SoftBank ใช้หุ้นกู้ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ หาเงินจ่าย OpenAI อย่างไร

SoftBank Group กำลังใช้ตลาดตราสารหนี้เพื่อหาเงินสำหรับภาระลงทุน OpenAI รอบถัดไป โดยเปิดขายหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันอาวุโสสกุลดอลลาร์สหรัฐ 10,000 ล้านดอลลาร์ และหุ้นกู้สกุลยูโร 1,000 ล้านยูโร เงินที่ระดมได้มีเป้าหมายหลักเพื่อชำระเงินลงทุน OpenAI 10,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งครบกำหนดในวันที่ 1 ตุลาคม รวมถึงทดแทนเงินกู้สะพานที่ใช้มาก่อนหน้านี้ 318

ในทางปฏิบัติ นี่คือการย้ายแหล่งเงินทุนส่วนหนึ่งจากเงินกู้ธนาคารระยะสั้น ไปเป็นหนี้ที่ครบกำหนดชำระในอีกหลายปีข้างหน้า ช่วยให้ SoftBank มีเวลามากขึ้นในการบริหารเงินทุนสำหรับดีลนี้ แต่ก็ทำให้บริษัทพึ่งพานักลงทุนในตลาดตราสารหนี้มากขึ้น ขณะที่มูลค่าการลงทุนใน OpenAI ยังเป็นปัจจัยสำคัญต่อภาพรวมฐานะการเงิน

SoftBank เสนอขายอะไรบ้าง

การออกหุ้นกู้ครั้งนี้แบ่งเป็น 5 ชุด ได้แก่

• หุ้นกู้สกุลดอลลาร์รวม 10,000 ล้านดอลลาร์ อายุ 3.5 ปี, 5.5 ปี และ 7.5 ปี
• หุ้นกู้สกุลยูโรรวม 1,000 ล้านยูโร อายุ 4 ปี และ 6 ปี

หุ้นกู้ประเภท “ไม่มีหลักประกันอาวุโส” หมายความว่าไม่ได้มีทรัพย์สินเฉพาะเจาะจงมาค้ำประกัน และเป็นภาระหนี้ทั่วไปของ SoftBank เอกสารเงื่อนไขระบุว่าคาดจะกำหนดราคาในวันที่ 24 กันยายน และชำระราคาในวันที่ 29 กันยายน 318

การเสนอขายทั้งดอลลาร์และยูโรช่วยขยายฐานผู้ลงทุนที่บริษัทเข้าถึงได้ และที่สำคัญคืออายุหุ้นกู้ช่วยเลื่อนกำหนดชำระหนี้ออกไปไกลกว่ากำหนดจ่ายเงินให้ OpenAI ในเดือนตุลาคม

เงินก้อนนี้ใช้จ่าย OpenAI งวด 10,000 ล้านดอลลาร์

จุดประสงค์หลักของการออกหุ้นกู้ คือจัดหาเงินสำหรับการลงทุนต่อเนื่องใน OpenAI งวดที่ 3 มูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคาดว่าจะปิดธุรกรรมในวันที่ 1 ตุลาคม อีกส่วนหนึ่งใช้แทนที่เงินกู้สะพานเดิมซึ่งเกี่ยวข้องกับการจัดหาเงินสำหรับงวดดังกล่าว 34

เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ SoftBank ประกาศข้อตกลงลงทุนต่อเนื่องใน OpenAI ผ่าน SoftBank Vision Fund 2 มูลค่า 30,000 ล้านดอลลาร์ เมื่อการลงทุนนี้เสร็จสิ้น บริษัทคาดว่ามูลค่าการลงทุนสะสมใน OpenAI จะอยู่ที่ 64,600 ล้านดอลลาร์ และถือหุ้นประมาณ 13%

ดังนั้น การขายหุ้นกู้รอบนี้ไม่ได้สะท้อนการตัดสินใจลงทุนเชิงกลยุทธ์ใหม่ แต่เป็นการเลือกวิธีระดมทุนที่มั่นคงกว่าเพื่อทำตามภาระลงทุนที่ประกาศไว้แล้ว

ส่วนหนึ่งของแผนรีไฟแนนซ์หนี้วงใหญ่

หุ้นกู้ชุดใหม่นี้ออกตามหลังความเคลื่อนไหวของ SoftBank ในการชำระยอดคงเหลือของวงเงินกู้แยกต่างหาก 40,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งใช้กับการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ OpenAI และต้นทุนอื่น ๆ บริษัทระบุว่าจะชำระยอดคงเหลือ 25,900 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 15 กันยายน พร้อมเดินหน้ารีไฟแนนซ์ด้วยหนี้ระยะยาวขึ้น 17

นอกจากนี้ ยังมีรายงานว่า SoftBank ได้สินเชื่ออายุ 2 ปีราว 11,870 ล้านดอลลาร์จากธนาคารประมาณ 20 แห่ง เพื่อสนับสนุนการลงทุนใน OpenAI 2

ภาพรวมจึงเป็นการใช้แหล่งเงินทุนหลายชั้น: เงินกู้สะพานและสินเชื่อธนาคารให้ความรวดเร็วและความยืดหยุ่น ส่วนหุ้นกู้สาธารณะช่วยยืดอายุหนี้ออกไป อย่างไรก็ดี หนี้ไม่มีหลักประกันทำให้ต้นทุนการกู้และความต้องการของนักลงทุนในตลาดเป็นตัวแปรที่ SoftBank ต้องรับมือ

เหตุใดนักลงทุนจึงจับตาหนี้และมูลค่า OpenAI

SoftBank รายงานกำไรก้อนใหญ่จากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าการลงทุนใน OpenAI ในไตรมาสเดือนมกราคม-มีนาคม บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.83 ล้านล้านเยน ขณะที่หน่วย Vision Fund บันทึกกำไรจาก OpenAI 3.1 ล้านล้านเยน 19

แต่กำไรจากการปรับมูลค่าการลงทุนไม่ใช่เงินสดที่พร้อมนำไปจ่ายดอกเบี้ยหรือคืนหนี้ทันที และ OpenAI ยังเป็นบริษัทเอกชน ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ SoftBank เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ไม่ง่ายเท่าการถือหุ้นจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

คำถามสำคัญสำหรับผู้ซื้อหุ้นกู้จึงไม่ใช่เพียงมูลค่า OpenAI จะเพิ่มขึ้นหรือไม่ แต่คือ SoftBank จะบริหารดอกเบี้ยและกำหนดชำระหนี้ได้สบายเพียงใด ระหว่างรอจังหวะที่การลงทุนดังกล่าวสร้างสภาพคล่องหรือผลตอบแทนเป็นเงินสด

สรุป

หุ้นกู้สกุลดอลลาร์ 10,000 ล้านดอลลาร์และสกุลยูโร 1,000 ล้านยูโรของ SoftBank มีเป้าหมายเพื่อให้บริษัทพร้อมจ่ายเงิน 10,000 ล้านดอลลาร์แก่ OpenAI ในวันที่ 1 ตุลาคม และเปลี่ยนจากเงินกู้สะพานระยะสั้นไปเป็นหนี้อายุ 3.5-7.5 ปี 318

วิธีนี้เพิ่มความแน่นอนด้านเงินทุนในระยะใกล้ แต่ก็ทำให้โครงสร้างเงินทุนของ SoftBank ผูกกับการลงทุนขนาดใหญ่ใน OpenAI ซึ่งเป็นบริษัทเอกชนมากขึ้น ต้นทุนการกู้ในอนาคตและความสามารถในการเปลี่ยนการลงทุนดังกล่าวเป็นเงินสดจึงเป็นประเด็นที่นักลงทุนต้องติดตามต่อไป.