เวียดนามชั่งน้ำหนักการกลับมาขายพันธบัตรรัฐบาลสกุลดอลลาร์

เวียดนามกำลัง พิจารณา กลับไปออกพันธบัตรรัฐบาลในตลาดต่างประเทศเป็นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษ โดยเป็นพันธบัตรสกุลดอลลาร์สหรัฐอายุ 10 ปี วงเงินที่หารืออยู่ราว 500 ล้านถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ธนาคารต่างชาติรายหนึ่งเสนอวงเงิน 1 พันล้านดอลลาร์ และอีกแห่งเสนออัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วราว 7% อย่างไรก็ดี กระทรวงการคลังยังไม่ได้ตัดสินใจเดินหน้าขั้นสุดท้าย 2

เงื่อนไขที่อยู่บนโต๊ะ

ข้อเสนอหลักคือพันธบัตรรัฐบาลสกุลดอลลาร์อายุ 10 ปี วงเงิน 500 ล้าน–1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยดอกเบี้ยที่ถูกเสนออยู่ใกล้ 7% การหารือยังอยู่ระหว่างกระทรวงการคลังกับธนาคารเพื่อการลงทุน จึงไม่ใช่การประกาศขายพันธบัตรที่ยืนยันแล้ว 2

จะนำเงินไปใช้ทำอะไร

รัฐบาลเวียดนามตั้งเป้าให้เศรษฐกิจขยายตัวเฉลี่ยอย่างน้อย 10% ต่อปีไปจนถึงปี 2030 ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากในโครงสร้างพื้นฐานและโครงการต่าง ๆ การกู้เงินจากต่างประเทศอาจช่วยกระจายแหล่งระดมทุน และลดการพึ่งพาธนาคารภายในประเทศซึ่งเป็นผู้ปล่อยกู้หลักสำหรับการลงทุนในประเทศมาโดยตลอด 2

เหตุใดอาจยังไม่ออกพันธบัตร

โจทย์ใหญ่คือ ต้นทุนการกู้ยืม ท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่สูงขึ้นจากราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ หากต้องจ่ายดอกเบี้ยราว 7% จะสูงกว่าต้นทุนการกู้ในประเทศอย่างมีนัยสำคัญ โดยพันธบัตรรัฐบาลเวียดนามอายุ 10 ปีที่ออกในประเทศปีนี้มีดอกเบี้ยเฉลี่ย 4.2% เพิ่มจาก 3.1% ในปีก่อน 2

เวียดนามออกพันธบัตรรัฐบาลในประเทศแล้วมากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อธนาคารสูงกว่าเงินฝากมาตั้งแต่อย่างน้อยปี 2021 ภาวะดังกล่าวทำให้การหาแหล่งเงินทุนทางเลือก โดยเฉพาะจากต่างประเทศ มีความน่าสนใจมากขึ้น 2

เทียบกับการออกครั้งก่อน

หากดีลนี้เกิดขึ้น จะเป็นการขายพันธบัตรรัฐบาลสกุลดอลลาร์ครั้งแรกนับจากปี 2014 ซึ่งตอนนั้นเวียดนามออกพันธบัตรอายุ 10 ปี วงเงิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ดอกเบี้ย 4.8% เวียดนามยังเคยออกพันธบัตรต่างประเทศในปี 2010 และ 2005 ด้วย 2

การที่ดอกเบี้ยในข้อเสนอใหม่อยู่ใกล้ 7% เทียบกับ 4.8% ในปี 2014 สะท้อนว่าสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโลกในปัจจุบันไม่เอื้ออำนวยเท่าเดิม 2

สัญญาณเปิดรับเงินทุนต่างประเทศมากขึ้น

แม้หนี้สาธารณะของเวียดนามอยู่ที่ราว 37% ของ GDP ในปีก่อน แต่ประเทศนี้มีแนวทางระมัดระวังต่อการกู้เงินต่างประเทศมาโดยตลอด อย่างไรก็ตาม ภายใต้การนำของโต เลิม เลขาธิการใหญ่พรรคคอมมิวนิสต์ รัฐบาลมีท่าทีผ่อนคลายขึ้นเพื่อสนับสนุนเป้าหมายการเติบโตที่รวดเร็ว ท่ามกลางความไม่แน่นอนของการค้าโลกซึ่งมีความสำคัญต่อเศรษฐกิจที่พึ่งพาการส่งออก 2

สัญญาณอื่นของการเปิดรับเงินทุนจากภายนอก ได้แก่ ธนาคารกลางปรับเพิ่มเพดานการกู้ต่างประเทศประจำปีของภาคเอกชนเป็น 6.1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 จาก 5.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 และกำลังพิจารณาเพิ่มเพดานอีก ขณะที่ VPBank ลงนามกู้เงินจากต่างประเทศ 1.44 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ส่วน Vingroup ออกหุ้นกู้จดทะเบียนในเวียนนาวงเงิน 350 ล้านดอลลาร์ อายุ 5 ปี ดอกเบี้ย 5.75% ในเดือนเมษายน และมีแผนออกหุ้นกู้ในเกาหลีใต้อายุ 3 ปี มูลค่าเทียบเท่า 338 ล้านดอลลาร์ ที่ดอกเบี้ย 8% 2

โดยสรุป ข้อเสนอออกพันธบัตรครั้งนี้ไม่ได้สะท้อนว่าเวียดนามขาดสภาพคล่องอย่างฉับพลัน แต่เป็นความพยายามขยายฐานแหล่งเงินทุนเพื่อรองรับแผนเติบโตถึงปี 2030 การตัดสินใจสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับว่าคุณค่าของการกระจายแหล่งเงินทุนคุ้มกับต้นทุนกู้ยืมดอลลาร์ที่สูงกว่าหรือไม่ 2