Baidu กำลังกลายเป็นบริษัท AI แต่ยังไม่พ้นช่วงเปลี่ยนผ่าน

Baidu ไม่ได้เป็นเพียงบริษัทเสิร์ชเอนจินอีกต่อไป ธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของบริษัทสร้างรายได้ 1.25 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 2/2026 คิดเป็น 50% ของรายได้ Baidu General Business และเติบโต 25% จากปีก่อน อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนผ่านยังไม่เสร็จสมบูรณ์ เพราะรายได้รวมลดลง ธุรกิจการตลาดออนไลน์หดตัวแรง ขณะที่การแข่งขันในโครงสร้างพื้นฐาน AI และความไม่แน่นอนของธุรกิจรถยนต์ไร้คนขับยังเป็นปัจจัยกดดัน 21416

ต้องแยกให้ออก: AI คิดเป็นครึ่งหนึ่งของ General Business ไม่ใช่รายได้รวมทั้งบริษัท

ตัวเลขที่ระบุว่า AI สร้างรายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของ Baidu จำเป็นต้องตีความให้ถูกต้อง ในไตรมาส 2 ธุรกิจหลักที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Baidu สร้างรายได้ 1.25 หมื่นล้านหยวน หรือเท่ากับ 50% ของรายได้ Baidu General Business ที่ 2.52 หมื่นล้านหยวน 214

แต่รายได้รวมของ Baidu ซึ่งรวม iQIYI อยู่ที่ 3.13 หมื่นล้านหยวน ดังนั้น เมื่อคำนวณจากรายได้รวมทั้งบริษัท รายได้จากธุรกิจ AI คิดเป็นประมาณ 40% ไม่ใช่มากกว่าครึ่งหนึ่ง 216 แม้จะไม่ใช่สัดส่วนเกิน 50% ของบริษัททั้งหมด แต่หมุดหมายนี้มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ เพราะ AI กลายเป็นแกนกลางของธุรกิจหลักแล้ว เพียงแต่ยังไม่สามารถเข้ามาทดแทนฐานรายได้เดิมได้ทั้งหมด

AI Cloud คือเครื่องยนต์การเติบโตที่ชัดเจนที่สุด

รายได้จาก AI Cloud Infrastructure เพิ่มขึ้น 50% จากปีก่อน แตะ 7.3 พันล้านหยวนในไตรมาส 2 ขณะที่รายได้ GPU Cloud พุ่งขึ้น 283% 24 ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนความต้องการใช้กำลังประมวลผลที่เพิ่มขึ้น และทำให้ Baidu มีธุรกิจเติบโตนอกเหนือจากโฆษณาบนเสิร์ชแบบเดิม

คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนจึงไม่ใช่เพียงว่า AI Cloud โตเร็วแค่ไหน แต่คือการเติบโตดังกล่าวจะยั่งยืน ทำกำไรได้ และป้องกันการแข่งขันได้หรือไม่ Baidu ต้องแข่งขันกับแพลตฟอร์มเทคโนโลยีรายใหญ่ของจีน เช่น Alibaba Cloud, Tencent Cloud และ Huawei ในตลาดที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง ทั้งด้าน GPU โครงสร้างพื้นฐาน โมเดล AI และช่องทางเข้าถึงลูกค้าองค์กร 11

ด้วยเหตุนี้ AI Cloud จึงเป็น “เครื่องยนต์การเติบโต” แต่ยังไม่ใช่ข้อได้เปรียบที่คู่แข่งตามได้ยากโดยอัตโนมัติ รายได้ที่โตเร็วอาจเกิดขึ้นพร้อมกับแรงกดดันด้านราคา เงินลงทุนจำนวนมาก และอัตรากำไรระยะยาวที่ยังไม่แน่นอน นักลงทุนจึงควรติดตามกำไรและการรักษาลูกค้า ไม่ใช่ดูเฉพาะอัตราการเติบโตของ GPU Cloud

โฆษณาบนเสิร์ชยังเป็นโจทย์ใหญ่ของการเปลี่ยนผ่าน

รายได้จากการตลาดออนไลน์ของ Baidu ลดลง 19% จากปีก่อน เหลือ 1.31 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 2 นักวิเคราะห์มองว่าเป็นผลจากความต้องการโฆษณาที่อ่อนแอ ขณะที่ฝ่ายบริหารระบุถึงการแข่งขันเพื่อแย่งชิงเวลาของผู้ใช้งาน รวมถึงการชะลอการสร้างรายได้จาก AI Search โดยตั้งใจ

คำตอบจาก Generative AI อาจเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจเสิร์ช เพราะสามารถตอบคำถามของผู้ใช้ได้โดยตรง แทนการส่งผู้ใช้ไปยังหน้าผลการค้นหาและลิงก์โฆษณาแบบเดิม นี่เป็นความท้าทายเชิงโครงสร้างสำหรับ Baidu: ผลิตภัณฑ์ AI รุ่นใหม่ต้องเติบโตเร็วพอที่จะชดเชยแรงกดดันต่อธุรกิจที่เคยเป็นแหล่งรายได้และกำไรสำคัญ

ตัวเลขไตรมาส 2 แสดงให้เห็นว่ากระบวนการทดแทนรายได้เดิมยังไม่จบ รายได้รวมลดลง 4% จากปีก่อน เหลือ 3.13 หมื่นล้านหยวน และต่ำกว่าประมาณการนักวิเคราะห์ที่มีการอ้างถึง แม้ AI Cloud จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง 1

Apollo Go มีขนาดและโอกาสระยะยาว แต่ยังไม่ใช่เครื่องทำกำไรที่พิสูจน์แล้ว

Apollo Go เป็นอีกหนึ่งช่องทางการเติบโตที่อาจเพิ่มมูลค่าให้ Baidu ณ ไตรมาส 2 ธุรกิจโรโบแท็กซี่นี้มีรายงานว่าให้บริการใน 28 เมืองทั่วโลก มียอดโดยสารสะสมมากกว่า 23 ล้านเที่ยว และรถยนต์เดินทางแบบอัตโนมัติรวมกว่า 350 ล้านกิโลเมตร 5

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงขนาดการดำเนินงานที่มีนัยสำคัญ แต่ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าโมเดลธุรกิจมีความคุ้มค่าเชิงเศรษฐศาสตร์ Apollo Go ยังต้องรับภาระต้นทุนการนำรถเข้าประจำการ การสนับสนุนจากระยะไกล การบำรุงรักษา การปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านความปลอดภัย การขออนุมัติแยกตามเมือง และการสร้างการยอมรับจากสาธารณะ

ดังนั้น หลักฐานที่มีในปัจจุบันสนับสนุนให้มอง Apollo เป็น “ออปชันสำหรับการเติบโตในอนาคต” มากกว่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรระยะสั้นที่พิสูจน์แล้ว

Baidu ยังระบุอัตราการทำงานของถุงลมนิรภัยที่ 1 ครั้งต่อระยะทาง 14.4 ล้านกิโลเมตร อย่างไรก็ตาม นี่เป็นตัวชี้วัดด้านความปลอดภัยที่บริษัทเป็นผู้รายงานเอง ไม่ใช่การเปรียบเทียบตามมาตรฐานอิสระเดียวกันทั้งอุตสาหกรรม จึงควรใช้เป็นตัวชี้วัดการดำเนินงาน มากกว่าจะถือเป็นหลักฐานยืนยันความเป็นผู้นำของอุตสาหกรรมโดยสรุป

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความน่าเชื่อถือยังมีน้ำหนักต่อ Apollo

การขยายตัวของ Apollo Go แสดงให้เห็นแล้วว่าเหตุขัดข้องด้านการปฏิบัติงานสามารถกลายเป็นอุปสรรคด้านกฎระเบียบได้อย่างไร หลังรถโรโบแท็กซี่ของ Apollo Go หยุดทำงานกะทันหันในเมืองอู่ฮั่นและสร้างปัญหาการจราจร มีรายงานว่าจีนระงับการออกใบอนุญาตรถยนต์ไร้คนขับฉบับใหม่ชั่วคราว ขณะที่หน่วยงานที่เกี่ยวข้องทบทวนขั้นตอนด้านความปลอดภัยและการติดตามตรวจสอบ 1718

ต่อมา Baidu ระบุว่าจำนวนการเดินทางภายในประเทศได้รับผลกระทบชั่วคราวจากการปรับการดำเนินงานในบางพื้นที่ที่เกี่ยวข้องกับข้อพิจารณาด้านกฎระเบียบ รายงานในเดือนกรกฎาคมระบุว่าการอนุมัติใบอนุญาตโรโบแท็กซี่เริ่มกลับมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่เหตุการณ์ดังกล่าวสะท้อนเงื่อนไขของการขยายธุรกิจอย่างชัดเจน: ความก้าวหน้าไม่ได้ขึ้นอยู่กับเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว แต่ยังต้องอาศัยการปฏิบัติงานของฝูงรถที่เชื่อถือได้และการอนุมัติจากหน่วยงานในแต่ละตลาด

เหตุใดคำแนะนำจึงยังเป็น “ถือ”

มุมมองเชิงบวกต่อ Baidu นั้นเข้าใจได้ บริษัทกำลังสร้างธุรกิจ AI Cloud ที่มีนัยสำคัญ AI คิดเป็นครึ่งหนึ่งของรายได้ General Business และ Apollo อาจสร้างมูลค่าเพิ่มในระยะยาว 214

แต่ความเสี่ยงด้านลบก็ชัดเจนไม่แพ้กัน ธุรกิจโฆษณาบนเสิร์ชกำลังหดตัว การสร้างรายได้จาก AI Search ยังถูกชะลอโดยตั้งใจ การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานรุนแรง และการทำธุรกิจของ Apollo ยังเสี่ยงต่อปัญหาด้านความปลอดภัย กฎระเบียบ และการดำเนินงาน 111618

การประเมินมูลค่าที่อ้างถึงให้กรอบมูลค่ายุติธรรมแบบ DCF อยู่ที่ 90.25–102.70 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งชี้ว่าอัพไซด์ใกล้เคียงกับราคาหุ้นที่ใช้อ้างอิงหลังประกาศผลประกอบการ Q2 มีจำกัด ขณะเดียวกัน Baidu ยังต้องพิสูจน์ว่า AI จะสามารถเข้ามาทดแทนรายได้เดิมที่ลดลงได้จริง จึงยังมีส่วนเผื่อความปลอดภัยไม่มากนัก 11

ด้วยเหตุนี้ คำแนะนำ “ถือ” จึงเป็นข้อสรุปที่สมดุลกว่า ณ วันที่ 26 สิงหาคม 2026 ไม่ใช่เพราะ Baidu ขาดโอกาสเติบโต แต่เพราะหลักฐานในปัจจุบันยังไม่แสดงให้เห็นชัดเจนว่าโอกาสเหล่านั้นจะสร้างกำไรที่ยั่งยืนได้มากพอสำหรับการปรับคำแนะนำเป็นเชิงบวกกว่านี้

อะไรจะทำให้คำแนะนำเปลี่ยน?

มุมมองเชิงบวกมากขึ้นจะต้องอาศัยหลักฐานใน 3 ด้านต่อไปนี้:

• เสถียรภาพของธุรกิจเสิร์ช: การมีส่วนร่วมและการสร้างรายได้จาก AI Search เริ่มชดเชยการลดลงของธุรกิจการตลาดออนไลน์แบบเดิม
• การเติบโตของคลาวด์ที่ทำกำไรได้: AI Cloud Infrastructure ยังคงเติบโตในระดับสูง พร้อมแสดงให้เห็นอัตรากำไรที่ยั่งยืน แม้ต้องเผชิญการแข่งขันและความต้องการลงทุน
• การขยาย Apollo ที่เชื่อถือได้: บริการโรโบแท็กซี่ขยายไปยังเมืองต่าง ๆ ได้โดยไม่เกิดเหตุขัดข้องซ้ำ และการอนุมัติด้านกฎระเบียบนำไปสู่เส้นทางที่น่าเชื่อถือสู่ความคุ้มค่าในระดับต่อคัน

จนกว่าสัญญาณเหล่านี้จะปรากฏ การเปลี่ยนผ่านของ Baidu ควรถูกมองว่า “มีอนาคต แต่ยังอยู่ในช่วงพิสูจน์การลงมือทำ”