BIS ส่งสัญญาณเตือน: ฟองสบู่ AI มูลค่ากว่าล้านล้านดอลลาร์ หนี้สาธารณะสูงเป็นประวัติการณ์ และความเสี่ยงเสถียรภาพทางการเงินรอบใหม่

สิ่งสำคัญคือ ราคาหุ้นพุ่งสูงกว่าราคาตราสารหนี้มาก ซึ่งตอกย้ำถึงความเปราะบางของแหล่งเงินทุนที่สนับสนุนฟองสบู่นี้ การใช้จ่ายส่วนใหญ่กำลังเปลี่ยนจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (operating cash flows) ไปสู่การกู้ยืม โดยเงินทุนไหลผ่านช่องทางสินเชื่อภาคเอกชน (private credit) และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ได้รับการกำกับดูแลอย่างหลวมๆ สร้างจุดบอดให้กับหน่วยงานกำกับดูแล

รายงานยังชี้ให้เห็นถึง 'ปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนภายในห่วงโซ่อุปทานของ AI' และโครงสร้างการลงทุนแบบวนกลับในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยี ซึ่งการเชื่อมโยงทางการเงินระหว่างบริษัท AI ซัพพลายเออร์ และนักลงทุน อาจทำให้เกิดการขาดทุนแบบลูกโซ่อย่างรวดเร็วในช่วงขาลง

การปรับฐานของหุ้นกลุ่ม AI อาจส่งผลกระทบในวงกว้างผ่านการลดลงของการบริโภคตามความมั่งคั่งที่ลดลง (wealth-effect) เนื่องจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่สูงเกินจริงเริ่มคลี่คลายและส่งผลกระทบต่องบดุลของครัวเรือน BIS ตั้งข้อสังเกตว่า การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของระบบการเงินจากการพึ่งพาธนาคารไปสู่สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFIs) หมายความว่าภาวะถดถอยในภาค AI อาจคลี่คลายได้รวดเร็วและรุนแรงยิ่งกว่าวิกฤตการณ์ธนาคารครั้งก่อนๆ

หนี้สาธารณะสูงเป็นประวัติการณ์และ 'วัฏจักรความเสี่ยงเชื่อมโยงระหว่างอธิปไตยและเสถียรภาพทางการเงิน'

ระดับหนี้สาธารณะที่ใกล้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในประเทศเศรษฐกิจหลักๆ ได้สร้างสิ่งที่ BIS เรียกว่า 'วัฏจักรความเสี่ยงเชื่อมโยงระหว่างอธิปไตยและเสถียรภาพทางการเงิน' (sovereign-financial stability nexus) ขึ้นใหม่ ปฏิสัมพันธ์ระหว่างหนี้สาธารณะที่สูงกับบทบาทที่เพิ่มขึ้นของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีเลเวอเรจสูงในตลาดพันธบัตรรัฐบาล ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินมากขึ้นเรื่อยๆ

สภาพคล่องในตลาดพันธบัตรหลักมีความเปราะบางมากขึ้น และตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่มีเลเวอเรจสูงอาจ ขยายและเร่งการปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วของมูลค่าพันธบัตรรัฐบาล ทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และทำให้การดำเนินนโยบายของธนาคารกลางมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น

BIS เตือนว่าขณะนี้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลกลายเป็นแหล่งที่มาของความตึงเครียดแทนที่จะเป็นตัวดูดซับแรงกระแทก เนื่องจากหนี้ในระดับสูงและความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์ที่มากขึ้นอาจเร่งให้ผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น

ตัวกลางที่ไม่ใช่ธนาคารและความเปราะบางทางการเงิน

รายงานชี้ให้เห็นว่าการกำกับดูแลช่องทางที่ไม่ใช่ธนาคารยังไม่เพียงพอ ทำให้ระบบการเงินเสี่ยงต่อการไถ่ถอนกองทุนอย่างกะทันหันและการขายทิ้งแบบไม่เลือกหน้า (forced selling) การเติบโตอย่างรวดเร็วของสินเชื่อภาคเอกชน (private credit) เลเวอเรจของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และช่องทางการเงินสำหรับ AI สร้างช่องว่างทางข้อมูลและการกำกับดูแลที่มีนัยสำคัญ

BIS เตือนว่าตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งดำเนินการผ่านช่องทางที่ขาดความโปร่งใส อาจทำให้เกิดภาวะตลาดพังทลายรุนแรง (flash crash) ซึ่งมาตรการป้องกันความเสี่ยงของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมนั้นไม่ถูกออกแบบมาเพื่อรับมือ

BIS เรียกร้องให้ดำเนินนโยบายอย่างเร่งด่วน

BIS เรียกร้องให้ผู้กำหนดนโยบายดำเนินการ ทันที ใน 4 ด้านดังต่อไปนี้ :

1. รักษาเสถียรภาพด้านราคา — ทำให้มั่นใจว่าความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ในกรอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่เกิดภาวะช็อกจากอุปทานในช่องแคบฮอร์มุซ และความเสี่ยงใหม่ที่ทำให้เงินเฟ้อกลับมาสูงอีกครั้ง
2. สร้างความยั่งยืนทางการคลัง — ลดระดับหนี้สาธารณะที่สูง เพื่อฟื้นฟูความสามารถของรัฐบาลในการรับมือกับวิกฤตในอนาคต
3. เสริมสร้างการกำกับดูแลนอกเหนือจากระบบธนาคาร — ควบคุมตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และปิดช่องว่างทางข้อมูลในสินเชื่อภาคเอกชน เลเวอเรจของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และช่องทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ AI
4. ปฏิรูปโครงสร้าง — ดำเนินการปฏิรูปเพื่อเพิ่มผลผลิตและการเติบโตในระยะยาว เพื่อสนับสนุนการปรับตัวอย่างยั่งยืน

นาย Pablo Hernández de Cos ผู้จัดการทั่วไปของ BIS เตือนว่าการผัดวันประกันพรุ่งจะทำให้การปรับเปลี่ยนในอนาคตมีต้นทุนสูงขึ้น และเพิ่มโอกาสในการเผชิญกับความยากลำบากในการประนีประนอม