CXMT ทำกำไรสูงสุดในธุรกิจเมมโมรีได้อย่างไรในไตรมาส 2 ปี 2026

ผลประกอบการที่โดดเด่นของ CXMT ในไตรมาส 2 ปี 2026 ดูจะสะท้อน “จังหวะทอง” ของวัฏจักรตลาดเมมโมรีมากกว่าการก้าวขึ้นเป็นผู้นำในตลาด HBM (High-Bandwidth Memory) ซึ่งเป็นเมมโมรีแบบซ้อนชั้นความเร็วสูงที่ใช้ร่วมกับชิปเร่งประมวลผล AI

บริษัททำ EBIT margin 82% ในช่วงเดือนเมษายน–มิถุนายน สูงกว่า SK hynix ที่ 76% และธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ของ Samsung Electronics ที่ 70% ตามข้อมูล QUICK FactSet ที่มีรายงานอ้างถึง 311 แต่ตัวเลขดังกล่าวยังไม่ควรถูกตีความว่า CXMT มีความสามารถด้านการออกแบบ การแพ็กเกจจิงขั้นสูง หรือการผ่านการรับรองจากลูกค้า HBM ทัดเทียมคู่แข่งเกาหลีแล้ว

ช่องว่างระหว่างราคาและต้นทุนคือหัวใจของมาร์จิ้น

CXMT ได้ประโยชน์จากแรงส่งเชิงปฏิบัติการอย่างมาก: รายได้ในครึ่งแรกปี 2026 เพิ่มขึ้น 873.64% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 150.31 พันล้านหยวน ขณะที่กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 77.6 พันล้านหยวน พลิกจากขาดทุน 2.3 พันล้านหยวนในช่วงเทียบเคียงปีก่อน 1

บทวิเคราะห์งบครึ่งปีระบุว่าต้นทุนขายเพิ่มเพียง 70.76% แต่ gross margin ช่วงครึ่งปีแรกกระโดดจาก 13.00% เป็น 84.74% 8 ส่วน gross margin ในไตรมาส 2 อยู่ที่ 87.59% 12

กล่าวอย่างง่าย ราคาขายและปริมาณส่งมอบโตเร็วกว่าต้นทุนมาก ธุรกิจ DRAM จึงสามารถสร้างมาร์จิ้นสูงเป็นพิเศษในระยะสั้น เพราะต้นทุนการผลิตส่วนใหญ่ไม่ได้ปรับขึ้นทันทีตามยอดขาย

DDR5 แพงขึ้น เพราะกำลังผลิตไหลไปหา HBM

กระแสลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ทำให้ผู้ผลิตเมมโมรีรายใหญ่ทุ่มความสนใจและกำลังผลิตไปยัง HBM ซึ่งเป็นชิ้นส่วนสำคัญของระบบ AI รายงานเกี่ยวกับการพุ่งขึ้นของมาร์จิ้น CXMT เชื่อมโยงภาวะตึงตัวของ DRAM มาตรฐานกับการที่ผู้ผลิตเกาหลีใต้หันไปเน้น HBM จนผลักดันราคา DDR5 ให้สูงขึ้น

นี่เปิดโอกาสให้พอร์ต DRAM กระแสหลักของ CXMT ทำกำไรได้ดีมาก แต่การที่ DDR5 ให้มาร์จิ้นสูงกว่าในไตรมาสหนึ่ง ไม่ได้แปลว่า DDR5 มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์เหนือกว่า HBM หรือแปลว่า CXMT แซง Samsung และ SK hynix ในเทคโนโลยีเมมโมรีชั้นนำแล้ว

HBM ยังเป็นหัวใจของห่วงโซ่อุปทานชิปเร่ง AI ดังนั้น ผลลัพธ์ของ CXMT จึงยืนยันความแข็งแกร่งเชิงพาณิชย์ในตลาด DRAM มากกว่าการยืนยันสถานะเทียบชั้นในระบบนิเวศ HBM

ไม่ใช่แค่มาร์จิ้น แต่คือการโตแบบก้าวกระโดด

รายได้ 150.31 พันล้านหยวนในครึ่งปีแรกสูงกว่ารายได้ทั้งปี 2025 ของบริษัท ตามรายงานผลประกอบการ 15 ขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งรายได้ DRAM โลกของ CXMT ในไตรมาส 2 แตะ 10% เป็นครั้งแรกตามข้อมูล Counterpoint Research และบริษัทถูกจัดว่าเป็นผู้ผลิต DRAM รายใหญ่อันดับ 4 ของโลก 1718

ส่วนแบ่ง 10% ยังห่างจากการเป็นผู้นำตลาด เพราะ Samsung, SK hynix และ Micron ยังเป็นสามรายใหญ่ที่สุด แต่ทำให้ CXMT มีน้ำหนักต่ออุปทาน DRAM โลกมากขึ้น และเป็นทางเลือกสำคัญสำหรับลูกค้าที่มองหาแหล่งเมมโมรีจากจีน

ฐานลูกค้าจีนช่วยหนุนดีมานด์ โดยเฉพาะ Tencent

Reuters รายงานว่า CXMT ทำสัญญาจัดหาเมมโมรีระยะยาวกับ Tencent มูลค่ามากกว่า 20 พันล้านหยวน โดยอ้างแหล่งข่าว 3 รายที่ทราบเรื่องข้อตกลง 17 หนังสือชี้ชวน IPO ของ CXMT ยังระบุ Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo และ Xiaomi เป็นลูกค้ารายสำคัญ 17

รายชื่อลูกค้าเหล่านี้สะท้อนว่าบริษัทคลาวด์และผู้ผลิตอุปกรณ์ของจีนสามารถเป็นฐานอุปสงค์ในประเทศที่มีขนาดใหญ่ได้ อย่างไรก็ดี หลักฐานสาธารณะที่ให้มาเจาะจงมูลค่าสัญญา Tencent ชัดที่สุด ส่วนมูลค่าหรือปริมาณการซื้อของ Alibaba Cloud และ ByteDance ยังไม่ได้รับการยืนยัน จึงควรมองทั้งสองรายเป็นลูกค้าสำคัญที่ถูกระบุชื่อ ไม่ใช่ตัวขับรายได้ที่ระบุขนาดได้แน่ชัด

กำลังผลิตเพิ่มขึ้น อาจเปลี่ยนสมดุล DRAM มาตรฐาน

ประมาณการที่มีรายงานระบุว่า CXMT มีกำลังการผลิตราว 300,000 เวเฟอร์ต่อเดือน ในปี 2026 และอาจเพิ่มเป็นประมาณ 500,000–600,000 เวเฟอร์ต่อเดือน ภายในปี 2028 19

หากทำได้จริง ขนาดดังกล่าวจะเพิ่มอิทธิพลของ CXMT ในตลาด DRAM ทั่วไปอย่างมาก แต่จำนวนเวเฟอร์ที่เริ่มผลิตไม่เท่ากับความเป็นผู้นำเทคโนโลยีอย่างยั่งยืน มูลค่าของกำลังผลิตใหม่ขึ้นกับเทคโนโลยีกระบวนการผลิต อัตราผลได้ของชิปหรือ yield ส่วนผสมสินค้า ความสามารถด้านแพ็กเกจจิงขั้นสูง การเข้าถึงซัพพลายเชน และการรับรองจากลูกค้า

ยิ่งไปกว่านั้น การขยายกำลังผลิตอย่างรวดเร็วยังอาจเพิ่มอุปทานในตลาดที่เป็นวัฏจักร และในที่สุดกดดันราคาซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ไตรมาสนี้ทำกำไรสูง

การเติบโตของ CXMT ไม่ได้หักล้างความแข็งแกร่งของเกาหลีใต้

การที่ CXMT ก้าวขึ้นมา ไม่ได้หมายความว่าความสามารถในการแข่งขันของอุตสาหกรรมเมมโมรีเกาหลีใต้กำลังถดถอย Reuters รายงานว่าการส่งออกของเกาหลีใต้ในเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่ม 53.2% จากปีก่อน สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 87.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์เพิ่ม 169% จากแรงลงทุนด้าน AI

ทั้งสองสถานการณ์เกิดพร้อมกันได้: Samsung และ SK hynix ได้ประโยชน์จาก HBM และเมมโมรีสำหรับเซิร์ฟเวอร์ ขณะที่ CXMT เข้ารับโอกาสใน DDR5 และ DRAM มาตรฐานที่อุปทานตึงตัว มาร์จิ้นที่เหนือกว่าในไตรมาสเดียวจึงบอกว่าอุปทานตึงตรงไหนมากที่สุด ไม่ใช่คำตัดสินสุดท้ายเรื่องผู้นำเทคโนโลยีระยะยาว

บททดสอบถัดไป: อยู่รอดได้หรือไม่เมื่อราคา DRAM ปรับลง

ประเด็นเชิงกลยุทธ์คือ CXMT จะนำกระแสเงินสดจากช่วงกำไรสูงไปลงทุนในโรงงานใหม่ การพัฒนากระบวนการผลิต แพ็กเกจจิง และโครงการเมมโมรีระดับสูงในอนาคตได้มากเพียงใด หากทำได้สำเร็จ ช่องว่างกับผู้เล่นเดิมอาจแคบลง โดยเฉพาะใน DRAM ทั่วไป

แต่จากข้อมูลปัจจุบัน ข้อสรุปที่รอบคอบกว่าคือ CXMT ได้กลายเป็นกำลังสำคัญลำดับ 4 ของตลาด DRAM และคว้าโอกาสทำกำไรที่พิเศษมากจากวัฏจักรตลาด มาร์จิ้น EBIT 82% มีความหมายอย่างยิ่ง แต่ยังไม่ใช่หลักฐานของระดับกำไรที่ยั่งยืนถาวร หรือความเท่าเทียมกับ Samsung และ SK hynix ใน HBM

สิ่งที่ต้องจับตาคือเมื่ออุปทาน DRAM มาตรฐานฟื้นตัว หาก CXMT รักษาคุณภาพ การยอมรับจากลูกค้า และผลตอบแทนได้ในภาวะราคาที่ไม่เอื้ออำนวย การเติบโตครั้งนี้จะดูเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างมากขึ้น แต่หากราคาปรับกลับลงแรง ไตรมาส 2 ปี 2026 ก็อาจถูกจดจำว่าเป็นเพียงช่วงที่ทำกำไรได้งดงามเป็นพิเศษของวัฏจักรเมมโมรีเท่านั้น