ทำไมราคาทองแดงพุ่งแตะเกือบ 6.70 ดอลลาร์ต่อปอนด์

ราคาทองแดงพุ่งแรงในเดือนสิงหาคมเพราะตลาดกำลังเผชิญ “ของมีไม่พอใช้ทันที” ซ้อนทับกับความต้องการระยะยาวที่ยังแข็งแกร่ง ทองแดงในตลาด COMEX ขยับขึ้นสู่ระดับทำสถิติราว 6.70 ดอลลาร์ต่อปอนด์ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ขณะที่ราคาทองแดงส่งมอบทันทีในตลาด London Metal Exchange (LME) เข้าใกล้ 14,500 ดอลลาร์ต่อตัน แม้ราคาจะย่อต่ำกว่า 6.55 ดอลลาร์ในเวลาต่อมา แต่ยังเพิ่มขึ้นประมาณ 18% นับจากต้นปี

ตัวเลขสูงสุดอาจแตกต่างกันตามสัญญาซื้อขายและช่วงเวลาที่บันทึก ดังนั้นประเด็นสำคัญไม่ใช่ตัวเลขพาดหัวที่ต่างกันเล็กน้อย แต่คือสัญญาณว่า ทองแดงที่พร้อมส่งมอบในทันทีมีราคาแพงผิดปกติ

สัญญาณชัดที่สุด: ทองแดงที่มีอยู่ตอนนี้แพงกว่าของที่จะมาทีหลัง

หลักฐานสำคัญมาจากโครงสร้างราคาล่วงหน้าของ LME สัญญาเดือนสิงหาคมเคยซื้อขายสูงกว่าสัญญาเดือนกันยายนถึง 370 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นส่วนต่างระหว่างสัญญารายเดือนที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่ภาวะปั่นป่วนในปี 2021 ขณะเดียวกัน ทองแดงส่งมอบทันทีมีราคาพรีเมียมเหนือสัญญาสามเดือนอย่างมาก

ภาวะที่ราคาสินค้าพร้อมส่งมอบสูงกว่าสัญญาในอนาคตเรียกว่า backwardation หรือภาวะราคาย้อนกลับ ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ นี่เป็นสัญญาณคลาสสิกของการขาดแคลนทางกายภาพ ผู้ซื้อยอมจ่ายแพงขึ้นเพื่อให้ได้ทองแดง “ตอนนี้” มากกว่ารอรับสินค้าในภายหลัง จึงสะท้อนปัญหาอุปทานจริงมากกว่าการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว

แรงกดดันยิ่งเพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ ความเป็นไปได้ที่จะมีการเปลี่ยนแปลงภาษีนำเข้าทำให้บริษัทต่าง ๆ เร่งนำทองแดงเข้าประเทศก่อนมีคำตัดสินเชิงนโยบาย มีรายงานว่าการนำเข้าทองแดงของสหรัฐฯ อยู่ที่ราว 200,000 ตันในเดือนกรกฎาคม ขณะที่สินค้าคงคลังนอกสหรัฐฯ ลดลง การวางตำแหน่งเพื่อรับมือภาษีจึงดึงทองแดงที่มีอยู่ไปยังตลาดสหรัฐฯ และทำให้ตลาดอื่นมีทางเลือกน้อยลง

จุดเริ่มต้นอยู่ที่เหมือง ไม่ใช่โรงถลุง

คอขวดของตลาดเริ่มตั้งแต่ต้นน้ำ ความเสี่ยงด้านการผลิตและเหตุสะดุดในแหล่งผลิตสำคัญ เช่น ชิลีและสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) ทำให้แนวโน้มการจัดหาทองแดงเข้มข้น ซึ่งเป็นวัตถุดิบกึ่งแปรรูปสำหรับโรงถลุง แย่ลง

นักวิเคราะห์จึงมองว่าการขึ้นราคาในต้นเดือนสิงหาคมขับเคลื่อนโดยอุปทาน แม้การเติบโตของความต้องการจะมีจำกัด ไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรมทั่วโลกกำลังขยายตัวอย่างแข็งแกร่งพร้อมกันทั้งหมด

ตัวชี้วัดที่ยืนยันเรื่องนี้ได้ชัดคือ ค่าธรรมเนียมการถลุงและการกลั่นทองแดง หรือ TC/RC ซึ่งปกติเป็นค่าที่เหมืองจ่ายให้โรงถลุงเพื่อแปรรูปทองแดงเข้มข้น ค่ามาตรฐานรายปีสำหรับปี 2026 ลดลงมาอยู่ที่ 0 ดอลลาร์ต่อตัน ขณะที่ค่าธรรมเนียมในตลาดจราจรกลายเป็นติดลบ

ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่าโรงถลุงบางแห่งต้องจ่ายเงินให้เจ้าของเหมืองเพื่อให้ได้วัตถุดิบมาป้อนโรงงาน อำนาจต่อรองและส่วนต่างกำไรจึงย้ายไปอยู่ฝั่งเหมือง สะท้อนว่ากำลังการถลุงมีมากกว่าวัตถุดิบทองแดงเข้มข้นที่ป้อนเข้าสู่ระบบ

อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์หรือติดลบไม่ได้แปลว่าราคาทองแดงจะสูงตลอดไป โรงถลุงอาจลดกำลังการผลิต ผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรมอาจชะลอการซื้อ หรือการผลิตและการขนส่งจากเหมืองอาจฟื้นตัวได้ สิ่งที่ตัวเลขนี้ยืนยันคือ ข้อจำกัดของตลาดไม่ได้อยู่ที่กำลังการกลั่นเพียงอย่างเดียว แต่ทองแดงเข้มข้นจากเหมืองต่างหากที่กลายเป็นหัวใจของปัญหา

AI และการใช้ไฟฟ้าช่วยสร้าง “ฐานราคา” ให้ทองแดง

ด้านความต้องการยังมีบทบาทสำคัญ แม้จะไม่ใช่สาเหตุเดียวของการพุ่งขึ้นครั้งนี้ ดาต้าเซ็นเตอร์สำหรับ AI ต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ทั้งระบบส่งและจำหน่ายไฟ ระบบทำความเย็น และระบบสำรองไฟ ขณะเดียวกัน โครงการพลังงานหมุนเวียน การลงทุนในโครงข่ายไฟฟ้า รถยนต์ไฟฟ้า และการเปลี่ยนผ่านไปสู่การใช้ไฟฟ้า ล้วนต้องพึ่งอุปกรณ์ที่ใช้ทองแดงในปริมาณมาก

แนวโน้มเหล่านี้ทำให้ความต้องการมีฐานรองรับในระยะยาว และทำให้ผู้ซื้อเลื่อนการจัดหาออกไปได้ยากเมื่อสินค้าคงคลังเริ่มตึงตัว

แต่การบอกว่า AI เป็นสาเหตุทั้งหมดของการขึ้นราคาคงเกินกว่าหลักฐานที่มี รายงานต่าง ๆ ชี้ไปที่การปะทะกันระหว่างความต้องการเชิงโครงสร้างกับอุปทานที่สะดุด AI และการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นช่วยให้ตลาดรองรับราคาสูงได้ ขณะที่แรงกระโดดในเดือนสิงหาคมเกิดขึ้นเมื่อทองแดงพร้อมส่งมอบ พฤติกรรมการนำเข้าเพื่อรับมือภาษี และความกังวลเรื่องเหมืองมาบรรจบกันพอดี

ช่องแคบฮอร์มุซเพิ่มต้นทุนผ่านกำมะถันและการขนส่ง

ความไม่แน่นอนบริเวณช่องแคบฮอร์มุซเพิ่มแรงกดดันอีกชั้น การขนส่งที่ติดขัดกระทบอุปทานกำมะถันและกรดซัลฟิวริก ซึ่งเป็นวัตถุดิบสำคัญในกระบวนการทำเหมืองและการสกัดทองแดงบางประเภท

การวิเคราะห์หนึ่งประเมินว่า ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับฮอร์มุซทำให้ต้นทุนการทำเหมืองทองแดงในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 5.1% หรือมากกว่า 0.10 ดอลลาร์ต่อปอนด์ โดยต้นทุนสารเคมี โดยเฉพาะวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับกำมะถัน เป็นแรงผลักดันหลัก

รายงานอื่นเชื่อมโยงเหตุสะดุดดังกล่าวกับการลดลงอย่างมากของการขนส่งกำมะถันทางทะเลจากอ่าวเปอร์เซีย และระบุว่ากรดซัลฟิวริกเป็นวัตถุดิบสำคัญของกระบวนการสกัดด้วยตัวทำละลายและการสกัดด้วยไฟฟ้า (SX-EW) ซึ่งมีสัดส่วนสำคัญต่อการผลิตทองแดงทั่วโลก

แม้ผลกระทบต่ออุปทานโดยตรงจะยังประเมินได้ไม่แน่นอน แต่ทิศทางของแรงกดดันชัดเจน การขนส่งและวัตถุดิบที่ติดขัดทำให้การผลิตทองแดงซึ่งตึงตัวอยู่แล้วมีต้นทุนสูงขึ้นและคาดการณ์ได้ยากกว่าเดิม

ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคช่วยเร่งการเคลื่อนไหว

เงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายขึ้นช่วยดึงเงินทุนเข้าสู่โลหะอุตสาหกรรม ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง และบรรยากาศการลงทุนที่เปิดรับความเสี่ยงมากขึ้น ล้วนสนับสนุนราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ซื้อขายด้วยดอลลาร์ และกระตุ้นการถือครองโลหะเพื่อป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อ

แต่ปัจจัยมหภาคเหล่านี้เป็นเหมือนเชื้อเพลิงที่เร่งตลาด มากกว่าจะเป็นต้นเหตุของการขาดแคลนเหมืองและทองแดงเข้มข้นที่เกิดขึ้นจริง

แล้วแนวโน้มราคาทองแดงต่อจากนี้เป็นอย่างไร?

ตลาดได้สะท้อนความหายากของทองแดงไปแล้วก่อนที่ราคาฟิวเจอร์สในสหรัฐฯ จะพุ่งขึ้น ในเดือนมกราคม ราคาทองแดง LME เคยทะลุ 14,500 ดอลลาร์ต่อตันระหว่างวัน และต่อมาในเดือนสิงหาคมก็กลับเข้าใกล้ระดับดังกล่าวอีกครั้ง การทดสอบจุดสูงสุดซ้ำ ๆ บ่งชี้ว่าตลาดกำลังตอบสนองต่อปัญหาห่วงโซ่อุปทานในวงกว้าง ไม่ใช่เหตุการณ์เพียงวันเดียว

ข้อสรุปที่รอบคอบที่สุดคือ แนวโน้มระยะยาวเป็นบวก แต่ระยะสั้นเปราะบาง ปัจจัยที่จะกำหนดราคาต่อจากนี้ ได้แก่

• ระดับสินค้าคงคลังในคลัง LME และคลังสินค้าอื่น ๆ
• ผลการตัดสินใจเรื่องภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และการกักตุนเพิ่มเติม
• ความน่าเชื่อถือของการผลิตจากชิลี DRC และประเทศผู้ผลิตรายอื่น
• อุปทานกำมะถัน กรดซัลฟิวริก และความพร้อมของเส้นทางขนส่ง
• การซื้อทองแดงของจีนและปริมาณการผลิตทองแดงบริสุทธิ์

ราคาที่สูงเองก็อาจกลายเป็นแรงกดดันต่อความต้องการ รายงานช่วงที่ราคาย่อตัวในเดือนสิงหาคมชี้ถึงการซื้อทองแดงของจีนที่ชะลอลงและผลผลิตทองแดงบริสุทธิ์ที่ลดลง นั่นแสดงให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นของราคาเริ่มสร้างจุดเปราะบางให้ตัวเองแล้ว

สรุปได้ว่า สถิติราคาทองแดงครั้งนี้เกิดจากการปะทะกันระหว่างเรื่องราวความต้องการระยะยาวที่ยังแข็งแกร่ง กับการขาดแคลนโลหะที่พร้อมส่งมอบอย่างเฉียบพลัน หากสินค้าคงคลังระยะสั้นยังต่ำและปัญหาเหมืองยังดำเนินต่อ ราคาก็อาจยืนอยู่ในระดับสูงได้ต่อไป แต่หากการขนส่งกลับมาเป็นปกติ โรงถลุงลดกำลังการผลิต ความต้องการจากจีนอ่อนแรงลงอีก หรือเหมืองที่สะดุดกลับมาผลิตได้ ตลาดเดียวกันนี้ก็สามารถคลายตัวลงได้อย่างรวดเร็ว