รายได้ DeepSeek โตเกือบ 10 เท่า แต่ยังขาดทุนหนัก

ผลประกอบการ 7 เดือนแรกของปี 2026 ทำให้เห็นภาพ DeepSeek ได้ชัดเจนขึ้นว่า บริษัทกำลังขยายธุรกิจเชิงพาณิชย์ได้เร็วกว่าการก้าวไปสู่กำไรสุทธิ

ระหว่างเดือนมกราคมถึงกรกฎาคม DeepSeek มีรายได้ประมาณ 475 ล้านหยวน (70.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) หรือราว 10 เท่าของรายได้ตลอดปี 2025 ขณะเดียวกัน บริษัทมีรายงานว่าขาดทุนสุทธิประมาณ 715 ล้านหยวน 914

ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนทั้งโอกาสและโจทย์ใหญ่ของบริษัท: ความต้องการใช้บริการและเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจ API ดูมีศักยภาพ แต่ DeepSeek ยังต้องพึ่งพาการเติบโตอย่างต่อเนื่องและเงินทุนใหม่ ก่อนจะแสดงให้เห็นว่าธุรกิจสามารถทำกำไรได้อย่างยั่งยืน

ตัวเลขเด่นคือการเติบโต ไม่ใช่กำไร

รายได้ 475 ล้านหยวนในช่วง 7 เดือนแรกถือเป็นการเร่งตัวอย่างมากเมื่อเทียบกับปี 2025 หลายรายงานระบุว่าเพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่า ขณะที่บางรายงานเรียกว่าเพิ่มขึ้นราว 9 เท่า ขึ้นอยู่กับวิธีคำนวณและฐานเปรียบเทียบที่ใช้ 4914

ด้านผลขาดทุนมีสัญญาณดีขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้เพียงอย่างเดียว โดยขาดทุน 715 ล้านหยวนในช่วงมกราคมถึงกรกฎาคม ต่ำกว่าขาดทุนตลอดปี 2025 ซึ่งอยู่ที่ 935 ล้านหยวน 914 นั่นหมายถึงผลการดำเนินงานดีขึ้นจากปีก่อน แต่ไม่ได้แปลว่า DeepSeek มีกำไรในช่วงดังกล่าว เพราะยอดขาดทุนที่รายงานยังสูงกว่ารายได้

อีกประเด็นที่ต้องระวังคือ ตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูลทางการเงินที่ถูกรายงานออกมา ไม่ใช่ชุดงบการเงินฉบับสมบูรณ์ที่ผ่านการตรวจสอบและยื่นต่อสาธารณะทั้งหมด ดังนั้นควรใช้เป็นหลักฐานเชิงทิศทางของการเติบโต มากกว่าจะมองว่าเป็นภาพประเมินฐานะการเงินของ DeepSeek ได้ครบถ้วน

ธุรกิจ API คือสัญญาณมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งที่สุด

DeepSeek มีอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม 44.6% ในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2026 ส่วนธุรกิจ API ซึ่งเปิดให้ลูกค้าเรียกใช้โมเดลผ่านบริการของบริษัท มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 82.9% 14

ความแตกต่างนี้มีนัยสำคัญ รายได้จาก API สามารถขยายตัวได้โดยไม่จำเป็นต้องพัฒนาผลิตภัณฑ์แยกสำหรับลูกค้าแต่ละราย และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงย่อมเหลือรายได้มากขึ้นสำหรับรองรับค่าใช้จ่ายด้านการวิจัย โครงสร้างพื้นฐาน บุคลากร การขาย และการดำเนินงานอื่น ๆ

จากตัวเลขที่รายงาน บริการ API จึงดูเป็นช่องทางสร้างรายได้ที่น่าสนใจเป็นพิเศษ แต่ต้องแยกให้ออกว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ API ไม่เท่ากับกำไรของทั้งบริษัท ตัวเลข 82.9% สะท้อนต้นทุนโดยตรงที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการ API เท่านั้น ไม่ได้ยืนยันว่า DeepSeek มีกำไรหลังหักค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา การฝึกโมเดล การขยายโครงสร้างพื้นฐาน การบริหาร และต้นทุนอื่น ๆ ขององค์กร ตัวเลขอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมที่ 44.6% ก็ยิ่งตอกย้ำความแตกต่างนี้ 14

ทำไมมาร์จิ้นสูงจึงยังไม่ทำให้บริษัทมีกำไร

บริษัท AI ระดับแนวหน้าต้องลงทุนทั้งในผลิตภัณฑ์ที่ลูกค้าใช้งานอยู่ในปัจจุบัน และโมเดลรุ่นใหม่ที่คาดว่าจะสร้างความต้องการในอนาคต แม้การให้บริการ API เพิ่มอีกหนึ่งคำขออาจสร้างกำไรได้ดีในเชิงต้นทุนผันแปร แต่ธุรกิจโดยรวมยังขาดทุนได้ หากบริษัทกำลังเร่งลงทุนในงานวิจัย กำลังประมวลผล การพัฒนาผลิตภัณฑ์ และการขยายตลาด

ผลประกอบการของ DeepSeek จึงสะท้อน “โอกาสจากการขยายขนาด” มากกว่าการพิสูจน์ว่าบริษัททำกำไรได้แล้ว หากรายได้ยังเติบโตต่อเนื่อง ขณะที่ราคาและปริมาณการใช้งาน API ยังคงทนต่อการแข่งขัน บริษัทก็อาจกระจายต้นทุนคงที่ไปยังฐานลูกค้าที่ใหญ่ขึ้นได้ในอนาคต

แต่หากการแข่งขันกดดันให้ราคาบริการลดลง หรือค่าใช้จ่ายในการพัฒนาโมเดลเพิ่มเร็วกว่ารายได้ อัตรากำไร API ที่สูงก็อาจไม่เพียงพอที่จะทำให้ทั้งบริษัทมีกำไร

การระดมทุนรอบสองสะท้อนกลยุทธ์ที่ยังต้องใช้เงินทุนสูง

มีรายงานว่า DeepSeek กำลังหารือการระดมทุนรอบที่สอง โดยตั้งเป้าระดมเงิน 5 หมื่นล้านหยวน (7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ที่มูลค่าบริษัทประมาณ 5 แสนล้านหยวน (74 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอาจเกิดขึ้นก่อนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรกในจีนแผ่นดินใหญ่ 2

การระดมทุนรอบใหม่นี้จะเกิดขึ้นหลังจากรอบแรกที่ DeepSeek ระดมทุนได้มากกว่า 5 หมื่นล้านหยวน ด้วยมูลค่าบริษัทสูงกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ Reuters ที่ถูกอ้างถึงในแหล่งข้อมูล 3

ขณะเดียวกัน เอกสารยื่นต่อหน่วยงานจีนของบริษัทแห่งหนึ่งเคยบ่งชี้มูลค่า DeepSeek ราว 3.5088 แสนล้านหยวน หรือประมาณ 51.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ความแตกต่างดังกล่าวแสดงให้เห็นว่ามูลค่าที่มีการรายงานอาจเปลี่ยนไปตามธุรกรรมและช่วงเวลา 1

ข้อเสนอระดมทุนรอบสองจึงไม่ควรถูกตีความว่า DeepSeek สามารถเลี้ยงตัวเองได้แล้ว แต่สะท้อนว่าบริษัทและนักลงทุนให้คุณค่ากับการขยายตัวในอนาคตอย่างมาก ทั้งการพัฒนาโมเดล การเพิ่มกำลังประมวลผลและความสามารถในการให้บริการ และการเปลี่ยนมาร์จิ้น API ที่แข็งแกร่งให้กลายเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืน

โจทย์ที่นักลงทุนต้องการคำตอบ

ตัวเลข 7 เดือนแรกของ DeepSeek ชี้ให้เห็น 3 ประเด็นสำคัญ

• ความต้องการเชิงพาณิชย์กำลังเร่งตัว: รายได้ 475 ล้านหยวนใน 7 เดือนใกล้เคียงหรือสูงกว่ารายได้ตลอดปี 2025 ราวหนึ่งลำดับขนาด 914
• ผลขาดทุนยังมีนัยสำคัญ: ขาดทุนสุทธิ 715 ล้านหยวนลดลงจาก 935 ล้านหยวนในปี 2025 แต่บริษัทยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุน 914
• เศรษฐศาสตร์ของ API แข็งแกร่งกว่าภาพรวมอย่างชัดเจน: อัตรากำไรขั้นต้นของ API ที่ 82.9% สูงกว่าอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมที่ 44.6% อย่างมาก 14

คำถามต่อไปคือข้อได้เปรียบเหล่านี้จะยังคงอยู่เมื่อธุรกิจขยายใหญ่ขึ้นหรือไม่ นักลงทุนต้องการเห็นหลักฐานว่า ความต้องการใช้ API จะเติบโตต่อ ราคาไม่ถูกกดดันจากการแข่งขัน และกำไรขั้นต้นจะเพิ่มเร็วกว่าต้นทุนทั้งแบบประจำและแบบลงทุนล่วงหน้าในการดำเนินงานและพัฒนาโมเดล AI

สรุป

ผลประกอบการปี 2026 ของ DeepSeek สนับสนุนมุมมองว่าบริษัทมีเส้นทางไปสู่การทำกำไรที่น่าเชื่อถือ แต่ยังไม่ได้พิสูจน์ว่ากำไรนั้นเกิดขึ้นแล้ว บริษัทมีรายได้เติบโตประมาณ 10 เท่าเมื่อเทียบกับรายได้ทั้งปี 2025 ขาดทุนลดลงเมื่อเทียบรายปี และมีอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ API ที่น่าสนใจมาก 914

การระดมทุนรอบใหม่มูลค่า 5 หมื่นล้านหยวนสะท้อนทั้งขนาดของโอกาสและเงินทุนจำนวนมากที่ยังจำเป็นต่อการเดินหน้าต่อไป สุดท้ายแล้ว มูลค่าของ DeepSeek จะขึ้นอยู่กับความสามารถในการเปลี่ยนรายได้ที่เติบโตเร็วและมาร์จิ้น API ที่สูง ให้เป็นกำไรของทั้งบริษัทอย่างต่อเนื่อง โดยไม่ลดการลงทุนที่จำเป็นต่อการแข่งขันในตลาด AI ขั้นสูง