OpenAI ปลดล็อกสภาพคล่องพนักงาน 7,000 ล้านดอลลาร์ ก่อนเข้าตลาดหุ้น มูลค่าบริษัท 8.52 แสนล้าน

OpenAI ได้เสร็จสิ้นการเสนอซื้อหุ้นคืนจากพนักงาน (tender offer) มูลค่า 7,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 252,000 ล้านบาท) เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม 2026 โดยบริษัทใช้เงินสดของตัวเองซื้อหุ้นคืนจากพนักงานปัจจุบันและอดีตพนักงาน โดยคงมูลค่าบริษัทไว้ที่ 852,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการสร้างสภาพคล่องก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนครั้งแรก (IPO)

รายละเอียดมีดังนี้:

การเสนอซื้อหุ้นคืนจากพนักงาน

OpenAI ใช้เงินสดของตัวเองซื้อหุ้นคืนจากพนักงานมูลค่าประมาณ 7,000 ล้านดอลลาร์ แทนที่จะดึงนักลงทุนภายนอกเข้ามาเกี่ยวข้อง โครงสร้างนี้รักษามูลค่าบริษัท 852,000 ล้านดอลลาร์ให้คงที่จากการระดมทุนรอบก่อนหน้ามูลค่า 122,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2026 และหลีกเลี่ยงการเพิ่มชื่อผู้ถือหุ้นใหม่ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO การซื้อหุ้นคืนนี้ได้รับการคาดการณ์มาตั้งแต่รอบการระดมทุนในเดือนมีนาคม

ความสัมพันธ์กับการยื่นเอกสาร IPO แบบเป็นความลับ

OpenAI ได้ยื่นแบบฟอร์ม S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) อย่างเป็นความลับในปลายเดือนพฤษภาคมถึงต้นเดือนมิถุนายน 2026 โดยมี Goldman Sachs และ Morgan Stanley เป็นที่ปรึกษาหลัก บริษัทตั้งเป้าที่จะเข้าจดทะเบียนในเดือนกันยายนด้วยมูลค่าระหว่าง 852,000 ล้านถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ การซื้อหุ้นคืนมูลค่า 7,000 ล้านดอลลาร์นี้ทำหน้าที่เป็นวาล์วระบายแรงดัน: ให้สภาพคล่องแก่พนักงานก่อนที่ข้อจำกัดการขายหุ้นในช่วง IPO จะมีผล ซึ่งช่วยรักษาพนักงานในช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อนก่อนเข้าตลาด

เป้าหมายทางการเงินที่พลาด

ในเดือนเมษายน 2026 วอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานว่า OpenAI ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายภายในสำหรับจำนวนผู้ใช้ใหม่และรายได้ ทำให้เกิดความกังวลในหมู่ผู้บริหารว่าบริษัทจะสามารถรองรับค่าใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูลมหาศาลได้หรือไม่ OpenAI รายงานรายได้ต่อปีแบบ run-rate อยู่ที่ประมาณ 25,000 ล้านดอลลาร์ (2,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน) ณ เดือนมีนาคม 2026 แต่รายงานทางการเงินที่ผ่านการตรวจสอบในปี 2025 ที่รั่วไหลออกมาแสดงให้เห็นว่าขาดทุนจากการดำเนินงานถึง 20,900 ล้านดอลลาร์ จากรายรับที่รับรู้ได้ 13,070 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นอัตรากำไรติดลบถึง 122% การซื้อหุ้นคืนมูลค่า 7,000 ล้านดอลลาร์นี้ใช้เงินจากนักลงทุน ไม่ใช่จากรายได้ เพื่อมอบสภาพคล่องให้พนักงานแม้จะขาดทุน

เทรนด์ใหญ่: การซื้อหุ้นคืนแทนการเข้าตลาดเร็ว

OpenAI เป็นส่วนหนึ่งของเทรนด์ที่เห็นได้ชัด: บริษัทเอกชนในระยะปลาย (อย่าง SpaceX, Stripe, Databricks, Anthropic ฯลฯ) อยู่ในสถานะบริษัทเอกชนนานกว่ารุ่นเทคโนโลยีรุ่นก่อน ๆ โดยใช้การเสนอซื้อหุ้นคืนเป็นระยะเพื่อให้สภาพคล่องแก่พนักงาน แทนที่จะรีบเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งทำให้บริษัทสามารถควบคุมช่วงเวลาในการเข้าตลาด หลีกเลี่ยงการถูกตรวจสอบผลประกอบการรายไตรมาสในขณะที่ยังลงทุนหนัก และเลือกฐานนักลงทุนได้เอง การซื้อหุ้นคืน 7,000 ล้านดอลลาร์ของ OpenAI ถือเป็นการซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่ง สะท้อนถึงมูลค่ามหาศาลของบริษัทเอกชนและแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการให้สภาพคล่องแก่พนักงานในขณะที่ตารางเวลา IPO ยืดเยื้อออกไป