Moonshot AI ยื่น IPO ฮ่องกงแบบลับ เล็งระดมทุน 3 พันล้านดอลลาร์

Moonshot AI สตาร์ทอัปปัญญาประดิษฐ์จากปักกิ่ง เจ้าของโมเดลภาษาขนาดใหญ่ Kimi รายงานว่าได้ยื่นคำขอเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงแบบเป็นความลับแล้ว อย่างไรก็ดี นี่ยังไม่ใช่ดีลที่ประกาศต่อสาธารณะหรือกำหนดเงื่อนไขเสร็จสิ้น แหล่งข่าวระบุว่าบริษัทตั้งเป้าระดมทุนราว 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รอบระดมทุนเอกชนที่กำลังดำเนินอยู่ให้มูลค่าบริษัทที่ราว 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทั้งสองตัวเลขยังเปลี่ยนแปลงได้ตามการอนุมัติ ความต้องการของนักลงทุน และภาวะตลาด 14

เส้นทางสู่ IPO เริ่มหลังเปิดตัว Kimi K3

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม Moonshot เปิดตัว Kimi K3 โมเดลแบบ open-weight ที่มีพารามิเตอร์ 2.8 ล้านล้านตัว กล่าวคือบริษัทเปิดเผยค่าน้ำหนักของโมเดลให้ผู้พัฒนานำไปใช้งานและปรับแต่งได้ จากนั้นบริษัทได้ส่งมติให้ผู้ถือหุ้นพิจารณาอนุมัติแผนเข้าจดทะเบียนในฮ่องกงภายในเวลาราว 6 เดือน 58

กระแสตอบรับต่อ Kimi K3 ร้อนแรงจน Moonshot ต้องหยุดรับสมาชิก Kimi รายใหม่ชั่วคราว เนื่องจากกำลังประมวลผลไม่เพียงพอต่อความต้องการ 2

รายได้ API โต แต่ยังไม่ใช่งบการเงิน IPO

รายงานเมื่อเดือนกรกฎาคมระบุว่า รายได้ประจำต่อปีแบบคำนวณอัตราวิ่ง หรือ ARR ของ Kimi อยู่ที่ประมาณ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนมิถุนายน เพิ่มจากราว 100 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม และ 200 ล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน โดยมีแรงหนุนหลักจากการใช้งาน API และลูกค้าธุรกิจที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว 11

ตัวเลขดังกล่าวเป็นตัวเลขรายได้แบบอัตราวิ่งที่รายงานกัน ไม่ใช่งบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบสำหรับการทำ IPO นักลงทุนจึงยังต้องรอเอกสารเปิดเผยข้อมูล หากและเมื่อบริษัทเผยแพร่รายละเอียดต่อสาธารณะ

มูลค่าพุ่งจากกว่า 3 หมื่นล้านสู่เป้าหมาย 5 หมื่นล้านดอลลาร์

ในช่วงที่ขอมติผู้ถือหุ้น Moonshot มีรายงานว่าเจรจาระดมทุนที่มูลค่ามากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ต่อมาในปลายเดือนกรกฎาคม บริษัทระดมทุนได้ 3.5 พันล้านดอลลาร์ที่มูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายเดิม 1–2 พันล้านดอลลาร์ 831

ประเด็นสำคัญคือ มูลค่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ที่ถูกกล่าวถึงในปัจจุบันเป็นมูลค่าของรอบทุนเอกชนล่าสุดหรือรอบที่ยังดำเนินอยู่ ไม่ใช่ราคา IPO ที่ได้รับการยืนยันแล้ว 13

นักลงทุนและบทบาทของ Goldman Sachs กับ CICC

Moonshot ได้รับเงินทุนทั้งจากนักลงทุนเอกชนและทุนที่เชื่อมโยงกับภาครัฐ รายงานระบุว่า นักลงทุนรายใหม่ระหว่างกระบวนการปรับโครงสร้างมีทั้งกองทุนระดับชาติ และทุนที่เกี่ยวข้องกับ People’s Daily 13

ส่วนธนาคารนั้น Goldman Sachs และ China International Capital Corp. (CICC) มีรายงานว่าได้หารือกับ Moonshot เกี่ยวกับแผน IPO 12 แต่ข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่ยืนยันว่าทั้งสองได้รับการแต่งตั้งอย่างเป็นทางการเป็นผู้ประสานงานหลักของดีล หรือมีบทบาทรับประกันการจัดจำหน่ายขั้นสุดท้ายแล้ว

ปรับโครงสร้างจาก VIE นอกประเทศสู่บริษัทในจีน

ก่อนเดินหน้า IPO Moonshot กำลังรื้อโครงสร้าง VIE นอกประเทศ ซึ่งเป็นโครงสร้างสัญญาที่บริษัทจีนจำนวนหนึ่งใช้เพื่อเชื่อมสิทธิทางเศรษฐกิจกับนิติบุคคลต่างประเทศ แล้วปรับไปสู่ยานพาหนะเข้าจดทะเบียนที่ตั้งอยู่ในจีนแผ่นดินใหญ่ รายงานยังระบุว่านิติบุคคลในจีนของบริษัทแปรสภาพเป็นบริษัทจำกัดมหาชนเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม 1512

การปรับโครงสร้างเช่นนี้อาจช่วยให้การปฏิบัติตามกฎระเบียบจีนและการจัดระเบียบความเป็นเจ้าของตรงไปตรงมาขึ้น แต่ก็เพิ่มงานด้านการดำเนินการที่ต้องเสร็จสิ้นก่อน IPO จะเดินหน้าได้

เหตุใดดีลนี้จึงเป็นบททดสอบของตลาด IPO ฮ่องกง

หาก Moonshot ระดมทุนได้ราว 3 พันล้านดอลลาร์จริง ดีลดังกล่าวจะเป็นหนึ่งใน IPO เทคโนโลยีขนาดใหญ่ของฮ่องกงในระยะหลัง และเป็นบททดสอบสำคัญว่าตลาด IPO ที่กำลังฟื้นตัวของฮ่องกงจะรองรับบริษัท AI จีนระดับแนวหน้าซึ่งมีมูลค่าสูงและต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลได้เพียงใด 123

คำถามหลักสำหรับนักลงทุนคือ กระแสเทคนิคของ Kimi K3 และรายได้ API ที่ขยายตัว จะเพียงพอรองรับมูลค่าจากตลาดเอกชนหรือไม่ ท่ามกลางต้นทุนการฝึกโมเดลที่สูง การแข่งขัน AI ในจีนที่ดุเดือด และความไม่แน่นอนว่าตลาดหุ้นสาธารณะจะให้ราคาบริษัทอย่างไร

สิ่งที่ยังไม่เปิดเผย

เพราะเป็นการยื่นแบบลับ รายละเอียดสำคัญยังไม่ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ รวมถึงงบการเงินโดยละเอียด โครงสร้างผู้ถือหุ้น สถานะการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับ มูลค่าและขนาดดีลสุดท้าย ช่วงเวลาเสนอขาย และการแต่งตั้งธนาคารอย่างเป็นทางการ 115

ดังนั้น IPO ของ Moonshot ยังขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงและหน่วยงานจีนที่เกี่ยวข้อง การปรับโครงสร้างให้เสร็จสิ้น รวมถึงภาวะตลาดในเวลาที่บริษัทพร้อมเสนอขายหุ้นจริง