เงินเฟ้อจีนเดือนสิงหาคมขยับขึ้นเพราะพลังงาน ไม่ใช่สัญญาณผู้บริโภคฟื้นตัว

ตัวเลขเงินเฟ้อจีนเดือนสิงหาคมดูแข็งแรงขึ้นในภาพรวม แต่สิ่งที่สำคัญกว่าคือต้นตอของการปรับขึ้น ราคาที่สูงขึ้นมีแรงขับเคลื่อนหลักจากต้นทุนพลังงานภายนอกประเทศ ไม่ใช่จากการฟื้นตัวอย่างชัดเจนของการใช้จ่ายผู้บริโภคภายในประเทศ

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 0.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน จาก 0.5% ในเดือนกรกฎาคม และเป็นไปตามที่ตลาดคาด ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ซึ่งสะท้อนราคาหน้าโรงงาน เพิ่มขึ้น 3.8% เร่งจาก 3.5% และสูงกว่าค่ากลางคาดการณ์ของ Reuters ที่ 3.6% 7

ตัวเลขเดือนสิงหาคมเทียบกับที่ตลาดคาด

ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่าเงินเฟ้อเร่งขึ้นทั้งในระดับผู้บริโภคและภาคการผลิต

• CPI: เพิ่ม 0.8% จากปีก่อน เท่ากับคาดการณ์ และสูงกว่า 0.5% ในเดือนกรกฎาคม 7
• PPI: เพิ่ม 3.8% จากปีก่อน สูงกว่าคาดการณ์ 3.6% และมากกว่า 3.5% ในเดือนกรกฎาคม 7

การเร่งตัวนี้พลิกภาพจากเดือนกรกฎาคม ซึ่ง CPI เพิ่มเพียง 0.5% และ PPI เพิ่ม 3.5% โดยทั้งสองตัวเลขออกมาต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดไว้ในเวลานั้น 3

พลังงานเป็นแรงผลักดันหลักของราคา

ต้นทุนพลังงานที่สูงเป็นปัจจัยสำคัญที่สุด ความเสี่ยงด้านอุปทานที่เชื่อมโยงกับสงครามในตะวันออกกลาง รวมถึงการหยุดชะงักของเส้นทางเดินเรือ ทำให้ราคาพลังงานอยู่ในระดับสูง ส่งผ่านไปยังต้นทุนผู้ผลิตและช่วยผลักดันราคาผู้บริโภคให้เร่งตัว 7

PPI มีความไวต่อแรงกระแทกลักษณะนี้เป็นพิเศษ เพราะพลังงานเป็นต้นทุนพื้นฐานตลอดห่วงโซ่อุปทานภาคอุตสาหกรรม รายงานยังระบุว่าต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์โลกที่สูงขึ้น และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในภาคการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูง เป็นอีกแรงสนับสนุนต่อเงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิต 9

นั่นหมายความว่า เงินเฟ้อทั่วไปที่สูงขึ้นจากพลังงานอาจเพิ่มภาระให้ครัวเรือนและธุรกิจได้ แม้กำลังซื้อในประเทศจะยังไม่ฟื้นตัวจริงจังก็ตาม

เหตุใดจึงยังไม่ใช่สัญญาณฟื้นตัวของอุปสงค์ในประเทศ

รายงานที่เผยแพร่หลังตัวเลขออกมาระบุว่า อุปสงค์ภายในประเทศโดยพื้นฐานยังอ่อนแอ 7 ดังนั้น CPI ที่เพิ่มขึ้นจึงไม่ควรถูกตีความว่าเป็นหลักฐานว่าครัวเรือนจีนกลับมาใช้จ่ายอย่างคึกคักในวงกว้าง

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมบ่งชี้โมเมนตัมที่อ่อนลงอยู่แล้ว โดยเงินเฟ้อผู้บริโภคชะลอสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน และมีรายงานว่าการใช้จ่ายภายในประเทศยังซบเซาเมื่อแรงกระแทกจากราคาน้ำมันก่อนหน้านี้เริ่มลดลง 2 เดือนสิงหาคม ต้นทุนพลังงานที่กลับมากดดันช่วยยกดัชนีราคา แต่ไม่ได้แก้ปัญหาหลักเรื่องการบริโภคที่อ่อนแรง

ส่งออกช่วยพยุงเศรษฐกิจ แต่ครัวเรือนยังตามไม่ทัน

เศรษฐกิจจีนยังมีลักษณะฟื้นตัวไม่เท่ากัน ผลสำรวจ Reuters ก่อนการประกาศข้อมูลการค้าคาดว่า การส่งออกเดือนสิงหาคมอาจขยายตัว 25% จากปีก่อน เร่งจาก 23.9% ในเดือนกรกฎาคม โดยอุปสงค์ต่างประเทศยังเป็นแรงพยุงการเติบโต ท่ามกลางการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอและภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซา 17

ข้อมูลกิจกรรมเศรษฐกิจเดือนกรกฎาคมยิ่งตอกย้ำภาพนี้ ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 4.5% จากปีก่อน ต่ำกว่าคาดการณ์ และ Reuters อธิบายว่าเศรษฐกิจจีนยังต้องพึ่งพาการส่งออกเพื่อชดเชยการบริโภคและการลงทุนที่ซบเซา

จึงเป็นภาพของเศรษฐกิจ “สองความเร็ว” ภาคการผลิตเพื่อส่งออกช่วยประคองผลผลิตและการจ้างงานได้ แต่ไม่ได้แปลว่าจะสร้างความเชื่อมั่นและกำลังซื้อของครัวเรือน ซึ่งจำเป็นต่อการฟื้นตัวที่สมดุลกว่าโดยอัตโนมัติ

โจทย์ยากของปักกิ่ง

ราคาพลังงานที่สูงทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญสถานการณ์ที่ลำบาก เพราะต้นทุนธุรกิจและอัตราเงินเฟ้อที่วัดได้เพิ่มขึ้นในช่วงที่อุปสงค์ภายในยังอ่อน หากต้นทุนพลังงานยืนสูงต่อไป ผลลัพธ์อาจเป็นการบีบกำลังซื้อของครัวเรือนและอัตรากำไรของบริษัท มากกว่าจะเป็นเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์แข็งแรง

ปักกิ่งจึงต้องหาสมดุลระหว่างการกระตุ้นการบริโภคและความเชื่อมั่น กับการหลีกเลี่ยงการพึ่งพาการขยายภาคอุตสาหกรรมเพียงอย่างเดียว ขณะเดียวกันยังต้องจัดการความเปราะบางจากภาคอสังหาริมทรัพย์และความไม่แน่นอนของอุปสงค์ต่างประเทศ การส่งออกที่ดีช่วยรองรับการเติบโตระยะสั้นได้ แต่ก็ทำให้แนวโน้มเศรษฐกิจอ่อนไหวต่อความตึงเครียดทางการค้าและการเปลี่ยนแปลงของตลาดต่างประเทศมากขึ้น 17

ดังนั้น ตัวเลขเดือนสิงหาคมจึงควรถูกมองว่าเป็น การดีดกลับของเงินเฟ้อจากฝั่งต้นทุน มากกว่าจะเป็นจุดเปลี่ยนชัดเจนของเศรษฐกิจภายในจีน การฟื้นตัวที่น่าเชื่อถือกว่านี้ต้องอาศัยการใช้จ่ายของครัวเรือนที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น