เทนเซ็นต์ เดินเกมสองคม: เร่งซื้อหุ้นคืนรับมือแรงกดดัน ก่อนหั่นงบประมาณเทเงิน 5.2 พันล้านดอลลาร์ สู้ศึก AI

บริษัท เทนเซ็นต์ โฮลดิ้งส์ (Tencent Holdings) ได้เร่งซื้อหุ้นของตัวเองคืนในอัตราที่เร็วขึ้น โดยทุ่มเงินมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อรับมือกับราคาหุ้นที่ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี แต่ภาพรวมนั้นซับซ้อนกว่าการแสดงความเชื่อมั่นในมูลค่าบริษัทเพียงอย่างเดียว การซื้อหุ้นคืนครั้งนี้เป็นมาตรการรับมือเชิงรับ (defensive measure) ต่ออุปสรรครุมเร้า: การถูกขึ้นบัญชีดำโดยกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ, ราคาหุ้นที่ตกต่ำเป็นเวลานาน และแรงกดดันจากแผนการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) มูลค่ามหาศาลที่กำลังจะเปลี่ยนทิศทางของบริษัท

ฝ่ายบริหารได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่า จังหวะการซื้อหุ้นคืนในปัจจุบันนั้นไม่ยั่งยืน เหตุผลก็คือ เทนเซ็นต์วางแผนที่จะเพิ่มการลงทุนด้าน AI ในปี 2026 อย่างน้อยสองเท่า เป็นมากกว่า 3.6 หมื่นล้านหยวน (5.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และจะใช้เงินทุนส่วนนี้โดยการลดการซื้อหุ้นคืนลง ความตึงเครียดเชิงกลยุทธ์นี้คือเรื่องราวหลักเบื้องหลังการจัดสรรเงินทุนของเทนเซ็นต์ในปัจจุบัน

สามแรงขับเคลื่อนเบื้องหลังการซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่

1. หุ้นที่อยู่ภายใต้การถูกล้อม

ปัจจัยพื้นฐานที่สุดคือการร่วงลงของราคาหุ้นที่ยืดเยื้อ บริษัทได้เพิ่มการซื้อหุ้นคืนเมื่อราคาหุ้นตกสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมานานถึงสี่ปี โดยใช้การซื้อคืนเป็นเกราะป้องกันแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัว, ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และอุปสรรคเฉพาะอุตสาหกรรม

2. ภาวะช็อกจากบัญชีดำเพนตากอน

ในเดือนมกราคม 2025 กระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ ได้เพิ่มชื่อเทนเซ็นต์เข้าไปในรายชื่อบริษัทของจีนที่เกี่ยวข้องกับกองทัพ การดำเนินการนี้ทำให้เกิดปฏิกิริยาอย่างรุนแรงในตลาด โดยหุ้นร่วงลงมากกว่า 7% ในฮ่องกง เทนเซ็นต์ตอบโต้ด้วยการซื้อหุ้นคืนในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2006 โดยใช้เงินประมาณ 193 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อหุ้นคืนในวันถัดจากการถูกขึ้นบัญชีดำ บัญชีดำนี้ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่รุนแรงและฉับพลัน ซึ่งทำให้ความเข้มข้นของโครงการซื้อหุ้นคืนเพิ่มสูงขึ้น

3. ความแข็งแกร่งทางการเงินที่ซ่อนอยู่

แม้จะมีความกดดันด้านราคาหุ้น แต่ธุรกิจหลักของเทนเซ็นต์ยังคงแข็งแกร่ง บริษัทรายงานรายได้ประจำไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 เพิ่มขึ้น 13% โดยได้แรงหนุนจากเกมและความต้องการด้าน AI สำหรับทั้งปี 2025 รายได้เติบโต 14% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 7.518 แสนล้านหยวน ขณะที่กำไรสุทธิตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ IFRS เพิ่มขึ้น 17% โมเมนตัมการดำเนินงานนี้ช่วยสร้างความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดเพื่อรองรับการซื้อหุ้นคืน แต่มันก็สร้างความขัดแย้งหลักให้กับบริษัทเช่นกัน

ปมปริศนามูลค่า 5.2 พันล้านดอลลาร์กับ AI

ปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่กำหนดกลยุทธ์การซื้อหุ้นคืนของเทนเซ็นต์คือแผนการลงทุนด้าน AI บริษัทใช้จ่าย 1.8 หมื่นล้านหยวนไปกับผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ในปี 2025 ซึ่งรวมถึง 7 พันล้านหยวนในไตรมาสที่ 4 เพียงไตรมาสเดียว ครอบคลุมค่าบุคลากร, ข้อมูล, การฝึกอบรมโมเดล, การอนุมานผล และการตลาดสำหรับผู้ช่วย AI หยวนเป่า (Yuanbao) และผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ฝ่ายบริหารได้แจ้งว่า ค่าใช้จ่ายนี้จะ "เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า" ในปี 2026

ปฏิกิริยาของตลาดเกิดขึ้นทันทีและเป็นไปในทางลบ เมื่อแผนการใช้จ่ายถูกประกาศพร้อมกับผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2025 ในเดือนมีนาคม 2026 หุ้นของเทนเซ็นต์ร่วงลงมากกว่า 6% ในวันเดียว บลูมเบิร์กรายงานว่า หุ้นร่วงลงหลังจากบริษัทประกาศแผนลดการซื้อหุ้นคืนและไม่สามารถนำเสนอวิสัยทัศน์ที่ชัดเจนในการทำกำไรจาก AI ในรูปแบบ Agentic นักลงทุนยังกังวลเรื่องแรงกดดันต่ออัตรากำไรจากการใช้จ่ายที่สูงขึ้นอีกด้วย

จอห์น โล (John Lo) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของเทนเซ็นต์ กล่าวถึงการแลกเปลี่ยนนี้อย่างตรงไปตรงมา: บริษัทจะ "มีแนวโน้มที่จะซื้อหุ้นคืนมูลค่าต่ำกว่าเมื่อเทียบกับปี 2025 เพื่อนำเงินไปลงทุนใน AI ขณะเดียวกันก็เพิ่มเงินปันผล" โดยอ้างถึง "โอกาสในการลงทุนใน AI ที่ให้ผลตอบแทนสูง"

มุมมองนักวิเคราะห์: ระมัดระวังระยะสั้น, มองบวกปัจจัยพื้นฐาน

หลักฐานที่มีอยู่แสดงให้เห็นถึงความเห็นที่แตกแยกกันอย่างชัดเจนในตลาด นักวิเคราะห์ยอมรับว่าธุรกิจหลักด้านเกมและโฆษณาของเทนเซ็นต์ยังคงแข็งแกร่ง โดยกำไรจากการดำเนินงานเติบโต 18% ในปี 2025 แต่แนวโน้มระยะสั้นถูกครอบงำด้วยข้อกังวลเรื่องการใช้จ่ายด้าน AI

นักวิเคราะห์จากดีบีเอส (DBS) ระบุว่า การวางแผนเพิ่มการลงทุนด้าน AI เป็นสองเท่านั้นเป็น "การรุกที่กล้าหาญแต่จำเป็นเพื่อรักษาความเป็นผู้นำในยุค 'Agentic' แม้จะมีแรงกดดันด้านอัตรากำไรในระยะสั้น" โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง นักวิเคราะห์รายอื่นปรับลดประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น โดยเบิร์นสไตน์ (Bernstein) ประมาณการว่าการใช้จ่ายดังกล่าวจะทำให้กำไรเติบโตเพียงระดับกลางถึงสูงหลักเดียวในปี 2026

แล้วโปรซัส (Prosus) ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ล่ะ?

แหล่งข้อมูลที่จัดให้ไม่มีข้อมูลล่าสุดที่ชัดเจนเกี่ยวกับสัดส่วนการถือหุ้นในปัจจุบันของโปรซัส, กิจกรรมการขาย หรือการสนับสนุนโดยตรงต่อโครงการซื้อหุ้นคืนของเทนเซ็นต์ในช่วงปี 2025-2026 จากหลักฐานที่มีอยู่ ควรพิจารณาว่าโปรซัสเป็นปัจจัยที่ยังไม่ได้รับการยืนยัน มากกว่าที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนที่ยืนยันแล้วสำหรับการเร่งซื้อหุ้นคืนในปัจจุบัน

บทสรุป

การซื้อหุ้นคืนที่เร่งตัวขึ้นของเทนเซ็นต์เป็น มาตรการเชิงรับ เพื่อพยุงราคาหุ้นท่ามกลางอุปสรรครุมเร้า ทั้งความกังวลเรื่องบัญชีดำสหรัฐฯ, ความไม่แน่นอนของการใช้จ่ายด้าน AI และการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรเงินทุน ธุรกิจหลักของบริษัทยังคงเติบโต แต่แผนของฝ่ายบริหารที่จะเพิ่มการลงทุนด้าน AI ในขณะที่ลดการซื้อหุ้นคืนได้สร้างความตึงเครียดเชิงกลยุทธ์ ซึ่งนักลงทุนมีปฏิกิริยาเชิงลบในระยะสั้น การซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่นี้เป็นเรื่องจริง แต่มันอาจเป็นครั้งสุดท้ายในระดับนี้ก็เป็นได้