สัญญาณ UTXO ของ Bitcoin ทำจุดต่ำสุดรอบขาลง: ถึงก้นตลาดกระทิงหรือยัง?

การอ่านค่าอีกชุดจากเดือนเมษายน 2026 แสดงให้เห็นว่า UTXO Profit Count Percent ยังคงสูง ซึ่งบ่งชี้ถึงความกดดันที่ยังคงมีอยู่ โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าก้นตลาดอาจมาถึงในช่วง ปลายเดือนกันยายนถึงต้นตุลาคม 2026 ตามแนวโน้มในอดีต

เมตริก On-Chain ที่สอดคล้องกัน

เมตริก on-chain หลายตัวกำลังแสดงสัญญาณการยอมจำนนที่คล้ายคลึงกัน:

• อุปทาน Bitcoin เกือบ 50% อยู่ในภาวะขาดทุน — ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่เคยเกิดขึ้นที่ก้นตลาดในสามรอบขาลงล่าสุด (มกราคม 2015 ที่ 152 ดอลลาร์, ธันวาคม 2018 ที่ 3,122 ดอลลาร์ และพฤศจิกายน 2022 ที่ 15,479 ดอลลาร์)
• ส่วนแบ่งของกลุ่มอายุ UTXO 1 สัปดาห์ถึง 1 เดือน ใน realized cap ลดลงเหลือ 4.62% ซึ่งเป็นระดับที่เคยเป็นก้นตลาดในเดือนสิงหาคม 2015 (198 ดอลลาร์), มกราคม 2019 (3,322 ดอลลาร์) และพฤศจิกายน 2022 (15,479 ดอลลาร์)
• MVRV Z-Score และ MVRV ratio ร่วงลงสู่ระดับที่เคยเห็นในช่วงก้นตลาดรอบก่อน (2015 และ 2018) โดยเฉพาะ MVRV Z-Score ที่อ่อนแอเป็นพิเศษ
• Mean Reversion Index ของ Checkonchain แตะระดับ Q10 ที่จุดต่ำสุด ซึ่งในอดีตเป็นสัญญาณก้นตลาดที่มีความน่าจะเป็น 90% สำหรับ Bitcoin
• Realized Profit/Loss Ratio (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 90 วัน) ลดลงต่ำกว่า 1.0 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งเป็นสัญญาณตลาดกระทิงที่น่าเชื่อถือในประวัติศาสตร์
• นักลงทุนระยะยาวเริ่มเคลื่อนย้ายเหรียญที่ขาดทุน ซึ่งเป็นสัญญาณที่มักมาพร้อมกับการยอมจำนนในช่วงท้าย

คำเตือนของนักวิเคราะห์และมุมมองที่แตกต่าง

Ki Young Ju ซีอีโอของ CryptoQuant ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ว่า Bitcoin ได้เข้าสู่ "รอบขาลงที่ชัดเจน" แล้ว โดยกองทุน ETF สปอตของสหรัฐฯ เปลี่ยนจากการซื้อหนักในปี 2025 มาเป็นการขายสุทธิในช่วงต้นปี 2026 และ realized cap หยุดนิ่ง

มุมมองฝั่งหมี อ้างอิงสัญญาณ valuation on-chain ที่อ่อนแอ ความเสี่ยงจากอุปทานของบริษัทที่ถือ BTC จำนวนมาก และการไม่สามารถยืนเหนือระดับแนวโน้มสำคัญได้

ประเด็นที่น่าสนใจคือ การจัดเรียงข้อมูล on-chain ในปัจจุบัน — กระเป๋าเงินขนาดใหญ่ดูดซับอุปทานในขณะที่นักลงทุนรายย่อยยอมจำนน — ในอดีตมีความเกี่ยวข้องกับการปรับตัวในช่วงท้าย แต่นักวิเคราะห์ bgeometrics อธิบายสัญญาณนี้ด้วย "ความเชื่อมั่นระดับกลาง" เท่านั้น เนื่องจากปัจจัยมหภาคที่ผิดปกติ

ต่างจากตลาดกระทิงครั้งก่อนที่ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนจากความอิ่มเอมสู่ความตื่นตระหนก (เช่น 2018, 2022) การปรับฐานในปี 2026 นี้ขับเคลื่อนโดย การรับรู้ขาดทุน เป็นหลัก ไม่ใช่การทำกำไรหลังจุดสูงสุด ทำให้การเปรียบเทียบรอบไม่ตรงนัก

ปัจจัยมหภาคที่กดดัน Bitcoin

เฟดคงดอกเบี้ยที่ 3.5%–3.75% หลังจากปรับลด 0.25% สามครั้งในช่วงปลายปี 2025 แต่รายงานการประชุม FOMC เดือนกุมภาพันธ์ 2026 เผยให้เห็นว่าคณะกรรมการมีความเห็นแตกแยก โดยมีการหารือเกี่ยวกับการ ขึ้นดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อยังคงอยู่ ทำให้ความคาดหวังเปลี่ยนจากการปรับลดในฤดูร้อนเป็น "higher for longer" ซึ่งกดดันราคา BTC ตลอดช่วงต้นปี 2026

การเสนอชื่อ Kevin Warsh เป็นประธานเฟดคนใหม่ทำให้เกิดความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญ

Bitcoin ตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคหลัก 5 ประการในปี 2026: การดำเนินการของเฟด, รายงานเงินเฟ้อ, ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ, ความสัมพันธ์กับตลาดหุ้น และกระแสเงินของ ETF

การสิ้นสุดของ Quantitative Tightening ในช่วงต้นปี 2026 ช่วยรักษาเสถียรภาพงบดุลของเฟดที่ประมาณ 6.5 ล้านล้านดอลลาร์ แต่สภาพคล่องโดยรวมยังคงตึงตัว

การเปรียบเทียบในอดีต

ตลาดกระทิงปี 2025–2026 ถือเป็น รอบที่รุนแรงน้อยที่สุดเป็นประวัติการณ์ในแง่ของการปรับตัว ที่ -51.2% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 เทียบกับ 77%–86% ในรอบก่อน CoinGecko ระบุว่าตลาดกระทิงปัจจุบันเป็นรอบที่รุนแรงน้อยที่สุดเท่าที่เคยบันทึกมาในแง่ความลึก รูปแบบในประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการปรับตัวลดลงในแต่ละรอบ — จาก 94% ในปี 2011 เหลือ 77% ในปี 2022 — ซึ่งบ่งชี้ว่าตัวเลข -51% อาจสอดคล้องกับรอบที่เติบโตเต็มที่

อย่างไรก็ตาม การอ่านค่ากลุ่มอายุ UTXO 1 สัปดาห์ถึง 1 เดือน (4.62%) เป็นสัญญาณก้นตลาดที่เชื่อถือได้ในปี 2015, 2019 และ 2022 เมื่อเมตริกนี้สอดคล้องกับอุปทานที่ขาดทุน ~50% ตลาดจะอยู่ที่หรือใกล้จุดต่ำสุดของรอบในทุกกรณีที่ผ่านมา

สรุปการประเมิน

การบรรจบกันของอัตราส่วน UTXO profit/loss ที่จุดต่ำสุดของรอบ, อุปทาน ~50% ที่ขาดทุน, MVRV ในโซนที่เคยเป็นก้นตลาดในประวัติศาสตร์ และการสะสมของวาฬที่ดูดซับอุปทาน ล้วนชี้ไปที่ การจัดเรียงตัวของตลาดช่วงท้ายขาลง ซึ่งเคยเกิดขึ้นก่อนก้นตลาดในรอบก่อน อย่างไรก็ตาม มีหลายปัจจัยที่ขัดขวางการประกาศว่า "ถึงก้นตลาดแล้ว" อย่างชัดเจน:

• สภาพแวดล้อมมหภาค (เฟดแบบ higher-for-longer, การหารือขึ้นดอกเบี้ย, ความไม่แน่นอนของประธานเฟดคนใหม่) ยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ ซึ่งแตกต่างจากตลาดกระทิงคริปโตในอดีต
• การปรับฐานปี 2026 ขับเคลื่อนโดยการรับรู้ขาดทุนและการขาย ETF จากสถาบัน ไม่ใช่การพังทลายแบบความอิ่มเอมสู่ความตื่นตระหนก ทำให้การเปรียบเทียบรอบไม่ตรงนัก
• นักวิเคราะห์บางรายคาดการณ์ว่าก้นตลาดสุดท้ายอาจไม่มาถึงจนกว่าจะถึงช่วงปลายกันยายนถึงต้นตุลาคม 2026
• สัญญาณอัตราส่วน UTXO ถูกอธิบายว่าเป็น "จุดเริ่มต้น" ของการยอมจำนนในวงกว้าง ไม่จำเป็นต้องเป็นการกวาดล้างครั้งสุดท้าย

บรรทัดล่าง: ข้อมูล on-chain กำลังแสดงชุดสัญญาณก้นตลาดที่สอดคล้องกันมากที่สุดนับตั้งแต่จุดต่ำสุดรอบปี 2022 แต่ปัจจัยมหภาคที่ผิดปกติและการไม่มีการพุ่งขึ้นครั้งสุดท้ายของการยอมจำนนทำให้ยังคงมีความเสี่ยงด้าน downside อย่างมีนัยสำคัญ