ยีลด์พันธบัตรสหรัฐฯ ส่งแรงกดดันจากวอลล์สตรีทมายังเอเชีย

ปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นคือการอ่อนตัวของหุ้นสหรัฐฯ ควบคู่กับยีลด์พันธบัตรที่เพิ่มขึ้น เมื่อยีลด์สูงขึ้น อัตราคิดลดที่ใช้ประเมินมูลค่ากำไรของบริษัทในอนาคตก็สูงขึ้นตาม หุ้นกลุ่มเติบโตและเทคโนโลยีจึงมักได้รับแรงกดดันมากกว่า เพราะราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังกำไรที่จะเกิดขึ้นอีกไกลในอนาคต

การปรับตัวลงของวอลล์สตรีทจึงทำให้บรรยากาศการซื้อขายในเอเชียเริ่มต้นอย่างระมัดระวังมากขึ้น นักลงทุนยังกังวลว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงอาจกระทบการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของภาคธุรกิจ ขณะที่ข้อมูลการเติบโตของยอดขาย Walmart ที่อ่อนแอเพิ่มคำถามเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของผู้บริโภคสหรัฐฯ

เหตุใดแผนซื้อคืนพันธบัตรจึงยังไม่ช่วยสร้างความมั่นใจ

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเพื่อช่วยเสริมสภาพคล่องอย่างน้อยสองเท่า จากเดิม 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อการดำเนินการ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง แผนครอบคลุมพันธบัตรในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี โดยมีกำหนดเริ่มวันที่ 9 กันยายน

ข่าวดังกล่าวเคยช่วยให้ยีลด์ระยะยาวลดลงและทำให้หุ้นเอเชียฟื้นตัวในวันก่อนหน้า แต่แรงหนุนจางลงเมื่อนักลงทุนตั้งคำถามว่าขนาดการซื้อคืนดังกล่าวเพียงพอหรือไม่ที่จะรับมือแรงกดดันเชิงโครงสร้างในตลาดพันธบัตร ทั้งความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและปริมาณหนี้รัฐบาลที่นักลงทุนเอกชนต้องรองรับ

ต่อมายีลด์กลับมาปรับขึ้นอีกครั้ง โดยยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุ 4.70% ในการซื้อขายวันพฤหัสบดี ขณะที่ยีลด์อายุ 30 ปีก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน การเคลื่อนไหวนี้ทำให้ตลาดมองมาตรการของกระทรวงการคลังเป็นเพียงการช่วยด้านสภาพคล่อง ไม่ใช่ทางแก้ปัญหาพื้นฐานด้านฐานะการคลังและเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันและความตึงเครียดกับอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันเป็นแรงกดดันอีกชั้นหนึ่ง ความตึงเครียดที่ยังไม่คลี่คลายเกี่ยวกับอิหร่าน รวมถึงความพยายามทางการทูตที่ยังไม่สามารถนำไปสู่ความคืบหน้าอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาพลังงานยังอยู่ในระดับสูง ก่อนหน้านี้ราคาน้ำมันดิบ Brent ขยับเหนือ 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังข้อตกลงหยุดยิงสิ้นสุดลงและความหวังต่อการแก้ปัญหาทางการทูตในระยะสั้นลดลง

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นอาจทำให้เงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นและบีบกำลังซื้อของครัวเรือน ขณะเดียวกันยังเพิ่มต้นทุนการผลิตของบริษัท และทำให้ธนาคารกลางระมัดระวังมากขึ้นในการลดดอกเบี้ย สำหรับตลาดหุ้น นี่คือสถานการณ์ที่ไม่เป็นใจ เพราะความคาดหวังต่อการเติบโตอ่อนลงพร้อมกับอัตราคิดลดที่สูงขึ้น

ญี่ปุ่นมีแรงกดดันจากนโยบายภายในประเทศเพิ่มเข้ามา

ข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่นยิ่งทำให้ตลาดพันธบัตรกังวลมากขึ้น เงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มจาก 1.6% ในเดือนมิถุนายนเป็น 1.9% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดแต่ยังรวมพลังงาน เพิ่มเป็น 1.8%

นอกจากนี้ ข้อมูลราคาผู้ผลิตหรือเงินเฟ้อระดับค้าส่งของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 7.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกรกฎาคม ทำให้ความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น หรือ BOJ อาจขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังคงอยู่ หาก BOJ ใช้นโยบายผ่อนคลายน้อยลง ยีลด์พันธบัตรในประเทศก็มีแนวโน้มสูงขึ้น และเพิ่มแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้นญี่ปุ่นในช่วงที่ตลาดกำลังรับมือกับการปรับขึ้นของยีลด์ทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเงินเฟ้อดังกล่าวไม่ได้ยืนยันว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยแน่นอน เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง และจังหวะรวมถึงขนาดของการเปลี่ยนแปลงนโยบายยังขึ้นอยู่กับข้อมูลชุดถัดไปและการประเมินของ BOJ

ตลาดจับตาอะไรต่อไป

ทิศทางระยะสั้นจะขึ้นอยู่กับว่ายีลด์พันธบัตรและราคาน้ำมันจะเริ่มทรงตัวหรือไม่ โดยมีเหตุการณ์สำคัญ 3 รายการที่ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษ

• การประชุม Jackson Hole: ความเห็นของผู้กำหนดนโยบายอาจช่วยให้ตลาดประเมินจุดยืนต่อเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ยีลด์ระยะยาวที่สูง และทิศทางดอกเบี้ยในอนาคตได้ชัดเจนขึ้น
• ผลประกอบการของ Nvidia: ตัวเลขผลประกอบการจะเป็นบททดสอบว่ากำไรจากกระแสปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI จะยังรองรับมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่อยู่ในระดับสูงได้หรือไม่ ในช่วงที่ยีลด์พันธบัตรเพิ่มขึ้น
• เงินเฟ้อพื้นฐาน PCE ของสหรัฐฯ: ดัชนี PCE เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed ให้ความสำคัญ หากตัวเลขอ่อนลง อาจสนับสนุนการลดลงของยีลด์และช่วยตลาดหุ้น แต่หากตัวเลขสูงกว่าคาด แรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงก็อาจยืดเยื้อ

ประเด็นสำคัญคือ ตลาดเอเชียกำลังตอบสนองต่อแรงกดดันจากหลายสินทรัพย์พร้อมกัน พันธบัตรกำลังส่งสัญญาณว่าต้นทุนระยะยาวสูงขึ้น ราคาน้ำมันกำลังตอกย้ำความเสี่ยงเงินเฟ้อ และตลาดหุ้นต้องพิสูจน์ว่ามูลค่าที่สูงยังสมเหตุสมผล หากยีลด์พันธบัตรสหรัฐฯ ทรงตัว ความเสี่ยงด้านพลังงานจากความตึงเครียดกับอิหร่านลดลง หรือตัวเลขเงินเฟ้อออกมาเป็นบวก ตลาดก็มีโอกาสฟื้นตัวได้ แต่หากยังไม่มีสัญญาณเหล่านี้ การเปิดตลาดที่อ่อนตัวก็สะท้อนว่าหุ้นญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และตลาดที่มีสัดส่วนเทคโนโลยีสูงจะยังอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวของยีลด์ต่อไป

ยีลด์พันธบัตรสหรัฐฯ ส่งแรงกดดันจากวอลล์สตรีทมายังเอเชีย

ปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นคือการอ่อนตัวของหุ้นสหรัฐฯ ควบคู่กับยีลด์พันธบัตรที่เพิ่มขึ้น เมื่อยีลด์สูงขึ้น อัตราคิดลดที่ใช้ประเมินมูลค่ากำไรของบริษัทในอนาคตก็สูงขึ้นตาม หุ้นกลุ่มเติบโตและเทคโนโลยีจึงมักได้รับแรงกดดันมากกว่า เพราะราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังกำไรที่จะเกิดขึ้นอีกไกลในอนาคต

การปรับตัวลงของวอลล์สตรีทจึงทำให้บรรยากาศการซื้อขายในเอเชียเริ่มต้นอย่างระมัดระวังมากขึ้น นักลงทุนยังกังวลว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงอาจกระทบการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของภาคธุรกิจ ขณะที่ข้อมูลการเติบโตของยอดขาย Walmart ที่อ่อนแอเพิ่มคำถามเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของผู้บริโภคสหรัฐฯ

เหตุใดแผนซื้อคืนพันธบัตรจึงยังไม่ช่วยสร้างความมั่นใจ

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเพื่อช่วยเสริมสภาพคล่องอย่างน้อยสองเท่า จากเดิม 2,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อการดำเนินการ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง แผนครอบคลุมพันธบัตรในช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี โดยมีกำหนดเริ่มวันที่ 9 กันยายน

ข่าวดังกล่าวเคยช่วยให้ยีลด์ระยะยาวลดลงและทำให้หุ้นเอเชียฟื้นตัวในวันก่อนหน้า แต่แรงหนุนจางลงเมื่อนักลงทุนตั้งคำถามว่าขนาดการซื้อคืนดังกล่าวเพียงพอหรือไม่ที่จะรับมือแรงกดดันเชิงโครงสร้างในตลาดพันธบัตร ทั้งความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและปริมาณหนี้รัฐบาลที่นักลงทุนเอกชนต้องรองรับ

ต่อมายีลด์กลับมาปรับขึ้นอีกครั้ง โดยยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุ 4.70% ในการซื้อขายวันพฤหัสบดี ขณะที่ยีลด์อายุ 30 ปีก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน การเคลื่อนไหวนี้ทำให้ตลาดมองมาตรการของกระทรวงการคลังเป็นเพียงการช่วยด้านสภาพคล่อง ไม่ใช่ทางแก้ปัญหาพื้นฐานด้านฐานะการคลังและเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันและความตึงเครียดกับอิหร่านเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันเป็นแรงกดดันอีกชั้นหนึ่ง ความตึงเครียดที่ยังไม่คลี่คลายเกี่ยวกับอิหร่าน รวมถึงความพยายามทางการทูตที่ยังไม่สามารถนำไปสู่ความคืบหน้าอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาพลังงานยังอยู่ในระดับสูง ก่อนหน้านี้ราคาน้ำมันดิบ Brent ขยับเหนือ 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังข้อตกลงหยุดยิงสิ้นสุดลงและความหวังต่อการแก้ปัญหาทางการทูตในระยะสั้นลดลง

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นอาจทำให้เงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นและบีบกำลังซื้อของครัวเรือน ขณะเดียวกันยังเพิ่มต้นทุนการผลิตของบริษัท และทำให้ธนาคารกลางระมัดระวังมากขึ้นในการลดดอกเบี้ย สำหรับตลาดหุ้น นี่คือสถานการณ์ที่ไม่เป็นใจ เพราะความคาดหวังต่อการเติบโตอ่อนลงพร้อมกับอัตราคิดลดที่สูงขึ้น

ญี่ปุ่นมีแรงกดดันจากนโยบายภายในประเทศเพิ่มเข้ามา

ข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่นยิ่งทำให้ตลาดพันธบัตรกังวลมากขึ้น เงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มจาก 1.6% ในเดือนมิถุนายนเป็น 1.9% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดแต่ยังรวมพลังงาน เพิ่มเป็น 1.8%

นอกจากนี้ ข้อมูลราคาผู้ผลิตหรือเงินเฟ้อระดับค้าส่งของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 7.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกรกฎาคม ทำให้ความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น หรือ BOJ อาจขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังคงอยู่ หาก BOJ ใช้นโยบายผ่อนคลายน้อยลง ยีลด์พันธบัตรในประเทศก็มีแนวโน้มสูงขึ้น และเพิ่มแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้นญี่ปุ่นในช่วงที่ตลาดกำลังรับมือกับการปรับขึ้นของยีลด์ทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเงินเฟ้อดังกล่าวไม่ได้ยืนยันว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยแน่นอน เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง และจังหวะรวมถึงขนาดของการเปลี่ยนแปลงนโยบายยังขึ้นอยู่กับข้อมูลชุดถัดไปและการประเมินของ BOJ

ตลาดจับตาอะไรต่อไป

ทิศทางระยะสั้นจะขึ้นอยู่กับว่ายีลด์พันธบัตรและราคาน้ำมันจะเริ่มทรงตัวหรือไม่ โดยมีเหตุการณ์สำคัญ 3 รายการที่ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษ

• การประชุม Jackson Hole: ความเห็นของผู้กำหนดนโยบายอาจช่วยให้ตลาดประเมินจุดยืนต่อเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ยีลด์ระยะยาวที่สูง และทิศทางดอกเบี้ยในอนาคตได้ชัดเจนขึ้น
• ผลประกอบการของ Nvidia: ตัวเลขผลประกอบการจะเป็นบททดสอบว่ากำไรจากกระแสปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI จะยังรองรับมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่อยู่ในระดับสูงได้หรือไม่ ในช่วงที่ยีลด์พันธบัตรเพิ่มขึ้น
• เงินเฟ้อพื้นฐาน PCE ของสหรัฐฯ: ดัชนี PCE เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed ให้ความสำคัญ หากตัวเลขอ่อนลง อาจสนับสนุนการลดลงของยีลด์และช่วยตลาดหุ้น แต่หากตัวเลขสูงกว่าคาด แรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงก็อาจยืดเยื้อ

ประเด็นสำคัญคือ ตลาดเอเชียกำลังตอบสนองต่อแรงกดดันจากหลายสินทรัพย์พร้อมกัน พันธบัตรกำลังส่งสัญญาณว่าต้นทุนระยะยาวสูงขึ้น ราคาน้ำมันกำลังตอกย้ำความเสี่ยงเงินเฟ้อ และตลาดหุ้นต้องพิสูจน์ว่ามูลค่าที่สูงยังสมเหตุสมผล หากยีลด์พันธบัตรสหรัฐฯ ทรงตัว ความเสี่ยงด้านพลังงานจากความตึงเครียดกับอิหร่านลดลง หรือตัวเลขเงินเฟ้อออกมาเป็นบวก ตลาดก็มีโอกาสฟื้นตัวได้ แต่หากยังไม่มีสัญญาณเหล่านี้ การเปิดตลาดที่อ่อนตัวก็สะท้อนว่าหุ้นญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และตลาดที่มีสัดส่วนเทคโนโลยีสูงจะยังอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวของยีลด์ต่อไป