ดอลลาร์ฟื้นเล็กน้อย แต่ยังถูกกดดันจากแผนซื้อคืนพันธบัตรสหรัฐฯ

ดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัวเล็กน้อยในวันอังคาร แต่ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบประมาณ 3 เดือน โดยดัชนีดอลลาร์ซึ่งวัดค่าเงินสหรัฐฯ เทียบกับสกุลเงินหลัก 6 สกุล เพิ่มขึ้น 0.1% มาอยู่ที่ 99.07 1

การเคลื่อนไหวครั้งนี้สะท้อนแรงดึงสองด้านในตลาด: มาตรการคว่ำบาตรอิหร่านอาจช่วยสร้างความต้องการดอลลาร์ในระยะสั้น แต่ความกังวลต่อแผนซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ภาวะขาดดุลงบประมาณ และความน่าเชื่อถือของนโยบาย กลับยังเป็นแรงกดดันต่อค่าเงินในภาพรวม

เหตุใดดอลลาร์จึงฟื้นได้จำกัด

ในทางทฤษฎี การขยายมาตรการคว่ำบาตรอิหร่านอาจเพิ่มความต้องการดอลลาร์ บริษัทและสถาบันการเงินที่เสี่ยงสูญเสียการเข้าถึงระบบการเงินซึ่งใช้ดอลลาร์เป็นแกนกลาง อาจเร่งจัดหาดอลลาร์ก่อนที่ข้อจำกัดจะมีผล 134

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนดูเหมือนจะไม่ได้ตอบรับมาตรการดังกล่าวอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้แรงหนุนต่อดอลลาร์ในทันทีมีไม่มาก 134

ก่อนหน้านี้ดอลลาร์อ่อนค่าลงจนเข้าใกล้ระดับต่ำสุดรอบ 3 เดือนแล้ว ในการซื้อขายวันอังคาร ยูโร ปอนด์อังกฤษ และเยนต่างอ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ขณะที่ดอลลาร์แคนาดายังถูกกดดันจากมาตรการภาษีสินค้าจากแคนาดาของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นประเด็นแยกจากมาตรการคว่ำบาตรอิหร่าน 37

แผนซื้อคืนพันธบัตรทำให้ตลาดจับตาความน่าเชื่อถือของกระทรวงการคลัง

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าอาจนำเงินบางส่วนจากบัญชีเงินสดราว 1 ล้านล้านดอลลาร์มาใช้สนับสนุนการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุยาวขึ้น นอกจากนี้ยังตัดสินใจเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10–30 ปีอย่างน้อยเป็น 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ จากเดิม 2,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว 145

แต่สิ่งที่ตลาดกังวลไม่ได้มีเพียงว่าโครงการนี้จะช่วยลดผลตอบแทนพันธบัตรได้หรือไม่ นักลงทุนยังพิจารณาด้วยว่าโครงการดังกล่าวกำลังส่งสัญญาณอย่างไรเกี่ยวกับระดับต้นทุนการกู้ยืมที่รัฐบาลสหรัฐฯ ยอมรับได้

หากตลาดมองว่าการแทรกแซงนี้มีลักษณะขยายสภาพคล่อง หรือเป็นความพยายามกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลง ก็อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อวินัยการคลังของสหรัฐฯ และเพิ่มแรงกดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง 128

ประเด็นนี้มีความสำคัญ เพราะสหรัฐฯ ต้องพึ่งพาเงินทุนจากต่างประเทศเพื่อช่วยจัดหาเงินทุนให้กับการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด หากความเชื่อมั่นต่อนโยบายพันธบัตรรัฐบาลลดลง ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอาจกลายเป็นส่วนหนึ่งของการปรับสมดุลเพื่อดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ 12

ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับใด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวเพิ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 โดยข้อมูลล่าสุดที่มีในชุดข้อมูลนี้ระบุว่า ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.70% และมีรายงานตลาดระบุระดับที่ 4.703% 518

สำหรับพันธบัตรอายุ 2 ปี แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ไม่สามารถยืนยันระดับที่แน่นอนในช่วงการซื้อขายวันอังคารได้ จุดนี้มีความสำคัญต่อการอ่านทิศทางค่าเงิน เพราะหากผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น มักเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อดอลลาร์ที่ชัดเจนกว่า เนื่องจากสะท้อนการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

ในทางกลับกัน หากผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นจากความกังวลด้านการคลัง หรือจากค่าชดเชยความเสี่ยงด้านอายุพันธบัตรที่สูงขึ้น ก็อาจสะท้อนแรงกดดันต่อดอลลาร์แทน 10

ข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่เพียงพอที่จะระบุตัวเลขปิดตลาดวันอังคารที่แน่นอนของคู่เงิน EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD หรือ USD/JPY ดังนั้นการเคลื่อนไหวของคู่เงินเหล่านี้ควรอธิบายในเชิงทิศทาง ไม่ควรเติมตัวเลขที่ไม่มีหลักฐานรองรับ

บิตคอยน์กับการลงทุนธีม “เงินเสื่อมค่า”

บิตคอยน์ขยับขึ้นเหนือ 80,000 ดอลลาร์ชั่วคราว ขณะที่นักลงทุนต่อยอดการปรับขึ้นประมาณ 30% ในรอบเดือน การเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของธีมการลงทุนที่เรียกว่า “debasement trade” หรือการเข้าถือสินทรัพย์ที่ถูกมองว่าอาจช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการขยายตัวของหนี้และขาดดุล เงินเฟ้อ และการสูญเสียความเชื่อมั่นต่ออำนาจซื้อของดอลลาร์ 38

ความแข็งแกร่งของบิตคอยน์จึงเป็นสัญญาณจากตลาดหลายสินทรัพย์ในทิศทางเดียวกับการอ่อนค่าของดอลลาร์ นักลงทุนไม่ได้ตอบสนองเพียงต่อข่าวภูมิรัฐศาสตร์ แต่ยังตั้งคำถามว่า ความพยายามควบคุมผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจะทำให้ความเชื่อมั่นต่อวินัยทางการคลังและการเงินของสหรัฐฯ ลดลงหรือไม่ 458

ปัจจัยชี้ขาดการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป

ตลาดจับตาสุนทรพจน์ครั้งแรกของเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด ในการประชุม Jackson Hole ซึ่งคาดว่าจะเป็นบททดสอบสำคัญของดอลลาร์ 10

หากวอร์ชส่งสัญญาณให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้ออย่างเข้มงวด ตลาดอาจปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งมีโอกาสช่วยหนุนดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากท่าทีออกไปในทางผ่อนคลาย หรือถูกตีความว่ายอมรับผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ต่ำลง ก็อาจย้ำความกังวลเรื่องการเสื่อมค่าของเงินและกดดันดอลลาร์ต่อไป 10

ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่จะเปิดเผยก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน โดยตัวเลขภาคที่อยู่อาศัย ความเชื่อมั่นผู้บริโภค ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ คำสั่งซื้อสินค้าคงทน และเงินเฟ้อพื้นฐานจากดัชนี PCE เป็นข้อมูลหลักที่ตลาดจะติดตาม

การเติบโตที่แข็งแกร่งหรือเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูงอาจทำให้ตลาดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแออาจเพิ่มความคาดหวังต่อนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย และทำให้ดอลลาร์เผชิญแรงกดดันมากขึ้น

สรุป

การซื้อขายในวันอังคารยังเป็นเพียงการชิงจังหวะระหว่างแรงหนุนระยะสั้นกับแรงกดดันเชิงโครงสร้าง มาตรการคว่ำบาตรอิหร่านช่วยสร้างความต้องการดอลลาร์ได้ชั่วคราว แต่แผนซื้อคืนพันธบัตรและคำถามต่อความน่าเชื่อถือทางการคลังยังเป็นปัจจัยกดดันที่ต่อเนื่องกว่า

ดังนั้น การเพิ่มขึ้น 0.1% ของดัชนีดอลลาร์สู่ 99.07 จึงเป็นเพียงการฟื้นตัวเล็กน้อย ยังไม่ใช่สัญญาณยืนยันว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์ในภาพใหญ่ได้ยุติลงแล้ว 134