ทำไมหุ้นเทคจีนที่พึ่งพาตลาดต่างประเทศถึงทำผลงานดีกว่าในปี 2026

หุ้นเทคโนโลยีจีนที่มีรายได้จากต่างประเทศในสัดส่วนสูงทำผลงานในตลาดหุ้นได้ดีกว่ากลุ่มที่เน้นขายในประเทศในปี 2026 ความแตกต่างนี้สะท้อนแรงหนุนสองด้านที่ไม่เหมือนกัน: การลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกเพิ่มโอกาสให้ผู้ส่งออก ขณะที่ความพยายามของจีนในการสร้างระบบนิเวศ AI ของตัวเองทำให้การแข่งขันในตลาดภายในประเทศเข้มข้นขึ้น

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเปรียบเทียบนี้เป็นผลตอบแทนของกลุ่มหุ้น ไม่ใช่คะแนนผลงานของบริษัท AI ทุกแห่ง และตัวเลขของกลุ่มที่พึ่งพาตลาดในประเทศก็แตกต่างกันเล็กน้อยตามรายงานแต่ละฉบับ410

ตัวเลขบอกแนวโน้มของกลุ่ม ไม่ใช่ของทุกบริษัท

รายงานระบุว่า ดัชนีของ Bloomberg ซึ่งติดตามหุ้นเทคโนโลยีจีน 30 ตัวที่มีรายได้จากต่างประเทศสูงที่สุด ปรับขึ้น 36% ในปี 2026 ส่วนกลุ่มที่พึ่งพายอดขายในประเทศมากกว่าปรับขึ้น 8% หรือ 9% แล้วแต่รายงานที่อ้างอิง410 ภาพรวมจึงชี้ว่าหุ้นที่มีธุรกิจเชื่อมโยงกับตลาดโลกได้รับความสนใจมากกว่า แต่ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าบริษัท AI ทุกแห่งจะมีผลตอบแทนเท่ากัน

ตัวอย่างบริษัทในกลุ่มที่เน้นตลาดจีนคือผู้พัฒนาโมเดล AI อย่าง Zhipu และ MiniMax ซึ่งมีรายงานว่าขาดทุนจากต้นทุนวิจัยและพัฒนาที่สูง การแข่งขันลดราคา และรูปแบบธุรกิจที่ยังไม่เติบโตเต็มที่6 กรณีนี้สะท้อนแรงกดดันที่บริษัท AI บางแห่งเผชิญ ไม่ได้แปลว่าบริษัทที่เน้นตลาดในประเทศทุกแห่งกำลังมีปัญหา หรือบริษัทที่ส่งออกทุกรายกำลังไปได้ดี

ทำไมการขายต่างประเทศจึงเป็นแรงหนุน

การลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกช่วยเพิ่มความต้องการสินค้าเทคโนโลยีจากจีน สำนักข่าว Reuters รายงานว่าอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นหนึ่งในแรงหนุนการส่งออกสินค้ากลุ่มชิปและสินค้าเทคโนโลยีขั้นสูงอื่น ๆ ของจีน59 บริษัทที่ขายให้ลูกค้าต่างประเทศจึงมีโอกาสเข้าถึงความต้องการนอกตลาดจีน ซึ่งกำลังแข่งขันกันสูง

แต่รายได้จากต่างประเทศไม่ได้รับประกันว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น ผู้ส่งออกยังขึ้นอยู่กับอุปสงค์ทั่วโลก และอาจได้รับผลกระทบหากความตึงเครียดทางการค้าทำให้การส่งสินค้าสะดุดหรือเข้าถึงตลาดยากขึ้น Reuters รายงานว่าผู้ส่งออกบางรายเร่งจัดส่งสินค้าก่อนการขึ้นภาษีของสหรัฐฯ พร้อมเตือนว่าความขัดแย้งทางการค้าอาจนำไปสู่มาตรการกีดกันเพิ่มเติม5

พึ่งพาตนเองด้าน AI เปิดโอกาส แต่ก็เพิ่มคู่แข่ง

ความพยายามของปักกิ่งในการสร้างห่วงโซ่อุปทาน AI ที่พึ่งพาตนเองมากขึ้นอาจสร้างตลาดให้ผู้ผลิตเทคโนโลยีในประเทศ แต่เป้าหมายเชิงนโยบายไม่ได้ทำให้บริษัทมีกำไรโดยอัตโนมัติ ผู้พัฒนา AI ในจีนยังอาจต้องรับมือกับต้นทุนพัฒนาสูงและสงครามราคา ซึ่งเป็นแรงกดดันที่มีรายงานในกรณีของ Zhipu และ MiniMax36

จึงเกิดแรงตึงสองด้าน: การผลักดันให้จีนพึ่งพาตนเองอาจขยายโอกาสให้ผู้ผลิตท้องถิ่น ขณะเดียวกันก็อาจทำให้บริษัทจำนวนมากขึ้นแย่งลูกค้าในตลาดเดียวกัน หากการแข่งขันกดราคา กิจกรรมในตลาดที่เพิ่มขึ้นก็ไม่ได้หมายความว่าอัตรากำไรจะดีขึ้นตามไปด้วย6

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ต่างกันตามรูปแบบธุรกิจ

บริษัทที่มุ่งส่งออกมีความเสี่ยงโดยตรงจากภาษี ข้อจำกัดทางการค้า และการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ในต่างประเทศ ส่วนผู้ผลิตในจีนต้องรับมือกับข้อจำกัดของสหรัฐฯ ต่อการส่งออกชิปขั้นสูงและเทคโนโลยีการผลิตชิป ซึ่งทำให้การเข้าถึงปัจจัยสำคัญบางอย่างซับซ้อนขึ้น ในช่วงที่จีนกำลังพัฒนาห่วงโซ่อุปทานของตัวเอง35

แต่เงินลงทุนไม่ได้แบ่งขาดเป็นคนละฝั่งทั้งหมด Reuters รายงานว่านักลงทุนยังสนับสนุนโอกาสทางธุรกิจทั้งสองด้านของความแตกแยกด้าน AI ระหว่างสหรัฐฯ กับจีน แม้ทั้งสองประเทศจะมุ่งสร้างห่วงโซ่อุปทานที่แยกจากกันชัดเจนขึ้น3 ดังนั้น ภูมิรัฐศาสตร์จึงเป็นความไม่แน่นอนที่กระทบทั้งสองกลุ่ม มากกว่าจะเป็นเหตุผลให้สรุปว่าฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งจะเป็นผู้ชนะอย่างแน่นอน

สิ่งที่ควรจับตาต่อ

ช่องว่างของผลตอบแทนในปี 2026 สะท้อนว่านักลงทุนสนใจบริษัทที่อาจได้ประโยชน์จากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลก แต่ไม่ควรตีความว่าการพึ่งพาตลาดต่างประเทศเพียงอย่างเดียวจะทำให้บริษัทมีกำไรอย่างยั่งยืน สำหรับบริษัทที่เน้นตลาดจีน คำถามสำคัญคืออุปสงค์และการลงทุนเพื่อพึ่งพาตนเองจะชดเชยต้นทุนสูงกับการแข่งขันด้านราคาได้หรือไม่ ส่วนผู้ส่งออกต้องพิสูจน์ว่าอุปสงค์ต่างประเทศจะรับมือกับความเสี่ยงจากภาษีและข้อพิพาททางการค้าได้เพียงใด356