ทำไม Rothschild Redburn อัปเกรด Apple เป็น “ซื้อ” พร้อมเป้าหมาย 400 ดอลลาร์

Rothschild & Co Redburn มองว่า Apple มีโอกาสสร้างการเติบโตจากสองปัจจัยที่ตลาดอาจยังประเมินต่ำเกินไป ได้แก่ iPhone จอพับระดับอัลตราพรีเมียม และการปรับแนวทางด้านปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI ให้เน้นการใช้งานจริงมากขึ้น

ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงปรับคำแนะนำหุ้น Apple จาก Neutral เป็น Buy พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 260 ดอลลาร์เป็น 400 ดอลลาร์ ซึ่งขณะมีการรายงานบทวิเคราะห์ ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนโอกาสขาขึ้นราว 31%

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การบอกว่า Apple แก้ปัญหาด้าน AI ได้แล้ว แต่เป็นการเดิมพันว่า Apple ยังสามารถใช้จุดแข็งด้านฮาร์ดแวร์ ชิป ระบบนิเวศ และบริการ เพื่อยกระดับธุรกิจ iPhone และไล่ตามคู่แข่งด้าน AI ได้ โดยไม่จำเป็นต้องพัฒนาโมเดลพื้นฐานที่ดีที่สุดของอุตสาหกรรมด้วยตัวเอง

iPhone จอพับคือหัวใจของกรณีขาขึ้น

Redburn คาดว่า Apple อาจเข้าสู่ตลาดสมาร์ตโฟนจอพับระดับอัลตราพรีเมียมด้วยอุปกรณ์ที่มีราคาประมาณ 2,199 ดอลลาร์ และอาจใช้ชื่อทางการตลาดว่า “iPhone Ultra” มีการคาดการณ์ว่า Apple อาจเปิดตัวในเดือนกันยายน แต่บริษัทยังไม่ได้ยืนยันชื่อสินค้า ราคา ผลิตภัณฑ์ หรือกำหนดการเปิดตัวอย่างเป็นทางการ

ราคาดังกล่าวจะสูงกว่า iPhone 17 Pro Max ราว 83% ความแตกต่างนี้มีความสำคัญต่อโมเดลของ Redburn เพราะแม้ยอดขายจะไม่ได้สูงมาก iPhone จอพับก็อาจช่วยเพิ่มราคาขายเฉลี่ย หรือ ASP ของ iPhone และทำให้สัดส่วนรายได้ของ Apple ขยับไปทางสินค้าราคาสูงมากขึ้น

Redburn ประเมินว่า iPhone จอพับอาจช่วยเพิ่ม ASP โดยรวมของ iPhone ได้ 11% ภายในเดือนมิถุนายน 2027

ยอดขาย 14 ล้านเครื่อง แต่ไม่ใช่การแย่งลูกค้าเดิมทั้งหมด

Redburn คาดการณ์ว่า iPhone Ultra อาจมียอดขายประมาณ 14 ล้านเครื่องในปีงบประมาณ 2027 โดยในจำนวนนี้มีเพียงราว 4 ล้านเครื่องที่เป็นการแทนที่ยอดขาย iPhone รุ่นปกติ ส่วนที่เหลือจึงถูกมองว่าเป็นความต้องการใหม่ที่เพิ่มเข้ามา

สมมติฐานนี้คือจุดสำคัญของบทวิเคราะห์ เพราะหากผู้ซื้อส่วนใหญ่เพียงเปลี่ยนจาก iPhone รุ่นเดิมมาเป็นรุ่นจอพับ Apple จะได้ประโยชน์จากราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น แต่ไม่ได้ผู้ใช้หรือตลาดใหม่เข้ามามากนัก

ในทางกลับกัน Redburn เชื่อว่า iPhone จอพับอาจดึงดูดผู้บริโภคที่ยังไม่ได้ใช้ iPhone หรือกระตุ้นให้ผู้ใช้เดิมเลือกซื้ออุปกรณ์ที่มีราคาสูงขึ้น โดยไม่ทำให้ยอดขาย iPhone รุ่นอื่นลดลงอย่างรุนแรง

นักวิเคราะห์ยังยก AirPods และ Apple Watch เป็นตัวอย่างว่า Apple เคยช่วยขยายหมวดหมู่สินค้าที่บริษัทเข้าไปแข่งขันได้อย่างไร โดยการวิเคราะห์ระบุว่า หลังเปิดตัว Apple มีส่วนคิดเป็นประมาณ 65%–75% ของยอดขายหน่วยที่เพิ่มขึ้นในแต่ละหมวดหมู่

แนวคิดนี้ช่วยสนับสนุนมุมมองของ Redburn ว่า Apple อาจไม่ได้เพียงแค่ย้ายลูกค้าจาก iPhone รุ่นหนึ่งไปอีกรุ่นหนึ่ง แต่สามารถสร้างความต้องการใหม่ให้เกิดขึ้นรอบผลิตภัณฑ์ประเภทใหม่ได้

ผลกระทบทางการเงินอาจต่อเนื่องไปถึงปีงบประมาณ 2030

Redburn คาดการณ์ว่ารายได้จาก iPhone อาจสูงกว่าคาดการณ์ของตลาดประมาณ 3%–14% ตลอดช่วงปีงบประมาณ 2026–2030 ขณะที่ประมาณการกำไรโดยรวมของบริษัทอาจสูงกว่าคอนเซนซัส 8%–18% ภายในปีงบประมาณ 2030

โมเดลนี้อาศัยปัจจัยหลายด้านประกอบกัน ได้แก่

• ราคาพรีเมียมจาก iPhone รุ่นจอพับ
• ยอดขายหน่วยเพิ่มเติมที่ไม่ได้เป็นเพียงการเปลี่ยนเครื่องจาก iPhone รุ่นเดิม
• ASP ของ iPhone โดยรวมที่สูงขึ้น
• การเติบโตต่อเนื่องที่ Redburn เชื่อว่าจะสูงกว่าประมาณการของตลาดไปจนถึงปีงบประมาณ 2030

สรุปหนึ่งของบทวิเคราะห์ระบุว่า ยอดขาย iPhone อาจเติบโตเฉลี่ย 12% ต่อปีจนถึงปีงบประมาณ 2030 และสูงกว่าคอนเซนซัสได้มากถึง 14% ตัวเลขทั้งหมดนี้เป็นการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ ไม่ใช่เป้าหมายหรือคำแนะนำอย่างเป็นทางการจาก Apple

AI ของ Apple ยังเป็นจุดอ่อน แต่ก็เปิดทางให้เกิดอัพไซด์

Redburn ระบุว่า Apple Intelligence และความพยายามพัฒนาโมเดลพื้นฐานของ Apple ยังมีประสิทธิภาพไม่น่าประทับใจ และตามหลังคู่แข่งที่อยู่แนวหน้าของอุตสาหกรรม นอกจากนี้ Apple ยังพึ่งพา Gemini ของ Google สำหรับความสามารถด้าน generative AI บางส่วน รวมถึงพึ่งพาความสัมพันธ์ทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการจ่ายเงินเพื่อการจัดวางผลการค้นหาของ Google

สำหรับ Redburn จุดอ่อนดังกล่าวไม่ได้เป็นเพียงความเสี่ยง แต่ยังเป็นโอกาสในการปรับกลยุทธ์ บริษัทมองว่า Apple สามารถใช้ข้อได้เปรียบด้านการผสานฮาร์ดแวร์กับซอฟต์แวร์ ชิปที่ออกแบบเอง ฐานการจัดจำหน่าย การควบคุมความเป็นส่วนตัว และธุรกิจบริการ เพื่อทำให้ AI มีประโยชน์ต่อผู้ใช้ในวงกว้าง

“Fast Follower 2.0” ทางเลือกที่ Apple อาจใช้

แนวทางที่ Redburn เสนอ ซึ่งเรียกว่า “Fast Follower 2.0” คือการนำโมเดลโอเพนซอร์สที่มีความสามารถสูงมาใช้งาน แทนการพยายามเป็นผู้นำในการสร้างโมเดลพื้นฐานตั้งแต่ต้น โดยหนึ่งในตัวเลือกที่ถูกกล่าวถึงคือกลุ่มโมเดล Nemotron ของ Nvidia และอาจรวมถึงการสร้างความสัมพันธ์กับ Nvidia ให้ลึกซึ้งขึ้น

แนวคิดนี้เป็นข้อเสนอเชิงกลยุทธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง รายงานที่มีอยู่พูดถึงความเป็นไปได้ของความร่วมมือระหว่าง Apple กับ Nvidia ไม่ใช่ดีลที่ได้รับการยืนยันแล้ว อีกทั้งความสัมพันธ์ระหว่างสองบริษัทในอดีตก็ไม่ได้ราบรื่นนัก

ดังนั้น กรณีขาขึ้นของ Redburn จึงตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า Apple จะสามารถเข้าถึงโมเดลที่แข่งขันได้ และนำมาผสานกับฮาร์ดแวร์ ระบบปฏิบัติการ บริการ และฐานผู้ใช้งานของตัวเองได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ปัจจัยใดอาจทำให้เป้าหมาย 400 ดอลลาร์ไปไม่ถึง?

กรณีลงทุนใน iPhone จอพับมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานหลายประการ หากการผลิตล่าช้า ปัจจัยกระตุ้นการเติบโตก็จะถูกเลื่อนออกไป ขณะเดียวกัน ปัญหารอยพับบนหน้าจอ ความทนทานของบานพับ หรือคุณภาพฮาร์ดแวร์โดยรวม อาจกระทบความต้องการของสินค้าที่วางตำแหน่งไว้สูงสุดในตลาด

ราคาก็เป็นอีกโจทย์สำคัญ ผู้บริโภคอาจไม่พร้อมจ่าย 2,199 ดอลลาร์ หากประสบการณ์ใช้งานของ iPhone จอพับไม่ได้แตกต่างจากสมาร์ตโฟนระดับเรือธงทั่วไปอย่างมีนัยสำคัญ และหากยอดขายส่วนใหญ่เป็นเพียงการเปลี่ยนจาก iPhone รุ่นอื่น ปริมาณความต้องการใหม่ก็จะต่ำกว่าสมมติฐานของ Redburn

ฝั่ง AI ก็ยังมีเงื่อนไขไม่แน่นอนเช่นกัน Apple อาจต้องพึ่งพาผู้ให้บริการภายนอกต่อไป ความร่วมมือกับ Nvidia อาจไม่เกิดขึ้น และการใช้โมเดลโอเพนซอร์สก็ไม่ได้รับประกันว่าจะทำให้ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคดีขึ้นโดยอัตโนมัติ

กล่าวอีกอย่างคือ การอัปเกรดครั้งนี้เป็นการเดิมพันกับความสามารถในการดำเนินงานและความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์ของ Apple ไม่ใช่คำยืนยันว่า Apple แก้ปัญหา AI สำเร็จแล้ว

บริบทของหุ้นและมุมมองนักวิเคราะห์

ขณะที่มีการรายงานบทวิเคราะห์ หุ้น Apple ปรับตัวขึ้น 13% นับตั้งแต่ต้นปี แต่ลดลง 8% ในช่วงหนึ่งเดือนก่อนหน้านั้น ด้านความเห็นของนักวิเคราะห์โดยรวมถือว่าเป็นบวก แต่ยังไม่เป็นเอกฉันท์ โดยนักวิเคราะห์ 29 จาก 47 รายที่ LSEG ติดตาม ให้คำแนะนำ Buy หรือ Strong Buy

สรุป

Rothschild Redburn อัปเกรด Apple เพราะมองเห็นโอกาสจากการผสานกันของการเติบโตด้านฮาร์ดแวร์ระดับพรีเมียมกับทางเลือกใหม่ในธุรกิจ AI

โมเดลของบริษัทตั้งสมมติฐานว่า iPhone จอพับราคาใกล้ 2,199 ดอลลาร์อาจขายได้ 14 ล้านเครื่องในปีงบประมาณ 2027 โดยมีเพียงส่วนน้อยที่แย่งยอดขาย iPhone รุ่นเดิม ส่งผลให้ ASP ของ iPhone สูงขึ้น และช่วยผลักดันรายได้กับกำไรให้เหนือกว่าคาดการณ์ของตลาด

ส่วนสำคัญอีกด้านคือการเปลี่ยนจากความพยายามพัฒนาโมเดล AI ชั้นนำด้วยตัวเอง ไปสู่การนำโมเดลโอเพนซอร์สที่มีความสามารถสูงมาผสานเข้ากับระบบนิเวศด้านฮาร์ดแวร์และบริการของ Apple

หากสมมติฐานทั้งสองข้อเกิดขึ้นจริง เป้าหมาย 400 ดอลลาร์ของ Redburn ก็มีเหตุผลรองรับอย่างชัดเจน แต่หาก iPhone จอพับเปิดตัวล่าช้า ความต้องการไม่เป็นไปตามคาด หรือการปรับกลยุทธ์ AI ไม่ช่วยยกระดับประสบการณ์ผู้ใช้ กรณีขาขึ้นส่วนใหญ่ก็อาจสูญเสียแรงส่งไป