ทองคำร่วงเกือบ 3% หลังถ้อยแถลงแรกของเควิน วอร์ชที่ Jackson Hole

ทำไมทองคำจึงร่วงแรงหลังถ้อยแถลงของวอร์ช

ปัจจัยสำคัญไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ทองคำโดยตรง แต่คือการตีความท่าทีของ เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่การประชุม Jackson Hole ว่าเข้มงวดกว่าที่ตลาดคาดไว้

วอร์ชกล่าวว่า แม้ตัวเลขเงินเฟ้อในช่วงฤดูร้อนจะออกมาดีกว่าคาด แต่ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมส่งสัญญาณว่า Fed อาจต้อง “ทำงานมากกว่านี้” หรือปรับขึ้นดอกเบี้ย หากไม่มั่นใจว่าเงินเฟ้อกำลังกลับเข้าสู่เป้าหมาย 2% 16

ถ้อยแถลงดังกล่าวทำให้นักลงทุนปรับมุมมองไปสู่การใช้นโยบายการเงินที่ตึงตัวขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งล้วนเป็นแรงกดดันต่อทองคำที่ซื้อขายในสกุลดอลลาร์และไม่มีดอกผลตอบแทน 16

ตลาดกลับมาลุ้นขึ้นดอกเบี้ย

ก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ นักลงทุนบางส่วนหวังว่า Fed อาจคงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน แต่คำเตือนเรื่องเงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่นทำให้ความคาดหวังเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว

ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสะท้อนโอกาสประมาณหนึ่งในสามที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 16 กันยายน และสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยเต็มที่ภายในเดือนธันวาคม 6 ขณะที่ข้อมูลอีกชุดหนึ่งระบุว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 57.5% จากราว 35% ก่อนถ้อยแถลงของวอร์ช 17

เมื่อดอกเบี้ยมีแนวโน้มสูงขึ้น ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย เช่น พันธบัตร จะน่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับทองคำ การถือทองคำจึงมี “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” สูงขึ้น เพราะทองคำไม่ได้จ่ายดอกเบี้ยหรือเงินปันผล

ดอลลาร์แข็งค่าเพิ่มแรงขาย

ดอลลาร์สหรัฐฯ ทำกำไรรายวันแข็งแกร่งที่สุดในรอบประมาณ 2 เดือนครึ่งหลังวอร์ชส่งสัญญาณดังกล่าว 1 กลไกนี้กระทบทองคำสองทาง

ประการแรก ทองคำมีราคาอ้างอิงเป็นดอลลาร์ เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำจะแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ถือเงินสกุลอื่น ประการที่สอง ดอลลาร์ที่แข็งค่ามักสะท้อนการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ อาจอยู่ในระดับสูงนานขึ้น ทำให้เงินทุนบางส่วนไหลออกจากสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ

การปรับฐานจากจุดสูง ไม่ใช่หลักฐานว่าขาขึ้นจบแล้ว

ทองคำสปอตพลิกกลับจากระดับสูงสุดในรอบกว่า 3 เดือนที่ทำไว้ในช่วงต้นสัปดาห์ และร่วงประมาณ 3% ในวันศุกร์ แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 20 สิงหาคม 49 การปรับตัวลงครั้งนี้จึงเป็นแรงขายที่รุนแรงเมื่อเทียบรายวัน แต่เกิดขึ้นหลังจากทองคำพุ่งขึ้นมาก่อนหน้า

ในเดือนสิงหาคม ทองคำได้แรงหนุนจากความกังวลเรื่องระดับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ การด้อยค่าของสกุลเงิน และความกังวลเกี่ยวกับทิศทางตลาดพันธบัตร ขณะเดียวกัน ความหวังว่า Fed อาจคงดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไปก็ช่วยหนุนราคาในช่วงก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ 235

ก่อนแรงเทขาย ทองคำยังพุ่งขึ้นมากกว่า 5% ในสัปดาห์ก่อนหน้า และเพิ่มขึ้นราว 14% ในเดือนสิงหาคมตามข้อมูลช่วงก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ 57 ดังนั้น การร่วงลงครั้งนี้จึงสะท้อนการลดสถานะและการปรับฐานจากการขึ้นแรง มากกว่าจะเป็นหลักฐานเพียงอย่างเดียวว่าปัจจัยบวกในระยะยาวของทองคำหมดลงแล้ว

ปัจจัยที่ตลาดทองคำต้องจับตาต่อไป

แรงหนุนระยะกลางของทองคำยังมาจากความกังวลเกี่ยวกับหนี้สหรัฐฯ และความเสี่ยงที่มูลค่าเงินดอลลาร์จะถูกลดทอนลง 35 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงระยะสั้นยังอยู่ที่

• เงินเฟ้อพื้นฐานที่ชะลอตัวช้ากว่าคาด
• การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ Fed
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น
• ดอลลาร์ที่แข็งค่าต่อเนื่อง 18

หากข้อมูลเศรษฐกิจชุดถัดไปทำให้ตลาดเชื่อว่า Fed ต้องคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ทองคำอาจเผชิญแรงกดดันต่อ แต่หากความกังวลเรื่องหนี้และเสถียรภาพของสกุลเงินกลับมาเป็นประเด็นหลัก ปัจจัยเหล่านี้ก็ยังสามารถช่วยพยุงความต้องการทองคำได้

เงินและแพลทินัมร่วงตาม แต่เงินอ่อนตัวกว่า

โลหะมีค่าอื่นปรับตัวลงเช่นกัน โดยราคาเงินร่วงประมาณ 4.2% ในวันดังกล่าว ขณะที่แพลทินัมลดลงราว 1.5% และกำลังมุ่งหน้าสู่การปรับตัวลงรายสัปดาห์ 74

เงินมักมีความผันผวนมากกว่าทองคำ เนื่องจากนอกจากบทบาทในฐานะสินทรัพย์ลงทุนแล้ว ยังมีความเกี่ยวข้องกับอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรม เมื่อเกิดการปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว เงินจึงมีแนวโน้มถูกขายแรงกว่าทองคำในบางช่วง

โดยสรุป ตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อราคาทองคำเพียงอย่างเดียว แต่กำลังประเมินเส้นทางดอกเบี้ย เงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และดอลลาร์ไปพร้อมกัน คำเตือนของวอร์ชทำให้ปัจจัยกดดันเหล่านี้ปรากฏชัดขึ้นในระยะสั้น ขณะที่แรงหนุนจากความกังวลเรื่องหนี้และค่าเงินยังไม่หายไป