สัญญาณตลาดหมีระยะท้ายเริ่มชัดเจน แต่จุดต่ำสุดของบิตคอยน์ยังไม่ยืนยัน

ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนมุมมองว่า บิตคอยน์อาจอยู่ในช่วงท้ายของตลาดหมี แต่ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าได้ทำจุดต่ำสุดอย่างสมบูรณ์แล้ว VanEck ระบุว่าเครื่องมือวัด capitulation ของบริษัทกำลังส่งสัญญาณ 8 จากทั้งหมด 12 รายการ ขณะที่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงและกิจกรรมการซื้อขายลดลงอย่างมาก ส่วน Bitfinex มองว่า BTC กำลังเคลื่อนไหวใกล้แนวรับสำคัญจากราคา realized price โดยมีทั้งระดับที่ต้องยืนให้ได้ ระดับที่ต้องกลับไปยึดคืน และโซนขาลงที่อาจถูกทดสอบหากแนวรับหลุด

เมื่อนำสัญญาณทั้งหมดมาประกอบกัน ตลาดอาจกำลังเข้าใกล้ช่วงสะสมเหรียญ แต่ข้อสรุปที่ระมัดระวังกว่าคือ แรงขายกำลังอ่อนล้า—not ว่าการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปจะต้องเป็นขาขึ้นเสมอ

สัญญาณ capitulation ของ VanEck บอกอะไร

กรอบวิเคราะห์ของ VanEck ถูกออกแบบมาเพื่อค้นหาช่วงเวลาที่แรงขายและความเครียดในตลาดเข้าใกล้ภาวะยอมจำนน หรือ capitulation ขณะนี้มีตัวชี้วัด 8 จาก 12 รายการที่กำลังทำงาน และทั้ง 12 รายการเคยเข้าสู่โซน capitulation อย่างน้อยหนึ่งครั้งในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา

จากรูปแบบดังกล่าว VanEck ประเมินว่าตลาดอาจมีหน้าต่างสำหรับการสร้างจุดต่ำสุดในช่วงประมาณ 1–3 เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลานี้ควรมองเป็นกรอบความน่าจะเป็นจากข้อมูลในอดีต ไม่ใช่คำพยากรณ์ที่ระบุวันหรือราคาจุดต่ำสุดได้อย่างแม่นยำ อีกทั้ง VanEck ยอมรับว่ามีวัฏจักรตลาดหมีของบิตคอยน์ที่สมบูรณ์ให้ใช้ทดสอบกรอบดังกล่าวอยู่ไม่มาก จึงยังมีข้อจำกัดด้านความเชื่อมั่นทางสถิติ

ข้อมูลตลาดโดยรวมสอดคล้องกับภาพของช่วงปลายตลาดหมี ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในรอบ 30 วันลดลงเหลือ 27.2% ต่อปี ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบิตคอยน์ที่ประมาณ 80% อย่างมาก ขณะที่ปริมาณซื้อขายสปอตในรอบ 30 วันลดลง 27% จากเดือนก่อน และอยู่ใกล้เพียงเปอร์เซ็นไทล์ที่ 10 ของช่วงประวัติศาสตร์ Bitfinex ยังอธิบายว่าตลาดอยู่ในภาวะสภาพคล่องบาง เคลื่อนไหวในกรอบแคบ และยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่แข็งแรง

ความผันผวนที่ต่ำอาจหมายถึงแรงขายบังคับกำลังหมดลง แต่ก็อาจหมายความว่าผู้ซื้อยังไม่กลับเข้าสู่ตลาดเช่นกัน ดังนั้น การบีบตัวของราคาในระยะนี้จึงสะท้อนสมดุลที่เปราะบางระหว่างอุปสงค์กับอุปทาน มากกว่าจะเป็นหลักฐานยืนยันการเปลี่ยนแนวโน้ม

แผนที่ราคาที่ต้องจับตา: $63,200, $57,803, $52,699 และ $67,176

ระดับ realized price หรือราคาต้นทุนที่คำนวณจากเหรียญที่ถูกเคลื่อนย้ายบนเครือข่าย ช่วยให้เห็นกรอบประเมินทิศทางของ BTC ได้ชัดเจนขึ้น ดังนี้

• $63,200: Median realized price และแนวรับระยะใกล้ บิตคอยน์ยังยืนอยู่บริเวณนี้ได้ ทำให้เป็นเส้นแบ่งสำคัญของตลาดในช่วงปัจจุบัน
• $57,803: ใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดของเดือนมิถุนายน และเป็นโซนที่อาจกลับไปทดสอบหาก BTC หลุด $63,200 อย่างชัดเจน
• $52,699: Overall realized price ซึ่ง Bitfinex ใช้เป็นกรอบอ้างอิงของฐานตลาดหมีที่ลึกกว่า
• $67,176: Short-term-holder realized price หรือราคาต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้น การกลับไปยืนเหนือระดับนี้จะทำให้ผู้ซื้อระยะสั้นโดยรวมกลับมามีกำไร และเพิ่มความน่าเชื่อถือให้กับการขยายตัวของความผันผวนด้านขาขึ้น

หาก BTC ยืนเหนือ $63,200 ได้ ตลาดยังคงอยู่ในภาวะสะสมตัวที่ค่อนข้างสร้างสรรค์ การหลุดระดับนี้ไม่ได้ลบล้างมุมมองว่าตลาดหมีอาจอยู่ในช่วงปลายทันที แต่จะเพิ่มโอกาสที่ราคาจะปรับลงไปทดสอบ $57,803 และอาจลงไปยังโซนมูลค่าที่ต่ำกว่า

ในทางกลับกัน การที่ราคายืนเหนือ $67,176 ได้อย่างต่อเนื่อง พร้อมปริมาณซื้อขายสปอตที่เพิ่มขึ้น จะเป็นหลักฐานที่แข็งแรงกว่าว่าอุปสงค์กำลังกลับมา Bitfinex มองว่าระดับนี้มีความสำคัญ เพราะเป็นจุดที่ผู้ถือระยะสั้นจะกลับมามีกำไรโดยรวม

ทำไมความผันผวนที่ลดลงจึงไม่ได้แปลว่าเป็นขาขึ้นโดยอัตโนมัติ

ตลาดบิตคอยน์เงียบผิดปกติ ปริมาณซื้อขายในตลาดสปอตลดลงเข้าใกล้ระดับที่เคยเห็นในช่วงต้นปี 2019 และความเร็วในการโอนเหรียญแตะระดับต่ำสุดในรอบเจ็ดปี สะท้อนกิจกรรมบนเครือข่ายที่ลดลง ขณะเดียวกัน Open Interest ของ CME ลดลงต่ำกว่า 6 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณซื้อขายสปอตในรอบ 30 วันอยู่ที่ 62.4% ของค่าเฉลี่ยรายปี

การบีบตัวลักษณะนี้อาจเกิดขึ้นก่อนการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ แต่ไม่สามารถบอกได้ด้วยตัวมันเองว่าการเคลื่อนไหวนั้นจะขึ้นหรือลง Bitfinex ระบุว่าตลาดยังอยู่ในกรอบแคบและมีการซื้อขายเบาบาง ซึ่งบ่งชี้ว่าทั้งผู้ซื้อและผู้ขายยังไม่มีความเชื่อมั่นมากพอที่จะผลักดันราคาให้ทะลุกรอบอย่างเด็ดขาด

จุดนี้สำคัญเมื่อนำตลาดปัจจุบันไปเปรียบเทียบกับช่วงที่ปริมาณซื้อขายและความผันผวนต่ำก่อนการปรับขึ้นของบิตคอยน์ในปี 2023 โครงสร้างตลาดมีความคล้ายกันจริง แต่ความคล้ายคลึงดังกล่าวไม่ใช่หลักฐานว่าผลลัพธ์จะซ้ำรอยเดิม

เหตุใดเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายและตลาดหุ้นที่ทำสถิติสูงจึงยังไม่ช่วยคริปโต

เงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ชะลอลงและตลาดหุ้นที่แข็งแกร่งเป็นฉากหลังที่เอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง แต่ไม่ได้รับประกันว่าเงินทุนจะไหลเข้าสู่บิตคอยน์ คริปโตยังต้องการสภาพคล่องส่วนเพิ่ม ความต้องการรับความเสี่ยง และแรงซื้อในตลาดสปอตที่เกิดขึ้นจริง

ปริมาณซื้อขายสปอตที่ซบเซา เงินไหลออกสุทธิจาก ETF บิตคอยน์ และสภาพคล่องของ stablecoin ที่ยังจำกัด สามารถหักล้างปัจจัยมหภาคที่ดูเป็นบวกได้ ในสถานการณ์เช่นนี้ ตลาดหุ้นที่ทำสถิติสูงอาจสะท้อนว่านักลงทุนยังพร้อมรับความเสี่ยงโดยรวม แต่ไม่ได้ยืนยันว่าพวกเขาพร้อมเพิ่มเงินลงทุนในบิตคอยน์

ดังนั้น สิ่งที่ควรติดตามคือสภาพคล่องในตลาดคริปโตโดยตรง ไม่ใช่พึ่งพาเพียงความเชื่อมั่นจากเศรษฐกิจมหภาค โครงสร้างที่แข็งแรงขึ้นควรเห็นปริมาณซื้อขายสปอตฟื้นตัว อุปทาน stablecoin ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และกระแสเงินสุทธิของ ETF บิตคอยน์กลับมาเป็นบวกอย่างสม่ำเสมอ

สัญญาณยืนยันที่ตลาดควรเห็น

กระบวนการสร้างจุดต่ำสุดจะน่าเชื่อถือขึ้น หากตัวชี้วัดหลายด้านปรับดีขึ้นพร้อมกัน ได้แก่

1. BTC ยืนเหนือ $63,200 ได้ แทนที่จะหลุดต่ำกว่า Median realized price ซ้ำ ๆ
2. BTC กลับไปยืนเหนือ $67,176 และรักษาระดับ Short-term-holder realized price ได้
3. ปริมาณซื้อขายสปอตเพิ่มขึ้นตามราคา แสดงว่าการปรับขึ้นมีผู้เข้าร่วมตลาดสนับสนุน ไม่ได้เกิดจากตลาดที่บางผิดปกติ
4. อุปทาน stablecoin เริ่มขยายตัวอย่างยั่งยืน สะท้อนว่าสภาพคล่องที่พร้อมเข้าซื้ออาจกำลังกลับมา
5. กระแสเงิน ETF บิตคอยน์กลับมาเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง แทนที่การไถ่ถอนสุทธิด้วยเงินไหลเข้าสุทธิที่ยั่งยืน
6. การกระจายเหรียญของผู้ถือชะลอลง โดยเฉพาะการส่งเหรียญของผู้ถือระยะยาวและผู้ซื้อระยะสั้นเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยน

ไม่มีตัวชี้วัดใดจำเป็นต้องสมบูรณ์แบบเพียงตัวเดียว หลักฐานที่น่าเชื่อถือกว่าจะเกิดจากการเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันของราคา ปริมาณซื้อขาย สภาพคล่อง และพฤติกรรมของผู้ถือเหรียญ

เหตุใดหลักฐานจึงยังสรุปไม่ได้

ค่า Seller Exhaustion Constant ของ Glassnode ลดลงต่ำกว่า 0.02 สะท้อนว่าแรงขายเริ่มอ่อนลง แต่จุดต่ำสุดสำคัญของบิตคอยน์ในอดีตเคยมีค่าต่ำกว่า 0.01 ดังนั้น ระดับปัจจุบันจึงบอกได้เพียงว่าแรงขายกำลังเข้าใกล้ภาวะหมดแรง ยังไม่ใช่การยืนยันว่าเกิด capitulation อย่างสมบูรณ์

ข้อมูลด้านอื่นยังให้ภาพผสมกันอยู่ ยอดเหรียญที่ถือโดยผู้ถือระยะยาวยังลดลง และมีบิตคอยน์ประมาณ 19,200 BTC ถูกโอนจากผู้ถือระยะสั้นเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนเมื่อไม่นานมานี้ ซึ่งอาจกลายเป็นแรงกดดันด้านอุปทานได้ นอกจากนี้ การที่กรอบ Bitcoin cycle-heatmap ยังไม่มีสัญญาณ “สีน้ำเงินเข้ม” อย่างชัดเจน ก็เป็นอีกเหตุผลที่ควรหลีกเลี่ยงการประกาศว่าจุดต่ำสุดสุดท้ายได้ผ่านไปแล้ว

ข้อควรระวังเหล่านี้ไม่ได้หักล้างสัญญาณ capitulation ของ VanEck แต่ช่วยอธิบายว่าควรตีความสัญญาณดังกล่าวอย่างไร นั่นคือ ตลาดหมีอาจเดินทางมาถึงช่วงปลายแล้ว ไม่ใช่เครื่องมือจับจังหวะที่สามารถระบุได้อย่างน่าเชื่อถือว่าจุดต่ำสุดเกิดขึ้นเมื่อใด

สรุป

บิตคอยน์กำลังแสดงลักษณะหลายประการที่มักพบในช่วงท้ายของตลาดหมี ทั้งสัญญาณ capitulation ที่เพิ่มขึ้น ความผันผวนที่ถูกกดต่ำ ปริมาณการซื้อขายที่เบาบาง และแรงขายที่เริ่มหมดกำลัง VanEck ประเมินว่าจุดต่ำสุดอาจเกิดขึ้นภายใน 1–3 เดือนข้างหน้า แต่กรอบวิเคราะห์ยังมีข้อมูลจากวัฏจักรในอดีตจำนวนจำกัด

ในระยะใกล้ $63,200 คือแนวรับสำคัญ ขณะที่ $67,176 คือระดับที่จะทำให้การฟื้นตัวมีความน่าเชื่อถือมากขึ้น หากแนวรับหลุด ราคาอาจกลับไปทดสอบ $57,803 และมี $52,699 เป็นกรอบอ้างอิงของฐาน realized price ที่ลึกกว่า

ข้อสรุปที่สมเหตุสมผลที่สุดในตอนนี้คือ ตลาดหมีระยะท้าย อาจเข้าสู่ช่วงสะสม แต่ยังไม่ยืนยันจุดต่ำสุด สัญญาณที่ยั่งยืนในรอบถัดไปน่าจะมาจากการกลับมาของสภาพคล่อง ผ่านปริมาณซื้อขายสปอตที่ดีขึ้น อุปทาน stablecoin ที่ขยายตัว และกระแสเงิน ETF สุทธิที่กลับมาเป็นบวก มากกว่าการที่ความผันผวนลดลงเพียงอย่างเดียว