AI Flywheel ของ Snowflake จุดชนวนหุ้นพุ่ง หลังงบไตรมาส 2 โตเกินคาด

ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Snowflake ทำให้นักลงทุนเห็นหลักฐานที่จับต้องได้ว่า การนำ AI ไปใช้ไม่ได้จำเป็นต้องลดการใช้ซอฟต์แวร์เดิมเสมอไป แต่สามารถเพิ่มการใช้จ่ายบนแพลตฟอร์มข้อมูลหลักได้ บริษัทมีรายได้ผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น 37% จากปีก่อน เป็น 1.49 พันล้านดอลลาร์ และปรับเพิ่มเป้ารายได้ผลิตภัณฑ์สำหรับปีงบประมาณ 2027 เป็น 6.07 พันล้านดอลลาร์ จากเดิม 5.84 พันล้านดอลลาร์ 2

ตลาดตอบรับทันที ในการซื้อขายวันที่ 3 กันยายน หุ้น Snowflake เพิ่มขึ้น 23.3% สู่ 377.12 ดอลลาร์ เพิ่มมูลค่าตลาดราว 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 2

ตัวเลขที่ทำให้ตลาดเปลี่ยนมุมมอง

Snowflake มีรายได้รวมในไตรมาส 2 จำนวน 1.55 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 35% จากปีก่อน โดยรายได้ผลิตภัณฑ์คิดเป็น 1.49 พันล้านดอลลาร์ ไตรมาสนี้สิ้นสุดวันที่ 31 กรกฎาคม 2026 เนื่องจากปีงบประมาณของบริษัทสิ้นสุดในเดือนมกราคม

ประเด็นที่ตลาดให้น้ำหนักมากที่สุดคือการปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี เป้าหมายรายได้ผลิตภัณฑ์ 6.07 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนการเติบโต 36% จากปีก่อน เทียบกับเป้าหมายเดิม 5.84 พันล้านดอลลาร์ที่สะท้อนการเติบโต 31% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฝ่ายบริหารส่งสัญญาณว่าอัตราเติบโตที่เร่งขึ้นไม่ใช่เพียงผลดีชั่วคราวในไตรมาสเดียว

AI Flywheel คืออะไร และเหตุใดจึงสำคัญ

Sridhar Ramaswamy ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Snowflake ระบุว่าข้อเสนอด้าน AI มีส่วนประมาณครึ่งหนึ่งของการเร่งตัวของการเติบโต พร้อมอธิบายว่า AI กำลังสร้าง "flywheel effect" หรือวงจรส่งเสริมกันทั่วธุรกิจ 2

สาระของแนวคิดนี้คือ เมื่อลูกค้าใช้เครื่องมือ AI ของ Snowflake มากขึ้น ก็มีแนวโน้มจะนำข้อมูลและเวิร์กโหลดเข้ามาจัดเก็บ ประมวลผล จัดระเบียบ และกำกับดูแลบนแพลตฟอร์มข้อมูลของบริษัทมากขึ้นตามไปด้วย จึงไม่ได้เป็นเพียงรายได้จากฟีเจอร์ AI แยกส่วน แต่เป็นแรงผลักให้การใช้แพลตฟอร์มหลักเพิ่มขึ้น

ตัวเลขการนำไปใช้ช่วยสนับสนุนภาพดังกล่าว ได้แก่

• Cortex Code หรือ CoCo ผู้ช่วยเขียนโค้ดของบริษัท มีบัญชีผู้ใช้เกิน 9,100 บัญชี หลังเพิ่มมากกว่า 2,000 บัญชีในไตรมาสเดียว
• CoWork แชตบอตสำหรับองค์กร ขยายสู่ 5,800 บัญชี 17

สำหรับ Snowflake ซึ่งมีโมเดลรายได้ที่อิงกับปริมาณการใช้งานของลูกค้า ตัวเลขเหล่านี้มีนัยมากกว่าการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ เพราะตลาดมองว่า AI เริ่มแปลงเป็นการใช้ทรัพยากรบนแพลตฟอร์มจริง ไม่ใช่แค่โครงการทดลอง 2

แรงส่งต่อหุ้นซอฟต์แวร์ทั้งกลุ่ม

ผลประกอบการของ Snowflake ยังช่วยยกระดับความเชื่อมั่นต่อซอฟต์แวร์องค์กร หุ้นอย่าง ServiceNow, Atlassian, Salesforce, Adobe และ Intuit ได้แรงหนุนตามรายงานของ Reuters 2

การตอบรับนี้เป็นการตีความของตลาด ไม่ใช่ข้อพิสูจน์ว่าทุกบริษัทซอฟต์แวร์จะได้ประโยชน์ในลักษณะเดียวกัน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเห็นสัญญาณว่าบริษัทต่าง ๆ ยังพร้อมลงทุนในข้อมูล การวิเคราะห์ และเครื่องมือเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานที่เสริมด้วย AI ซึ่งท้าทายมุมมองเชิงลบที่ว่า AI agent จะบั่นทอนความต้องการซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมในวงกว้าง 2

เดิมพันต่อสถานะการแข่งขันของ Snowflake

หัวใจของการประเมินใหม่คือ หากเครื่องมือ AI ดึงให้ลูกค้านำข้อมูลและเวิร์กโหลดเข้ามาอยู่ใน Snowflake มากขึ้น บริษัทก็อาจรักษาบทบาทเป็นชั้นแพลตฟอร์มข้อมูลสำคัญสำหรับงาน AI ขององค์กรได้ นี่คือคำมั่นเชิงการแข่งขันที่อยู่เบื้องหลังเรื่องเล่า "AI flywheel" 2

แต่การใช้งานที่เพิ่มขึ้นในระยะเริ่มต้นยังไม่เพียงพอจะพิสูจน์ความได้เปรียบที่ยั่งยืน จำนวนบัญชีของ Cortex Code และ CoWork เป็นสัญญาณบวก แต่ยังไม่สามารถรับประกันรายได้ในอนาคตได้ สิ่งที่ตลาดต้องติดตามต่อไปคือการเติบโตของการใช้ผลิตภัณฑ์จริง และความคุ้มค่าทางเศรษฐศาสตร์ของเวิร์กโหลด AI บนแพลตฟอร์ม

มูลค่าหุ้นสูง ทำให้ภารกิจพิสูจน์ตัวเองหนักขึ้น

การพุ่งขึ้นของหุ้นยังเพิ่มความคาดหวังที่ Snowflake ต้องทำให้ได้ ในช่วงรายงานหลังประกาศงบ หุ้นซื้อขายที่ราว 15 เท่าของรายได้คาดการณ์ล่วงหน้า เทียบกับ 7.4 เท่าสำหรับกองทุน iShares Expanded Tech-Software Sector ETF ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 121.8 เท่า สูงกว่า Datadog ที่ 72.7 เท่า และ MongoDB ที่ 52.1 เท่า

ตัวเลขเหล่านี้อธิบายว่าทำไมปฏิกิริยาของตลาดจึงรุนแรง นักลงทุนไม่ได้ให้รางวัลเพียงเพราะผลประกอบการดีในหนึ่งไตรมาส แต่กำลังตีราคาการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ต่อเนื่อง การดำเนินงานที่ไม่สะดุด และตำแหน่งที่ป้องกันการแข่งขันได้ในระบบนิเวศข้อมูล หากสมมติฐานเหล่านี้อ่อนลง มูลค่าระดับพรีเมียมก็อาจขยายแรงกดดันขาลงได้เช่นกัน

ผลงานตั้งแต่ต้นปีและเป้าหมายนักวิเคราะห์

ก่อนประกาศงบ หุ้น Snowflake เพิ่มขึ้นแล้วราว 39% ในปี 2026 เทียบกับดัชนี S&P 500 ที่เพิ่มขึ้นประมาณ 12% ณ ราคาปิดวันที่ 2 กันยายน ตามข้อมูล CNBC ดังนั้น การพุ่งขึ้นหลังงบจึงเป็นการต่อยอดจากการฟื้นตัวที่เกิดขึ้นก่อนหน้า ไม่ใช่การกลับตัวจากภาวะที่ตลาดหมดความหวัง

นักวิเคราะห์หลายรายปรับเพิ่มราคาเป้าหมายหลังผลประกอบการ อย่างไรก็ดี จำนวนที่แน่ชัดมีความไม่สอดคล้องกันในรายงาน: Reuters ที่อ้างข้อมูล LSEG ระบุอย่างน้อย 22 โบรกเกอร์ ขณะที่ฉบับรายงานที่เผยแพร่ซ้ำบางแห่งระบุอย่างน้อย 34 ราย ข้อสรุปที่ยืนยันได้คือมีการปรับมุมมองขึ้นในวงกว้าง แต่ไม่อาจยืนยันจำนวนที่แน่นอนได้จากแหล่งข้อมูลที่มี

รายงานเดียวกันที่อ้างข้อมูล LSEG ระบุว่า Wells Fargo ให้ราคาเป้าหมายสูงสุดบนวอลล์สตรีทที่ 525 ดอลลาร์หลังงบ ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายเป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่การคาดการณ์ที่รับประกันผลตอบแทน

สรุป

งบไตรมาส 2 ของ Snowflake ทำให้กรณีลงทุนด้าน AI มีข้อมูลรองรับชัดเจนขึ้น: รายได้ผลิตภัณฑ์โต 37% การเพิ่มคาดการณ์ทั้งปี และการขยายการใช้งานของผลิตภัณฑ์ AI ล้วนสนับสนุนแนวคิดว่า AI สามารถเพิ่มการใช้แพลตฟอร์มข้อมูลหลักได้ 217

นี่คือเหตุผลที่หุ้นปรับขึ้นอย่างแรงและส่งแรงบวกไปยังหุ้นซอฟต์แวร์รายอื่น แต่ความเสี่ยงยังอยู่ที่มูลค่าหุ้นระดับสูง ซึ่งตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า AI flywheel ของ Snowflake ต้องสร้างการเติบโตของการใช้งานได้อย่างยั่งยืนต่อไป