Oracle โตแรงจาก AI Cloud แต่ยังต้องแลกด้วย Capex มหาศาล

Oracle ส่งสัญญาณชัดเจนจากไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 ซึ่งสิ้นสุดวันที่ 31 สิงหาคม 2026 ว่า ธุรกิจคลาวด์สำหรับ AI กำลังเติบโตเร็วกว่าธุรกิจซอฟต์แวร์เดิมอย่างมาก รายได้ การใช้บริการโครงสร้างพื้นฐาน และมูลค่าสัญญาที่ลงนามแล้วต่างเร่งตัวขึ้นแรง แต่การเร่งสร้างความสามารถรองรับลูกค้าก็ต้องใช้เงินลงทุนก้อนใหญ่ จนกระแสเงินสดอิสระยังติดลบ 23

ตัวเลขสำคัญ: คลาวด์เป็นหัวขบวนการเติบโต

Oracle ทำรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 19.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อน กำไรสุทธิตามหลักบัญชี GAAP อยู่ที่ 4.76 พันล้านดอลลาร์ หรือ 1.56 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด ส่วนกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP อยู่ที่ 1.92 ดอลลาร์ 39

แรงขับหลักมาจากคลาวด์ ได้แก่

• รายได้คลาวด์รวม—ทั้งโครงสร้างพื้นฐานแบบบริการ (IaaS) และซอฟต์แวร์แบบบริการ (SaaS)—เพิ่มขึ้น 62% เป็น 11.6 พันล้านดอลลาร์ 23
• รายได้ Oracle Cloud Infrastructure หรือ OCI เพิ่มขึ้น 121% เป็น 7.4 พันล้านดอลลาร์ 23
• รายได้ Cloud Applications หรือ SaaS เพิ่มขึ้น 10% เป็น 4.2 พันล้านดอลลาร์ 2

ความแตกต่างของอัตราเติบโตนี้มีนัยสำคัญ เพราะ OCI คือธุรกิจที่รองรับงานเทรนและประมวลผลโมเดล AI เป็นหลัก จึงกำลังเติบโตเร็วกว่าฝั่ง SaaS และกลายเป็นเครื่องยนต์สำคัญของผลประกอบการรอบนี้

สร้างดาต้าเซ็นเตอร์และส่งมอบ GPU เพื่อตามให้ทันดีมานด์

Oracle ระบุว่าในไตรมาสนี้ได้เพิ่มกำลังการผลิตของดาต้าเซ็นเตอร์ 850 เมกะวัตต์ และส่งมอบ GPU มากกว่า 300,000 ตัว ให้ลูกค้า AI Cloud ปริมาณการส่งมอบดังกล่าวเกือบ 3 เท่าของกำลังการผลิตที่ส่งมอบในไตรมาส 4 ของปีงบประมาณก่อนหน้า 9

ฝั่งความต้องการก็ยังขยายตัว บริษัทบันทึกสัญญา AI Cloud เพิ่มเติมมากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอด RPO (remaining performance obligations) หรือรายได้ตามสัญญาที่บริษัทยังไม่รับรู้ อยู่ที่ 6.64 แสนล้านดอลลาร์ 39

RPO ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้ทันที และไม่เท่ากับกระแสเงินสด แต่เป็นตัวชี้วัดขนาดของงานตามสัญญาที่รอส่งมอบ ยอด RPO ที่สูงมาก ประกอบกับรายได้ OCI ที่โตเกิน 100% สนับสนุนมุมมองว่าความต้องการกำลังประมวลผลสำหรับการเทรนและการใช้งาน AI ยังนำหน้าปริมาณโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมให้บริการ 39

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานพุ่ง แต่ยังไม่พอชดเชยค่าใช้จ่ายลงทุน

นี่คือจุดตึงเครียดหลักของกลยุทธ์ AI ของ Oracle กระแสเงินสดจากการดำเนินงานทำสถิติสูงสุดที่ 23.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 184% จากปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากเงินชำระล่วงหน้าของลูกค้า 23

อย่างไรก็ดี บริษัทใช้จ่ายลงทุน หรือ Capex ราว 2.8 หมื่นล้านดอลลาร์ ในไตรมาสเดียว ส่งผลให้ Free Cash Flow ติดลบราว 5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Capex สุทธิหลังหักเงินชำระล่วงหน้าของลูกค้าอยู่ที่ประมาณ 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ 29

กล่าวอย่างง่าย Oracle กำลังรับเงินสดจากลูกค้าจำนวนมาก แต่ก็เร่งลงทุนมากกว่าเดิมเพื่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ ระบบเครือข่าย และ GPU สำหรับส่งมอบตามสัญญา ผลลัพธ์ทางการเงินในระยะต่อไปจึงขึ้นอยู่กับการเปิดใช้กำลังการผลิตได้ตามแผน และทำให้สินทรัพย์ที่ลงทุนไปสร้างผลตอบแทนที่ยั่งยืนหลังต้นทุนล่วงหน้าก้อนใหญ่

ผู้บริหารยกระดับเป้าหมาย สะท้อนความเชื่อว่าการเติบโตจะเดินหน้าต่อ

Oracle ปรับเพิ่มคาดการณ์สำหรับไตรมาส 2 และระบุว่าคาดรายได้ตลอดปีงบประมาณ 2027 อย่างน้อย 9 หมื่นล้านดอลลาร์ พร้อมกำไรต่อหุ้น non-GAAP 8.10 ดอลลาร์ เป้าหมายรายได้ดังกล่าวหมายถึงการเติบโตมากกว่า 30% จากปีก่อน 49

แนวโน้มนี้ชี้ว่าฝ่ายบริหารไม่ได้มองการเร่งตัวในไตรมาสแรกเป็นเหตุการณ์ชั่วคราวเพียงไตรมาสเดียว แต่ในอีกด้านหนึ่ง ก็หมายถึงบริษัทต้องเดินหน้าระดมและใช้เงินเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง

โอกาสสูง แต่ความเสี่ยงเรื่องเงินทุนยังเป็นประเด็นหลัก

Oracle ปิดการขายหุ้นสามัญผ่านโครงการขายหุ้นในตลาด (at-the-market) มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนเงินทุนสำหรับการขยายธุรกิจ แม้ช่วยเสริมสภาพคล่อง แต่ก็ทำให้ผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดสัดส่วนการถือครอง การใช้เงินลงทุนสูงและ Free Cash Flow ที่ติดลบทำให้ความต้องการเงินทุนของบริษัทถูกจับตาเพิ่มขึ้น 910

รายงานก่อนหน้านี้ยังสะท้อนความกังวลต่อภาระหนี้และสถานะเครดิตของ Oracle ระหว่างที่บริษัทเร่งสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI ผลประกอบการที่แข็งแกร่งในไตรมาสนี้ไม่ได้ลบความเสี่ยงดังกล่าว เพราะบริษัทต้องพิสูจน์ว่าสามารถเปลี่ยนยอดสัญญาคงค้างมหาศาลให้เป็นรายได้ที่รับรู้จริง และท้ายที่สุดเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืน 10

บทสรุป: ดีมานด์ AI ดูเหมือนนำหน้าการขยายกำลังของ Oracle

หลักฐานจากไตรมาส 1 บ่งชี้ว่า ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังสูงกว่าการเพิ่มกำลังการผลิตอย่างเข้มข้นของ Oracle รายได้ OCI ที่โต 121% การส่งมอบ GPU อย่างรวดเร็ว สัญญา AI Cloud ใหม่กว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และ RPO 6.64 แสนล้านดอลลาร์ ล้วนไปในทิศทางเดียวกัน 239

สำหรับลูกค้า นี่อาจหมายความว่า Oracle กำลังมีบทบาทสำคัญขึ้นในฐานะผู้ให้บริการกำลังประมวลผล AI แต่สำหรับนักลงทุน ภาพมีสองด้าน: สัญญาณอุปสงค์แข็งแกร่งมาก ขณะเดียวกันความสำเร็จจะขึ้นกับการส่งมอบงานตามสัญญา การควบคุมวินัยทางการเงิน และความสามารถในการเปลี่ยนการเติบโตที่ต้องใช้เงินลงทุนสูงให้กลายเป็นกระแสเงินสดที่ทำกำไรได้ในระยะยาว