ผู้ถือ Bitcoin ระยะยาวหยุดขายชั่วคราว หลังระบายออกไปราว 260,000 BTC

แรงขายของผู้ถือ Bitcoin ระยะยาว (Long-Term Holders หรือ LTH) ดูเหมือนชะลอลง หลังมีรายงานการกระจายหรือระบายเหรียญสุทธิราว 260,000 BTC ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคมถึงช่วงครึ่งแรกของเดือนกันยายน 2026 การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยลดแรงกดดันจากอุปทานด้านหนึ่ง แต่เพียงลำพังยังไม่ใช่หลักฐานว่าราคา Bitcoin ทำจุดต่ำสุดของรอบแล้ว การจะกลายเป็นฐานราคาที่น่าเชื่อถือได้ ต้องมีแรงซื้อเข้ามารองรับต่อเนื่อง และ LTH ต้องกลับไปสะสมเหรียญอีกครั้ง 12

พฤติกรรมของผู้ถือระยะยาวเปลี่ยนไปอย่างไร

ตามกรอบวิเคราะห์ของ Glassnode นั้น LTH คือกลุ่มนิติบุคคลบนเชนที่ถือเหรียญมาแล้วราว 155 วันขึ้นไป ส่วนตัวชี้วัด LTH net position change วัดการเปลี่ยนแปลงของอุปทานที่กลุ่มนี้ถือครองในรอบ 30 วัน หากเป็นบวก หมายถึงเหรียญที่อายุครบเกณฑ์เข้าสู่กลุ่ม LTH มีมากกว่าเหรียญที่ถูกใช้จ่ายออกไป แต่หากเป็นลบ หมายถึงกลุ่มนี้กำลังกระจายเหรียญสุทธิ

รายงานระบุว่าตัวชี้วัดดังกล่าวพลิกติดลบแรงในช่วงกลางเดือนสิงหาคม และมียอดไหลออกสะสมราว 260,000 BTC ในช่วงต้นเดือนกันยายน ซึ่งเป็นค่าติดลบลึกที่สุดนับจากเดือนมกราคม 2025 ก่อนหน้านั้น LTH อยู่ในช่วงสะสมเหรียญตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงมิถุนายน ขณะที่ในช่วงกลางเดือนกันยายน อัตราการขายถูกระบุว่าเกือบหยุดลงแล้ว 12

อย่างไรก็ดี การเคลื่อนย้ายเหรียญบนเชนไม่ได้แปลว่าเป็นการขายในตลาดเสมอไป เหรียญอาจถูกโอนเพื่อเปลี่ยนผู้ดูแลสินทรัพย์ ปรับโครงสร้างการเก็บรักษา หรือเหตุผลอื่นที่ไม่ใช่การขาย แต่การที่ LTH net position change ติดลบต่อเนื่องยังเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์ว่าอุปทานเหรียญที่ถือมานานกำลังออกจากกลุ่มผู้ถือระยะยาว

ใครเป็นผู้กระจายเหรียญ และใครอาจรับเหรียญไป

ข้อมูลที่มี ยังไม่สามารถแจกแจงครบถ้วน ว่าการเคลื่อนไหว 260,000 BTC ทั้งหมดมาจากกลุ่มอายุเหรียญหรือกลุ่มขนาดกระเป๋าใด จึงไม่ควรสรุปว่าเป็นฝีมือของวาฬ กลุ่มผู้ถือช่วงอายุใดช่วงหนึ่ง หรือสถาบันเพียงรายเดียว

อย่างไรก็ตาม มีภาพบางส่วนจาก Glassnode: นับจากจุดต่ำสุดวันที่ 30 มิถุนายน กลุ่มนิติบุคคลที่ถือ 1,000–10,000 BTC ลดการถือครองลง 50,500 BTC ขณะที่กลุ่มที่ถือมากกว่า 100,000 BTC ซึ่งเป็นช่วงขนาดที่มักเกี่ยวข้องกับกระดานเทรด ผู้รับฝากทรัพย์สิน และโครงสร้าง ETF เพิ่มการถือครอง 59,100 BTC ตัวเลขนี้ชี้ว่าอุปทานบางส่วนอาจหมุนจากผู้ถือรายใหญ่ไปยังช่องทางรับฝากขนาดใหญ่ แต่ไม่ใช่บัญชีตรงตัวของคลื่นการกระจาย 260,000 BTC

ข้อควรระวังคือ การแบ่งตามขนาดแอดเดรสไม่เท่ากับการระบุตัวตนนักลงทุน แอดเดรสขนาดใหญ่อาจแทนกระดานเทรด ผู้ดูแล ETF บริษัท หรือเงินของลูกค้าจำนวนมากรวมกันได้

จากช่วงสะสมสู่ช่วงกระจายเหรียญ

ก่อนการกลับทิศในเดือนสิงหาคม LTH อยู่ในระยะสะสม รายงานที่อ้างอิงข้อมูล Glassnode ในเดือนกรกฎาคมระบุว่า LTH net position change เป็นบวกสุทธิราว 50,000–100,000 BTC 10 ขณะเดียวกัน อุปทานของ LTH เคยแตะหรือเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกรกฎาคมที่ราว 16.34–16.64 ล้าน BTC แม้ตัวเลขจากแต่ละผู้ให้บริการอาจต่างกันตามวิธีคำนวณและจังหวะเวลา 6911

ช่วงกลางเดือนสิงหาคม VanEck รายงานว่าเหรียญที่ถือเกินหนึ่งปีลดลง 356,000 BTC ใน 30 วัน เหลือ 11.84 ล้าน BTC และสัดส่วนต่ออุปทานรวมลดลงต่ำกว่า 60% ตัวชี้วัดนี้ไม่เหมือนกับนิยาม LTH ที่ใช้เกณฑ์ 155 วัน จึงไม่ควรนำไปบวกรวมกับตัวเลข 260,000 BTC แบบตรง ๆ แต่ช่วยยืนยันภาพกว้างว่าในช่วงดังกล่าว นักลงทุนที่มีประสบการณ์กำลังกระจายเหรียญมากกว่าสะสม 13

สัญญาณฟื้นตัวที่ยั่งยืนจะเห็นได้เมื่อ LTH net position change ทรงตัวและท้ายที่สุดกลับมาเป็นบวก การที่ค่าติดลบชะลอลงถือเป็นเรื่องน่าสนใจ แต่ยังไม่เท่ากับการกลับมาสะสมอย่างชัดเจน

อ่าน Coin Days Destroyed อย่างไรโดยไม่ตีความเกินจริง

Coin Days Destroyed (CDD) เป็นตัวชี้วัดการเคลื่อนไหวของ Bitcoin ที่ถ่วงน้ำหนักด้วยอายุเหรียญ โดยคำนวณจากจำนวน BTC ที่ถูกใช้จ่ายคูณด้วยจำนวนวันนับจากการใช้จ่ายครั้งก่อน ดังนั้น CDD สูงหมายถึงมีเหรียญเก่าที่ไม่ได้เคลื่อนไหวนานถูกย้าย ขณะที่ CDD ต่ำสอดคล้องกับกิจกรรมของเหรียญที่ใหม่กว่า

CDD มีประโยชน์ในการประกอบการวิเคราะห์การกระจายเหรียญ แต่ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าเกิดการเทขาย ผู้ถือเหรียญเก่าอาจย้ายเหรียญไปยังกระเป๋าใหม่หรือผู้รับฝากทรัพย์สินโดยไม่ได้ขาย ข้อมูลที่ให้มายังไม่มีค่า CDD ปัจจุบันที่เทียบกับจุดสูงสุดของรอบก่อน ๆ อย่างเพียงพอ จึงไม่ควรกล่าวอย่างเจาะจงว่ารอบนี้สูงกว่าค่าสุดขั้วในอดีตหรือไม่

แรงซื้อใดอาจช่วยดูดซับแรงขาย

ข้อมูลฝั่งอุปสงค์ที่ชัดที่สุดมาจาก ETF Bitcoin แบบสปอตในสหรัฐฯ Glassnode รายงานว่าในช่วงการบีบสถานะระยะเวลา 7 วัน มีเงินไหลเข้าสุทธิ 2.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่มีวันใดที่เงินไหลออก และเป็นยอดรับเงินใน 7 วันที่แข็งแกร่งที่สุดของปีตามการวิเคราะห์ของบริษัท ระหว่างการเคลื่อนไหวดังกล่าว Bitcoin ยังกลับขึ้นมายืนเหนือ ฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (short-term-holder cost basis) ได้

ภาพนี้เป็นบวกด้วยเหตุผลหลัก 2 ข้อ:

• การสร้างหน่วยลงทุนของ ETF อาจเพิ่มอุปสงค์ในตลาดสปอตอย่างมีนัยสำคัญ
• การยืนเหนือฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นทำให้ผู้ซื้อรายใหม่อยู่ในสถานะที่แข็งแรงขึ้น และอาจลดแรงจูงใจในการขายเพื่อตัดขาดทุน

แต่ข้อมูลดังกล่าวยังไม่ได้พิสูจน์ว่า ETF ดูดซับเหรียญทั้งหมดที่ LTH กระจายออกมา เพราะช่วงเวลาของกระแสเงิน ETF การเปลี่ยนแปลงกลุ่มผู้ถือบนเชน และยอดคงเหลือในกระดานเทรด วัดคนละส่วนของตลาดและใช้กรอบเวลาต่างกัน

Glassnode ยังระบุถึงเหรียญที่ไหลออกจากกระดานเทรดควบคู่กับการสะสมในหลายกลุ่มระหว่างการปรับขึ้นของราคา ยอดคงเหลือบนกระดานที่ลดลงอาจลดอุปทานที่พร้อมซื้อขายทันที แต่การถอนเหรียญออกอาจเกิดจากการย้ายไปเก็บเองหรือการโยกย้ายระหว่างผู้รับฝากทรัพย์สินได้เช่นกัน จึงควรใช้เป็นหลักฐานประกอบ ไม่ใช่ข้อสรุปเด็ดขาดว่าเกิดการสะสม

การตัดสินใจของ Fed ยังเป็นบททดสอบด้านมหภาค

ในการประชุมวันที่ 28–29 กรกฎาคม คณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐฯ (FOMC) ลงมติ 9 ต่อ 3 ให้คงกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ ไว้ที่ 3.50%–3.75% ขณะที่ปฏิทินของธนาคารกลางสหรัฐระบุว่าการประชุมถัดไปกำหนดไว้ในวันที่ 15–16 กันยายน

หาก Fed คงดอกเบี้ยหรือส่งสัญญาณที่เข้มงวดน้อยลง อาจช่วยหนุนความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงและรักษาแรงซื้อผ่าน ETF ซึ่งจะเพิ่มโอกาสให้การชะลอขายของ LTH กลายเป็นฐานอุปทานที่แท้จริง ในทางกลับกัน หากขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานสู่ 3.75%–4.00% หรือส่งสัญญาณคุมเข้มเกินคาด อุปสงค์ที่อ่อนไหวต่อความเสี่ยงและใช้เลเวอเรจอาจถูกกดดัน ในจังหวะที่ตลาดกำลังทดสอบว่าดูดซับอุปทานที่ถูกกระจายออกไปได้จริงหรือไม่

นี่เป็นกรอบวิเคราะห์ความอ่อนไหวของตลาด ไม่ใช่การคาดการณ์ทิศทาง ราคา Bitcoin ยังขึ้นกับเงินเฟ้อ สภาพคล่อง กระแสเงิน ETF และการวางสถานะของนักลงทุน

การหยุดขายครั้งนี้ยืนยันฐานราคา Bitcoin หรือยัง

ยังไม่ยืนยัน ข้อสรุปที่สมเหตุสมผลที่สุดคือ แรงกระตุ้นจากการกระจายเหรียญก้อนใหญ่ได้ผ่อนลงแล้ว แต่จะเป็นสัญญาณฐานราคาที่แข็งแรงขึ้นก็ต่อเมื่อหลายตัวแปรดีขึ้นพร้อมกัน ได้แก่

1. LTH net position change หยุดลดลงและฟื้นกลับสู่แดนบวก
2. การใช้จ่ายเหรียญเก่าและ CDD อยู่ในระดับจำกัด สะท้อนว่าอุปทานเหรียญเก่าไม่ได้กลับเข้าสู่ตลาดด้วยความเร่งที่เพิ่มขึ้น
3. เงินไหลเข้าสุทธิของ ETF เป็นบวกต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงการพุ่งขึ้นระยะสั้น
4. Bitcoin ยืนเหนือฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นได้เมื่อถูกทดสอบอีกครั้ง แสดงว่าผู้ซื้อรายใหม่ไม่ได้กลายเป็นผู้ขายจำใจอย่างรวดเร็ว
5. ยอดเหรียญบนกระดานเทรดยังลดลงด้วยเหตุผลที่น่าเชื่อว่าเป็นการสะสม ไม่ใช่แค่การสับเปลี่ยนการเก็บรักษา

คำกล่าวว่าการกลับไปทดสอบระดับราคาใดระดับหนึ่งต้องนำไปสู่การร่วง 90% เป็นการคาดเดา ข้อมูลการกระจาย 260,000 BTC และยอดเหรียญบนกระดานที่ลดลงชั่วคราวยังไม่เพียงพอจะรองรับข้อสรุปนั้น แนวทางที่มีประโยชน์กว่าคือเฝ้าดูว่าแรงขายที่ชะลอลงจะตามมาด้วยการสะสมของผู้ถือระยะยาวและอุปสงค์ที่ยืนระยะหรือไม่