Unitree เปิด IPO หุ้นพุ่ง 629% แต่ราคาหุ้นหุ่นยนต์กำลังเดิมพันกับอนาคต

Unitree Robotics หรือชื่อจดทะเบียนอย่างเป็นทางการว่า Yushu Technology สร้างหนึ่งในปรากฏการณ์ IPO ที่ร้อนแรงที่สุดของจีนในปี 2026 เมื่อหุ้นเริ่มซื้อขายบนตลาด STAR ของเซี่ยงไฮ้ในวันที่ 19 สิงหาคม

หุ้นเปิดที่ 1,100 หยวนต่อหุ้น เทียบกับราคาเสนอขาย IPO ที่ 150.80 หยวน หรือเพิ่มขึ้น 629.44% จากราคาเสนอขาย จากนั้นราคาปรับลดลงและปิดวันที่ 845 หยวน ยังคงสูงกว่าราคา IPO ถึง 460.34%

ช่วงเปิดตลาด มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Unitree พุ่งขึ้นไปประมาณ 4.45 แสนล้านหยวน จากราว 6.1 หมื่นล้านหยวนที่ราคา IPO และปิดวันที่ประมาณ 3.418 แสนล้านหยวน

ตัวเลข IPO ที่ควรรู้

• ราคา IPO: 150.80 หยวนต่อหุ้น
• ราคาเปิด: 1,100 หยวน เพิ่มขึ้น 629.44%
• ราคาปิด: 845 หยวน เพิ่มขึ้น 460.34%
• จำนวนหุ้นใหม่ที่ออก: 40.446 ล้านหุ้น
• สัดส่วนต่อทุนหลัง IPO: 10%
• เงินที่ระดมทุนได้: 6.099 พันล้านหยวน หรือประมาณ 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• มูลค่าบริษัท ณ ราคา IPO: ประมาณ 6.1 หมื่นล้านหยวน หรือราว 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• อัตราส่วนราคาต่อกำไร ณ ราคาเสนอขาย: ประมาณ 219 เท่า

การพุ่งขึ้นในวันแรกได้รับการรายงานอย่างกว้างขวางว่าเป็นการเปิดตัว IPO ที่ราคาปรับขึ้นมากที่สุดในจีนในปี 2026 จนถึงขณะนี้ และทำให้ Unitree กลายเป็นผู้ผลิตหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์รายแรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่

นักลงทุนรายย่อยแห่จองซื้อจนแทบไม่มีโอกาสได้หุ้น

IPO ของ Unitree ได้รับความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยอย่างผิดปกติ รายงานที่อ้างอิงเอกสารของตลาดหลักทรัพย์ระบุว่า การจัดสรรในส่วนของรายย่อยมีผู้จองซื้อเกินสิทธิ์ 5,526 เท่า ขณะที่ Reuters รายงานตัวเลขมากกว่า 8,000 เท่า

ตัวเลขทั้งสองไม่ควรถูกนำมาเทียบกันแบบตรง ๆ เพราะอาจหมายถึงคนละประเภทการจัดสรรหรือใช้วิธีคำนวณคนละแบบ แต่ข้อสรุปที่สอดคล้องกันคือ ความต้องการซื้อหุ้นสูงอย่างยิ่ง

อัตราการจัดสรรหุ้นผ่านช่องทางออนไลน์ขั้นสุดท้ายอยู่ที่ประมาณ 0.018% ตามรายงานที่อ้างอิงประกาศการเสนอขาย Unitree จึงกลายเป็นบททดสอบสำคัญว่า ความศรัทธาของนักลงทุนต่ออุตสาหกรรมหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ของจีนเดินหน้าไปไกลกว่าตัวชี้วัดมูลค่าแบบดั้งเดิมมากเพียงใด

ผู้ก่อตั้ง Wang Xingxing และ Meituan ได้ประโยชน์จากราคาหุ้นที่พุ่งแรง

การทะยานขึ้นของหุ้นทำให้มูลค่าหุ้นที่ Wang Xingxing ผู้ก่อตั้งถือครองเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว สื่อการเงินจีนคำนวณว่า สัดส่วนการถือหุ้นของเขามีมูลค่ามากกว่า 1.335 แสนล้านหยวนเมื่ออิงราคาเปิด จนมีการเรียก Wang ว่าเป็นบุคคลที่มั่งคั่งที่สุดในกลุ่มคนจีนที่เกิดหลังปี 1990

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงมูลค่าตามราคาตลาด ไม่ใช่เงินสดที่ Wang ได้รับจริงจากการขายหุ้น

Meituan ก็เป็นหนึ่งในนักลงทุนรายใหญ่ก่อน IPO โดยถือหุ้น Unitree ผ่านนิติบุคคลเพื่อการลงทุน 3 แห่ง รวมประมาณ 35.1 ล้านหุ้น หรือราว 8.68% ของบริษัทหลัง IPO ที่ราคาเสนอขาย หุ้นก้อนนี้มีมูลค่าประมาณ 5.3 พันล้านหยวน และเพิ่มขึ้นอย่างมากในเชิงบัญชีหลังหุ้นพุ่งขึ้นในวันแรก

เช่นเดียวกับกรณีของ Wang มูลค่าที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวยังไม่ใช่กำไรที่รับรู้เป็นเงินสด เว้นแต่ผู้ถือหุ้นจะขายหุ้นออกมา นอกจากนี้ ระยะเวลาห้ามขายหุ้นและสภาวะการซื้อขายก็มีผลต่อช่วงเวลาที่หุ้นจะสามารถโอนได้

DeepSeek, Tencent และกลุ่มทุนที่เชื่อมโยงกับรัฐร่วมลงทุน

นักลงทุนในการจัดสรรหุ้นเชิงกลยุทธ์ของ Unitree มีทั้งบริษัทเทคโนโลยี สถาบันที่เชื่อมโยงกับภาครัฐ และนักลงทุนทางการเงิน รายชื่อที่เปิดเผย ได้แก่

• บริษัท Hangzhou DeepSeek Artificial Intelligence Basic Technology Research ซึ่งเป็นนิติบุคคลดำเนินงานของ DeepSeek
• Shanghai Qishan Investment บริษัทในเครือที่เกี่ยวข้องกับ Tencent
• Kunlun Capital ของ China National Petroleum
• Tianyi Capital ซึ่งเชื่อมโยงกับ China Telecom
• กลุ่มทุนที่เกี่ยวข้องกับ Southern Grid
• กองทุนประกันสังคมแห่งชาติของจีน
• CITIC Securities Investment
• แพลตฟอร์มการลงทุนของพนักงาน Unitree

การจัดสรรเชิงกลยุทธ์ครอบคลุมหุ้นประมาณ 8.089 ล้านหุ้น หรือ 20% ของหุ้นที่เสนอขายใน IPO

DeepSeek ได้รับจัดสรรหุ้น 933,399 หุ้น ใช้เงินลงทุนประมาณ 140.8 ล้านหยวน คิดเป็น 2.31% ของหุ้นที่เสนอขายใน IPO และประมาณ 0.23% ของทุน Unitree หลัง IPO โดยหุ้นที่ DeepSeek ได้จากการจัดสรรเชิงกลยุทธ์มีระยะเวลาล็อก 36 เดือน ตามรายงานที่อ้างอิงเอกสารการเสนอขาย

ความสำคัญของดีลนี้ไม่ได้อยู่ที่ขนาดเงินลงทุนเพียงอย่างเดียว มีรายงานว่า Unitree และ DeepSeek กำลังร่วมกันพัฒนาโมเดล AI สำหรับหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ ซึ่งเชื่อมแพลตฟอร์มกายภาพและข้อมูลจากการใช้งานจริงของ Unitree เข้ากับการพัฒนาระบบ “ปัญญาประดิษฐ์เชิงกายภาพ” หรือ embodied intelligence

รายได้โตเร็ว แต่ตัวเลขกำไรต้องอ่านให้ถูกบรรทัด

รายได้ของ Unitree ในปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 1.70 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นจาก 392.77 ล้านหยวนในปี 2024 บริษัทระบุกำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ 278.21 ล้านหยวน ขณะที่กำไรที่ปรับปรุงแล้วโดยตัดรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวบางส่วนออกอยู่ที่ประมาณ 590.75 ล้านหยวน

ตัวเลขทั้งสองเป็นมาตรวัดกำไรคนละแบบ จึงไม่ควรนำมารวมกันหรือใช้แทนกันราวกับเป็นกำไรตัวเลขเดียว

บริษัทยังรายงานยอดส่งมอบหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์มากกว่า 5,500 ตัว และยอดขายหุ่นยนต์สี่ขามากกว่า 18,000 ตัวในปี 2025 ขณะที่ข้อมูลจาก Omdia ที่มีการรายงานต่อระบุว่า ในปีเดียวกันมีการส่งมอบหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ทั่วโลกราว 15,000 ตัว โดย Unitree และ AgiBot ต่างส่งมอบได้มากกว่า 5,000 ตัว นำหน้าคู่แข่งจากสหรัฐฯ ที่มีการรายงานอย่างชัดเจน

ตัวเลขการส่งมอบเหล่านี้ช่วยอธิบายว่าเหตุใด Unitree จึงได้รับความสนใจ บริษัทไม่ได้ถูกประเมินมูลค่าในฐานะผู้ผลิตฮาร์ดแวร์ทั่วไปเท่านั้น นักลงทุนยังให้มูลค่ากับตำแหน่งของบริษัทในตลาด embodied AI ซึ่งหมายถึงระบบที่ต้องรับรู้สภาพแวดล้อม คิดวิเคราะห์ และลงมือทำในโลกกายภาพ

คำถามสำคัญคือ การสาธิตที่น่าประทับใจและยอดส่งมอบที่เพิ่มขึ้นจะพัฒนาไปเป็นความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมที่เกิดซ้ำและสร้างกำไรได้หรือไม่

ข้อจำกัดจากสหรัฐฯ อาจกลายเป็นเพดานการเติบโต

การขยายธุรกิจระหว่างประเทศของ Unitree เผชิญข้อจำกัดด้านภูมิรัฐศาสตร์อย่างมีนัยสำคัญ ปลายเดือนกรกฎาคม คณะกรรมการกลางกำกับดูแลกิจการสื่อสารของสหรัฐฯ หรือ FCC เพิ่มหุ่นยนต์ขั้นสูงที่ผลิตในต่างประเทศเข้าไปใน Covered List ซึ่งกระทบต่อการขออนุมัติอุปกรณ์ที่จำเป็นสำหรับหุ่นยนต์รุ่นใหม่ที่ผลิตนอกสหรัฐฯ เว้นแต่จะได้รับการยกเว้นหรืออนุมัติแบบมีเงื่อนไข

Unitree ระบุว่า หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์และหุ่นยนต์สี่ขารุ่นที่มีอยู่ได้รับการรับรองจาก FCC แล้ว แต่หุ่นยนต์รุ่นใหม่ในอนาคตอาจเผชิญอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ

นอกจากนี้ กระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ ยังเพิ่มชื่อ Unitree เข้าไปในรายชื่อบริษัทจีนที่เกี่ยวข้องกับกองทัพในเดือนมิถุนายน โดยระบุว่าบริษัทมีส่วนสนับสนุนฐานอุตสาหกรรมป้องกันประเทศของจีน Reuters รายงานว่า การขึ้นบัญชีดังกล่าวไม่ใช่มาตรการคว่ำบาตร แต่จำกัดการใช้งานเทคโนโลยีของ Unitree โดยกองทัพสหรัฐฯ ในอนาคต

ความเสี่ยงด้านรายได้มีความสำคัญไม่น้อย เพราะสหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 13% ของรายได้ Unitree ตามรายงานที่อ้างอิงการเปิดเผยข้อมูลของบริษัท

เหตุใดการเข้าตลาดครั้งนี้จึงสำคัญต่ออุตสาหกรรมหุ่นยนต์จีน

การเปิดตัวของ Unitree มอบจุดอ้างอิงด้านมูลค่าที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดให้กับบริษัทหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ในตลาดทุน หากราคาหุ้นยืนอยู่ใกล้ระดับหลังเข้าตลาดได้ ก็อาจช่วยสนับสนุนความพยายามระดมทุนและเข้าจดทะเบียนของบริษัทหุ่นยนต์จีนรายอื่น

แต่หากราคากลับตัวลงอย่างรุนแรง ก็อาจสะท้อนว่านักลงทุนประเมินการใช้งานในวงกว้างล่วงหน้าไปไกลกว่าที่อุตสาหกรรมจะแสดงให้เห็นถึงเศรษฐศาสตร์ทางธุรกิจที่ยั่งยืนได้

ช่องว่างของมูลค่าคือสัญญาณเตือนที่ชัดที่สุด Unitree มีมูลค่าประมาณ 6.1 หมื่นล้านหยวนที่ราคา IPO ก่อนพุ่งขึ้นแตะราว 4.45 แสนล้านหยวนช่วงเปิดตลาด และปิดใกล้ 3.42 แสนล้านหยวน ดังนั้นราคาหุ้นในวันแรกจึงสะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนมากกว่าจะเป็นคำตัดสินมูลค่าระยะยาวของบริษัท

JPMorgan คาดการณ์ว่า ยอดส่งมอบหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ทั่วโลกอาจแตะประมาณ 1 ล้านตัวต่อปีภายในปี 2030 แต่ตัวเลขนี้เป็นเพียงการคาดการณ์ตลาด ไม่ใช่หลักฐานว่าการใช้งานในปัจจุบันขยายไปถึงระดับดังกล่าวแล้ว หรือสินค้าที่มีอยู่ในวันนี้จะเป็นผู้คว้าส่วนแบ่งตลาดนั้น

บทสรุป: บริษัทมีแรงส่งจริง แต่มูลค่าหุ้นยังเดิมพันกับสิ่งที่ยังไม่เกิดขึ้น

Unitree เข้าสู่ตลาดหุ้นพร้อมแรงส่งจากการดำเนินงานที่จับต้องได้ ทั้งรายได้ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ความสามารถในการรายงานกำไร และยอดส่งมอบที่อยู่ในระดับแนวหน้าของโลก ความร่วมมือกับ DeepSeek ยังช่วยเสริมเรื่องเล่าว่า หุ่นยนต์อาจกลายเป็นแพลตฟอร์มสำหรับโมเดล embodied intelligence ไม่ใช่เพียงเครื่องจักรเดี่ยว ๆ

แต่ราคาหุ้นหลังเปิดตลาดสะท้อนอนาคตที่ทะเยอทะยานกว่านั้นมาก นักลงทุนยังต้องการหลักฐานว่า หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์สามารถทำงานที่มีประโยชน์ทางเศรษฐกิจได้อย่างสม่ำเสมอในระดับใหญ่ Unitree สามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรไปพร้อมกับการลงทุนวิจัยและพัฒนาได้หรือไม่ และข้อจำกัดด้านภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้ตลาดที่บริษัทเข้าถึงได้แคบลงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

มุมมองที่รอบคอบที่สุดต่อการเปิดตัวของ Unitree จึงต้องเป็นสองด้านพร้อมกัน นี่คือหมุดหมายสำคัญของอุตสาหกรรมหุ่นยนต์จีนและสัญญาณทรงพลังว่านักลงทุนเชื่อมั่นในธีมนี้มากเพียงใด แต่ยังไม่ใช่หลักฐานว่าธุรกิจหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ได้พิสูจน์มูลค่าที่ราคาหุ้นสะท้อนออกมาในวันแรกแล้ว