CXMT ขึ้นแท่นผู้ผลิตชิปหน่วยความจำกำไรสูงสุด จากจังหวะ DRAM ขาดตลาด

ผลประกอบการโดดเด่นของ CXMT (ChangXin Memory Technologies) ในไตรมาส 2 ปี 2026 เป็นผลจาก “จังหวะวัฏจักรหน่วยความจำ” ที่เข้าทางอย่างมาก มากกว่าจะยืนยันว่าบริษัทก้าวขึ้นมาเหนือผู้นำโลกทุกด้านแล้ว

เมื่อ Samsung, SK hynix และ Micron โยกกำลังผลิตและการลงทุนไปยัง HBM (High-Bandwidth Memory) ซึ่งเป็นหน่วยความจำแบบซ้อนชั้นสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI อุปทานของ DRAM ทั่วไปจึงตึงตัวขึ้น CXMT ซึ่งมีฐานผลิตภัณฑ์หลักอยู่ใน DRAM มาตรฐาน จึงได้ประโยชน์โดยตรงจากราคาที่เพิ่มสูงขึ้นและกำลังผลิตที่พร้อมขาย 45

EBIT margin 82%: กำไรพุ่งจาก DRAM มาตรฐาน

ข้อมูล QUICK FactSet ที่ Nikkei และสื่ออื่นอ้างอิงระบุว่า CXMT มี EBIT margin 82% ในไตรมาส 2/2026 สูงกว่า SK hynix ที่ 76% และฝ่ายธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์ของ Samsung Electronics ที่ 70% ในการเปรียบเทียบผลประกอบการผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ 14

หัวใจสำคัญอยู่ที่สินค้าที่บริษัทขาย HBM เป็นหน่วยความจำเฉพาะทางสำหรับใช้คู่กับตัวเร่งประมวลผล AI แต่ CXMT ยังเน้น DRAM ที่ใช้กว้างกว่าในพีซี สมาร์ตโฟน และเซิร์ฟเวอร์ เมื่อคู่แข่งรายใหญ่ย้ายทรัพยากรไปหา HBM ปริมาณ DRAM ทั่วไปในตลาดจึงตึงขึ้น และดันราคาของสินค้าหลัก CXMT ให้สูงขึ้น 5

อัตรากำไรขั้นต้นสะท้อนแรงส่งดังกล่าวอย่างชัดเจน: ครึ่งแรกของปีบริษัทมี gross margin 84.84% ส่วนไตรมาส 2 อยู่ที่ 87.59% เพิ่มจากราว 79% ในไตรมาสแรก ธุรกิจโรงงานชิปมีต้นทุนคงที่สูง ดังนั้นเมื่อราคาขายหน่วยความจำพุ่ง รายได้ส่วนเพิ่มจึงสามารถแปลงเป็นกำไรได้รวดเร็วมาก

พลิกจากขาดทุนสู่กำไร 77,610 ล้านหยวนในครึ่งปีเดียว

CXMT รายงานรายได้ครึ่งแรกปี 2026 ที่ 150,310 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 873.64% จากปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 77,610 ล้านหยวน พลิกจากการขาดทุน 2,330 ล้านหยวน ในช่วงเดียวกันของปี 2025

สำหรับไตรมาส 2 TrendForce รายงานกำไรสุทธิ 52,800 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 113% จากไตรมาสก่อน และ gross margin อยู่ที่ 87.59% ข้อมูลอีกแหล่งคำนวณรายได้ไตรมาส 2 ได้ราว 99,500 ล้านหยวน จากตัวเลขงบครึ่งปีของบริษัท

ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนอำนาจทำกำไรของธุรกิจหน่วยความจำแบบสินค้าโภคภัณฑ์ในช่วงที่อุปสงค์มากกว่าอุปทาน หากโรงงานเดินเครื่องในอัตราสูง ผู้ผลิตสามารถเปลี่ยนยอดขายที่เพิ่มขึ้นเป็นกำไรได้มหาศาล อย่างไรก็ดี ตัวเลขดังกล่าวเพียงอย่างเดียวไม่ได้พิสูจน์ว่าบริษัทมีความได้เปรียบด้านต้นทุนหรือเทคโนโลยีแบบถาวร

ลูกค้าจีนรายใหญ่ช่วยล็อกอุปสงค์ในประเทศ

ฐานลูกค้าในจีนเป็นแรงหนุนสำคัญต่อการเติบโตของ CXMT Reuters รายงานว่าบริษัทลงนามข้อตกลงจัดหาสินค้าระยะยาวกับ Tencent มูลค่ามากกว่า 20,000 ล้านหยวน หรือราว 2.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเอกสาร IPO ระบุ Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo และ Xiaomi เป็นลูกค้ารายสำคัญ

Reuters ยังรายงานข้อตกลงระยะ 5 ปีกับ ByteDance ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ความสัมพันธ์กับลูกค้ากลุ่มนี้ช่วยให้บริษัทมองเห็นอุปสงค์ล่วงหน้าและรักษาอัตราใช้กำลังการผลิตได้ดีในช่วงที่ DRAM โลกขาดแคลน อีกทั้งลดการพึ่งพาการผ่านการรับรองจากลูกค้านอกประเทศในระยะเริ่มต้น

ส่วนแบ่ง DRAM 10% ทำให้ CXMT กลายเป็นผู้เล่นที่มองข้ามไม่ได้

ส่วนแบ่งรายได้ในตลาด DRAM โลกของ CXMT เพิ่มจาก 4% เมื่อหนึ่งปีก่อนเป็น 10% ในไตรมาส 2/2026 ส่งให้บริษัทขึ้นเป็นอันดับ 4 ของโลกตามส่วนแบ่งรายได้ 16

นี่คือความก้าวหน้าทางการค้าที่มีนัยสำคัญ แต่ส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นในช่วงราคาขาขึ้นไม่ได้แปลว่าบริษัทมีความสามารถเท่าเทียมคู่แข่งในหน่วยความจำทุกประเภท โดยจุดแข็งในปัจจุบันเห็นได้เด่นที่สุดใน DRAM มาตรฐานและอุปสงค์จากจีน

การแข่งขัน HBM ไม่ได้วัดกันที่ปริมาณเวเฟอร์เท่านั้น แต่รวมถึงอัตราผลผลิตที่ผ่านเกณฑ์ การซ้อนชิป การแพ็กเกจจิง และการรับรองจากลูกค้า รายงานก่อนหน้านี้ในปี 2026 ชี้ว่ากำลังผลิตที่จัดสรรให้ HBM ของ CXMT ยังมีสัดส่วนเล็ก และการเปลี่ยนผ่านสู่ HBM ยังอยู่ในระยะต้น

แผนเพิ่มกำลังผลิตอาจเปลี่ยนสมดุล DRAM มาตรฐาน

ประมาณการของ Morgan Stanley ที่มีรายงานอ้างถึงคาดว่า กำลังผลิต DRAM รายเดือนของ CXMT จะเพิ่มจากราว 180,000 เวเฟอร์ในปี 2025 เป็น 300,000 เวเฟอร์ในปี 2026 คิดเป็นราว 13% ของกำลังผลิตเวเฟอร์ DRAM โลก และ 11% ของการส่งมอบในหน่วยบิต ก่อนเพิ่มเป็น 500,000 เวเฟอร์ต่อเดือนในปี 2028

แยกต่างหาก Reuters รายงานว่า CXMT กำลังก่อสร้างโรงงานในเซี่ยงไฮ้และเหอเฝย์ และหารือโครงการเพิ่มเติมอีกแห่ง ซึ่งอาจทำให้กำลังผลิตสูงกว่า 600,000 เวเฟอร์ต่อเดือน เมื่อโรงงานใหม่เริ่มเดินเครื่อง

ทั้งหมดนี้ยังเป็นแผนและประมาณการ ไม่ใช่ปริมาณผลิตที่รับประกัน แต่หากทำได้จริง CXMT จะมีความสามารถมากขึ้นในการจัดหา DDR5 และ DRAM มาตรฐานในปริมาณมาก รวมถึงมีอิทธิพลต่ออุปทานในรอบขาลงของตลาดหน่วยความจำครั้งต่อไป

เกาหลีก็ยังได้อานิสงส์มหาศาลจากบูม AI

ผลประกอบการของ CXMT ไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรมหน่วยความจำเกาหลีใต้กำลังแพ้ในวัฏจักร AI โดยรวม ข้อมูลศุลกากรที่ Reuters รายงานระบุว่า ช่วง 8 เดือนแรกของปี 2026 การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้มีมูลค่า 281,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 169.6% จากปีก่อน และคิดเป็น 41% ของการส่งออกทั้งประเทศ 17

ณ ต้นเดือนกันยายน ยอดส่งออกสะสมของเกาหลีใต้แตะ 709,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าสถิติการส่งออกเต็มปีเดิมของประเทศแล้ว 17 สัญญาณนี้ตอกย้ำว่าอุปสงค์ชิปเกาหลี โดยเฉพาะหน่วยความจำมูลค่าสูงสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังแข็งแกร่ง

ส่วนคำว่า “Korea discount” ซึ่งหมายถึงส่วนลดด้านมูลค่าที่นักลงทุนบางส่วนใหักับหุ้นเกาหลี เป็นประเด็นคนละเรื่องกับยอดส่งออกชิป หลักฐานที่มีรองรับการเติบโตของการส่งออก แต่ไม่ได้ให้ข้อมูลเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นปัจจุบันเพียงพอที่จะสรุปว่าส่วนลดดังกล่าวแคบลงหรือยังคงอยู่

สรุป: ชัยชนะเชิงพาณิชย์ครั้งใหญ่ แต่เกม HBM ยังเปิดกว้าง

CXMT พิสูจน์แล้วว่าสามารถเปลี่ยนวัฏจักร DRAM ที่เอื้ออำนวยให้เป็นกำไรระดับสูงมากได้ การผสมกันของอุปสงค์ในประเทศ ราคาของ DRAM ทั่วไปที่เพิ่มแรง และการขยายกำลังผลิต ทำให้บริษัทมี EBIT margin 82% ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งรายใหญ่ที่รายงานในไตรมาส 2 14

อย่างไรก็ตาม ดุลการแข่งขันยังไม่ข้อยุติ ผู้นำเกาหลีใต้ยังมีบทบาทสำคัญในตลาด HBM ระดับสูง ขณะที่ CXMT กำลังกลายเป็นคู่แข่งที่น่าเกรงขามใน DRAM มาตรฐาน ความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์สำหรับผู้เล่นเดิมคือ หาก CXMT สร้างกระแสเงินสดได้ต่อเนื่องในรอบขาขึ้นครั้งต่อ ๆ ไป เงินทุนดังกล่าวอาจถูกนำไปลงทุนในกำลังผลิต กระบวนการผลิต และการรับรองลูกค้าเพิ่มขึ้น

แต่การขยายโรงงานเพียงอย่างเดียวไม่รับประกันการเป็นผู้นำ HBM สำหรับตอนนี้ ผลงานของ CXMT ควรถูกมองว่าเป็นจุดเปลี่ยนเชิงพาณิชย์ครั้งใหญ่ในตลาด DRAM มาตรฐาน และเป็นสัญญาณเตือนว่าการแข่งขันรอบถัดไปจะตัดสินกันทั้งด้วยขนาดการผลิต วินัยด้านอุปทาน และเทคโนโลยีหน่วยความจำแนวหน้า