ทองคำย่อตัว: ทำไม 4,300 ดอลลาร์จึงเป็นแนวรับที่เสี่ยงกระตุ้นแรงขายจากระบบ

การอ่อนตัวของทองคำบริเวณ 4,350 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ควรมองว่าเป็นการที่ตลาดปรับคาดการณ์เรื่องดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรใหม่ มากกว่าจะเป็นสัญญาณว่าปัจจัยบวกระยะยาวของทองคำหมดไป

ความขัดแย้งที่ดันราคาน้ำมันขึ้นทำให้ตลาดกังวลเงินเฟ้อมากขึ้น จึงกลับไปประเมินโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงนโยบายเข้มงวดหรือขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ผลที่ตามมาคือผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น ซึ่งมักเป็นแรงกดดันต่อทองคำที่ไม่มีดอกเบี้ยจ่าย 23

ระดับราคาที่นักลงทุนเชิงระบบจับตา

บทวิเคราะห์การวางสถานะของ TD Securities ระบุระดับขาลงที่อาจมีผลมากเป็นพิเศษ เพราะเกี่ยวข้องกับคำสั่งขายตามกฎหรือแบบอัลกอริทึม

• 4,367 ดอลลาร์ต่อออนซ์: กองทุน CTA (Commodity Trading Advisors) ซึ่งมักใช้กลยุทธ์ตามแนวโน้มราคา อาจเริ่มเปลี่ยนเป็นผู้ขายสุทธิในระดับเล็กน้อยเมื่อราคาต่ำกว่าจุดนี้ 4
• 4,300 ดอลลาร์: หากราคาหลุดและยืนต่ำกว่าระดับนี้ต่อเนื่อง กองทุนเชิงระบบอาจมีแนวโน้มลดสถานะหรือขายออกหนักขึ้น 4
• 4,200 ดอลลาร์: เป็นขอบล่างของกรอบซื้อขายระยะใกล้ที่ TD Securities ประเมินไว้ที่ 4,200–4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เป็นกรณีความเสี่ยง ไม่ใช่เป้าหมายที่ต้องเกิดขึ้นแน่นอน 45

ระดับเหล่านี้สำคัญเพราะกลยุทธ์ตามแนวโน้มและระบบซื้อขายอัตโนมัติอาจขยายแรงเคลื่อนไหวเดิม เมื่อราคาหลุดจุดที่ตั้งเงื่อนไขไว้ล่วงหน้า แต่ไม่ควรใช้เป็นคำทำนายราคาที่แม่นยำหรือเป็นสัญญาณลงทุนเพียงลำพัง

น้ำมัน เงินเฟ้อ และเฟด กดดันทองคำอย่างไร

โดยปกติความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อาจเพิ่มความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่รอบนี้ผลจากราคาน้ำมันทำให้ภาพซับซ้อนขึ้น น้ำมันที่แพงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อและการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย ส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองคำสูงขึ้น

รายงานช่วงต้นเดือนกันยายนเชื่อมโยงการปรับลงของทองคำกับราคาน้ำมันที่สูง ความกังวลเงินเฟ้อ และความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินไว้ 67% ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ย 2

กลไกหลักเกิดเป็นลำดับดังนี้

1. ราคาพลังงานที่สูงขึ้นอาจผลักดันคาดการณ์เงินเฟ้อ
2. เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อทำให้ธนาคารกลางลังเลที่จะผ่อนคลายนโยบาย หรืออาจต้องคุมเข้มเพิ่ม
3. การคาดการณ์ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจดันผลตอบแทนพันธบัตรและหนุนดอลลาร์
4. ผลตอบแทนที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าลดความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบของทองคำในระยะสั้น

ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เป็นลบต่อทองคำเสมอไป แต่ตลาดจะชั่งน้ำหนักระหว่างแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย กับผลของอัตราผลตอบแทนจากเงินสดและพันธบัตรที่สูงขึ้น

เส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน: จุดซ่อมภาพเทคนิค

ทองคำร่วงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งรายงานอยู่ราว 4,528–4,530 ดอลลาร์ เส้นนี้เป็นตัวชี้วัดแนวโน้มระยะยาวที่ผู้ลงทุนทั้งสายเทคนิคและกองทุนเชิงระบบติดตามอย่างกว้างขวาง การหลุดลงต่ำกว่าระดับดังกล่าวจึงกระตุ้นแรงขายทางเทคนิคเพิ่มเติม 38

หากต้องการให้แรงกดดันฝั่งขาลงอ่อนลง ทองคำจำเป็นต้องกลับขึ้นไปยืนเหนือบริเวณนี้และทรงตัวได้ ก่อนเกิดขึ้น การรีบาวด์อาจเจอแรงขายจากผู้ที่มองว่าแนวรับเดิมได้กลายเป็นแนวต้านแล้ว ด้านล่างนั้น 4,300 ดอลลาร์เป็นทั้งแนวจิตวิทยาและจุดเสี่ยงต่อแรงขายเชิงระบบ ส่วน 4,200 ดอลลาร์เป็นจุดอ้างอิงขาลงที่มีนัยมากกว่าในกรอบของ TD Securities 48

CPI สหรัฐและการสื่อสารของ Fed จะเปลี่ยนภาพได้อย่างไร

ตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐ หรือ CPI และการสื่อสารจาก Fed เป็นปัจจัยสำคัญ เพราะตลาดตอบสนองต่อข้อมูลที่ออกมาดีกว่าหรือแย่กว่าที่คาดไว้และได้สะท้อนในราคาไปแล้ว

หาก CPI สูงกว่าคาด หรือ Fed ส่งสัญญาณยืนยันการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม ก็อาจตอกย้ำมุมมองดอกเบี้ยสูง หนุนผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์ และเพิ่มแรงกดดันบริเวณ 4,300 ดอลลาร์ 24

ในทางกลับกัน เงินเฟ้อที่อ่อนกว่าคาด ราคาน้ำมันที่ลดลง หรือท่าทีของ Fed ที่เข้มงวดน้อยกว่าตลาดคาด อาจลดการคาดการณ์ดอกเบี้ย หนุนให้ดอลลาร์อ่อนลง และเปิดทางให้ทองคำฟื้นตัวไปทดสอบเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่แค่ว่า Fed จะปรับดอกเบี้ยหรือไม่ แต่คือมุมมองของ Fed เข้มงวดหรือผ่อนคลายกว่าที่ตลาดคาดเพียงใด

เหตุใดปัจจัยบวกระยะยาวของทองคำยังไม่หายไป

แรงกดดันจากนโยบายการเงินระยะสั้นสามารถเกิดพร้อมกับปัจจัยหนุนด้านอุปสงค์ที่ยืนยาวได้ Reuters ระบุว่าธนาคารกลางเป็นแรงสำคัญของความต้องการทองคำที่กลับมาเพิ่มขึ้น ขณะที่ TD Securities มองว่าแรงซื้อของธนาคารกลาง การสะสมผ่านกองทุน ETF และธีมความกังวลเรื่องการด้อยค่าของเงินดอลลาร์ ยังช่วยพยุงแนวโน้มระยะยาว 17

มุมมองของ TD Securities จึงเป็นภาพ “สองจังหวะ”: ระยะใกล้มีความเสี่ยงลงสู่ 4,200 ดอลลาร์ แต่ระยะยาวยังคงเป้าหมาย 5,350 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาส 3 ปี 2027 15

เป้าหมายดังกล่าวเป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ความแน่นอน และขึ้นอยู่กับการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาคในอนาคต อย่างไรก็ดี มันอธิบายได้ว่าการพักฐานที่ภาพเทคนิคอ่อนแอ ไม่ได้ลบล้างเหตุผลเชิงโครงสร้างสำหรับทองคำโดยอัตโนมัติ

สรุป

ทิศทางทองคำระยะสั้นขึ้นอยู่กับวงจรเชื่อมโยงระหว่างน้ำมัน เงินเฟ้อ และดอกเบี้ยเป็นหลัก ต่ำกว่า 4,367 ดอลลาร์ อาจเห็น CTA ขายเพิ่มขึ้น; ต่ำกว่า 4,300 ดอลลาร์ ความเสี่ยงต่อการลดสถานะของกองทุนเชิงระบบจะเด่นชัดขึ้น; และ 4,200 ดอลลาร์ คือจุดอ้างอิงขาลงสำคัญในมุมมองของ TD Securities 4

ในฝั่งบวก การกลับขึ้นไปยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันแถว 4,530 ดอลลาร์ อย่างต่อเนื่อง จะเป็นสัญญาณว่าความเสียหายทางเทคนิคเริ่มได้รับการซ่อมแซม 8 ระหว่างนี้ นักลงทุนยังต้องชั่งน้ำหนักท่าทีเข้มงวดของนโยบายการเงินกับแรงหนุนระยะยาวจากการซื้อของธนาคารกลาง ความต้องการผ่าน ETF และความกังวลต่อกำลังซื้อของเงินตรา 17