21Shares ถอนคำพยากรณ์ ‘จบรอบ 4 ปี’ ยอมรับวิเคราะห์ผิด ชี้ Bitcoin ยังคงวัฏจักรเดิม หลังราคาลดลงแค่ 50% เทียบกับ 80%+ ในอดีต

ตัวเลขสำคัญจากรายงาน:

• Bitcoin ทำจุดสูงสุดที่ประมาณ $126,000 ในเดือนตุลาคม 2025 แล้วปรับตัวลงประมาณ 50%
• การปรับฐาน 50% นี้เบากว่าการทรุดตัว 80%+ ที่เห็นในรอบก่อนหน้ามาก (เช่น ปี 2014, 2018, 2022)
• ราคาของ Bitcoin ยังคงยืนเหนือต้นทุนเฉลี่ยของนักลงทุนรวม (aggregate investor cost basis) ที่ประมาณ $54,000 ซึ่งในอดีตเป็นระดับที่เคยเป็นจุดยอมจำนนอย่างสมบูรณ์ในช่วงขาลง
• เป้าหมายการฟื้นตัวกรณีพื้นฐาน (base case): $100,000 ภายในสิ้นปี 2026

หลักฐานบนบล็อกเชน: เส้นต้นทุนรวม $54,000

รายงานเน้นว่า Bitcoin ยังไม่หลุดต่ำกว่า $54,000 ซึ่งเป็นต้นทุนรวมเฉลี่ยของนักลงทุน เป็นตัวชี้วัดบนเครือข่ายที่ในอดีตเคยเป็นแนวรับสุดท้ายก่อนที่จะเกิดเหตุการณ์ยอมจำนนครั้งใหญ่ ณ วันที่ออกรายงาน ราคา Bitcoin ซื้อขายใกล้ $62,300 ซึ่งสูงกว่าจุดวิกฤตนั้นประมาณ 15%

21Shares โต้แย้งว่าการที่แนวรับในเครือข่ายยังอยู่ สะท้อนว่าการลดลงในตอนนี้คล้ายกับการปรับฐานครึ่งรอบ (mid-cycle correction) ภายใต้กรอบ 4 ปีที่ยังอยู่มากกว่าจะเป็นการพังทลายของวัฏจักร บริษัทอธิบายภาพรวมตลาดว่าเป็น "ภูมิทัศน์ทางการเงินที่มีความแตกต่างอย่างมาก ซึ่งแนวโน้มโครงสร้างระยะยาวยังคงอยู่ แม้เป้าหมายที่ขึ้นกับราคาและสภาพคล่องจะปรับตามความเป็นจริงของวัฏจักร"

เส้นทางฟื้นตัว: อะไรต้องเกิดขึ้นบ้าง

เพื่อให้ Bitcoin ถึง $100,000 ภายในสิ้นปี รายงานบอกว่าสินทรัพย์ต้องกลับมายืนเหนือระดับแนวรับที่สูงกว่าจากช่วงกลางปีที่ $62,300 ก่อนที่จะมีการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างยั่งยืน รายงานไม่ได้ระบุจุด $70,000 อย่างตายตัว แต่มีการระบุว่าการกลับมาเหนือระดับที่สูงขึ้นเป็นสิ่งจำเป็น

ความแข็งแกร่งของสถาบันแม้ AUM จะลดลง

แม้จะมีแรงกดดันตลาดและ AUM ของกองทุน ETP คริปโกลดลง 15% ตั้งแต่ต้นปีสู่ประมาณ $140 พันล้าน แต่กิจกรรมของสถาบันก็ยังเป็นตัวถ่วงสำคัญ

• AUM ของกองทุน ETP คริปโกลดลง 15% จากต้นปี สู่ประมาณ $140 พันล้าน ณ วันที่รายงาน โดยมีการถือครอง 1.25 ล้าน BTC
• รายงานการไหลของเงินของ 21Shares ในเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่า ETP ของยุโรปมียอดไหลเข้าสุทธิรวมกว่า $103 ล้านในเดือนนั้น และมากกว่า $1 พันล้านตั้งแต่ต้นปีถึงเดือนพฤษภาคม

Adrian Fritz หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายวิจัยของ 21Shares กล่าวว่า "จากมุมมองการจัดสรรสินทรัพย์ สิ่งที่โดดเด่น ณ จุดกึ่งปีนี้คือความยืดหยุ่นอย่างลึกซึ้งของเงินทุนสถาบัน"

บริบทเศรษฐกิจมหภาค

การวิเคราะห์ของ 21Shares ก่อนรายงานกลางปี ได้ระบุปัจจัยลบที่ทำให้เกิดการปรับฐาน: การขาย Bitcoin ครั้งแรกของ Strategy นับตั้งแต่ปี 2022, การถอนตัวของอิหร่านจากการเจรจานิวเคลียร์, และการไหลออกของ ETF ที่ส่งผลให้เกิดการชำระบัญชี Long กว่า $3 พันล้าน แม้จะมีแรงกดดันระยะสั้นเหล่านั้น บริษัทยังคงยืนยันว่าการปรับลด ~50% ยังคง "ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรอบก่อนหน้าที่ ~80%" และยังคงคาดว่าราคาปลายปีที่ $100,000

มุมมองของนักวิเคราะห์คนอื่น

ไม่ใช่นักวิเคราะห์ทุกคนจะเห็นด้วยกับมุมมองของ 21Shares รายงานจาก Galaxy Research ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน 2026 นำเสนอทัศนคติที่ระมัดระวังกว่า โดยโต้แย้งว่าราคาที่เป็นจุดต่ำสุดของการปรับฐานครั้งนี้ "ยังไม่มา" และแนะนำว่าจุดต่ำสุดกรณีพื้นฐานน่าจะอยู่ระหว่าง $40,000 ถึง $46,000 ในช่วงกลางปีถึงไตรมาสที่ 4 ของปี 2026

Michael Terpin นักลงทุน Bitcoin รุ่นใหญ่ ก็ได้คาดการณ์จุดต่ำสุดที่ลึกขึ้นเช่นกัน โดยคาดว่าราคาน่าจะลงไปแตะ $57,000 ในเดือนตุลาคม 2026 ซึ่งอิงจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ใช้เวลาประมาณ 12 เดือนจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด Terpin โต้แย้งว่า Bitcoin ต้องกลับไปที่ $100,000 จึงจะเริ่มตลาดกระทิงใหม่ได้ และเขามองว่าโอกาสที่จะถึงระดับนั้นในปี 2026 นั้น "ริบหรี่"

สรุป: นักลงทุนควรทำอย่างไร

การกลับลำของ 21Shares เป็นเรื่องสำคัญ: ผู้ออก ETP รายใหญ่ได้ถอนคำพูดของตัวเองเกี่ยวกับการสิ้นสุดของวัฏจักร และกลับมาใช้กรอบ 4 ปีแบบเดิมอีกครั้ง จุดข้อมูลสำคัญที่สนับสนุนแนวทางของพวกเขาคือ การปรับลดเพียง 50% ที่น้อยกว่า, เส้นต้นทุนบนเครือข่าย $54,000 ที่ยังไม่ถูกทำลาย, และความยืดหยุ่นของเงินไหลเข้าสถาบัน ส่วนมุมมองขาลงจาก Galaxy และ Terpin ชี้ให้เห็นว่ารูปแบบการทำจุดต่ำสุดในอดีตชี้ว่าราคายังต้องลงไปอีกก่อนที่วัฏจักรจะเริ่มใหม่

ทั้งสองมุมมองอาศัยการเทียบเคียงประวัติศาสตร์ชุดเดียวกัน เพียงแต่ไม่เห็นพ้องกันว่าวัฏจักรปัจจุบันกำลังใช้เวลานานขึ้นในการทำจุดต่ำสุด หรือกำลังเข้าสู่ช่วงโครงสร้างที่แตกต่างออกไป