Coinbase ถือ ETH มากแค่ไหน และคำกล่าวของ Jesse Pollak มีหลักฐานรองรับอย่างไร

คำกล่าวของ Pollak หมายถึงอะไร

คำกล่าวของ Jesse Pollak ควรตีความว่าเป็นการพูดถึง คลัง ETH ของบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะ โดยไม่นับบริษัทที่มีกลยุทธ์หลักในการสะสม ETH หรือสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งมักเรียกว่า Digital Asset Treasury (DAT)

ดังนั้น คำว่า Coinbase เป็นผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุด “แบบทิ้งห่างเป็นระดับหนึ่งลำดับขนาด” หรือ “by an order of magnitude” ไม่ได้หมายความว่า Coinbase ถือ ETH มากที่สุดเมื่อรวมตลาดซื้อขาย มูลนิธิ บริษัทเอกชน กระเป๋าของลูกค้า หรือผู้รับฝากสินทรัพย์ทุกประเภท แต่เป็นข้ออ้างเกี่ยวกับขนาดของคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นของบริษัทเอง เมื่อเทียบกับบริษัทที่ไม่ใช่ DAT

ตัวเลขจากงบการเงิน Coinbase ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026

เอกสารสำคัญที่สุดสำหรับตรวจสอบคำกล่าวนี้คือรายงานไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Coinbase ซึ่งระบุว่า บริษัทถือ 150,279 ETH เพื่อการลงทุน โดยมีมูลค่าที่รายงาน 235.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีต้นทุนสะสม 340.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ Coinbase ยังรายงาน 10,480 ETH ที่ถือไว้เพื่อการดำเนินงาน

การแบ่งประเภทนี้มีความสำคัญ เพราะ ETH ที่ถือเพื่อการลงทุนสะท้อนสินทรัพย์ในคลังของบริษัท ขณะที่ ETH เพื่อการดำเนินงานมีไว้สำหรับการใช้งานทางธุรกิจ ไม่ได้หมายความว่าเป็นการลงทุนเชิงทิศทางทั้งหมด

เมื่อนำตัวเลขทั้งสองส่วนมาพิจารณาร่วมกัน จะเห็นว่า Coinbase ยังคงถือ ETH ในระดับสูงมาก อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวเป็นข้อมูล ณ วันสิ้นงวด ไม่ใช่บัญชีธุรกรรมแบบรายรายการ และไม่ได้ตอบว่าบริษัทเคยซื้อขาย ETH ระหว่างช่วงเวลานั้นอย่างไรบ้าง

Coinbase ลดสัดส่วน ETH หรือไม่

ข้อมูลเปรียบเทียบกับสิ้นปี 2025 ชี้ว่า Coinbase ยังคงมีการจัดสรร ETH ระยะยาวในระดับใกล้เคียงประมาณ 150,000 ETH ซึ่งสอดคล้องกับคำกล่าวของ Pollak ว่าบริษัทถือ ETH ระดับดังกล่าวมาหลายปีแล้ว

ขณะเดียวกัน รายงานระบุว่า Coinbase เพิ่มการถือ Bitcoin ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ขณะที่สัดส่วน ETH ลดลงเล็กน้อย จึงเป็นที่มาของข้อสังเกตว่าบริษัทอาจกำลังปรับพอร์ตจาก ETH ไปยัง Bitcoin มากขึ้น

แต่การลดลงเล็กน้อยของยอดถือครองไม่เท่ากับการ “เทขาย ETH ทั้งหมด” งบการเงินยังยืนยันว่าบริษัทมี ETH ในคลังจำนวนมาก ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026

แล้ว ETH จาก Base ถูกขายหรือไม่

ยอดคงเหลือในงบดุลช่วยโต้แย้งข้อกล่าวหาแบบเหมารวมว่า Coinbase ขาย ETH อย่างไม่เลือกหน้า แต่ไม่สามารถระบุที่มาของ ETH ทุกหน่วยได้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง งบการเงินไม่สามารถบอกได้ว่า ETH ที่ได้จากรายได้ของ Base ถูกเก็บไว้ ขายเพื่อนำไปจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน แปลงเป็น Bitcoin หรือบริหารจัดการในรูปแบบอื่น การกล่าวหาว่า Coinbase นำ ETH จากรายได้ของ Base ไปซื้อ Bitcoin จึงเป็นการอนุมานจากข้อมูลในเอกสาร ไม่ใช่หลักฐานที่ยืนยันความเชื่อมโยงของธุรกรรมแต่ละรายการ

การถอน staking และการโอนไปยัง Coinbase Prime

ธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับการถอน ETH จาก staking หรือการโอนไปยัง Coinbase Prime ก็ยังตีความได้หลายทาง ไม่ว่าจะเป็นการปรับสมดุลคลังสินทรัพย์ การดำเนินงานด้าน staking การทำธุรกรรมแบบ OTC การอำนวยความสะดวกให้ลูกค้า หรือการขายออก

เพียงเห็นการโอนไปยัง Prime ยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าเกิดการขาย หากไม่มีข้อมูลระบุกระเป๋าอย่างชัดเจน บันทึกการซื้อขาย หรือคำชี้แจงจาก Coinbase แรงจูงใจของธุรกรรมเหล่านี้ยังถือว่าไม่สามารถสรุปได้

เหตุผลที่ Pollak ยกบทบาทของ Coinbase ใน Ethereum ขึ้นมาโต้แย้ง

Pollak ไม่ได้อธิบาย Coinbase เพียงในฐานะบริษัทที่ถือ ETH แต่ยังย้ำว่า Coinbase เป็นผู้มีส่วนร่วมในระบบนิเวศ Ethereum ด้วย ผ่านการใช้งาน Ethereum ของ Base การสนับสนุน EIP-4844 โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ USDC และความคืบหน้าในการกระจายศูนย์ของ Base

การตอบโต้ของเขายังปฏิเสธการตัดสินกิจกรรมบน Ethereum ในเชิงศีลธรรม ไม่ว่าจะเป็นการซื้อขาย DeFi หรือ memecoin โดยมองว่ากิจกรรมเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของการใช้งานเครือข่ายตามปกติ

Jason Chaskin ซึ่งออกมาปกป้อง Coinbase ในประเด็นเดียวกัน เสนอภาพว่า Coinbase มีความสัมพันธ์กับ Ethereum แบบครบวงจร บริษัทเป็นทั้งผู้ถือ ETH ผู้ดำเนินงาน Base และผู้ใช้ Ethereum รายใหญ่ ผู้รับฝากสินทรัพย์ และช่องทางนำผู้ใช้กับสินทรัพย์เข้าสู่ระบบนิเวศ

ข้อโต้แย้งนี้หนักแน่นกว่าการบอกว่า “Coinbase ไม่เคยขาย ETH” แต่ก็ยังไม่ใช่หลักฐานว่าบริษัทมีนโยบายเก็บรายได้จาก sequencer ไว้ทั้งหมด โดย Pollak ระบุว่า Coinbase เป็นทั้งผู้ถือ ETH ระยะยาวและเป็นลูกค้าของ Ethereum

ETH ของ Coinbase ไม่ใช่ ETH ของลูกค้า

จุดที่ต้องแยกให้ชัดคือ ETH ที่ Coinbase ถือในฐานะบริษัท ไม่ใช่ ETH จำนวนมหาศาลที่บริษัทรับฝากไว้ให้ลูกค้าและสถาบัน

Coinbase เป็นบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ จึงต้องเปิดเผยรายงานทางการเงินเป็นระยะ ทำให้สามารถตรวจสอบสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทได้มากกว่าผู้เล่นเอกชนจำนวนมาก แต่ตัวเลข ETH เพื่อการลงทุนและเพื่อการดำเนินงานในงบดุลไม่ควรถูกนำไปรวมกับสินทรัพย์ของลูกค้าที่อยู่ภายใต้การดูแล Coinbase ระบุว่าบริษัททำหน้าที่เป็นผู้รับฝากสินทรัพย์ให้กับ ETF Bitcoin และ Ethereum ในสหรัฐฯ มากกว่า 80% ซึ่งสะท้อนขนาดธุรกิจรับฝากที่แยกจากการถือ ETH ในคลังของบริษัทเอง

สรุป: คำกล่าวนี้ยืนยันได้แค่ไหน

ข้อสรุปที่รอบคอบที่สุดคือ เอกสารทางการเงินสนับสนุนว่า ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 Coinbase ยังคงเป็นผู้ถือ ETH ภาคองค์กรที่ไม่ใช่ DAT รายใหญ่และมีการเปิดเผยข้อมูลอย่างชัดเจน แม้การจัดสรร ETH จะลดลงเล็กน้อยในช่วงที่การถือ Bitcoin เพิ่มขึ้น

ตัวเลขดังกล่าวหักล้างเรื่องเล่าแบบสุดโต่งว่า Coinbase ขาย ETH ออกไปหมดแล้ว แต่ยังไม่ตอบคำถามเฉพาะเจาะจงบนบล็อกเชนว่า ETH ที่ถูกถอนจาก staking หรือโอนไปยัง Prime ถูกนำไปปรับพอร์ต ใช้ในธุรกรรม OTC หรือขายออกจริง การพิสูจน์ประเด็นนั้นจำเป็นต้องมีข้อมูลธุรกรรมและการระบุกระเป๋าที่ละเอียดกว่างบการเงินเพียงอย่างเดียว