เงินเฟ้อฝรั่งเศส–สเปนเร่งตัวในเดือนสิงหาคม พลังงานดันราคา เสริมคาดการณ์ ECB ขึ้นดอกเบี้ย

ข้อมูลเงินเฟ้อเบื้องต้นเดือนสิงหาคม 2026 สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคากลับมาเร่งตัวในทั้งฝรั่งเศสและสเปน โดยสเปนได้รับผลกระทบรุนแรงกว่าอย่างชัดเจน แรงขับเคลื่อนหลักมาจากพลังงานและเชื้อเพลิง ซึ่งเชื่อมโยงกับภาวะช็อกจากราคาพลังงานท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง มากกว่าจะเป็นการฟื้นตัวของแรงกดดันด้านราคาในประเทศอย่างทั่วถึง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญคือราคาพลังงานและอาหารอาจส่งผ่านต่อไปยังค่าจ้างและภาคบริการ จนทำให้เงินเฟ้อฝังตัวมากขึ้น 415

ฝรั่งเศส: เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น แต่แรงกดดันยังไม่กระจายตัวกว้าง

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของฝรั่งเศสเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนสิงหาคม จาก 2.1% ในเดือนกรกฎาคม สอดคล้องกับคาดการณ์ตลาดที่ 2.4% ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบประสาน หรือ HICP ซึ่งใช้เปรียบเทียบระหว่างประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป เพิ่มขึ้นเป็น 2.7% ต่อปี จาก 2.4% ในเดือนก่อนหน้า 57

พลังงานเป็นปัจจัยหลัก โดยอัตราเงินเฟ้อหมวดพลังงานเพิ่มเป็น 16.7% จาก 12.6% ในเดือนกรกฎาคม โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม ด้านราคาอาหารเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.1% จาก 1.0% ขณะที่เงินเฟ้อภาคบริการชะลอลงเป็น 2.0% จาก 2.2% และราคาสินค้าอุตสาหกรรมยังลดลงเมื่อเทียบรายปี การชะลอตัวของบริการจึงช่วยจำกัดการกระจายตัวของแรงกดดันเงินเฟ้อ

สำหรับการเปลี่ยนแปลงรายเดือน แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ระบุการคาดการณ์ว่า CPI ฝรั่งเศสอาจเพิ่มขึ้น 0.7% ในเดือนสิงหาคม แต่ตัวเลขดังกล่าวควรถือเป็นข้อมูลเบื้องต้นหรือประมาณการจนกว่าจะมีผลสมบูรณ์จากสถาบันสถิติและเศรษฐศึกษาแห่งชาติฝรั่งเศส (INSEE) ซึ่งระบุว่าข้อมูลเดือนสิงหาคมเป็นเพียงผลเบื้องต้นจากชุดข้อมูลและการประมาณการบางส่วน

สเปน: เงินเฟ้อพุ่งเหนือ 4% จากเชื้อเพลิง

CPI ของสเปนเพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้นถึง 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์จาก 3.6% ในเดือนกรกฎาคม และสูงกว่าคาดการณ์ตลาดที่ 4.2% เล็กน้อย ถือเป็นการเร่งตัวที่เด่นชัดกว่าในฝรั่งเศส

เงินเฟ้อแบบ HICP ของสเปนเพิ่มเป็น 4.5% จาก 3.9% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมอาหารสดและพลังงานลดลงเล็กน้อย 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 2.9% ภาพนี้ชี้ว่าแรงกระโดดของตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปมาจากหมวดที่ผันผวน โดยเฉพาะเชื้อเพลิง มากกว่าการเร่งตัวของราคาพื้นฐานในทุกหมวด

สำนักงานสถิติแห่งชาติสเปน (INE) ระบุว่า ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงและน้ำมันหล่อลื่นสำหรับรถยนต์ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม หลังจากลดลงในเดือนเดียวกันของปีก่อน จึงเกิดทั้งผลจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นและผลฐานจากปีก่อน ขณะที่ราคาอาหารและเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ก็มีส่วนผลักดันเงินเฟ้อ แต่ในระดับจำกัด เนื่องจากราคาลดลงน้อยกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน

ในแง่รายเดือน CPI สเปนเพิ่มขึ้น 0.7% จากเดือนกรกฎาคม ส่วน HICP เพิ่มขึ้น 0.6% ตามข้อมูลเบื้องต้นที่เผยแพร่ ข้อมูลเหล่านี้เป็นตัวเลขแบบแฟลชเอสติเมต จึงยังอาจมีการปรับแก้เมื่อมีการประกาศข้อมูลฉบับสมบูรณ์

สอดคล้องกับเงินเฟ้อยุโรปที่กลับมาเร่งตัว

เงินเฟ้อรายปีในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% ในเดือนกรกฎาคม จาก 2.8% ในเดือนมิถุนายน สูงกว่าเป้าหมายระยะกลางของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 2% โดยราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเป็นแรงผลักดันสำคัญ 1015

ตัวเลขเบื้องต้นของฝรั่งเศสและสเปนบ่งชี้ว่าแรงกดดันดังกล่าวยังต่อเนื่องเข้าสู่เดือนสิงหาคม โดยเส้นทางเงินเฟ้อของสเปนโดดเด่นเป็นพิเศษ จาก 3.6% ในเดือนกรกฎาคมเป็น 4.3% ในเดือนสิงหาคมตามมาตรวัด CPI ของประเทศ ขณะที่ HICP อยู่สูงกว่าสองเท่าของเป้าหมาย 2% ของ ECB

ถึงแม้เงินเฟ้อพื้นฐานของสเปนจะลดลงเล็กน้อย และเงินเฟ้อภาคบริการของฝรั่งเศสชะลอลง แต่ ECB ต้องประเมินว่าราคาพลังงานที่สูงจะเป็นเพียงแรงกระแทกชั่วคราวหรือจะเริ่มส่งผ่านไปยังหมวดอื่น ๆ หรือไม่ ความเสี่ยงที่จับตาคือเชื้อเพลิงและพลังงานดันต้นทุนอาหาร ค่าขนส่ง ค่าจ้าง และบริการขึ้นตามลำดับ จนเกิดผลกระทบรอบสองและทำให้เงินเฟ้อยืดเยื้อ 45

ผลต่อนโยบาย ECB: ตลาดยังคาดขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐาน

ข้อมูลเดือนสิงหาคมช่วยเสริมมุมมองที่ตลาดประเมินไว้ก่อนหน้านี้ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 จุดฐาน ในการประชุมวันที่ 10 กันยายน 2026 ก่อนตรึงนโยบายไว้ต่ออย่างน้อยระยะหนึ่ง ผลสำรวจของ Reuters ระบุว่าเสียงส่วนใหญ่คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง เนื่องจากราคาพลังงานผลักเงินเฟ้อออกห่างจากเป้าหมาย 2% และคาดว่าจะคงนโยบายหลังจากนั้นไปจนถึงอย่างน้อยกลางปี 2027 7

ECB เคยระบุแล้วว่าสงครามในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และการขึ้นดอกเบี้ยเป็นแนวทางที่รองรับได้ในหลายสถานการณ์ แม้ธนาคารกลางจะเตือนว่าราคาพลังงานมีความผันผวนสูง และผลกระทบจากช็อกพลังงานยังไม่ปรากฏครบถ้วน 45

ประเด็นสำหรับ ECB จึงไม่ใช่เพียงตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปที่พุ่งขึ้นในเดือนเดียว แต่คือความเสี่ยงที่แรงกดดันจากพลังงานจะฝังตัวในความคาดหวังเงินเฟ้อ ค่าจ้าง และราคาบริการ แม้แบบสำรวจของ ECB จะพบว่าความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคยูโรโซนในเดือนกรกฎาคมลดลงเล็กน้อย โดยคาดว่าเงินเฟ้อในช่วงหนึ่งปีข้างหน้าอยู่ที่ 2.9% จาก 3.0% ในเดือนมิถุนายน 8

ความเสี่ยงต่อการเติบโต: น้ำมันแพงและสภาพอากาศสุดขั้ว

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้รายได้จริงของครัวเรือนลดลงและเพิ่มต้นทุนของภาคธุรกิจ ขณะเดียวกันภัยแล้ง คลื่นความร้อน และไฟป่าอาจกระทบผลผลิตทางการเกษตร ห่วงโซ่อุปทาน การขนส่ง และราคาอาหาร 19

Triodos Bank ประเมินว่าความเสียหายจากสภาพอากาศร้อนจัดอาจลดผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหภาพยุโรปได้ราว 1% หรือประมาณ 180,000 ล้านยูโร ตัวเลขนี้เป็นการประเมินจากภายนอก ไม่ใช่ประมาณการของ ECB และควรใช้เป็นตัวชี้ความเสี่ยงต่อการเติบโต ไม่ใช่ตัวเลขคาดการณ์อย่างเป็นทางการ 18

นี่คือโจทย์แบบสองด้านของ ECB: การขึ้นดอกเบี้ยช่วยควบคุมการส่งผ่านของเงินเฟ้อ แต่ไม่สามารถแก้ปัญหาอุปทานน้ำมันแพงหรือผลผลิตเกษตรที่เสียหายจากสภาพอากาศได้โดยตรง อีกทั้งยังอาจเพิ่มแรงกดดันต่อการใช้จ่ายและการลงทุนในช่วงที่ต้นทุนกำลังสูงขึ้น

เฟดและ EUR/USD: ตลาดยังไม่แน่ใจทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ

มุมมองก่อนหน้านี้ที่ว่า Federal Reserve หรือเฟดมีแนวโน้มคงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนเริ่มไม่เพียงพอที่จะอธิบายภาวะตลาดช่วงปลายเดือนสิงหาคม แม้ข้อมูลเงินเฟ้อบางชุดก่อนหน้านี้ทำให้นักลงทุนคาดว่าเฟดจะรอ แต่ข้อมูลราคาที่แข็งแกร่งขึ้นและถ้อยแถลงของประธานเฟด Kevin Warsh ทำให้โอกาสที่ตลาดประเมินว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็นราว 60% จากประมาณ 40% 2021

ดังนั้น เส้นทางการผ่อนคลายนโยบายของสหรัฐฯ ในช่วงปลายปีจึงไม่ใช่กรณีฐานที่แน่นอนอีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานในระยะต่อไป Warsh ระบุว่าเฟดยังมีงานต้องทำ หากผู้กำหนดนโยบายยังไม่มั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังกลับสู่เป้าหมาย 2% อย่างชัดเจนและรวดเร็วเพียงพอ 21

สำหรับ EUR/USD แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่ให้ระดับอัตราแลกเปลี่ยน ณ ช่วงเวลานั้นและการกำหนดราคาเส้นทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ ช่วงสิ้นปีที่ตรวจสอบได้อย่างเพียงพอ จึงไม่ควรสรุปเป็นตัวเลขเฉพาะ ทิศทางโดยทั่วไปขึ้นอยู่กับแรงกระทบที่เด่นกว่า: ECB ที่เข้มงวดขึ้นอาจหนุนยูโร แต่หากตลาดปรับคาดการณ์ไปทางเฟดที่เข้มงวดขึ้นพร้อมกัน ก็อาจหนุนดอลลาร์ ผลลัพธ์ของค่าเงินจึงขึ้นอยู่กับว่าตลาดให้น้ำหนักกับการปรับขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางใดมากกว่า