Anthropic แพงไปไหม? วอลล์สตรีทคิดต่างจากนักลงทุนสายสตาร์ทอัพ

ความเห็นที่ต่างกันเรื่องมูลค่าของ Anthropic สะท้อนโจทย์สองแบบ: นักลงทุนเอกชนอาจยอมเดิมพันกับโอกาสที่บริษัทจะเติบโตเป็นแพลตฟอร์ม AI ชั้นนำในระยะยาว ขณะที่ผู้ซื้อหุ้นในตลาดสาธารณะต้องถามว่า หากซื้อในราคา IPO แล้ว ยังมีโอกาสได้ผลตอบแทนคุ้มกับความเสี่ยงหรือไม่

มีรายงานว่าผู้ลงทุนสถาบันบางรายมองมูลค่าที่เหมาะสมใกล้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าตัวเลขราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ถูกพูดถึงสำหรับการเข้าตลาด แต่ทั้งสองจำนวนยังไม่ใช่ราคาเสนอขายที่ยืนยันแล้ว หากเทียบกันตรง ๆ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ต่ำกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์อยู่ 25%

ต้นทุนมหาศาลทำให้การเติบโตอย่างเดียวอาจไม่พอ

เอกสาร IPO ที่ Reuters รายงานว่าได้ตรวจสอบระบุว่า Anthropic ขาดทุนสุทธิ 42,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และมีภาระผูกพันในอนาคตด้านคลาวด์ คอมพิวติ้ง และโครงสร้างพื้นฐาน 518,000 ล้านดอลลาร์ 1 สำหรับนักลงทุนในตลาดหุ้น คำถามจึงไม่ใช่แค่ว่า AI จะเติบโตได้แค่ไหน แต่รวมถึงบริษัทจะต้องใช้เงินอีกเท่าไร และการเติบโตนั้นจะเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนทางการเงินได้เมื่อใด

การขาดทุนสุทธิไม่ควรถูกอ่านว่าเป็นค่าใช้จ่ายดำเนินงานทั้งหมด: รายงานที่อ้างอิงข้อมูลจากเอกสารเดียวกันระบุว่า ราว 34,000 ล้านดอลลาร์เป็นรายการทางบัญชีที่เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าการจัดหาเงินทุนซึ่งอาจแปลงเป็นหุ้นได้ในอนาคต 1112 อย่างไรก็ดี ภาระด้านโครงสร้างพื้นฐานยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ผู้ลงทุนต้องนำมาคิดด้วย

การขายหุ้นต่อประชาชนอาจช่วยระดมทุนสำหรับแผนขนาดใหญ่เหล่านี้ โดยมีรายงานว่าธนาคารที่เกี่ยวข้องเคยหารือถึงการระดมทุนมากกว่า 100,000 ล้านดอลลาร์ แต่ยังเป็นเพียงความเป็นไปได้ ไม่ใช่ข้อตกลงที่ประกาศอย่างเป็นทางการ 18

เงินทุนร่วมลงทุนกับเงินในตลาดหุ้นมีเกณฑ์คนละแบบ

นักลงทุนร่วมลงทุน (venture capital) มักประเมินบริษัทจากศักยภาพที่จะเติบโตและสร้างมูลค่าในอนาคต แม้ต้องรอหลายปี ส่วนผู้ลงทุนในตลาดหุ้นสาธารณะต้องพิจารณาผลตอบแทนจากราคาที่จ่ายจริง เปรียบเทียบกับทางเลือกลงทุนอื่น และมองความเสี่ยงด้านต้นทุนกับสภาพตลาดควบคู่กัน

ความต่างนี้ไม่ได้แปลว่านักลงทุนกลุ่มหนึ่งเชื่อใน AI แต่อีกกลุ่มไม่เชื่อ หากแต่เป็นคำถามคนละข้อ: นักลงทุนเอกชนอาจถามว่า “บริษัทนี้มีโอกาสไปได้ไกลแค่ไหน” ขณะที่ผู้ซื้อ IPO ต้องถามว่า “ราคานี้เหลือส่วนเผื่อความเสี่ยงและโอกาสทำกำไรไว้มากพอหรือยัง”

Anthropic ยังแข่งขันกับ OpenAI ในการพัฒนา AI และการเข้าถึงตลาดทุนเองก็เป็นส่วนหนึ่งของการแข่งขันนี้ 1 โอกาสเติบโตจึงมาพร้อมต้นทุนต่อเนื่องในการสร้างและให้บริการโมเดล ซึ่งผู้ลงทุนต้องประเมินไปพร้อมกัน

ดอกเบี้ยและตลาด IPO เพิ่มแรงกดดันเรื่องราคา

เมื่อผลตอบแทนจากพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น หุ้นเติบโตที่ต้องพึ่งความคาดหวังในอนาคตอาจดูเสี่ยงขึ้นสำหรับผู้ลงทุน ขณะเดียวกัน Oura ผู้ผลิตแหวนติดตามสุขภาพ เลื่อนแผน IPO โดยระบุถึงความไม่แน่นอนในตลาด แม้ก่อนหน้านั้นบริษัทจะอ้างว่ามีความต้องการซื้อหุ้นก็ตาม

สำหรับ Anthropic มีรายงานว่าอาจเริ่มทำการตลาด IPO ได้เร็วที่สุดในสัปดาห์ของวันที่ 9 พฤศจิกายน และอาจเข้าตลาดช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน หลังจากแผนก่อนหน้าถูกเลื่อนออกไป อย่างไรก็ตาม กำหนดการดังกล่าวยังเป็นเพียงรายงานจากแหล่งข่าว ไม่ใช่วันที่ยืนยันอย่างเป็นทางการ 2

ช่องว่างระหว่างซิลิคอนแวลลีย์กับวอลล์สตรีทบอกอะไร

ตลาดเอกชนยังมีนักลงทุนที่ให้มูลค่าสูงกับบริษัท AI โดย Anthropic เคยระดมทุนที่มูลค่าหลังการลงทุน 965,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2026 และมีรายงานราคาประเมินในตลาดก่อน IPO ที่สูงกว่านั้น 8 แต่ความเชื่อมั่นในตลาดเอกชนไม่ได้รับประกันว่าผู้ซื้อหุ้นจำนวนมากในตลาดสาธารณะจะยอมรับราคาเดียวกัน

นี่จึงเป็นช่องว่างระหว่างการประเมิน “ศักยภาพระยะยาว” กับการตัดสินใจว่า “ราคาหุ้นวันนี้คุ้มกับความเสี่ยงหรือไม่” ตัวเลข 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่ถูกพูดถึงไม่จำเป็นต้องหมายถึงการปฏิเสธอนาคตของ Anthropic แต่อาจสะท้อนความต้องการส่วนเผื่อสำหรับต้นทุน การแข่งขัน และสภาพตลาดก่อนจะลงทุนในหุ้นที่ซื้อขายต่อได้

ข้อจำกัดของข้อมูล: มีรายงานยืนยันว่า Oura เลื่อน IPO แต่จากข้อมูลที่มีไม่สามารถยืนยันได้ว่า SB Energy เลื่อนแผนเข้าตลาด หรือระบุได้ชัดเจนว่าผลตอบแทนของหุ้น IPO ใหม่ในสหรัฐฯ อ่อนแอลงในระดับใด จึงไม่ควรใช้สองประเด็นนี้เป็นหลักฐานยืนยันสาเหตุของช่องว่างด้านมูลค่าในกรณี Anthropic