เอกสารเตรียม IPO ของ Anthropic เผยทั้งการเติบโตและการพึ่งพาบิ๊กเทค

เอกสารเตรียมเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ของ Anthropic ซึ่ง Reuters รายงานจากเอกสารฉบับที่ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ สะท้อนภาพบริษัท AI ที่โตเร็วมาก แต่ยังขาดทุนสูงและพึ่งพาบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ในหลายด้านพร้อมกัน 345

รายได้โตแรง แต่ต้นทุนและผลขาดทุนก็สูง

Anthropic มีรายได้เกือบ 4.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้นราว 12 เท่าจากปีก่อน ข้อมูลที่ Reuters รายงานระบุว่า รายได้ประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์มาจากลูกค้าที่จ่ายตามปริมาณการใช้งาน Claude ขณะที่รายได้จากค่าสมาชิกอยู่ที่ 789 ล้านดอลลาร์ 1

อย่างไรก็ดี บริษัทขาดทุนจากการดำเนินงาน 8.06 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 2.98 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 และรายงานขาดทุนสุทธิ 42 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขขาดทุนสุทธิไม่ได้หมายความว่าเงินทั้งหมดเป็นค่าใช้จ่ายดำเนินงานหรือเงินสดที่จ่ายออกไปโดยตรง 34

ในปีเดียวกัน Anthropic ใช้จ่าย 7.33 พันล้านดอลลาร์กับการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน ตัวเลขนี้เป็นค่าใช้จ่ายในปี 2025 ส่วนภาระผูกพันด้านคลาวด์ กำลังประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 518 พันล้านดอลลาร์เป็นภาระในช่วงหลายปีข้างหน้า ไม่ใช่งบที่ต้องจ่ายทั้งหมดภายในปีเดียว 456

Amazon และ Google อยู่ในหลายจุดของธุรกิจ

ยอดขาย Anthropic ที่ผ่านช่องทางคลาวด์ของ Amazon และ Google รวมกันอยู่ที่ราว 2.16 พันล้านดอลลาร์ หรือ 47% ของรายได้ปี 2025 ทั้งสองบริษัทช่วยกระจายผลิตภัณฑ์และเรียกเก็บเงินจากลูกค้า อีกทั้งยังเป็นนักลงทุนรายใหญ่และผู้จัดหากำลังประมวลผลให้ Anthropic ด้วย 34

กล่าวอีกอย่างคือ บริษัทพึ่งพาคู่ค้าสองรายนี้ทั้งในการเข้าถึงลูกค้า การรับชำระเงิน เงินลงทุน และทรัพยากรคอมพิวเตอร์ ความเชื่อมโยงหลายชั้นเช่นนี้ทำให้ความสัมพันธ์ทางธุรกิจมีความสำคัญต่อการขยายบริการของ Anthropic แต่ก็ทำให้บริษัทต้องพึ่งพาคู่ค้ากลุ่มเดิมมากขึ้นด้วย 34

ค่าธรรมเนียมและการกระจุกตัวของลูกค้า

Reuters ประเมินว่า Anthropic จ่ายค่าธรรมเนียมการจัดจำหน่ายให้แพลตฟอร์มคลาวด์ราว 351 ล้านดอลลาร์ จากยอดขายผ่านช่องทางดังกล่าว 2.16 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นประมาณ 16 เซนต์ต่อยอดขายทุก 1 ดอลลาร์ 56

อีกด้านหนึ่ง ลูกค้าเพียงสองรายสร้างรายได้เกือบหนึ่งในสี่ของบริษัท หากลูกค้ารายใดรายหนึ่งลดการใช้จ่าย ก็อาจกระทบรายได้ได้ โดยเฉพาะเมื่อลูกค้ารายใหญ่บางรายไม่ได้ผูกพันด้วยสัญญาระยะยาว อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่อ้างถึงไม่ได้ระบุว่าจะเกิดผลกระทบมากน้อยเพียงใด 34

ประเด็นความเสี่ยงที่ควรจับตา

เมื่อคู่ค้าคลาวด์เป็นผู้เรียกเก็บเงินจากลูกค้า จังหวะเวลาที่ Anthropic ได้รับเงินย่อมเป็นประเด็นที่อาจเกี่ยวข้องกับกระแสเงินสด ขณะเดียวกัน การพึ่งพาบริษัทที่เป็นทั้งนักลงทุน ผู้ให้บริการประมวลผล และช่องทางขาย อาจทำให้เกิดความเสี่ยงด้านเงื่อนไขทางการค้าหรือการเข้าถึงกำลังประมวลผลได้ แต่ข้อมูลที่มีไม่ได้ระบุว่ามีปัญหากระแสเงินสดเกิดขึ้นจริง หรือยืนยันว่ามีผลประโยชน์ทับซ้อนเกิดขึ้นแล้ว 3

ยังสรุปไม่ได้ว่ารายได้เทียบกับ OpenAI อย่างไร

ข้อมูลที่อ้างถึงไม่ได้แจกแจงข้อถกเถียงว่าควรรายงานยอดขายผ่านตลาดคลาวด์แบบยอดรวมก่อนหักค่าธรรมเนียม หรือยอดสุทธิหลังหักค่าธรรมเนียมอย่างไร และไม่ได้ยืนยันว่าตัวเลขรายได้ของ Anthropic กับ OpenAI ใช้หลักการบัญชีเดียวกัน ดังนั้น หลักฐานชุดนี้ยังไม่พอจะชี้ขาดประเด็นดังกล่าว หรือเปรียบเทียบตัวเลขรายได้พาดหัวของทั้งสองบริษัทแบบเทียบตรงกันได้ 3