กำไรทะลุ 2.3 หมื่นล้านในครึ่งปี! เบื้องหลังการเติบโต 108% ของ Cambricon คือ 'ตลาดที่ถูกปิดกั้น' จากมาตรการคว่ำบาตรชิปของสหรัฐฯ

Cambricon Technologies รายงานผลประกอบการครึ่งปีแรกของปี 2026 ด้วยรายได้ 5.996 หมื่นล้านเยน (เพิ่มขึ้น 108.13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน) และกำไรสุทธิ 2.311 หมื่นล้านเยน (เพิ่มขึ้น 122.61% จากปีก่อน) โดยกำไรที่ปรับปรุงตามหลัก Non-GAAP เพิ่มขึ้นสูงถึง 137.3% เป็น 2.166 หมื่นล้านเยน หนังสือพิมพ์ South China Morning Post รายงานว่า Cambricon "ใช้ประโยชน์จากการเร่งเปลี่ยนทดแทนเทคโนโลยีต่างประเทศที่ถูกจำกัดทั่วประเทศ" ขณะที่ปักกิ่งผลักดันให้รัฐวิสาหกิจเปลี่ยนมาใช้ชิปในประเทศแทนชิปต่างประเทศ การพุ่งขึ้นนี้ไม่ได้เกิดจากชัยชนะของผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง แต่เป็นผลโดยตรงจาก 'ความต้องการช็อคเชิงโครงสร้าง' ที่เกิดจากนโยบายคว่ำบาตรการส่งออกของสหรัฐฯ ควบคู่กับนโยบายส่งเสริมการผลิตในประเทศของจีน

ปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรง

ปริมาณการผลิตชิปตระกูล MLU เพิ่มขึ้นมหาศาล ชิป MLU590 ของ Cambricon ที่ผลิตด้วยกระบวนการ 7nm ของ SMIC และมีประสิทธิภาพการอนุมาน (Inference Performance) ประมาณ 70% ของ Nvidia A100 กลายเป็นชิปตัวเลือกแรกสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์จีนที่ไม่สามารถซื้อชิปที่ดีที่สุดของ Nvidia ได้ บริษัทวางแผนที่จะเพิ่มกำลังการผลิตมากกว่าสามเท่าเป็น 500,000 ตัวเร่ง AI ในปี 2026 และส่วนแบ่งการตลาดก็เป็นไปตามนั้น ข้อมูลจาก IDC แสดงให้เห็นว่า Cambricon ส่งมอบการ์ดประมาณ 116,000 ใบในปี 2025 อยู่ในระดับเดียวกับ Kunlunxin ของ Baidu

การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วประเทศที่ระเบิดขึ้น ตลาดดาต้าเซ็นเตอร์และคอมพิวติ้ง AI ของจีนมีมูลค่าเกิน 5 แสนล้านเยนในปี 2025 โดยชิป AI ในประเทศคิดเป็นมูลค่าประมาณ 1 แสนล้านเยน ซัพพลายเออร์ชิปจีน นำโดย Huawei และ Cambricon ยึดส่วนแบ่งตลาดเซิร์ฟเวอร์ AI ในประเทศได้เกือบ 80% ณ กลางปี 2026 เพิ่มขึ้นจากส่วนแบ่งที่แทบไม่มีนัยสำคัญเมื่อสองปีก่อน

อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 55% ติดต่อกัน 7 ไตรมาส เกิดจากอำนาจในการกำหนดราคาในตลาดที่ขาดแคลนอุปทาน ซึ่งอุปสรรคของชิปในประเทศไม่ใช่ข้อจำกัดด้านการออกแบบ แต่เป็นกำลังการผลิตของโรงหล่อ (Foundry) อย่าง TSMC และ SMIC

เงินอุดหนุนจากรัฐบาลเป็นปัจจัยรอง มีเงินอุดหนุนเพียง 91.72 ล้านเยน (ประมาณ 4% ของกำไรสุทธิ) ที่ไหลเข้าสู่ผลประกอบการ ซึ่งยืนยันว่าความต้องการทางการค้าที่แท้จริง ไม่ใช่การอุดหนุนโดยตรงจากรัฐ เป็นตัวขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของกำไร

ตัวเร่งปฏิกิริยาจากมาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ

การคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ปิดกั้นชิปที่ดีที่สุดของ Nvidia ชิป H100 และ A100 ถูกห้ามส่งออกไปยังจีนอย่างเป็นทางการตั้งแต่ตุลาคม 2023 ภายใต้ข้อสันนิษฐานว่าต้องถูกปฏิเสธ (Presumption of Denial) แม้ว่ารัฐบาลทรัมป์จะอนุมัติการขาย H200 ให้กับ 10 บริษัทจีนในปลายปี 2025 แต่ปักกิ่งกลับสั่งให้ผู้ซื้อในประเทศปฏิเสธที่จะรับซื้อ Nvidia เองรายงานว่ายังไม่มีรายได้จากการขาย H200 ให้กับจีนเลย ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ภายในกลางปี 2026 รายได้จากชิป AI ในจีนของ Nvidia กำลังจะลดลงจากประมาณ 17,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือเกือบเป็นศูนย์

การปิดช่องโหว่ในเดือนพฤษภาคม 2026 เมื่อวันที่ 31 พฤษภาคม 2026 กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้ปิดช่องโหว่สำคัญสุดท้ายที่บริษัทจีนใช้ซื้อชิป Nvidia ขั้นสูงผ่านบริษัทย่อยในต่างประเทศ ทำให้เกิดกำแพงถาวรระหว่าง Nvidia และตลาดจีน

ผลลัพธ์คือตลาดที่ถูกปิดกั้น ผู้ให้บริการคลาวด์และบริษัท AI ของจีนไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องซื้อชิปในประเทศ Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) และ Baidu (Kunlunxin) ครองส่วนแบ่งตลาดในประเทศร่วมกันเกือบครึ่งหนึ่งภายในเดือนเมษายน 2026 เพิ่มขึ้นจากอัตราการพึ่งพาตนเองในประเทศประมาณ 16% ใน Q4 2024 สถาบัน Brookings สรุปสถานการณ์อย่างชัดเจนว่า "เกมจบแล้ว สหรัฐฯ หลุดออกจากตลาดชิป AI ในจีนแล้ว"

แรงผลักดันด้านการพึ่งพาตนเองทางเทคโนโลยีของปักกิ่ง

นโยบายเปลี่ยนทดแทนฮาร์ดแวร์ต่างประเทศ SCMP รายงานว่า Cambricon "ใช้ประโยชน์จากการเร่งเปลี่ยนทดแทนเทคโนโลยีต่างประเทศที่ถูกจำกัดทั่วประเทศ" ขณะที่ปักกิ่งผลักดันให้รัฐวิสาหกิจและผู้ดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญเปลี่ยนมาใช้ชิปในประเทศแทนชิปต่างประเทศ กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศของจีนออกบัญชีรายชื่อจัดซื้อใหม่ที่รับรองว่าชิป AI ในประเทศ 'ปลอดภัยและเชื่อถือได้' สำหรับการจัดซื้อของรัฐบาล โดยมีเพียงสองบริษัทที่ได้รับการคัดเลือกในตอนแรก ได้แก่ Cambricon และ Huawei

การพึ่งพาตนเองในประเทศเร่งตัวขึ้นอย่างมาก อัตราการพึ่งพาตนเองด้านชิปของจีนสูงถึง 28% ใน Q4 2025 เพิ่มขึ้นจาก 16% เมื่อปีก่อน ซัพพลายเออร์ชิปจีนที่นำโดย Huawei และ Cambricon คาดการณ์ว่าจะครองส่วนแบ่งเกือบ 80% ของตลาดเซิร์ฟเวอร์ AI ในประเทศในปี 2026 ซึ่งจะเบียด Nvidia, AMD และซัพพลายเออร์ต่างประเทศอื่นๆ ออกไปอีก ต่อมา TrendForce ได้แก้ไขการคาดการณ์: โซลูชันในประเทศคาดว่าจะครองส่วนแบ่งเกือบ 90% ของตลาดตัวเร่ง AI ระดับสูงของจีนในปี 2026 โดยซัพพลายเออร์ต่างประเทศจะเหลือส่วนแบ่งประมาณหนึ่งในสิบของตลาดที่เติบโตมากกว่า 83% เมื่อเทียบเป็นรายปีในแง่จำนวนการจัดส่ง

รายจ่ายด้าน R&D เพิ่มขึ้นเกือบ 30% ใน H1 2026 แสดงให้เห็นว่า Cambricon กำลังลงทุนซ้ำอย่างหนักในชิป Siyuan 690 รุ่นถัดไป ซึ่งคาดว่าจะเปิดตัวใน H2 2026 และรายงานว่าออกแบบมาเพื่อแข่งขันกับ Nvidia H100 บริษัทยังได้加深ความร่วมมือกับบริษัทการเงินและอินเทอร์เน็ตชั้นนำ ผลักดันให้เกิดการปรับใช้ผลิตภัณฑ์ในวงกว้างในทั้งสองภาคส่วน

ข้อควรระวังและความเสี่ยง

อัตราการเติบโตตามลำดับชะลอตัวลง ราคาหุ้นร่วงลงประมาณ 7% หลังจากผลประกอบการออกมา เนื่องจากอัตราการเติบโตแบบไตรมาสต่อไตรมาสชะลอตัวลง บ่งชี้ว่าการเร่งตัวของความต้องการในช่วงแรกอาจใกล้จะอิ่มตัว ในขณะที่รายได้และกำไรเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี แต่อัตราการเติบโตรายไตรมาสตามลำดับกลับ 'ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้มาก'

ความตึงเครียดด้านเงินทุนหมุนเวียน สินค้าคงคลังของ Cambricon พุ่งสูงถึง 8.25 หมื่นล้านเยน (เพิ่มขึ้น 83% จากไตรมาสก่อน) และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง 65.83% ส่งสัญญาณว่าบริษัทกำลังสะสมสต็อกเร็วกว่าที่จะแปลงเป็นเงินสดได้ ซึ่งอาจเป็นความเสี่ยงหากความต้องการอ่อนตัวลง หรือหากส่วนแบ่งการตลาดที่โดดเด่นของ Huawei (ประมาณ 49%) เบียดพื้นที่การเติบโตของ Cambricon

ปัญหาคอขวดของโรงหล่อ กำลังการผลิตที่ 7nm ของ SMIC ไม่ใช่การออกแบบชิป ที่เป็นข้อจำกัดที่แท้จริง เมื่อ Huawei และ Alibaba ต่างก็แข่งขันกันเพื่อแย่งชิงกำลังการผลิตที่จำกัดเท่าเดิม ความสามารถของ Cambricon ที่จะรักษาอัตราการเติบโตของรายได้มากกว่า 100% นั้นขึ้นอยู่กับว่า SMIC จะขยายกำลังการผลิตได้หรือไม่ ซึ่งยังคงไม่แน่นอนภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปกรณ์จากสหรัฐฯ

โดยสรุปแล้ว ผลประกอบการ H1 2026 ของ Cambricon สะท้อนถึงตลาดที่ถูกปิดกั้นซึ่งเกิดจากมาตรการคว่ำบาตรการส่งออกของสหรัฐฯ และถูกเร่งปฏิกิริยาจากนโยบายการผลิตในประเทศของปักกิ่ง บริษัทไม่ได้สร้างชิปที่ดีกว่า Nvidia ขึ้นมาอย่างกะทันหัน แต่มันกลายเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดที่มีอยู่ในตลาดที่ Nvidia ถูกกีดกันออกไปอย่างเด็ดขาด