ทำไม WTI ยังยืนใกล้ 87 ดอลลาร์ แม้สต็อกน้ำมันสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมาก

ราคาน้ำมันดิบ WTI ยังคงอยู่ใกล้ระดับ 87 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพราะตลาดกำลังรับมือกับ แรงกระแทกด้านความสามารถในการส่งมอบน้ำมัน ไม่ใช่พิจารณาเฉพาะตัวเลขสต็อกน้ำมันล่าสุดของสหรัฐฯ

สต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 4.4 ล้านบาร์เรล แตะ 428.8 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 สิงหาคม ขณะที่สัปดาห์ก่อนหน้าเพิ่มขึ้นถึง 17.4 ล้านบาร์เรล อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนต่อสถานการณ์ช่องแคบฮอร์มุซยังคงทำให้ราคาน้ำมันมี ค่าพรีเมียมด้านภูมิรัฐศาสตร์และความเสี่ยงในการขนส่ง อยู่

ตัวเลขสต็อกเป็นสัญญาณลบ แต่ยังไม่ชี้ขาด

ข้อมูลน้ำมันของสหรัฐฯ สะท้อนว่าตลาดน้ำมันดิบภายในประเทศค่อนข้างมีอุปทานเพียงพอ การเพิ่มขึ้น 4.4 ล้านบาร์เรลถือเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่ 3 และทำให้สต็อกกลับมาใกล้ค่าเฉลี่ย 5 ปีสำหรับช่วงเวลานี้ของปี นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าสต็อกจะลดลง ดังนั้นตัวเลขจริงจึงเป็นสัญญาณลบต่อปัจจัยพื้นฐานระยะสั้นของ WTI อย่างชัดเจน

แต่สต็อกที่อยู่ในสหรัฐฯ ไม่ได้แก้ปัญหาน้ำมันดิบจากอ่าวเปอร์เซียที่ผู้ซื้อในเอเชียและยุโรปเข้าถึงได้ยาก น้ำมันหนึ่งบาร์เรลที่เก็บอยู่ในสหรัฐฯ ไม่ใช่สินค้าทดแทนได้ทันทีสำหรับน้ำมันที่ต้องบรรทุก ทำประกัน ขนส่ง และส่งมอบจากตะวันออกกลาง

ตลาดจึงกำลังชั่งน้ำหนักสัญญาณสองด้านพร้อมกัน

• ปัจจัยพื้นฐานขาลง: สต็อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
• ความเสี่ยงขาขึ้นด้านการส่งมอบ: เส้นทางขนส่งน้ำมันตะวันออกกลางไปยังผู้ซื้อทั่วโลกมีความน่าเชื่อถือลดลง

ในภาวะตลาดปกติ ปัจจัยด้านสต็อกอาจมีอิทธิพลมากกว่า แต่เมื่อเกิดปัญหาที่คอขวดด้านการขนส่ง ความเสี่ยงที่น้ำมันจะมีอยู่ในทางทฤษฎีแต่ส่งมอบไม่ได้จริง อาจกลายเป็นประเด็นสำคัญกว่า

ความเสี่ยงที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงพยุงราคาน้ำมัน

ก่อนเกิดความขัดแย้ง ช่องแคบฮอร์มุซรองรับการขนส่งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณหนึ่งในห้าของอุปทานโลก โดยปริมาณน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันที่ผ่านช่องแคบเคยอยู่ที่เฉลี่ยราว 18 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่ลดลงเหลือประมาณ 4.8 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนกรกฎาคม และเฉลี่ยเพียงราว 2 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนสิงหาคมจนถึงวันที่ 18 สิงหาคม

กิจกรรมการเดินเรือยังคงอ่อนแออย่างผิดปกติ Reuters รายงานว่า ในวันอังคารหนึ่งมีเรือขนส่งสินค้าโภคภัณฑ์ผ่านช่องแคบเพียง 6 ลำ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรายวันในรอบ 10 วันที่อยู่ที่ 11 ลำ ขณะที่รายงานก่อนหน้านี้ระบุว่าการเดินเรือเกือบหยุดชะงัก หลังเรือเพิ่มเติมถูกโจมตีและสหรัฐฯ ขู่ว่าจะเดินหน้ากดดันอิหร่านต่อไป

สำหรับผู้ซื้อขายน้ำมัน ปัญหาไม่ได้อยู่ที่มีน้ำมันอยู่กี่บาร์เรลเท่านั้น แต่ยังอยู่ที่น้ำมันเหล่านั้นสามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างปลอดภัยและคุ้มค่าหรือไม่ การโจมตี ข้อจำกัดทางทะเล ค่าเบี้ยประกัน ความล่าช้า และความไม่แน่นอนว่าจะเปิดเส้นทางเดินเรือได้อย่างยั่งยืนหรือไม่ ล้วนเพิ่มความเสี่ยงที่อุปทานตามตัวเลขจะไม่กลายเป็นอุปทานที่ส่งมอบได้ทันเวลา

นี่คือเหตุผลที่ WTI ยังยืนแข็งแกร่งได้ แม้สต็อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น

ความตึงเครียดในภูมิภาคทำให้การประเมินการเปิดเส้นทางทำได้ยาก

ความเสี่ยงด้านการเดินเรือไม่ได้จำกัดอยู่ที่เหตุการณ์เดียว สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ระบุว่าเรือบรรทุกน้ำมันของ ADNOC จำนวน 2 ลำถูกโจมตีขณะเดินทางผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ก่อนที่รัฐบาลสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จะประกาศระงับการค้าและธุรกรรมทางการเงินกับอิหร่านในเวลาต่อมา เหตุการณ์เหล่านี้เพิ่มความกังวลว่าความขัดข้องอาจขยายวงออกไปนอกช่องแคบ

เส้นทางช่องแคบบับเอลมันเดบและทะเลแดงก็เข้ามาอยู่ในการคำนวณของตลาดเช่นกัน Reuters รายงานว่าการเดินเรือผ่านทั้งฮอร์มุซและบับเอลมันเดบลดลงอย่างมาก หลังกลุ่มฮูตีระบุว่าได้โจมตีเรือบรรทุกน้ำมันของซาอุดีอาระเบีย นั่นทำให้การเปลี่ยนเส้นทางอ้อมคาบสมุทรอาหรับมีประโยชน์จำกัด เพราะเส้นทางทางเลือกอาจใช้เวลานานขึ้น มีต้นทุนสูงขึ้น หรือทำประกันได้ยาก แทนที่จะเป็นเส้นทางที่ปลอดภัยและเชื่อถือได้อย่างเต็มที่

ด้วยเหตุนี้ ผู้ซื้อขายน้ำมันจึงจับตา ความน่าเชื่อถือของการกลับสู่ภาวะปกติ มากกว่าคำประกาศทางการเมืองว่าเส้นทางเดินเรือเปิดแล้ว การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของจำนวนเรือที่ผ่านช่องแคบ รวมถึงการขนส่งสินค้าที่มีประกันอย่างเป็นปกติ จะมีความหมายมากกว่าการเปิดเส้นทางชั่วคราวหรือการประกาศที่ยังมีข้อโต้แย้ง

Petroline ช่วยลดแรงกระแทก แต่ลบความเสี่ยงไม่ได้ทั้งหมด

ท่อส่งน้ำมัน East-West หรือ Petroline ของซาอุดีอาระเบีย เป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานสำคัญที่ช่วยรองรับวิกฤต เส้นทางดังกล่าวมีความยาวประมาณ 1,200 กิโลเมตร ลำเลียงน้ำมันดิบจากแหล่งน้ำมันทางตะวันออกของประเทศไปยังเมืองยันบูบริเวณทะเลแดง และสามารถขนส่งได้สูงสุด 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซาอุดีอาระเบียยังพิจารณาเพิ่มกำลังการขนส่งได้อีกมากถึง 2 ล้านบาร์เรลต่อวัน

เส้นทางนี้เปิดทางให้ซาอุดีอาระเบียเปลี่ยนเส้นทางการส่งออกบางส่วนโดยไม่ต้องผ่านฮอร์มุซ ขณะที่ Aramco ก็ปรับการขนส่งเพื่อให้ความสำคัญกับความปลอดภัยและความต่อเนื่องของบริการ รวมถึงเปลี่ยนปริมาณน้ำมันที่จัดสรรไว้ไปยังยันบูสำหรับลูกค้าที่ไม่สามารถเข้าถึงอ่าวอาหรับได้

อย่างไรก็ตาม Petroline ไม่ใช่สิ่งทดแทนการเดินเรือผ่านฮอร์มุซได้ทั้งหมด กำลังการผลิตของท่อเป็นเพียงส่วนหนึ่งของห่วงโซ่การส่งออก น้ำมันยังต้องอาศัยคลังเก็บ พื้นที่ท่าเรือ เรือบรรทุกน้ำมัน ประกันภัย และเส้นทางที่ปลอดภัยหลังออกจากยันบู ดังนั้นความเสี่ยงในทะเลแดงและบับเอลมันเดบจึงยังมีความสำคัญ แม้น้ำมันจะหลบเลี่ยงฮอร์มุซได้สำเร็จ

Petroline จึงควรถูกมองว่าเป็น ตัวดูดซับแรงกระแทก มากกว่าจะเป็นทางออกสมบูรณ์แบบ กล่าวคือช่วยลดปริมาณน้ำมันที่ต้องพึ่งพาคอขวดหลัก แต่ไม่สามารถนำกระแสการขนส่งทั้งหมดกลับคืนมา หรือลบค่าพรีเมียมความเสี่ยงออกไปได้

กำลังการผลิตสำรองไม่เท่ากับน้ำมันที่พร้อมส่งมอบ

กำลังการผลิตสำรองที่มีอยู่ในทางทฤษฎีสามารถจำกัดขนาดและระยะเวลาของการพุ่งขึ้นของราคาได้ แต่จะทำหน้าที่ดังกล่าวได้ก็ต่อเมื่อผลผลิตเพิ่มเติมสามารถเดินทางไปถึงผู้ซื้อ

การนำกำลังการผลิตสำรองออกสู่ตลาดต้องอาศัยท่อส่งที่ใช้งานได้ ท่าเรือส่งออก เรือบรรทุกน้ำมัน ประกันภัย และเส้นทางเดินเรือที่เปิดและปลอดภัย ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในช่วงวิกฤตการขนส่ง เพราะน้ำมันที่ผลิตเพิ่มขึ้นจากแหล่งผลิตไม่สามารถชดเชยสินค้าที่ติดอยู่หลังคอขวดทางทะเลได้ทันที

กำลังการผลิตสำรองจะมีอิทธิพลต่อการรักษาเสถียรภาพมากขึ้นเมื่อการขนส่งกลับมาเป็นปกติ แต่ในช่วงที่เรือล่าช้าหรือถูกโจมตี ผลในการลดแรงกดดันต่อราคาจะจำกัดกว่า

หลักการเดียวกันนี้ใช้กับการผลิตน้ำมันที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐฯ ด้วย ผลผลิตภายในประเทศที่แข็งแกร่งและสต็อกที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันสมดุลของ WTI ในระยะยาว แต่ไม่ได้แก้ปัญหาการขาดแคลนน้ำมันเกรดตะวันออกกลางที่สามารถส่งมอบให้ตลาดต่างประเทศได้โดยอัตโนมัติ

แนวโน้ม WTI ต่อจากนี้

ในระยะใกล้ ตลาดน้ำมันมีแนวโน้มตอบสนองต่อข่าวรายวันอย่างมาก ราคาสามารถปรับขึ้นได้หากเกิดการโจมตีเพิ่มเติม มีข้อจำกัดด้านการเดินเรือที่เข้มงวดขึ้น หรือความพยายามทางการทูตล้มเหลว ในทางกลับกัน หากการเดินเรือเชิงพาณิชย์ผ่านฮอร์มุซและบับเอลมันเดบกลับมาอย่างต่อเนื่องและตรวจสอบได้ ค่าพรีเมียมความเสี่ยงก็อาจลดลงอย่างรวดเร็ว และเปิดทางให้แรงกดดันขาลงจากการสะสมสต็อกน้ำมันสหรัฐฯ กลับมามีอิทธิพลต่อ WTI

ข้อมูลในอดีตสนับสนุนภาพของความผันผวนที่ไม่สมมาตรนี้ สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ หรือ EIA ระบุว่า ความขัดข้องของเส้นทางขนส่งในตะวันออกกลางช่วงไตรมาส 2 ปี 2026 ทำให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นและผันผวนมากขึ้น ขณะที่ผู้ซื้อหันไปหาแหล่งอุปทานทางเลือก และอัตรากำไรของโรงกลั่น ผลผลิต และการส่งออกน้ำมันของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น

ข้อสรุปสำคัญคือ สต็อกสหรัฐฯ วัดความอุดมสมบูรณ์ทางกายภาพภายในตลาดหนึ่ง ขณะที่ปัญหาฮอร์มุซกระทบความสามารถในการส่งมอบน้ำมันเข้าสู่ตลาดโลก ตราบใดที่เงื่อนไขด้านการเดินเรือ ความปลอดภัย และประกันภัยยังไม่ดีขึ้น—ไม่ใช่เพียงแค่มีปริมาณการผลิตสำรอง—ความเสี่ยงด้านการส่งมอบก็ยังสามารถมีอิทธิพลเหนือการเพิ่มขึ้นของสต็อกน้ำมันสหรัฐฯ ที่มากกว่าคาดได้