ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอีกไหม หลังราคาพลังงานดันเงินเฟ้อ

คำตอบสั้น ๆ คือ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจขึ้นดอกเบี้ยอีก แต่ยังไม่ใช่ข้อสรุป ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ต้นทุนน้ำมันและก๊าซสูงขึ้น และทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อของกลุ่มประเทศที่ใช้เงินยูโรประเมินได้ยากขึ้น เมื่อวันที่ 10 กันยายน 2569 ECB ขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักทั้งสามรายการ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 2.5% ขณะที่ประมาณการใหม่ชี้ว่าเงินเฟ้อเฉลี่ยจะอยู่ที่ 3.0% ในปี 2569 และ 2.5% ในปี 2570 สูงกว่าเป้าหมาย 2% ทั้งสองปี คำถามต่อจากนี้คือแรงกดดันด้านพลังงานจะค่อย ๆ คลายลง หรือฝังตัวในราคาสินค้าอื่น 1719

นาเกิลเปิดทางให้ขึ้นดอกเบี้ย แต่มีเงื่อนไข

โจอาคิม นาเกิล ประธานธนาคารกลางเยอรมนี มองว่าหลังการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน อัตราดอกเบี้ยอยู่ใกล้ขอบบนของระดับ เป็นกลาง ซึ่งในมุมของเขายังไม่ใช่ระดับที่กระตุ้นหรือฉุดรั้งเศรษฐกิจอย่างชัดเจน เขาไม่ปิดโอกาสที่ ECB จะขยับไปสู่ระดับ ตึงตัวเล็กน้อย หรือระดับที่เริ่มชะลอกิจกรรมเศรษฐกิจ แต่การตัดสินใจนั้นขึ้นอยู่กับทิศทางราคาพลังงานและภาพรวมเงินเฟ้อ 1114

นาเกิลกล่าวในช่วงปลายเดือนกันยายนว่า ราคาน้ำมันมีความสำคัญต่อการกำหนดนโยบายมากขึ้น แต่ไม่ใช่ตัวชี้วัดเพียงอย่างเดียว เขายังมองว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก ยังคงสูงเกินไป หากต้นทุนเชื้อเพลิงสูงต่อเนื่อง เหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก็จะมีน้ำหนักมากขึ้น แต่การขยับของราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียวไม่อาจชี้ขาดได้ 28

ต้องดูว่าเงินเฟ้อลามไปไกลแค่ไหน

นาเกิลมองว่าการชะลอลงของเงินเฟ้อพื้นฐานและเงินเฟ้อภาคบริการในเดือนสิงหาคมเป็นสัญญาณบวก และกล่าวว่ายังไม่เห็น ผลกระทบรอบสอง ในเงินเฟ้อพื้นฐาน คำนี้หมายถึงภาวะที่ต้นทุนพลังงานซึ่งเพิ่มขึ้นในตอนแรกเริ่มส่งต่อไปยังการตั้งราคาสินค้าและบริการอื่น แทนที่จะจำกัดอยู่ในหมวดพลังงาน 4

เขายังกล่าวว่า กังวลเรื่องค่าจ้างจะปรับขึ้นแรงน้อยกว่าช่วงเงินเฟ้อรอบก่อน แต่เตือนว่ายิ่งแรงกระแทกด้านพลังงานยืดเยื้อ ความเสี่ยงที่จะเกิดผลกระทบรอบสองก็ยิ่งเพิ่มขึ้น ส่วนความเคลื่อนไหวในตลาดแรงงานขณะนี้ยังไม่ใช่เรื่องที่เขากังวลมากนัก นั่นเป็นเหตุผลให้ติดตามข้อมูลใหม่ต่อไป ไม่ใช่หลักฐานว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อหมดไปแล้ว 710

คาดการณ์เงินเฟ้อกับการเดิมพันของตลาด ไม่ใช่คำสัญญาเรื่องดอกเบี้ย

ฟิลิป เลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB คาดว่าการเพิ่มขึ้นระลอกสองของราคาน้ำมันและก๊าซจะทำให้เงินเฟ้อสูงอยู่นานขึ้น ก่อนจะ เริ่ม เคลื่อนกลับเข้าใกล้เป้าหมายตั้งแต่ราวกลางปี 2570 เป็นต้นไป นั่นไม่ได้หมายความว่าเงินเฟ้อจะถึง 2% ในช่วงนั้น หรือ ECB ต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกตามจำนวนครั้งที่กำหนดไว้ ประมาณการพื้นฐานของ ECB ในเดือนกันยายนยังมองว่าเงินเฟ้อเฉลี่ยตลอดปี 2570 จะอยู่ที่ 2.5% 17

ฝั่งนักลงทุนคาดการณ์เชิงรุกกว่า โดยรอยเตอร์รายงานในช่วงปลายเดือนกันยายนว่า ตลาดมองความเป็นไปได้ที่จะมีการขยับดอกเบี้ยอีกสามหรือสี่ครั้งในปีถัดไป แต่นั่นคือการคาดการณ์ของตลาด ไม่ใช่แนวทางที่ ECB ประกาศว่าจะทำ 2

คริสตีน ลาการ์ด ประธาน ECB เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ขยับตามราคาพลังงานแบบตัวต่อตัว เพราะพลังงานที่แพงขึ้นยังกระทบการเติบโตและการบริโภคด้วย ด้านบอริส วุยชิช รองประธาน ECB เห็นว่าต้องพิจารณาตัวชี้วัดเศรษฐกิจให้กว้างกว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ลาการ์ดยังระบุว่า ECB ไม่ได้หารือเส้นทางดอกเบี้ยในอนาคตในการประชุมเดือนกันยายน ดังนั้นการขึ้นดอกเบี้ยต่อยังเป็นไปได้ แต่ต้องรอดูหลักฐานว่าแรงกดดันด้านราคาจะยืนระยะและกระจายออกไปหรือไม่ 19