปสงค์จากนักลงทุนระยะสั้น "แห้งเหือดลงเป็นหยดน้ำ" แต่ยังคงเป้าหมายสิ้นปีตามกรณีฐานไว้ที่ประมาณ 6,000 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยคาดว่าอุปสงค์จะกลับมาเร่งตัวอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนทองคำ

• สถาบันรายใหญ่เกือบทั้งหมดยังคงมองว่าราคาทองคำสิ้นปี 2569 จะสูงกว่าระดับปัจจุบันที่ ~4,000 ดอลลาร์ โดยมีเป้าหมายตั้งแต่ 4,500 ดอลลาร์ (Standard Chartered) ถึง 6,300 ดอลลาร์ (Wells Fargo)
• กรณีหมี เน้นไปที่นโยบายของเฟดที่เข้มงวดอย่างต่อเนื่อง ดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า และความเสี่ยงจากการเทขายกองทุน ETF ครั้งใหญ่ ซึ่งอาจดันราคาทองคำลงต่ำกว่า 3,900 ดอลลาร์
• กรณีขาขึ้น (สนับสนุนโดยดันคลีย์และเจ.พี. มอร์แกน) ขึ้นอยู่กับแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้าง ได้แก่ การลดบทบาทดอลลาร์ การซื้อของธนาคารกลาง (คาดการณ์ ~585 ตัน/ไตรมาส) การครอบงำนโยบายการคลัง อัตราผลตอบแทนจริงที่ติดลบ และความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งสามารถเอาชนะแรงต้านเชิงวัฏจักรได้
• หุ้นเหมืองทองคำมักจะปรับตัวลงหนักและเร็วกว่าทองคำแท่ง ในช่วงที่ปรับฐาน แต่ให้ upside ที่ไม่สมดุลเมื่อตลาดฟื้นตัว

บทสรุป

การปรับลง 29% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคมของทองคำได้ทดสอบความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่น้ำหนักของความเห็นจากสถาบัน — ตั้งแต่การซื้อจริงของ Waratah Capital ไปจนถึงเป้าหมายสิ้นปี 6,000 ดอลลาร์ของเจ.พี. มอร์แกน — ชี้ให้เห็นว่าการปรับฐานครั้งนี้เป็นเพียงการเขย่ากลางวัฏจักร ไม่ใช่จุดจบของตลาดกระทิง ปัจจัยเสี่ยงสำคัญเป็นที่รู้กันดี: เฟดที่เข้มงวดอย่างต่อเนื่อง ดอลลาร์แข็งค่า และโอกาสที่ ETF จะถูกเทขาย สำหรับนักลงทุนทองคำระยะยาว คำถามสำคัญคือว่าแรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้าง (การลดบทบาทดอลลาร์ การครอบงำนโยบายการคลัง การแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์) จะสามารถเอาชนะแรงต้านเชิงวัฏจักรได้หรือไม่ — และคำตอบที่เป็นฉันทามติในตอนนี้คือ 'ใช่'