ครบ 6 เดือนสงครามอิหร่าน เศรษฐกิจโลกยังยืนได้ แต่เปราะบางกว่าเดิม

หกเดือนหลังสหรัฐฯ และอิสราเอลเริ่มปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่านเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ เศรษฐกิจโลกปรับตัวได้ดีกว่าที่หลายฝ่ายเคยคาดการณ์ไว้ในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด แต่ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ภาพรวมขณะนี้คือการเติบโตที่ช้าลง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และการฟื้นตัวที่พึ่งพาการใช้จ่ายของผู้บริโภคสหรัฐฯ กับวัฏจักรการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI มากขึ้น 517

ผลลัพธ์สำคัญ: ยังไม่เกิดเศรษฐกิจโลกถดถอย แต่การเติบโตอ่อนแรงลง

รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจโลกฉบับเดือนกรกฎาคมของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดว่าเศรษฐกิจโลกจะขยายตัว 3.0% ในปี 2026 ลดลงจากค่าเฉลี่ย 3.5% ในปี 2024 และ 2025 ก่อนจะขยับขึ้นเป็น 3.4% ในปี 2027 การปรับลดคาดการณ์ในระยะใกล้สะท้อนว่าเศรษฐกิจโลกต้องรับต้นทุนจากแรงกระแทกด้านพลังงาน แม้จะยังดูดซับผลกระทบได้โดยไม่เข้าสู่ภาวะถดถอยก็ตาม

IMF ยังประเมินว่าเงินเฟ้อทั่วไปทั่วโลกจะเพิ่มจาก 4.1% ในปี 2025 เป็น 4.7% ในปี 2026 ซึ่งชี้ว่าความขัดแย้งได้ทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อที่กำลังชะลอตัวลงต้องสะดุด

การที่เศรษฐกิจยังขยายตัวพร้อมกับการเติบโตที่อ่อนลงและเงินเฟ้อที่สูงขึ้น จึงทำให้คำอธิบายที่ตรงที่สุดไม่ใช่ “เศรษฐกิจแข็งแกร่ง” แต่เป็น เศรษฐกิจที่ยังรับมือไหวอย่างเปราะบาง

ตัวเลขสหรัฐฯ สะท้อนอะไร

GDP ชะลอ แต่แรงซื้อในประเทศยังไม่หายไป

GDP ที่แท้จริงของสหรัฐฯ ไตรมาส 2 เพิ่มขึ้นในอัตรา 1.5% ต่อปี ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์ซึ่ง Reuters อ้างถึงคาดไว้ โดยการนำเข้าถ่วงตัวเลข GDP พาดหัวเอาไว้ และบดบังความแข็งแกร่งของกิจกรรมภายในประเทศ 22

การใช้จ่ายผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นมากกว่าสองในสามของกิจกรรมทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นในอัตรา 3.2% ต่อปี หลังจากขยายตัวเพียง 0.5% ในไตรมาสแรก 22

ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นความแตกต่างที่สำคัญ: สหรัฐฯ ยังเติบโตต่อไป แต่แรงส่งในปัจจุบันมาจากอุปสงค์ภายในประเทศมากกว่าการเร่งตัวในวงกว้างของเศรษฐกิจ

การลงทุน AI ช่วยพยุงเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ

การลงทุนของภาคธุรกิจในอุปกรณ์เพิ่มขึ้นในอัตรา 15.2% ต่อปี ในไตรมาส 2 เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ ยังคงใช้จ่ายกับกำลังประมวลผล ชิป และศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการขยายตัวของ AI 22

IMF ระบุว่าอุปสงค์ที่เร่งตัวขึ้นในวัฏจักรเทคโนโลยีโลกช่วยชดเชยผลกระทบจากแรงกระแทกด้านพลังงานที่เกิดจากสงครามได้บางส่วน การลงทุน AI ยังช่วยหนุนกำไรบริษัทและการใช้จ่ายผู้บริโภคในสหรัฐฯ ขณะเดียวกันประเทศอื่น ๆ ก็กำลังเพิ่มการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและขยายกำลังการผลิตฮาร์ดแวร์ AI 17

แรงหนุนนี้มีความสำคัญ แต่ก็สร้างความเสี่ยงจากการพึ่งพาเครื่องยนต์เพียงไม่กี่ตัว หากผลตอบแทนจากโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่ำกว่าที่คาด ภาคส่วนเดียวกับที่กำลังหนุนการลงทุน กำไรบริษัท และตลาดหุ้นในเวลานี้ ก็อาจกลายเป็นจุดอ่อนแทนได้ IMF ระบุว่าการปรับฐานของความคาดหวังที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นหนึ่งในความเสี่ยงด้านลบ

ตลาดการเงินฟื้นเร็วกว่าภาคเศรษฐกิจจริง

ตลาดการเงินตอบสนองอย่างรุนแรงในช่วงแรกหลังการโจมตี ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น และหุ้นร่วงลง อย่างไรก็ตาม ภายในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ รายใหญ่ฟื้นตัวอย่างมากจากจุดต่ำสุดช่วงปลายเดือนมีนาคม โดย Dow Jones เพิ่มขึ้นเกือบ 19% ดัชนี S&P 500 เพิ่มเกือบ 22% และ Nasdaq พุ่งขึ้น 27% หุ้นเทคโนโลยีเป็นกลุ่มที่ได้ประโยชน์มากที่สุดกลุ่มหนึ่ง 7

การฟื้นตัวนี้สะท้อนว่านักลงทุนส่วนใหญ่กำลังมองข้ามแรงกระแทกในระยะแรก และหันไปให้น้ำหนักกับกำไรบริษัท อุปสงค์ AI รวมถึงความเป็นไปได้ที่การหยุดชะงักของพลังงานจะยังอยู่ในวงจำกัด แต่ไม่ได้หมายความว่าครัวเรือนและธุรกิจทั่วไปจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวในระดับเดียวกัน ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงและการขนส่งที่สูงขึ้นยังส่งผลต่อผู้บริโภค ขณะที่การขาดแคลนน้ำมันสำเร็จรูปสร้างความปั่นป่วนเป็นพิเศษ 14

น้ำมันลดลงจากจุดสูงสุด แต่ยังแพงกว่าก่อนสงครามอย่างมีนัยสำคัญ

ราคาน้ำมันดิบ Brent พุ่งขึ้นเหนือ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ชั่วคราวในเดือนเมษายน ภายในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ราคาลดลงราวหนึ่งในสามจากจุดสูงสุดในเดือนเมษายน แต่ยังสูงกว่าระดับก่อนสงครามเกือบ 20% 28

นี่คือภาวะประนีประนอมของตลาดน้ำมันในปัจจุบัน: เส้นทางขนส่งทางเลือก การเปลี่ยนเส้นทางเรือ และน้ำมันสำรองช่วยป้องกันไม่ให้ราคาไปถึงระดับรุนแรงที่สุด แต่ระบบอุปทานยังคงได้รับความเสียหาย ก่อนเกิดความขัดแย้ง น้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันราว 18 ล้านบาร์เรลต่อวันเคยผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ในเดือนกรกฎาคม ปริมาณดังกล่าวลดลงเหลือ 4.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน และเฉลี่ยราว 2 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนสิงหาคม ตามรายงานของ Reuters

ผลกระทบไม่ได้จำกัดอยู่ที่น้ำมันดิบ ราคาดีเซลในยุโรปเพิ่มขึ้นมากกว่า 70% นับตั้งแต่สงครามปะทุ ขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 60% ตามการเปรียบเทียบของ Reuters 4

สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดว่าอุปทานน้ำมันโลกจะลดลง 4.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือประมาณ 4% ในปี 2026 เนื่องจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซและการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานในภูมิภาคยังคงจำกัดการส่งออก

เงินเฟ้อยังคงเป็นโจทย์ใหญ่ของนโยบายเศรษฐกิจ

แรงกระแทกด้านพลังงานทำให้ธนาคารกลางรับมือกับการเติบโตที่ชะลอลงได้ยากขึ้น การลดดอกเบี้ยอาจช่วยพยุงอุปสงค์ แต่หากต้นทุนเชื้อเพลิงและความคาดหวังเงินเฟ้อยังสูง ก็อาจทำให้แรงกดดันด้านราคายืดเยื้อ การคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดอาจช่วยสกัดเงินเฟ้อ แต่ก็เสี่ยงซ้ำเติมภาวะชะลอตัว

เงินเฟ้อจากรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE ซึ่งเป็นมาตรวัดราคาที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ให้ความสำคัญ อยู่ที่ระดับสูงกว่าคาดเล็กน้อยในช่วงปลายเดือนสิงหาคม เงินเฟ้อ PCE ทั่วไปรายปีอยู่ที่ 3.7% และเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.3% ทั้งสองตัวเลขสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed 18

สถานการณ์นี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญทางเลือกแบบภาวะเงินเฟ้อพร้อมเศรษฐกิจซบเซา: การเติบโตที่อ่อนแรงเรียกร้องให้ผ่อนคลายนโยบาย ขณะที่เงินเฟ้อเหนือเป้าหมายเรียกร้องให้ระมัดระวัง

เหตุใดความแข็งแกร่งนี้อาจอยู่ได้ไม่นาน

ทางเลี่ยงช่องแคบฮอร์มุซมีข้อจำกัด

คลังน้ำมันสำรองทางยุทธศาสตร์ ท่อส่ง และท่าเรือส่งออกทางเลือกช่วยลดผลกระทบจากการหยุดชะงักชั่วคราวได้ แต่ไม่สามารถทดแทนเส้นทางที่ปกติขนส่งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ราวหนึ่งในห้าของโลกได้ทั้งหมด รัฐบาลและผู้ประกอบการกำลังหาทางเปลี่ยนเส้นทางขนส่งบางส่วน แต่ยิ่งข้อจำกัดยืดเยื้อ สินค้าคงคลังก็ยิ่งลดลง และทางเลือกเหล่านั้นก็ยิ่งมีต้นทุนสูงขึ้น 5

IEA รายงานแล้วว่าการส่งออกจากภูมิภาคลดลง และได้ปรับลดประมาณการอุปทานในช่วงที่เหลือของปี Reuters ยังรายงานด้วยว่าสต็อกน้ำมันโลกถูกดึงออกมาใช้ในปริมาณมากนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น

ยุโรปเผชิญแรงบีบด้านพลังงานหนักกว่าเดิม

ประเทศที่ต้องนำเข้าพลังงานมีความเสี่ยงสูงเป็นพิเศษ เพราะราคาน้ำมัน ก๊าซ และเชื้อเพลิงสำเร็จรูปที่แพงขึ้นทำให้ต้นทุนนำเข้าสูงขึ้น พร้อมบั่นทอนกำลังซื้อของครัวเรือนและภาคอุตสาหกรรม เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ รัฐบาลหลายประเทศในยุโรปและเอเชียกำลังเร่งลงทุนในพลังงานหมุนเวียน เพื่อลดการพึ่งพาการนำเข้าเชื้อเพลิงฟอสซิล

การเปลี่ยนผ่านดังกล่าวอาจช่วยเพิ่มความมั่นคงทางพลังงานในระยะยาว แต่ไม่ได้ลบต้นทุนระยะสั้นจากการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อ

AI อาจเปลี่ยนจากเบาะรองรับเป็นจุดเปราะบาง

ค่าใช้จ่ายลงทุนด้าน AI กำลังช่วยชดเชยกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแรงลง แต่รอบการลงทุนนี้ขึ้นอยู่กับการที่บริษัทต่าง ๆ จะสร้างผลตอบแทนจากชิป ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลที่กำลังก่อสร้างได้ในท้ายที่สุด แนวโน้มที่มีการเผยแพร่ระบุว่าการปรับมูลค่าความคาดหวังเกี่ยวกับ AI เป็นความเสี่ยง แต่ยังไม่ได้ยืนยันว่าจะเกิดการปรับฐานดังกล่าวขึ้นจริง

นัยสำคัญในทางปฏิบัติคือ เศรษฐกิจโลกกำลังพึ่งพาแหล่งอุปสงค์ที่ทรงพลังแต่กระจุกตัว ในเวลาเดียวกับที่อุปทานพลังงานยังถูกจำกัดอย่างผิดปกติ

บทสรุป

เศรษฐกิจโลกหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยมาได้ เพราะกันชนหลายชั้นทำงานพร้อมกัน ทั้งการใช้จ่ายผู้บริโภคสหรัฐฯ ที่ยังแข็งแรง การลงทุนทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งเร่งตัวขึ้น ตลาดการเงินที่ฟื้นกลับมา และการเบี่ยงเส้นทางขนส่งน้ำมันบางส่วน แต่กันชนเหล่านี้ช่วยลดแรงกระแทกในทันทีเท่านั้น ยังไม่ได้แก้ต้นเหตุของปัญหา

ตัวชี้วัดสำคัญกำลังบอกว่าเศรษฐกิจโลกเดินอยู่บนเส้นทางที่แคบมาก: GDP สหรัฐฯ ยังเติบโต การบริโภคยังช่วยพยุงกิจกรรมทางเศรษฐกิจ AI ยังขับเคลื่อนการลงทุน และตลาดหุ้นฟื้นตัว—แต่การเติบโตทั่วโลกช้าลง เงินเฟ้อสูงขึ้น และการหยุดชะงักของอุปทานผ่านช่องแคบฮอร์มุซกำลังดูดใช้คลังสำรอง หากเส้นทางเดินเรือยังถูกจำกัดต่อไป หรือผลตอบแทนจากการลงทุน AI ต่ำกว่าคาด ความแข็งแกร่งที่เห็นตลอดหกเดือนแรกก็จะรักษาไว้ได้ยากขึ้นมาก