เหตุใด BlackRock จึงกลับมาให้น้ำหนักหุ้นตลาดเกิดใหม่มากกว่าปกติ

BlackRock ปรับมุมมองหุ้นตลาดเกิดใหม่จาก neutral ในเดือนมิถุนายน กลับเป็น overweight ในช่วงกลางเดือนกันยายน เพราะมองว่าตลาดเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงการลงทุนตามวัฏจักรเศรษฐกิจในประเทศอีกต่อไป แต่เป็นผู้จัดหาสินค้าและทรัพยากรที่จำเป็นต่อการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลก ทั้งผลประกอบการที่แข็งแกร่ง มูลค่าหุ้นที่ยังถูกกว่าหุ้นสหรัฐฯ และความเสี่ยงจากเลเวอเรจในเกาหลีใต้ที่ลดลง ล้วนทำให้โอกาสนี้น่าสนใจขึ้นหลังการพักมุมมองในเดือนมิถุนายน 14

ดีมานด์ฮาร์ดแวร์ AI ส่งผ่านมายังตลาดเกิดใหม่อย่างไร

บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากที่ให้บริการคลาวด์และ AI หรือ hyperscaler ต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลกับเซิร์ฟเวอร์ ชิป หน่วยความจำ ศูนย์ข้อมูล และระบบไฟฟ้า เมื่อการใช้จ่ายดังกล่าวเพิ่มขึ้น ความต้องการเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงและชิปหน่วยความจำก็เพิ่มตามไปด้วย

• เกาหลีใต้และไต้หวัน อยู่ใกล้ศูนย์กลางของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำ จึงมีโอกาสรับอานิสงส์โดยตรงจากคำสั่งซื้อฮาร์ดแวร์ AI 1
• ลาตินอเมริกา อาจได้ประโยชน์ผ่านสินค้าโภคภัณฑ์ พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่จำเป็นต่อการก่อสร้างและเดินเครื่องศูนย์ข้อมูล 1
• Egon Vavrek หัวหน้าฝ่ายตลาดเกิดใหม่ของ BlackRock เรียกกลุ่มธุรกิจนี้ว่าแนวทางลงทุนแบบ “picks-and-shovels” หรือการถือผู้ขายเครื่องมือและปัจจัยขาดแคลนสำหรับยุค AI แทนการทายว่าบริการหรือแอป AI รายใดจะเป็นผู้ชนะ 25

แก่นของแนวคิดคือการลงทุนใน “คอขวด” ของการเติบโต ไม่ว่าจะเป็นชิป ไฟฟ้า หรือศูนย์ข้อมูล ซึ่ง BlackRock ระบุว่าเป็นโอกาสสำคัญของธีม AI scarcity หรือภาวะที่ทรัพยากรสำคัญมีจำกัด 5

เหตุใดธีม AI อาจช่วยเปลี่ยนลักษณะความเสี่ยงของหุ้น EM

บริษัทในตลาดเกิดใหม่ที่ขายชิป หน่วยความจำ พลังงาน อุปกรณ์ หรือสินค้าโภคภัณฑ์ให้กับลูกค้าต่างชาติรายใหญ่ อาจมีรายได้ที่เชื่อมโยงกับวงจรการลงทุน AI ระดับโลกและมักอิงดอลลาร์ มากกว่าการพึ่งกำลังซื้อในประเทศเพียงอย่างเดียว

นั่นอาจช่วยกระจายแหล่งที่มาของกระแสเงินสด และบรรเทาผลกระทบบางส่วนจากความผันผวนของค่าเงินท้องถิ่นหรือกฎระเบียบเฉพาะประเทศได้ แต่ไม่ได้ทำให้ความเสี่ยงเหล่านั้นหายไป นักลงทุนยังต้องคำนึงถึงภูมิรัฐศาสตร์ มาตรการควบคุมการส่งออก นโยบายภายในประเทศ และความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์

จากความกังวลเดือนมิถุนายน สู่การกลับมา overweight

ในเดือนมิถุนายน BlackRock ลดมุมมองหุ้นตลาดเกิดใหม่ลงเป็นกลาง เพราะกังวลว่าการกระจุกตัวในเกาหลีใต้และไต้หวันทำให้พอร์ตมีความเสี่ยงต่อธีม AI และเซมิคอนดักเตอร์เดียวกันมากเกินไป อีกทั้งมีการใช้เลเวอเรจสะสม โดยเฉพาะในตลาดหุ้นเกาหลีใต้

หลังตลาดปรับลงแรงในเดือนกรกฎาคม เกิดการลดเลเวอเรจต่อเนื่องในช่วงกรกฎาคมถึงสิงหาคม ซึ่งช่วยลดความเปราะบางจากสถานะลงทุนที่แออัดและใช้เงินกู้ BlackRock จึงประเมินว่าอัตราผลตอบแทนเทียบความเสี่ยงดีขึ้นพอที่จะกลับมาให้น้ำหนักหุ้นตลาดเกิดใหม่มากกว่าปกติ 61014

เหตุใดลงทุนในทรัพยากรขาดแคลนยังอาจหนุนการเติบโต แม้ดอกเบี้ยสูง

BlackRock ยอมรับว่าการลงทุน AI จำนวนมากต้องแย่งชิงทุน ไฟฟ้า ชิป ความจุศูนย์ข้อมูล และทรัพยากรอื่น ๆ ซึ่งอาจผลักต้นทุนและอัตราดอกเบี้ยขึ้นได้ในระยะแรก อย่างไรก็ดี หากการลงทุนเหล่านี้เพิ่มกำลังการผลิตและอุปสงค์ได้จริง การเติบโตของรายได้และกำไร โดยเฉพาะในบริษัทที่ควบคุมจุดคอขวด อาจมากพอชดเชยต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น 45

ด้วยเหตุนี้ BlackRock จึงไม่ได้เสนอให้ซื้อหุ้นที่เกี่ยวกับ AI แบบหว่านกว้าง แต่เน้นบริษัทที่เป็นผู้เอื้อให้ระบบ AI เติบโตได้ เช่น ผู้ผลิตชิป ธุรกิจไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูล 5

ผลตอบแทนกองทุนที่มีข้อมูลในช่วงกลางเดือนกันยายน

ข้อมูลที่เผยแพร่สำหรับ BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) ณ ช่วงกลางเดือนกันยายน ระบุผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีที่ 26.82% 13 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้เป็นของกองทุนและชนิดหน่วยลงทุนดังกล่าวเท่านั้น ผลตอบแทนอาจต่างกันตามกองทุน ชนิดหน่วยลงทุน สกุลเงิน และวันที่ประเมินมูลค่า จึงไม่ควรตีความว่าเป็นผลตอบแทนของกองทุนหุ้นตลาดเกิดใหม่ทุกกองของ BlackRock

มุมมอง overweight เป็นการจัดสรรน้ำหนักเชิงกลยุทธ์ของ BlackRock ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อขายหลักทรัพย์รายตัว และการลงทุนมีความเสี่ยง