ตลาดฮาร์ดแวร์ AI จีนแยกทาง: เสี่ยงแบนออปติคัลโมดูล ปะทะโอกาสโตของชิป Biren

ตลาดฮาร์ดแวร์ AI ของจีนส่งสัญญาณแตกต่างกันอย่างชัดเจนในวันที่ 5 สิงหาคม 2026 หุ้นผู้ผลิตออปติคัลโมดูลถูกเทขายหลังมีรายงานว่าสหรัฐฯ กำลังร่างมาตรการจำกัดการนำเข้าอุปกรณ์ดาต้าเซ็นเตอร์รุ่นใหม่จากจีน ขณะเดียวกัน หุ้นแผงวงจรพิมพ์ หรือ PCB และหุ้นชิป AI ที่พัฒนาในประเทศกลับมาได้รับแรงซื้อ

อย่างไรก็ตาม มาตรการดังกล่าวยังไม่ใช่การแบนแบบครอบคลุมที่มีผลบังคับใช้แล้ว Reuters รายงานว่า คณะกรรมการกลางกำกับดูแลกิจการสื่อสารสหรัฐฯ (FCC) กำลังจัดทำร่างข้อเสนอที่อาจครอบคลุมออปติคัลทรานซีฟเวอร์รุ่นใหม่จากจีน โดยรายละเอียดสำคัญของมาตรการยังอยู่ระหว่างการพิจารณา

หุ้นออปติคัลโมดูลร่วง ก่อนฟื้นตัวบางส่วน

หุ้นกลุ่มชิ้นส่วนออปติคัลถูกกดดันทันทีหลังข่าวดังกล่าว หุ้น Zhongji Innolight ร่วงสูงสุด 14% ในตลาดเซินเจิ้น ก่อนลดช่วงติดลบลง ส่วน Eoptolink ก็ปรับตัวลงแรงเช่นกัน ดัชนี CSI300 Telecommunications Services ซึ่งสะท้อนหุ้นบริการโทรคมนาคมรายใหญ่ของจีน ลดลงสูงสุด 9% ในช่วงต้นการซื้อขาย

การฟื้นตัวบางส่วนในเวลาต่อมาสะท้อนว่า นักลงทุนอาจมองข้อเสนอนี้เป็นความเสี่ยงที่ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ มากกว่าจะเป็นแรงกระแทกที่ทำให้ทั้งอุตสาหกรรมหยุดชะงักทันที นักวิเคราะห์ยังตั้งคำถามด้วยว่า หากสหรัฐฯ ออกมาตรการแบนอย่างครอบคลุม จะสามารถดำเนินการได้จริงโดยไม่ทำให้การก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ในสหรัฐฯ เสียหายหรือไม่ เพราะซัพพลายเออร์จีนมีบทบาทสำคัญในระบบเชื่อมต่อข้อมูลความเร็วสูงด้วยออปติคัล

ด้าน Victory Giant Technology ปรับตัวขึ้นตามธีมหุ้น PCB และโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่ข้อมูลตลาดที่มีอยู่ยืนยันเพียงการเคลื่อนไหวของหุ้น ยังไม่สามารถระบุปัจจัยเฉพาะของบริษัทในวันนั้นได้อย่างอิสระ ดังนั้นการปรับขึ้นจึงควรถูกอธิบายว่าเป็นส่วนหนึ่งของธีม PCB โดยรวม มากกว่าจะผูกกับประกาศใดประกาศหนึ่งโดยตรง

Nomura ชี้ “ขอบเขตการแบน” สำคัญกว่าพาดหัวข่าว

Nomura แบ่งผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ออกเป็น 2 กรณี

กรณีแรก: แบนเฉพาะโมดูลที่ผลิตหรือประกอบในจีนแผ่นดินใหญ่

หากสหรัฐฯ จำกัดมาตรการไว้เฉพาะสินค้าที่ผลิตหรือประกอบในจีนแผ่นดินใหญ่ ผู้ผลิตที่มีกำลังการผลิตระดับไฮเอนด์ในต่างประเทศจะยังมีช่องทางลดความเสี่ยงได้ แม้มาตรการจะไม่ทำให้ความเสี่ยงหายไปทั้งหมด แต่ก็อาจจำกัดผลกระทบระยะสั้นต่อบริษัทที่สามารถส่งมอบสินค้าให้ลูกค้าจากโรงงานนอกจีนได้

กรณีที่สอง: แบนซัพพลายเออร์จีนทั้งหมด หรือรวมโรงงานในประเทศที่สาม

หากข้อจำกัดพุ่งเป้าไปที่ซัพพลายเออร์ที่มีเจ้าของเป็นจีนทั้งหมด หรือครอบคลุมสินค้าที่ผลิตในต่างประเทศโดยบริษัทจีน ผลกระทบจะรุนแรงกว่ามาก นอกจากนี้ยังอาจสร้างปัญหาให้ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ของสหรัฐฯ ซึ่งพึ่งพาซัพพลายเชนที่ผู้ผลิตจีนมีสัดส่วนสูงในตลาดออปติคัลอินเตอร์คอนเนกต์ความเร็วสูง

ด้วยเหตุนี้ การถกเถียงในตลาดจึงไม่ได้อยู่ที่คำว่า “แบน” เพียงอย่างเดียว แต่รวมถึงรายละเอียดว่าจะครอบคลุมเฉพาะรุ่นใหม่หรือไม่ สินค้าจะถูกพิจารณาจากสถานที่ผลิตอย่างไร และการถือครองหรือควบคุมโรงงานในประเทศที่สามจะทำให้สินค้าเข้าข่ายมาตรการหรือไม่ Reuters ระบุด้วยว่าข้อเสนอยังอยู่ระหว่างการจัดทำ ไม่ใช่กฎที่ประกาศใช้แล้ว

Citi ประเมินความเสี่ยงแยกเป็นรายบริษัท

ประเด็นหลักของ Citi คือ ซัพพลายเออร์ออปติคัลโมดูลจีนไม่สามารถถูกทดแทนได้อย่างรวดเร็ว บทวิเคราะห์ที่มีอยู่ระบุว่า ผู้ผลิตออปติคัลโมดูล 7 รายจาก 10 อันดับแรกของโลกเป็นบริษัทจีน และบริษัทจีนจัดส่งโมดูลความเร็วสูงมากกว่าครึ่งหนึ่งให้ผู้ให้บริการคลาวด์ในสหรัฐฯ

ในกรอบการประเมินของนักวิเคราะห์ TFC ถูกจัดว่ามีความเสี่ยงต่ำที่สุดในกลุ่มที่กล่าวถึง ตามด้วย DSBJ และ Eoptolink/New Easyst อย่างไรก็ดี สรุปข้อมูลในช่วงเวลาเดียวกันมีถ้อยคำที่ไม่สอดคล้องกันภายใน ดังนั้นอันดับนี้ควรถูกมองเป็นกรอบวิเคราะห์ของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ตัวเลขที่ชี้วัดรายได้ซึ่งอยู่ในความเสี่ยงได้อย่างเด็ดขาด

TFC: กำลังการผลิตส่วนใหญ่อยู่ในจีน แต่รับความเสี่ยงทางอ้อม

TFC ถูกระบุว่ามีกำลังการผลิตเกือบทั้งหมดอยู่ในจีน แต่บริษัททำหน้าที่เป็นผู้จัดหาชิ้นส่วนพาสซีฟให้ผู้ประกอบโมดูลในต่างประเทศ รวมถึงฐานการผลิตในไทย ดังนั้นการแบนโมดูลสำเร็จรูปที่ผลิตในจีนอาจไม่ทำให้ธุรกิจของ TFC สูญหายแบบหนึ่งต่อหนึ่ง นอกจากนี้ บริษัทยังขยายการผลิตในไทย ซึ่งอาจทำหน้าที่เป็นกันชนด้านภูมิศาสตร์ได้

Eoptolink และ New Easyst: ฐานผลิตต่างประเทศช่วยลดแรงกระแทก

บทวิเคราะห์ระบุว่าประมาณ 88% ของรายได้ Eoptolink/New Easyst มาจากฐานการผลิตในไทย สัดส่วนดังกล่าวจะช่วยปกป้องบริษัทได้พอสมควร หากกฎของสหรัฐฯ จำกัดเฉพาะสินค้าที่ผลิตในจีนแผ่นดินใหญ่

ความเสี่ยงสำคัญคือกรณีที่สหรัฐฯ ตีความว่าการผลิตในประเทศที่สามซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมหรือความเป็นเจ้าของของบริษัทจีน มีสถานะเทียบเท่ากับการผลิตในจีนแผ่นดินใหญ่

DSBJ: โครงสร้างการผลิตผสม พร้อมแผนเพิ่มกำลังผลิตในไทย

DSBJ มีกำลังการผลิตโมดูล 69.7% ในจีนแผ่นดินใหญ่ ส่วนที่เหลืออยู่ในไต้หวัน อย่างไรก็ตาม สินค้าที่จัดส่งให้ลูกค้าคลาวด์ในสหรัฐฯ มีรายงานว่ามาจากไทยและไต้หวัน จึงลดความเกี่ยวข้องของกำลังการผลิตในจีนแผ่นดินใหญ่สำหรับการจัดส่งกลุ่มดังกล่าว

แผนของบริษัทสำหรับปี 2027 ระบุถึงกำลังการผลิตโมดูลระดับ 800G/1.6T จำนวน 35 ล้านหน่วย โดยสองในสามอยู่ในไทย และอีกหนึ่งในสามอยู่ในไต้หวัน

บทเรียนสำคัญคือ “ความเสี่ยงจากจีน” ไม่ใช่ตัวเลขเดียวที่ใช้ตัดสินได้ นักลงทุนจำเป็นต้องแยกพิจารณาสถานที่ผลิต ปลายทางของลูกค้า แหล่งจัดหาชิ้นส่วน โครงสร้างความเป็นเจ้าของตามกฎหมาย และความสามารถในการย้ายกำลังการผลิต

Macquarie มอง Biren ได้ประโยชน์จากการทดแทนสินค้านำเข้า

เรื่องชิป AI ในประเทศเคลื่อนไหวสวนทางกับแรงขายออปติคัลโมดูล Macquarie มีมุมมองเชิงบวกต่อ Biren Technology โดยอิงจากการยอมรับผลิตภัณฑ์ แผนพัฒนาชิปรุ่นถัดไป และโอกาสที่ราคาขายเฉลี่ยจะสูงขึ้นเมื่อความต้องการประมวลผล AI ในจีนเพิ่มขึ้น ขณะที่การเข้าถึง GPU ขั้นสูงจากต่างประเทศยังมีข้อจำกัด 3

BR10X ได้ลูกค้า และ BR20X เตรียม tape-out

มีรายงานว่า GPU ตระกูล BR10X ถูกนำไปใช้งานโดยผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ของจีน ขณะที่ BR20X รุ่นถัดไปคาดว่าจะผ่านขั้นตอน tape-out หรือการส่งแบบชิปเข้าสู่การผลิตทดลอง ผ่านซัพพลายเชนในจีนภายในไม่กี่เดือน ตามข้อมูลในบทวิเคราะห์การลงทุน

BR20X ถูกวางจุดเด่นไว้ที่ประสิทธิภาพการประมวลผลที่สูงขึ้น สถาปัตยกรรมแบบชิปเล็ต แบนด์วิดท์การเชื่อมต่อระหว่างไดที่มากขึ้น และการผสานระบบในระดับซูเปอร์โหนด 34

อีกด้านหนึ่ง รายงานวิจัยของ China Merchants Bank International ระบุว่า BR20X เป็นผลิตภัณฑ์รุ่นที่สอง ซึ่งออกแบบก่อนการผลิตเสร็จในปี 2025 และคาดว่าจะเปิดตัวเชิงพาณิชย์ในปี 2026 2

สมมติฐานด้านราคาและผลประกอบการ

สมมติฐานขาขึ้นของ Macquarie ระบุว่า ราคาขาย GPU และ ASIC ในประเทศอาจเพิ่มขึ้นตามความต้องการประมวลผล AI ของจีน ชิปรุ่นใหม่ที่มีประสิทธิภาพสูงอาจมีราคาขายเฉลี่ยมากกว่า 100,000 หยวนตั้งแต่ปี 2027 ซึ่งจะช่วยหนุนทั้งรายได้และอัตรากำไร 3

Macquarie ตั้งราคาเป้าหมาย Biren ที่ 140 หยวน เทียบกับราคาหุ้นอ้างอิง 31.44 หยวน หรือประมาณ 4.5 เท่า ตัวเลขนี้เป็นราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ภายใต้สมมติฐานชุดหนึ่ง ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทนหรือการคาดการณ์ที่แน่นอน 3

รายงานดังกล่าวคาดการณ์ว่ารายได้จะเพิ่มจาก 1.035 พันล้านหยวนในปี 2025 เป็น 16.555 พันล้านหยวนในปี 2028 และคาดว่าบริษัทจะเริ่มเห็นจุดเปลี่ยนสู่การทำกำไรในปี 2027 นอกจากนี้ยังประเมินรายได้ครึ่งแรกของปี 2026 ที่ราว 1.2 พันล้านหยวน อัตรากำไรขั้นต้นใกล้ 51% และขาดทุนสุทธิจากธุรกิจหลักประมาณ 524 ล้านหยวน เนื่องจากค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนา รวมถึงต้นทุน tape-out ยังอยู่ในระดับสูง 3

ตัวเลขเหล่านี้เป็นประมาณการที่มีความทะเยอทะยานและขึ้นอยู่กับการดำเนินงานอย่างมาก ปัจจัยชี้ขาด ได้แก่ ความสำเร็จของ BR20X การยอมรับจากลูกค้า การเพิ่มกำลังการผลิต อำนาจในการตั้งราคา และความสามารถในการควบคุมต้นทุนพัฒนาที่สูง แผนผลิตภัณฑ์ได้รับการสนับสนุนจากเอกสารของบริษัทและงานวิจัย แต่กรณีการประเมินมูลค่ายังเป็นมุมมองของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ยืนยันแล้ว 24

สิ่งที่ตลาดกำลังแยกแยะจริง ๆ

ความเคลื่อนไหวในวันที่ 5 สิงหาคมจึงไม่ใช่เพียงการต่อสู้ระหว่างมุมมองบวกกับมุมมองลบต่อเทคโนโลยีจีน แต่เป็นการสะท้อนความเสี่ยงคนละประเภทกัน

• ออปติคัลโมดูล: ความเสี่ยงด้านนโยบายในระยะสั้น โดยผลกระทบขึ้นอยู่กับสถานที่ผลิต ความเป็นเจ้าของ และการพึ่งพาลูกค้าในสหรัฐฯ
• PCB: การเกาะกระแสการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังเดินหน้าต่อ แม้สาเหตุเฉพาะของการปรับขึ้นระหว่างวันของ Victory Giant Technology ยังไม่สามารถยืนยันได้จากข้อมูลที่มี
• ชิป AI ในประเทศ: ธีมการทดแทนสินค้านำเข้าและวัฏจักรผลิตภัณฑ์ในระยะยาว โดยโอกาสของ Biren ผูกกับการทำตลาด BR10X การพัฒนา BR20X และการเพิ่มมูลค่าของชิปเร่งความเร็ว AI ที่ผลิตในจีน

ข้อสรุปในทันทีจึงยังต้องมีเงื่อนไขประกอบ หากสหรัฐฯ ออกข้อจำกัดแบบแคบและจำกัดเฉพาะสินค้าที่ผลิตในจีน ผู้ผลิตที่มีกำลังการผลิตในต่างประเทศอาจรับมือได้ แต่หากกฎขยายไปถึงโรงงานทั่วโลกที่อยู่ภายใต้ความเป็นเจ้าของของบริษัทจีน ผลกระทบจะรุนแรงขึ้น

ในอีกด้านหนึ่ง แรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์เดียวกันที่คุกคามยอดขายออปติคัลโมดูลบางส่วน อาจช่วยเสริมเหตุผลในการลงทุนพัฒนาชิป AI ในประเทศจีนได้เช่นกัน—แต่ก็ต่อเมื่อบริษัทสามารถเปลี่ยนแผนงานบนกระดาษให้กลายเป็นการผลิตและการส่งมอบเชิงพาณิชย์ที่เชื่อถือได้