JPMorgan เผยเครือข่ายขุด Bitcoin ‘เปราะบาง’ นักขุด 20% ขาดทุน ขายทิ้งเป็นประวัติการณ์ สัญญาณ Beta 0.62

รายงานวิเคราะห์โดย JPMorgan ลงวันที่ 18 มิถุนายน 2026 วาดภาพที่ชัดเจนของภาคการขุด Bitcoin ที่อยู่ภายใต้ความตึงเครียดรุนแรงและยาวนาน แต่ก็ยังชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างนักขุดที่กำลังตกที่นั่งลำบากกับนักลงทุนระยะยาวที่กำลังสะสมเหรียญอย่างต่อเนื่อง

ความเปราะบาง: ความยากในการขุดตอบสนองต่อราคาไวขึ้นมาก

นักวิเคราะห์เชิงปริมาณของ JPMorgan รายงานว่า Beta ของความยากในการขุด (Mining Difficulty) เทียบกับราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็น 0.62 ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าความยากในการขุดจะเคลื่อนไหวมากกว่าครึ่งหนึ่งของราคา นี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยนักขุดจำนวนมากที่ดำเนินงานใกล้จุดคุ้มทุน Investing.com กล่าวว่า "การเพิ่มขึ้นของ Beta สอดคล้องกับแนวคิดที่ว่าสัดส่วนของนักขุดที่สูงขึ้นกำลังดำเนินงานใกล้กับจุดคุ้มทุนของพวกเขา ทำให้อัตราแฮชรวมอ่อนไหวต่อราคา Bitcoin มากขึ้น"

ต้นทุนที่บีบคั้น: BTC ต่ำกว่าต้นทุนการผลิตติดต่อกัน 5 เดือน

JPMorgan ประมาณการต้นทุนการผลิตแบบรวม (All-in Production Cost) อยู่ที่ประมาณ 78,000 ดอลลาร์ต่อ BTC ในขณะที่ราคาซื้อขายทันที (Spot Price) อยู่ที่ประมาณ 62,000–63,000 ดอลลาร์ ถือเป็นช่องว่างที่กว้างและไม่ปิดลงนับตั้งแต่ต้นปี 2026 นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ตลาดหมีในปี 2022 ที่การขุด Bitcoin เผชิญกับสถานการณ์ 'การดำเนินงานใต้น้ำ' (Underwater Operations) อย่างเป็นระบบและในวงกว้าง

ผลกระทบ: นักขุดมากถึง 20% ขาดทุน

เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าต้นทุนการผลิต นักขุดประมาณ 1 ใน 5 รายกำลังดำเนินงานแบบขาดทุน ตามรายงานของ JPMorgan ธนาคารอ้างอิงข้อมูลจาก CoinShares ในรายงาน โดยสังเกตว่าความตึงเครียดนี้กำลังบีบให้นักขุดต้องตัดสินใจที่ยากลำบาก

การเทขายของนักขุดสูงเป็นประวัติการณ์: มากกว่า 32,000 BTC ในไตรมาส 1 ปี 2026

ตามข้อมูลจาก TheMinerMag นักขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนในอเมริกาเหนือ (รวมถึง MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific และ Bitdeer) ขาย Bitcoin รวมกันมากกว่า 32,000 BTC ในไตรมาส 1 ปี 2026 ตัวเลขนี้สูงกว่ายอดขายรวมตลอดทั้งปี 2025 และสูงกว่าการเทขาย Bitcoin ประมาณ 20,000 BTC ในช่วงที่ Terra-Luna ล่มสลายในไตรมาส 2 ปี 2022 ขนาดของการเทขายนี้ "เกินกว่าการลดจำนวนเหรียญของนักขุดตามวัฏจักรก่อนหน้านี้ทั้งหมด ซึ่งเน้นย้ำว่านักขุดกำลังเผชิญกับวิกฤตการอยู่รอดที่เป็นระบบ มากกว่าแค่แรงกดดันในการดำเนินงานส่วนเพิ่ม"

การตอบสนองของเครือข่าย: ความยากในการขุดลดลง 10.09% และแฮชเรทลดลง

ความยากในการขุด Bitcoin ลดลงจาก 138.96T เหลือ 124.93T ที่บล็อกสูง 953,568 เมื่อวันที่ 14 มิถุนายน 2026 ซึ่งเป็นการปรับลดลงครั้งใหญ่อันดับที่ 11 ในประวัติศาสตร์ Bitcoin และเป็นการปรับลดครั้งใหญ่ที่สุดอันดับ 2 ของปี 2026 ช่วงเวลาการปรับ Bifficulty Epoch นี้กินเวลา 15.6 วัน ซึ่งสูงกว่ากรอบมาตรฐาน 14 วัน ซึ่งเป็นสัญญาณว่ากำลังประมวลผลได้ออกจากเครือข่ายไป

Galaxy Research ยืนยันว่าแฮชเรท (Hashrate) ลดลงประมาณ 12% ในเดือนมิถุนายน เหลือประมาณ 886 EH/s การลดลงอย่างรวดเร็วนี้ทำให้ Hashprice ลดลงต่ำกว่า 30 ดอลลาร์ต่อ PH/s ชั่วครู่ ก่อนจะฟื้นตัวมาที่ประมาณ 32.31 ดอลลาร์หลังจากการปรับความยาก Galaxy ยังตั้งข้อสังเกตว่ากำลังการขุดบางส่วนอาจถูกเปลี่ยนไปใช้ศูนย์ข้อมูล HPC และ AI

สัญญาณขาขึ้นที่แตกต่าง: นักลงทุนระยะยาวดูดซับอุปทาน

แม้จะมีความเครียดในภาคการขุด แต่รายงานของ JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่าการสะสมของวาฬ (Whale Accumulation) และปริมาณสำรองในตลาดแลกเปลี่ยนที่ลดลง เป็นสัญญาณบ่งชี้ที่เป็นบวก แหล่งข้อมูลหลายแห่งอ้างว่านักลงทุนระยะยาว (Long-Term Holders หรือ LTHs) ได้ดูดซับ Bitcoin ที่นักขุดเทขายออกมา โดยดูดซับไปประมาณ 125,000 BTC ในเดือนมิถุนายนเพียงเดือนเดียว สัดส่วนของ LTHs ต่ออุปทานหมุนเวียนทั้งหมดอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 79% ซึ่งสร้างเบาะรองรับด้านอุปสงค์ที่ตัดกันอย่างชัดเจนกับการยอมจำนนของนักขุด

ข้อควรระวังที่สำคัญ: ตัวเลขการดูดซับ 125,000 BTC และสัดส่วน LTHs 79% เป็นตัวเลขที่ถูกอ้างถึงในบทสรุปข่าวคริปโตจากรายงานของ JPMorgan แต่ไม่สามารถตรวจสอบได้โดยตรงจากรายงานต้นฉบับของ JPMorgan ที่ปรากฏในผลการค้นหา แหล่งข้อมูลออนไลน์ดั้งเดิม (เช่น Glassnode) จะให้การยืนยันที่เชื่อถือได้มากที่สุดสำหรับเมตริกเฉพาะด้านอุปทานเหล่านี้ ข้อเรียกร้องหลักของ JPMorgan — Beta ที่ 0.62, ต้นทุนการผลิต 78,000 ดอลลาร์, การขาดทุนของนักขุด 20%, การดำเนินงานขาดทุนติดต่อกัน 5 เดือน และยอดขายรายไตรมาสของนักขุดที่ทำสถิติสูงสุด — ได้รับการยืนยันอย่างดีจากแหล่งข้อมูลที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง

แนวโน้ม: คาดว่าจะยังคงมีความผันผวน

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ซึ่งนำโดย Nikolaos Panigirtzoglou คาดการณ์ว่าจะยังคงมีความผันผวนต่อไปจนกว่า BTC จะฟื้นตัวเหนือต้นทุนการผลิต ธนาคารคาดว่าแฮชเรทและความยากในการขุดจะยังคงผันผวนสูง โดยอาจมีการปรับตัวที่ใหญ่และบ่อยครั้งขึ้น หาก BTC ยังคงต่ำกว่าจุดคุ้มทุน การรวมกันของการยอมจำนนของนักขุดและความต้องการที่แข็งแกร่งจากนักลงทุนระยะยาวสร้างพลวัตของตลาดที่ผิดปกติ ซึ่งอาจนำไปสู่การแกว่งตัวของราคาอย่างรุนแรงในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง