ทำไมบอนด์ยีลด์ขาขึ้นกดดัน Bitcoin แต่ทองคำยังยืนได้

สัญญาณเหล่านี้ชี้ว่าตลาดกำลังประเมินต้นทุนของเงินและความเสี่ยงจากการกู้ยืมของรัฐบาลใหม่ทั้งหมด แต่เพียงเท่านี้ยังไม่ใช่หลักฐานว่าตลาดคาดว่ารัฐบาลรายใหญ่กำลังจะผิดนัดชำระหนี้

ทำไม “ยีลด์ที่แท้จริง” จึงสำคัญกว่ายีลด์ที่เห็นบนหน้าจอ?

ยีลด์พันธบัตรแบบปกติประกอบด้วยหลายปัจจัย ทั้งคาดการณ์เงินเฟ้อและค่าตอบแทนที่นักลงทุนต้องการจากการปล่อยกู้เป็นเวลานาน ส่วน “ยีลด์ที่แท้จริง” คือผลตอบแทนหลังนำคาดการณ์เงินเฟ้อมาพิจารณาแล้ว

เมื่อยีลด์ที่แท้จริงสูงขึ้น Bitcoin จะต้องเผชิญกับเกณฑ์ผลตอบแทนที่สูงขึ้น นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนหลังหักเงินเฟ้อจากพันธบัตรรัฐบาลได้ โดยไม่ต้องรับความผันผวนรุนแรงของ Bitcoin สิ่งนี้ลดแรงจูงใจในการถือสินทรัพย์เก็งกำไรและสินทรัพย์ที่ไม่สร้างกระแสเงินสด โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดกำลังประเมินสภาพคล่องและแนวโน้มเศรษฐกิจใหม่

Reuters รายงานว่าต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงเพิ่มขึ้น ขณะที่บริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์และรัฐบาลเร่งออกพันธบัตร เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง และตลาดเริ่มสะท้อนความเสี่ยงที่ดอกเบี้ยอาจสูงขึ้น ภาวะเช่นนี้จึงเป็นฉากหลังที่ยากลำบากสำหรับสินทรัพย์ซึ่งมูลค่าพึ่งพาสภาพคล่องที่ล้นเหลือและต้นทุนค่าเสียโอกาสที่ต่ำ

Bitcoin กับทองคำกำลังส่งสัญญาณคนละแบบ

แม้ทั้ง Bitcoin และทองคำมักถูกจัดเป็นสินทรัพย์ที่มีจำนวนจำกัด แต่ตลาดไม่ได้ปฏิบัติต่อทั้งสองสินทรัพย์เหมือนกันในรอบนี้

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะโดยปกติยีลด์ที่สูงขึ้นจะกดดันทองคำ เนื่องจากทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย แต่การที่ราคาทองคำสูงขึ้นพร้อมกับบอนด์ยีลด์ที่เพิ่มขึ้นและดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณเตือนเงินเฟ้อ นักลงทุนอาจกังวลว่าเงินเฟ้อจะยังอยู่เหนือเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ Fed

ความเปราะบางในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็อาจช่วยหนุนทองคำได้เช่นกัน แม้ยีลด์ที่สูงขึ้นจะเป็นแรงต้านราคาทองคำอยู่ก็ตาม

ในทางกลับกัน Bitcoin ยังไม่ได้แสดงพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์หายากที่นักลงทุนจะเข้าหาเมื่อความเชื่อมั่นต่อการคลังของรัฐบาลสั่นคลอน การร่วงลงล่าสุดบอกว่ากลไกหลักที่กดดัน Bitcoin ยังคงเป็นดอกเบี้ยสูงและสภาพคล่องที่ตึงตัว มากกว่าจะเป็นการย้ายเงินออกจากเงินตราของรัฐเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรง

ตลาดกำลังกังวลเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ หรือกังวลว่ารัฐบาลจะมีปัญหาชำระหนี้?

นี่คือคำถามสำคัญที่สุดสำหรับ Bitcoin

หากตลาดให้น้ำหนักกับเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ

เศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ หรือการออกตราสารหนี้เพิ่มขึ้นทั้งจากรัฐบาลและภาคธุรกิจ อาจทำให้ยีลด์ระยะยาวอยู่ในระดับสูงต่อไป นักลงทุนอาจคาดว่าดอกเบี้ยจะสูงนานกว่าที่เคยประเมินไว้

ในสถานการณ์ดังกล่าว ยีลด์ที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น ภาวะการเงินจะตึงตัว และสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยสูง รวมถึง Bitcoin จะยังถูกกดดัน

การที่ยีลด์เพิ่มขึ้นพร้อมกับราคาทองคำที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ยังสอดคล้องกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากกว่าการคาดการณ์ว่ารัฐบาลจะผิดนัดชำระหนี้ในเร็ว ๆ นี้

หากความกังวลเรื่องความสามารถชำระหนี้กลายเป็นประเด็นหลัก

การเทขายพันธบัตรอย่างไร้ระเบียบอาจพัฒนาเป็นวิกฤตความเชื่อมั่นในวงกว้าง หากนักลงทุนเริ่มสงสัยว่ารัฐบาลมีความสามารถหรือความตั้งใจเพียงพอที่จะควบคุมภาระหนี้ สินทรัพย์ที่มีจำนวนจำกัดก็อาจได้รับประโยชน์

ทองคำกำลังได้แรงหนุนบางส่วนจากความกังวลด้านการคลังและความเปราะบางของตลาด แต่ Bitcoin ยังไม่ได้เข้าร่วมในการซื้อขายลักษณะเดียวกันนี้

นั่นไม่ได้พิสูจน์ว่า Bitcoin จะไม่มีวันปรับตัวขึ้นในวิกฤตด้านความสามารถชำระหนี้ เพียงแต่แสดงให้เห็นว่า ณ ตอนนี้ ตลาดยังไม่ได้มอบบทบาทสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงให้ Bitcoin ในระดับเดียวกับทองคำ

บทสรุปสำหรับ Bitcoin

หลักฐานในขณะนี้ให้น้ำหนักกับคำอธิบายเรื่องดอกเบี้ยและเงินเฟ้อมากกว่าวิกฤตความสามารถชำระหนี้โดยตรง ยีลด์ระยะยาวอยู่ในระดับสูง เพราะนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนที่มากขึ้นท่ามกลางแรงกดดันด้านการคลัง ความเสี่ยงเงินเฟ้อ อุปทานพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของกลุ่มผู้ซื้อ ไม่ใช่เพราะมีหลักฐานยืนยันว่ารัฐบาลรายใหญ่กำลังจะผิดนัดชำระหนี้

นี่เป็นสภาพแวดล้อมเชิงลบสำหรับ Bitcoin ตราบใดที่ยีลด์ที่แท้จริงยังไม่ลดลง สภาพคล่องยังไม่ฟื้น หรือผู้ลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่ยอมรับ Bitcoin ในฐานะเครื่องมือป้องกันวิกฤตแทนที่จะมองเป็นสินทรัพย์เสี่ยง บอนด์ยีลด์ขาขึ้นก็มีแนวโน้มกดมูลค่า Bitcoin มากกว่าจะเป็นตัวจุดชนวนให้เกิดการพุ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม การตีความอาจเปลี่ยนได้อย่างรวดเร็ว หากความเครียดในตลาดพันธบัตรพัฒนาไปสู่การเทขายที่ไร้ระเบียบ สำหรับตอนนี้ สัญญาณที่ชัดที่สุดยังคงอยู่ที่ช่องว่างของผลตอบแทน: ทองคำกำลังทำหน้าที่เหมือนสินทรัพย์หายากเชิงป้องกันความเสี่ยง ขณะที่ Bitcoin ยังซื้อขายเหมือนสินทรัพย์ที่มีเบตาสูงและอ่อนไหวต่อต้นทุนของเงิน