การสร้าง Stablecoin มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ บอกอะไรเกี่ยวกับสภาพคล่องคริปโต

ตัวเลขข่าวพาดหัวว่า Tether และ Circle สร้าง Stablecoin รวมกัน 3 พันล้านดอลลาร์ภายใน 48 ชั่วโมง อาจฟังดูเหมือนมีเงินใหม่กำลังไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตจำนวนมหาศาล แต่ข้อสรุปที่รอบคอบกว่านั้นคือ ตลาดกำลังต้องการ “สภาพคล่องในรูปดอลลาร์บนบล็อกเชน” และเครื่องมือสำหรับการโอนหรือชำระบัญชีที่รวดเร็ว

Tether สร้าง USDT มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม และมีรายงานว่า Tether กับ Circle สร้างเหรียญรวมกัน 3 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 48 ชั่วโมง อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวอาจรวมกระบวนการคนละขั้นกัน ตั้งแต่การสร้างโทเคน การถือไว้ในกระเป๋าคลังของผู้ออก การปล่อยเข้าสู่การหมุนเวียน การไถ่ถอน ไปจนถึงการเผาเหรียญออกจากระบบ

ข้อสรุปที่ชัดเจนที่สุดคือ Stablecoin กำลังมีบทบาทสำคัญขึ้นเรื่อย ๆ ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานด้านสภาพคล่องและการชำระบัญชีบนเชน ส่วนข้อสรุปที่ยังเร็วเกินไปคือ เหตุการณ์นี้เท่ากับมีเงินทุนใหม่ 3 พันล้านดอลลาร์พร้อมเข้าซื้อ Bitcoin หรือสินทรัพย์เสี่ยงอื่นทันที

สร้างเหรียญไม่เท่ากับเงินถูกนำไปใช้ในตลาด

ธุรกรรมของ Tether เมื่อวันที่ 10 สิงหาคมสร้าง USDT มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์และส่งไปยังกระเป๋าคลังของ Tether ข้อมูลตลาดล่าสุดระบุว่า USDT มีปริมาณหมุนเวียนประมาณ 183 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณโทเคนทั้งหมดอยู่ใกล้ 188–189 พันล้านดอลลาร์

การสร้างเหรียญในกระเป๋าคลังอาจเป็นการเตรียมโทเคนไว้รองรับความต้องการของลูกค้าในอนาคต แต่ไม่ได้พิสูจน์ด้วยตัวเองว่า USDT เหล่านั้นถูกส่งเข้าสู่ตลาดซื้อขาย แพลตฟอร์ม DeFi หรือถูกนำไปซื้อคริปโตแล้ว ธุรกรรมบนบล็อกเชนยืนยันได้ว่าโทเคนถูกสร้างขึ้น แต่ยังยืนยันไม่ได้ว่าถูกนำไปใช้งานปลายทางแล้ว

นี่คือเหตุผลที่คำว่า “สภาพคล่อง 3 พันล้านดอลลาร์” ต้องใช้อย่างระมัดระวัง ยอดสร้างเหรียญเป็นตัวเลขการออกเหรียญขั้นต้น ส่วนสภาพคล่องใหม่สุทธิต้องดูด้วยว่าในช่วงเดียวกันมีการไถ่ถอนหรือถอนเหรียญออกจากระบบเท่าใด และเหรียญที่สร้างใหม่ถูกส่งไปที่ใด

ตัวเลขของ Circle สะท้อนการหมุนเวียนสูง มากกว่าการขยายตัวครั้งใหญ่

ข้อมูลของ Circle ในช่วง 7 วันที่สิ้นสุดวันที่ 13 สิงหาคมแสดงให้เห็นความแตกต่างระหว่าง “ยอดธุรกรรมรวม” กับ “การเติบโตสุทธิ” อย่างชัดเจน บริษัทสร้าง USDC ประมาณ 5.4 พันล้านดอลลาร์ และไถ่ถอนราว 5.3 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ปริมาณ USDC ในระบบเพิ่มขึ้นสุทธิประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ โดยมี USDC หมุนเวียนรวมราว 71.9 พันล้านดอลลาร์

รูปแบบนี้สอดคล้องกับตลาดที่ใช้ Stablecoin เพื่อโยกเงินซ้ำไปมาระหว่างกระดานซื้อขาย กระเป๋าเงิน แพลตฟอร์มการเงิน แอปพลิเคชัน และสถาบันต่าง ๆ ไม่ใช่การอัดเงิน 5.4 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่สินทรัพย์เก็งกำไรแบบทางเดียว

ตัวเลขไตรมาส 2 ของ Circle ยิ่งสนับสนุนมุมมองดังกล่าว ปริมาณ USDC หมุนเวียนแตะ 73.3 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ขณะที่มูลค่าธุรกรรม USDC บนเชนอยู่ที่ 14.8 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 151% จากปีก่อน มูลค่าธุรกรรมที่สูงกว่าปริมาณเหรียญคงค้างหลายเท่าบ่งชี้ว่า USDC กำลังถูกใช้เป็นสินทรัพย์สำหรับชำระบัญชีที่มีการหมุนเวียนสูง ไม่ใช่เพียงเงินสดดิจิทัลที่ถูกเก็บนิ่งไว้ในตลาดคริปโต

USDT และ USDC แข่งขันกันด้วยจุดแข็งคนละด้าน

USDT ยังคงเป็น Stablecoin ที่มีปริมาณมากที่สุด โดยมีเหรียญหมุนเวียนประมาณ 183 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ USDC ราว 72–73 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาที่รายงานล่าสุด เมื่อรวมกันแล้ว USDT และ USDC มีมูลค่ามากกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ จากตลาด Stablecoin ทั้งหมดที่ประเมินไว้ราว 308 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2026

การกระจุกตัวดังกล่าวทำให้ผู้ออกเหรียญทั้งสองรายมีอิทธิพลอย่างมากต่อการเข้าถึงสภาพคล่องสกุลดอลลาร์ในตลาดคริปโต ขณะเดียวกันก็สะท้อนว่าตลาด Stablecoin กำลังเติบโต แต่ยังพึ่งพาผลิตภัณฑ์จากผู้เล่นไม่กี่รายเป็นหลัก

การแข่งขันไม่ได้วัดกันที่ปริมาณเหรียญเพียงอย่างเดียว การกระจายเหรียญ จำนวนเครือข่ายที่รองรับ ช่องทางการไถ่ถอน คุณภาพและความโปร่งใสของทุนสำรอง การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ และการเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มการเงิน ล้วนกำหนดว่า Stablecoin จะมีประโยชน์ในสถานการณ์ใด

USDT ยังคงมีฐานขนาดใหญ่บนเครือข่ายอย่าง Tron และ Ethereum ขณะที่การเติบโตของ USDC มาพร้อมกับกิจกรรมจากสถาบันและธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลที่มีอยู่แสดงให้เห็นถึงตำแหน่งทางการตลาดที่แตกต่างกันของทั้งสองโมเดล แต่ยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าโมเดลใดจะเข้ามาแทนที่อีกโมเดลหนึ่ง

ทำไมการสร้างเหรียญจำนวนมากไม่ได้รับประกันว่า Bitcoin จะพุ่ง

การออก Stablecoin สามารถสนับสนุนกิจกรรมซื้อขายได้ เพราะทำให้มีสภาพคล่องสกุลดอลลาร์สำหรับกระดานซื้อขาย ผู้ดูแลสภาพคล่อง หลักประกัน การโอนเงิน หรือการชำระบัญชี แต่ไม่ได้กำหนดว่าสภาพคล่องนั้นจะถูกใช้ซื้อ Bitcoin ขาย Bitcoin นำเข้า DeFi เก็บไว้ในกระเป๋าคลัง หรือปล่อยทิ้งไว้โดยไม่ใช้งาน

เหตุการณ์ในอดีตเป็นคำเตือนที่สำคัญ ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์เคยมีการสร้าง USDT และ USDC รวมกันมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในเวลาไม่กี่วัน ขณะที่ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์ ท่ามกลางตลาดที่เปราะบางและการลดเลเวอเรจอย่างหนัก เหตุการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าอุปทาน Stablecoin ที่เพิ่มขึ้นสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับราคาคริปโตที่ลดลงได้

ดังนั้น การสร้างเหรียญจึงเหมาะจะใช้เป็นตัวชี้วัด “ขีดความสามารถด้านสภาพคล่อง” หรือการเตรียมตลาด มากกว่าจะใช้เป็นสัญญาณชี้ทิศทางราคาเพียงตัวเดียว

ข้อควรระวังเดียวกันนี้ใช้กับคำกล่าวเรื่อง “แรงซื้อจากสถาบัน” ด้วย การสร้างเหรียญอาจสะท้อนความต้องการของลูกค้า แต่ก็อาจเป็นเพียงการตัดสินใจของผู้ออกเหรียญที่ต้องการเตรียมสินค้าคงคลังให้พร้อมใช้งาน นักวิเคราะห์ควรติดตามการโอนหลังจากนั้น ยอด Stablecoin บนกระดานซื้อขาย การไถ่ถอน และการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาด ก่อนเรียกเหตุการณ์ดังกล่าวว่าเป็นเงินทุนที่ถูกนำไปใช้จริง

Stablecoin กำลังกลายเป็น “ระบบประปา” ของการเงินดิจิทัล

แนวโน้มที่สำคัญกว่าการสร้างเหรียญครั้งใดครั้งหนึ่งคือ บทบาทของ Stablecoin ที่ขยายไปสู่การซื้อขาย การบริหารหลักประกัน การโอนเงิน และการชำระบัญชี ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประเมินว่ามูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin แตะ 317 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน 2026 เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% จากช่วงต้นปี 2025

การเติบโตนี้ทำให้ Stablecoin มีบทบาทนอกเหนือจากการเก็งกำไรในคริปโต เช่น

• โอนมูลค่าสกุลดอลลาร์ข้ามพรมแดน
• ชำระธุรกรรมระหว่างแพลตฟอร์มและคู่สัญญา
• บริหารการโอนเงินของฝ่ายบริหารเงินองค์กร
• สนับสนุนสภาพคล่องของกระดานซื้อขายและโปรโตคอล DeFi
• เป็นโครงสร้างพื้นฐานดอลลาร์แบบตั้งโปรแกรมได้สำหรับการชำระเงินและบริการการเงินรูปแบบใหม่

ด้วยเหตุนี้ ตัวชี้วัดที่สำคัญจึงไม่ใช่แค่จำนวนโทเคนที่ถูกสร้างขึ้น แต่คือ Stablecoin ถูกใช้งานบ่อยขึ้นหรือไม่ ถูกใช้ในแพลตฟอร์มที่หลากหลายขึ้นหรือไม่ มีมูลค่าการชำระบัญชีเพิ่มขึ้นหรือไม่ และมีระบบไถ่ถอนที่น่าเชื่อถือเพียงใด

Solana สะท้อนสนามแข่งขันระยะถัดไป: การกระจายเหรียญและการใช้งาน

Solana เป็นตัวอย่างหนึ่งของการแข่งขันที่ขยายไปยังระดับเครือข่าย ข้อมูลล่าสุดระบุว่าอุปทาน Stablecoin บน Solana อยู่ที่ประมาณ 16.3 พันล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น USDC ราว 6.8 พันล้านดอลลาร์ USDT ประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์ และ USDG ราว 1.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่จำนวนแอดเดรสที่ถือ Stablecoin บน Solana และมีการใช้งานอยู่มีมากกว่า 1.7 ล้านแอดเดรส

ตัวเลขนี้ไม่ได้หมายความว่า Solana เข้ามาแทนที่ Ethereum ในตลาดทั้งหมด แต่แสดงให้เห็นว่าเหตุใดผู้ออกเหรียญและแอปพลิเคชันจึงแข่งขันกันที่ต้นทุนธุรกรรม ความเร็ว การเข้าถึงสภาพคล่อง และการกระจายตัวของผู้ใช้ Stablecoin จะมีประโยชน์มากขึ้นเมื่อผู้ใช้สามารถเข้าถึงเหรียญได้ในสถานที่ที่พวกเขาซื้อขาย ชำระเงิน โอนเงิน หรือสร้างแอปพลิเคชัน

หลังข่าวการสร้างเหรียญ ควรดูตัวเลขใดต่อ

หากต้องการประเมินว่าการออก Stablecoin ครั้งใหม่สะท้อนความต้องการสภาพคล่องจริงมากน้อยเพียงใด ควรติดตาม 4 สัญญาณหลัก

1. ปริมาณหมุนเวียน: หลังการสร้างเหรียญ มูลค่าตลาดของผู้ออกเพิ่มขึ้นหรือไม่ หรือโทเคนยังคงเป็นสินค้าคงคลังที่ได้รับอนุมัติแต่ยังไม่ได้ปล่อยออกมา
2. การออกเหรียญสุทธิ: เหรียญใหม่ถูกหักล้างด้วยการไถ่ถอนหรือการเผาเหรียญมากน้อยเพียงใด
3. ปลายทางของโทเคน: เหรียญถูกส่งไปยังกระดานซื้อขาย ผู้ดูแลสภาพคล่อง โปรโตคอล DeFi แพลตฟอร์มชำระเงิน หรือกระเป๋าคลังอื่น
4. การใช้งานจริง: ปริมาณการโอน จำนวนแอดเดรสที่ใช้งาน กิจกรรมการชำระบัญชี หรือสภาพคล่องในการซื้อขายเพิ่มขึ้นหลังจากนั้นหรือไม่

สำหรับเหตุการณ์นี้ หลักฐานสนับสนุนข้อสรุปว่า ตลาดมีความต้องการขีดความสามารถด้านดอลลาร์บนเชนสูง และมีการหมุนเวียน Stablecoin อย่างรวดเร็ว แต่ยังไม่สามารถยืนยันได้ด้วยตัวเองว่า Circle และ Tether เติมกำลังซื้อสุทธิให้ตลาดคริปโต 3 พันล้านดอลลาร์

ตลาด Stablecoin จึงควรถูกมองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่กำลังก่อตัวขึ้น โดยยังมี USDT และ USDC เป็นแกนหลัก กระจายตัวไปยังเครือข่ายคู่แข่งมากขึ้น และถูกใช้เพื่อสิ่งที่กว้างกว่าการซื้อขายคริปโต ข่าวการสร้างเหรียญมูลค่ามหาศาลมีความสำคัญ แต่กระแสเงินที่เกิดขึ้นหลังจากนั้นสำคัญกว่า