J.P. Morgan vs. BIS: สองมุมมองที่截然แตกต่างต่อเศรษฐกิจโลกกลางปี 2026

รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจโลกช่วงกลางปี 2026 จากสองสถาบันการเงินที่ได้รับการจับตามองมากที่สุดอย่าง J.P. Morgan และธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ให้ภาพที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ทั้งสองเห็นพ้องถึงปัจจัยหลักที่มีผลกระทบ ไม่ว่าจะเป็นสงครามอิหร่าน เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และกระแส AI ที่มาแรง แต่กลับมีความเห็นไม่ตรงกันอย่างมากในเรื่องระดับความรุนแรงของปัจจัยเหล่านี้ ต่อไปนี้คือการเปรียบเทียบประเด็นสำคัญจากรายงานล่าสุดของทั้งสองแห่ง

สงครามอิหร่านกับอุปทานน้ำมัน: ผลกระทบที่รุนแรงและแนวทางบรรเทา

การปิดช่องแคบฮอร์มุซในช่วงต้นปี 2026 ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญที่สุดในรายงานของทั้งสองแห่ง แต่การตีความความเสี่ยงกลับแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

J.P. Morgan มองว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางเป็นความเสี่ยงระยะใกล้ที่สำคัญ ซึ่งส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและลด "เชื้อเพลิงทางการเงิน" ในระบบเศรษฐกิจ ทีมวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ของ J.P. Morgan ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปี 2026 ขึ้น 18% สู่ระดับ 118 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล (จาก 100 ดอลลาร์) โดยมีกรณีสูงสุด (bull-case) ที่ 145 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากการหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซีย อย่างไรก็ตาม J.P. Morgan ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยบรรเทาผลกระทบ เช่น กำลังการผลิตส่วนเกินของ OPEC+ การผลิตน้ำมันจากชั้นหินดินดานของสหรัฐฯ ที่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และความต้องการเชื้อเพลิงเพื่อให้ความร้อนที่ลดลงตามฤดูกาล โดยกรณีพื้นฐานของบริษัทประเมินว่าความขัดแย้งจะสร้าง "ความเสียหายทางเศรษฐกิจที่จำกัดและไม่ยั่งยืน"

BIS มีความกังวลมากกว่ามาก โดยระบุว่าการปิดช่องแคบฮอร์มุซคือ "แรงกระแทกด้านพลังงานที่รุนแรง" ซึ่งผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น "เหนือเป้าหมายอย่างมาก" BIS เตือนว่าหากความขัดแย้งยืดเยื้อ อาจทำให้ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อหลุดออกจากกรอบ นำไปสู่ผลกระทบต่อตลาดการเงินและปัญหาทางการคลัง BIS ระบุว่าสงครามตะวันออกกลางเป็นหนึ่งในสี่ "จุดกดดัน" หลักที่คุกคามเสถียรภาพของเศรษฐกิจโลก

แนวโน้มเงินเฟ้อ: ควบคุมได้ กับ จิตวิทยาแบบใหม่

รายงานทั้งสองฉบับมองว่าเงินเฟ้อคือความท้าทายหลัก แต่ระดับความกังวลแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

J.P. Morgan คาดว่าตัวเลขเงินเฟ้อระยะใกล้อาจ "ร้อนแรงเล็กน้อย" จากการพุ่งขึ้นของราคาพลังงานและผลกระทบต่อเนื่องของห่วงโซ่อุปทาน ในระยะกลาง ภาษีที่สูงขึ้นและการย้ายถิ่นฐานที่ลดลงจะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อได้ในที่สุด และคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2-3 ครั้ง น้ำเสียงที่ออกมาจึงเป็นแบบ เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อแต่สามารถจัดการได้

BIS มีความกังวลอย่างชัดเจนมากกว่า โดยระบุว่าแรงกระแทกด้านพลังงานได้ผลักดันเงินเฟ้อให้ "สูงกว่าเป้าหมายมาก" และเตือนว่า "จิตวิทยาเงินเฟ้อ" (inflation psychology) ครั้งใหม่อาจเกิดขึ้น ซึ่งการขึ้นค่าแรงและราคาสินค้าต่างก็ค้ำจุนซึ่งกันและกัน BIS มองว่า ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น เป็นภัยคุกคามระดับสูงสุดที่จำเป็นต้องมีวินัยทางนโยบายอย่างเร่งด่วน

การลงทุนด้าน AI: โอกาส กับ ความเสี่ยงใกล้ตัว

การตีความเรื่องการลงทุนด้าน AI คือประเด็นที่รายงานทั้งสองมีความเห็นแตกต่างกันมากที่สุด

J.P. Morgan มีมุมมองเชิงบวกต่อ AI โดยรายงานกลางปีระบุว่ารายจ่ายด้าน AI "ยังคงสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ" และการใช้จ่ายของภาครัฐกำลังเร่งตัวขึ้น บริษัทกล่าวว่า "กรณีเชิงโครงสร้างสำหรับ AI ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง" แต่เตือนว่าการลงทุนที่กระจุกตัวในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัวอาจเพิ่มความเสี่ยง โดยมองว่า AI คือเครื่องยนต์การเติบโต ไม่ใช่ภาระ

BIS มีมุมมองตรงกันข้าม โดยเตือนว่าการลงทุนใน AI ที่เฟื่องฟูอาจ "ไม่ยั่งยืน" และการล่มสลายของ AI อาจส่งผลกระทบรุนแรงเป็นลูกโซ่ต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและตลาดสินเชื่อ BIS ระบุอย่างชัดเจนว่าการล่มสลายของ AI คือหนึ่งในภัยคุกคามที่น่าวิตกกังวลที่สุดต่อความเจริญรุ่งเรืองของโลก

เป้าหมายตลาดหุ้น: การปรับลดอย่างเป็นรูปธรรม

นักกลยุทธ์ของ J.P. Morgan Global Research นำโดย Fabio Bassi ได้ปรับลดเป้าหมายดัชนี S&P 500 สิ้นปี 2026 ลงเหลือ 7,200 จุด จาก 7,500 จุดในเดือนมีนาคม 2026 โดยอ้างถึงแรงกระแทกด้านอุปทานจากความขัดแย้งในอิหร่าน และ upside ที่จำกัดมากขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยง รายงานแนวโน้มปี 2026 ก่อนหน้านี้ของบริษัทเคยคาดการณ์การเติบโตเป็นเลขสองหลักในทั้งตลาดพัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่ แต่การปรับลดกลางปีสะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบของสงคราม

BIS ไม่ได้ประกาศเป้าหมายราคาหุ้นที่ชัดเจน แต่กรอบความเสี่ยงโดยรวมของ BIS บ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญของสินทรัพย์เสี่ยง หากจุดกดดันทั้งสี่ประการใดประการหนึ่งเกิดขึ้นจริง นั่นคือ สงครามตะวันออกกลาง การล่มสลายของ AI ความตึงเครียดทางการคลัง หรือความเปราะบางทางการเงิน

สรุป: ความกลัวสองแบบ

มุมมองของ J.P. Morgan ต่อเศรษฐกิจโลกช่วงกลางปี 2026 คือ มองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง โดยมองว่าเศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่น ได้รับการสนับสนุนจากการลงทุน AI และความมั่งคั่งของผู้บริโภค โดยมีเงินเฟ้อที่สามารถจัดการได้ (แม้จะยืดเยื้อ) แต่ได้ปรับลดเป้าหมายตลาดหุ้นลงเนื่องจากความไม่แน่นอนจากสงครามอิหร่าน ในทางตรงกันข้าม BIS มี ความกังวลอย่างเห็นได้ชัดมากกว่า โดยเตือนว่าความยืดหยุ่นได้เปิดทางให้เกิดจุดกดดันเฉียบพลันหลายประการ ซึ่งรวมถึงแรงกระแทกด้านพลังงานที่รุนแรง การใช้จ่ายด้าน AI ที่อาจร้อนแรงเกินไปและไม่ยั่งยืน และช่องโหว่ทางการคลังและการเงินที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจำเป็นต้องมีวินัยทางนโยบายอย่างเร่งด่วน