เศรษฐกิจยูโรโซนฟื้นตัวมีแรงส่ง PMI เดือนสิงหาคมแตะ 52.1 แต่เงินเฟ้อยังทำ ECB เฝ้าระวัง

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ หรือ PMI เบื้องต้นของยูโรโซนในเดือนสิงหาคมสะท้อนภาพการฟื้นตัวที่ กว้างขึ้น แต่ยังเปราะบาง ดัชนี PMI รวมภาคการผลิตและบริการเพิ่มเป็น 52.1 จาก 52.0 ในเดือนกรกฎาคม สูงสุดในรอบ 9 เดือน และอยู่เหนือระดับ 50 ซึ่งเป็นเส้นแบ่งระหว่างการขยายตัวกับการหดตัวอย่างชัดเจน แรงขับเคลื่อนหลักมาจากภาคการผลิต ขณะที่ภาคบริการทรงตัว

ภาคการผลิตกลับมาเป็นเครื่องยนต์หลัก

สัญญาณบวกที่เด่นที่สุดมาจากโรงงาน ดัชนี PMI ภาคการผลิตยูโรโซนเพิ่มเป็น 52.8 ส่วนดัชนีผลผลิตภาคการผลิตขยับขึ้นเป็น 53.4 ซึ่งเป็นการขยายตัวเร็วที่สุดในราว 4 ปีครึ่ง คำสั่งซื้อใหม่ปรับดีขึ้น และอุปสงค์จากต่างประเทศกลับมาขยายตัวเป็นครั้งแรกในราว 4 ปีครึ่ง

ภาคการผลิตยังกลับมาเพิ่มการจ้างงานด้วย นั่นบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวเริ่มส่งผ่านไปยังการผลิตและตลาดแรงงาน ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงความเชื่อมั่นของผู้ประกอบการหรือการเร่งสะสางคำสั่งซื้อค้างเก่าเท่านั้น ก่อนหน้านี้การฟื้นตัวของโรงงานถูกมองว่ายังเปราะบาง เพราะส่วนใหญ่เกิดจากการส่งมอบคำสั่งซื้อเดิม มากกว่าจะมาจากคำสั่งซื้อใหม่ที่แข็งแกร่งขึ้น

ด้านภาคบริการยังอยู่ในภาวะทรงตัวมากกว่าจะเร่งตัวขึ้น โดย PMI ภาคบริการอยู่ที่ 51.7 เท่าเดิม ดังนั้น ภาคการผลิตจึงเป็นแหล่งแรงส่งใหม่ที่ชัดเจนที่สุดในข้อมูลเดือนสิงหาคม

เยอรมนีนำการฟื้นตัว ขณะที่ฝรั่งเศสยังตามหลัง

ตัวเลขรวมของยูโรโซนยังซ่อนความแตกต่างระหว่างสองเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดของภูมิภาคไว้พอสมควร เยอรมนีเป็นแรงหนุนสำคัญของการฟื้นตัวภาคอุตสาหกรรม โดยภาคโรงงานขยายตัวแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2022

ฝรั่งเศสกลับเป็นภาพที่อ่อนแอกว่า กิจกรรมทางเศรษฐกิจได้รับผลกระทบจากการหยุดชะงักที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศร้อนจัด ทำให้การฟื้นตัวช้ากว่าเยอรมนีอย่างเห็นได้ชัด ความแตกต่างนี้ทำให้ไม่ควรตีความ PMI ระดับภูมิภาคว่าเศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างเท่าเทียมกันทั้งหมด เพราะแรงส่งจากภาคอุตสาหกรรมเยอรมนีช่วยยกระดับตัวเลขรวม ขณะที่หลายประเทศยังเผชิญสภาพแวดล้อมที่ยากลำบาก

คำสั่งซื้อดีขึ้น แต่ความเชื่อมั่นยังเปราะบาง

การเพิ่มขึ้นของธุรกิจใหม่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่น่าพอใจ คำสั่งซื้อที่เร่งตัว การส่งออกที่กลับมาเติบโต และการจ้างงานภาคการผลิตที่ฟื้นตัว ล้วนชี้ว่าอุปสงค์กำลังดีขึ้น ไม่ใช่กิจกรรมที่เกิดจากการระบายคำสั่งซื้อค้างเพียงชั่วคราว

อย่างไรก็ตาม บริษัทต่าง ๆ ยังคงรายงานความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ความเชื่อมั่นทางธุรกิจลดลง ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความขัดแย้ง การค้า สภาพการขนส่งและวัตถุดิบ รวมถึงค่าใช้จ่ายด้านพลังงานในอนาคต

แม้เงินเฟ้อต้นทุนปัจจัยการผลิตจะชะลอลงในเดือนสิงหาคม แต่ยังอยู่ในระดับสูงและสูงกว่าช่วงก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก

ภาพที่เกิดขึ้นจึงเป็นความตึงเครียดสำคัญของการฟื้นตัวครั้งนี้ นั่นคือกิจกรรมปัจจุบันยังประคองตัวได้และคำสั่งซื้อดีขึ้น แต่ภาคธุรกิจกลับไม่มั่นใจว่าการฟื้นตัวจะเดินหน้าต่อได้ หากราคาพลังงานและปัญหาด้านโลจิสติกส์ยังยืดเยื้อ

แรงกดดันด้านราคาใน PMI ผ่อนคลาย แต่เงินเฟ้อทั่วไปกลับสูงขึ้น

ข้อมูล PMI ให้สัญญาณผ่อนคลายบางส่วนเกี่ยวกับต้นทุนธุรกิจในระยะใกล้ อัตราเงินเฟ้อต้นทุนปัจจัยการผลิตลดลงสู่ระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แม้ยังอยู่ในระดับสูงก็ตาม ภาพนี้อาจช่วยลดความเสี่ยงที่การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจจะก่อให้เกิดแรงกระเพื่อมเงินเฟ้อระลอกใหม่ในวงกว้างทันที

แต่ภาพเงินเฟ้อโดยรวมยังไม่น่าวางใจ เงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซนเพิ่มเป็น 2.9% ในเดือนกรกฎาคม จาก 2.8% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่เงินเฟ้อพลังงานเร่งขึ้นเป็น 10.0% จาก 8.5% และเงินเฟ้อภาคบริการเพิ่มเป็น 3.3%

ประมาณการของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป หรือ ECB ที่เผยแพร่ในเดือนมิถุนายน เตือนว่าเงินเฟ้อทั่วไปอาจแตะจุดสูงสุดราว 3.4% ในไตรมาส 3 และไตรมาส 4 ของปี 2026 จากแรงกดดันด้านพลังงานที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

สัญญาณเชิงนโยบายจึงออกมาแบบผสมกัน ด้านหนึ่ง PMI ชี้ว่าอุปสงค์และผลผลิตยังรับมือกับภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นได้ แต่อีกด้านหนึ่ง เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานอาจทำให้การเติบโตของราคาสินค้าอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของ ECB นานกว่าที่คาด

PMI บอกอะไรเกี่ยวกับโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ECB ในเดือนกันยายน

ข้อมูลเดือนสิงหาคมเพิ่มน้ำหนักให้กับมุมมองที่ว่า ECB อาจขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนด้วยเหตุผลหลัก 3 ประการ

1. เศรษฐกิจยังขยายตัว ไม่ได้หดตัว PMI รวมที่ 52.1 สะท้อนการเติบโตต่อเนื่องของภาคเอกชน และผลสำรวจชี้ว่า GDP ไตรมาส 3 อาจขยายตัวราว 0.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน
2. แรงส่งภาคการผลิตดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ผลผลิต คำสั่งซื้อใหม่ การส่งออก และการจ้างงานที่แข็งแกร่งขึ้น ช่วยลดความเสี่ยงระยะใกล้ที่การขึ้นดอกเบี้ยจะผลักยูโรโซนเข้าสู่ภาวะถดถอย
3. เงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย เงินเฟ้อทั่วไปเดือนกรกฎาคมที่ 2.9% และเงินเฟ้อพลังงานที่ 10.0% ทำให้ ECB ต้องรับมือกับความเสี่ยงด้านราคาขาขึ้น โดยเฉพาะหากต้นทุนพลังงานเริ่มส่งผ่านไปยังภาคบริการและค่าจ้าง

อย่างไรก็ดี PMI ไม่ได้หมายความว่า ECB จำเป็นต้องเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องเป็นเวลานาน ความเชื่อมั่นลดลง ห่วงโซ่อุปทานยังมีความเสี่ยง ต้นทุนพลังงานสูง และเศรษฐกิจฝรั่งเศสอ่อนแอกว่าเยอรมนีอย่างชัดเจน

การตีความที่รอบคอบกว่าคือ เศรษฐกิจที่ยังยืดหยุ่นเปิดพื้นที่ให้ ECB ขึ้นดอกเบี้ยได้อีกครั้ง แต่การฟื้นตัวที่ไม่เท่าเทียมกันทำให้หลังจากนั้นธนาคารกลางจำเป็นต้องประเมินสถานการณ์ใหม่อย่างระมัดระวัง

สรุป

PMI เบื้องต้นเดือนสิงหาคมสะท้อน การฟื้นตัวของยูโรโซนที่ครอบคลุมมากขึ้น แต่ยังเปราะบาง ดัชนีรวมขึ้นมาอยู่ที่ 52.1 ภาคการผลิตขยายตัวเร็วที่สุดในรอบกว่า 4 ปี เยอรมนีเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของภาคอุตสาหกรรม ขณะที่คำสั่งซื้อใหม่และการส่งออกปรับดีขึ้น

ในเวลาเดียวกัน การฟื้นตัวยังไม่กระจายตัวอย่างทั่วถึง ความเชื่อมั่นทางธุรกิจลดลง และเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก ปัจจัยเหล่านี้ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ในเดือนกันยายนมีความเป็นไปได้มากขึ้น แต่ก็สนับสนุนให้ผู้กำหนดนโยบายต้องติดตามข้อมูลต่อไปอย่างใกล้ชิด แทนที่จะสรุปว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้