Nvidia ทำรายได้ไตรมาส 2 แตะ 9.62 หมื่นล้านดอลลาร์: ตัวเลขแกร่ง แต่ตลาดยังจับตาความยั่งยืนของ AI

Nvidia รายงานอะไรบ้างในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027

Nvidia รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2027 ได้แข็งแกร่งกว่าที่ตลาดคาดไว้ โดยมีรายได้ 9.6221 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 18% จากไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่รายได้จากธุรกิจ Data Center แตะ 8.90 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 117% จากปีก่อน 1

อย่างไรก็ตาม มีตัวเลขสำคัญในโจทย์ที่ควรแก้ไขให้ถูกต้อง: กำไรต่อหุ้น 2.46 ดอลลาร์ เป็นตัวเลขแบบ GAAP ส่วนกำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุง หรือ Non-GAAP อยู่ที่ 2.22 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 2.46 ดอลลาร์ 1

สูงกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร

เมื่อเทียบกับประมาณการของนักวิเคราะห์ Nvidia ทำได้ดีกว่าคาดอย่างชัดเจน

• รายได้ 9.6221 หมื่นล้านดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการ LSEG ที่ 9.217 หมื่นล้านดอลลาร์ราว 4.05 พันล้านดอลลาร์
• กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุง 2.22 ดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการที่ 2.10 ดอลลาร์ราว 0.12 ดอลลาร์ 2

ไตรมาสดังกล่าวจึงถือเป็นผลประกอบการที่โดดเด่นทั้งในด้านรายได้และกำไร โดยแรงขับเคลื่อนหลักยังมาจากความต้องการระบบประมวลผลสำหรับปัญญาประดิษฐ์และศูนย์ข้อมูล

แนวโน้มไตรมาสถัดไปก็ยังเหนือความคาดหมาย

Nvidia คาดการณ์รายได้ไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2027 ที่ 1.08 แสนล้านดอลลาร์ บวกลบ 2% เทียบกับคาดการณ์ตลาดที่ประมาณ 1.048–1.052 แสนล้านดอลลาร์ ช่วงคาดการณ์ของบริษัทอยู่ที่ราว 1.058–1.102 แสนล้านดอลลาร์ จึงยังถือว่าสูงกว่าคาด แม้ประมาณการดังกล่าวจะสมมติว่าไม่มีรายได้จากการประมวลผล Data Center ในจีน 1

บริษัทระบุด้วยว่าภาระผูกพันด้านการจัดหาสินค้าเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 2.79 แสนล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการจัดหาหน่วยความจำ ตัวเลขนี้สะท้อนทั้งความมั่นใจของ Nvidia ต่ออุปสงค์ และความเสี่ยงที่บริษัทต้องเผชิญจากห่วงโซ่อุปทานที่ตึงตัว 2

แล้วทำไมหุ้นจึงอาจปรับตัวลงหลังตลาดปิด?

แม้ผลประกอบการจะดีกว่าประมาณการ แต่หุ้น Nvidia อาจปรับตัวลงชั่วคราวในการซื้อขายนอกเวลาทำการได้ เพราะตลาดไม่ได้มองเพียงตัวเลขคาดการณ์อย่างเป็นทางการ แต่ยังให้ความสำคัญกับ “Whisper expectations” หรือความคาดหวังที่สูงกว่าตัวเลข consenso ที่เผยแพร่

นักลงทุนบางส่วนคาดหวังตัวเลขแนวโน้มรายได้ไตรมาส 3 ในช่วง 1.07–1.08 แสนล้านดอลลาร์ ดังนั้น หากตัวเลขออกมาใกล้ขอบล่างของกรอบ คำอธิบายเกี่ยวกับอัตรากำไรมีความระมัดระวัง หรือมีความกังวลเรื่องต้นทุนชิปและหน่วยความจำ ก็อาจทำให้เกิดแรงขายทำกำไร แม้บริษัทจะทำได้ดีกว่าประมาณการบนกระดาษก็ตาม 2

อย่างไรก็ดี ข้อมูลอัปเดตล่าสุดที่ให้มาแสดงให้เห็นว่า ปฏิกิริยาสุดท้ายของหุ้นหลังประกาศผลเป็นบวก โดยหุ้นปรับขึ้นประมาณ 5% หลังฝ่ายบริหารคาดการณ์การเติบโตของรายได้ในปีงบประมาณ 2028 ที่ 70% ไม่ได้ปรับตัวลงต่อเนื่องตามสมมติฐานในคำถาม 2

คำถามใหญ่ไม่ใช่ Nvidia ทำได้ดีหรือไม่ แต่คือ AI จะสร้างผลตอบแทนได้จริงหรือไม่

ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนในเวลานี้ไม่ใช่ความสามารถของ Nvidia ในการทำผลงานไตรมาสล่าสุด เพราะตัวเลขดังกล่าวแข็งแกร่งอย่างชัดเจน แต่คือคำถามว่า ลูกค้าและผู้ให้บริการระบบ AI จะได้รับผลตอบแทนที่คุ้มค่าจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานซึ่งอาจมีมูลค่ารวมเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 หรือไม่

นี่เป็นคำถามเกี่ยวกับคุณภาพของอุปสงค์ ผลตอบแทนจากเงินลงทุน และความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดระยะยาว มากกว่าจะเป็นข้อสงสัยต่อผลการดำเนินงานของ Nvidia ในไตรมาสปัจจุบัน

ชิป Jalapeño ของ OpenAI อาจกดดันตลาด Inference

อีกประเด็นที่ตลาดจับตาคือชิป Jalapeño ซึ่ง OpenAI พัฒนาร่วมกับ Broadcom โดยออกแบบมาเฉพาะสำหรับงาน Inference หรือการประมวลผลเพื่อส่งคำตอบกลับให้ผู้ใช้งาน

Broadcom ระบุว่าชิปดังกล่าวมีประสิทธิภาพใกล้เคียงกับ Nvidia Blackwell และ Tensor Processing Units ของ Google ขณะที่ OpenAI อ้างผลการทดสอบของตนเองว่า Jalapeño ให้ปริมาณงานต่อหน่วยพลังงานสูงกว่าและตอบสนองได้เร็วกว่า 3 4

ความเคลื่อนไหวนี้เป็นความท้าทายระยะยาวที่มีน้ำหนักต่อเศรษฐศาสตร์ของตลาด Inference โดยเฉพาะต้นทุนต่อคำตอบและการใช้พลังงาน แต่ยังไม่ใช่หลักฐานว่าชิปดังกล่าวจะเข้ามาแทนที่ Nvidia ได้ทันทีในทุกด้าน เพราะ Nvidia ยังมีจุดแข็งครอบคลุมตั้งแต่การฝึกโมเดล เครือข่าย ซอฟต์แวร์ ไปจนถึงระบบประมวลผลแบบครบวงจร

ความกังวลเรื่อง “Circular financing” ยังต้องแยกจากข้อกล่าวหาว่ารายได้ไม่จริง

นักลงทุนบางส่วนกังวลว่า ผู้ผลิตชิป ผู้ให้บริการคลาวด์ นักลงทุน และห้องปฏิบัติการ AI อาจมีความสัมพันธ์ทางธุรกิจและการเงินที่เสริมแรงซึ่งกันและกัน จนอาจทำให้ความต้องการฮาร์ดแวร์ดูเป็นอิสระมากกว่าความเป็นจริง

นี่เป็นประเด็นด้านมูลค่าหุ้นและความเสี่ยงด้านเครดิตที่ควรติดตาม แต่ ยังมีหลักฐานไม่เพียงพอที่จะสรุปว่ารายได้ของ Nvidia เป็นรายได้เทียมหรือไม่ถูกต้อง ความกังวลดังกล่าวจึงควรถูกมองเป็นคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของระบบนิเวศ AI มากกว่าข้อพิสูจน์ว่าบริษัททำบัญชีไม่โปร่งใส

โครงการระดมทุน AI กว่า 5 แสนล้านดอลลาร์เพิ่มทั้งโอกาสและความเสี่ยง

Nvidia ร่วมมือกับ Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs และ KKR เพื่อระดมเงินทุนจากบุคคลที่สามมากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์ สำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล AI 5 6

โครงการนี้อาจช่วยให้ลูกค้าสามารถสร้างศูนย์ข้อมูลและซื้อระบบประมวลผลของ Nvidia ได้เร็วขึ้น จึงมีศักยภาพในการสนับสนุนอุปสงค์ของบริษัท แต่ขณะเดียวกันก็ทำให้ตลาดต้องพิจารณามากขึ้นว่า โครงการเหล่านี้สามารถชำระหนี้และสร้างผลตอบแทนได้จากกระแสเงินสดของผู้ใช้งานจริงหรือไม่ หรือยังพึ่งพาความคาดหวังเชิงบวกต่ออนาคตของ AI เป็นหลัก

สรุป: ผลประกอบการแข็งแกร่ง แต่การประเมินมูลค่ายังเปราะบางต่อความคาดหวัง

ภาพรวมที่สอดคล้องกับข้อมูลคือ Nvidia ทำผลงานไตรมาสล่าสุดและให้แนวโน้มไตรมาสถัดไปได้แข็งแกร่งอย่างชัดเจน รายได้และกำไรสูงกว่าคาด ขณะที่ธุรกิจ Data Center ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว

แต่ราคาหุ้นยังอ่อนไหวต่อความคาดหวังที่สูงมาก ความสามารถของลูกค้าในการสร้างผลตอบแทนจากการลงทุน AI ต้นทุนและการจัดหาอุปกรณ์ การแข่งขันด้านชิป Inference และโครงสร้างการเงินของอุตสาหกรรม ดังนั้น การปรับตัวลงชั่วคราวหลังประกาศผล—หากเกิดขึ้น—จึงสะท้อนการปรับตำแหน่งของนักลงทุนและการทำกำไร มากกว่าจะหมายความว่าผลประกอบการของ Nvidia อ่อนแอ

และตามข้อมูลอัปเดตล่าสุด ปฏิกิริยาโดยรวมของตลาดต่อผลประกอบการครั้งนี้เป็นบวกมากกว่าลบ 2